百润股份前十大股东(人民网603000前十大股东持仓成本在哪里能查询到)

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人民网603000前十大股东持仓成本在哪里能查询到

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百润股份来自2015股价最高是多少？

百润股份0025682015年5月22日盘中最高价182.00为该股今年最高价。

百润股份值不值得被重仓？百润股份2021年三季度财报？查一下百润股份股票今天多少钱？

酒一向都是成年人聚会时必备的饮品。随着国内疫情呈现好的态势，大家聚会的次数变得多了起来，这也是酒类企业发展的动力。白酒行业当然得看茅台，不过假使涉及到预调酒行业，那就是百润股份的主场没错了。很多人对于百润股份不是特别了解，今天我就跟大家一起聊聊这位预调酒行业的龙头。在展开百润股份的分析之前，我给大家整理了一份预调酒行业龙头股名单，点击就可以领取：宝藏资料！预调酒行业龙头股一栏表一、从公司角度看公司介绍：1997年6月上海百润投资控股集团有限公司诞生，上市时间是2011年3月在深圳证券交易所。公司一开始的业务为香精业务，并且慢慢成为了国内香料香精领头羊。2015年收购了经营状况不佳的巴克斯酒业，将预调酒业务纳入公司的体系之内。并且只历经几年时间，就获得了很大的成就，成为了中国预调酒行业里面数一数二的企业。现如今公司的两大业务：香精香料业务和预调酒业务因为有一定共通性，所以在基础技术研究、供应链管理等方面可以共享资源，帮助公司进一步提升产品品牌度以及市场占有率。在为各位小伙伴讲解完公司的整体情况之后，我们再来讨论一下百润股份在什么地方还有投资闪光点，亮点一：消费者认可度高，品牌优势明显百润股份在预调酒行业摸爬滚打了很多年，已经得到了无数消费者的支持。旗下"RIO（锐澳）"牌预调酒是国家驰名商标，身为国内预调酒行业的著名品牌，市场占有率常年稳居第一。2020年公司预调酒销售额市占比增加到了86.8%，占据绝对佼佼者地位。从公司收购巴克斯酒业截止到目前，具备了20.1%的营收复合增速，这些数据也说明了消费者很看好这个品牌。亮点二：新产品研发能力极强公司把创新当成第一生产力，始终坚持研发新品。公司在研发中投入巨大，能够占比总销售额的8%左右。而这使得公司能够有持续的动力去不断进步，使其在行业中能一直保持龙头地位。因为字数的限制，更多关于百润股份的深度报告和风险提示，我整理在这篇研报当中，点击即可查看：【深度研报】百润股份点评，建议收藏！二、从行业角度来看因为预调酒进入中国的时间还不算长，因此我国的预调酒市场仍处于起步阶段。2020年我国预调酒市场规模不足美国、日本的1/10。根据量价拆分中性预期，2025年中国预调酒市场规模将达到127.63亿元。预调酒和啤酒都是低度数酒，消费市场也几乎一致。然而，相比较啤酒和预调酒，市场规模要大得多。根据这点来看，中国预调酒市场规模将会愈发宽广。而百润股份作为预调酒行业的榜首，在这样的条件下，有一定的上升空间。不过文章不是实时发布的，要是想更确切地认识百润股份未来行业态势，{直接点击链接，会为你配置专业的投顾来诊股，看下百润股份现在行情是否到买入或卖出的好时机：【免费】测一测百润股份是高估还是低估？应答时间：2021-12-09，最新业务变化以文中链接内展示的数据为准，请点击查看

百润股份研究报告：时来天地皆同力 - 知乎

（报告出品方:申港证券)

百润股份成立于1997年6月，成立之初主要从事香精的研发、生产与销售。

2003年12月设立子公司巴克斯酒业，2004年推出了预调鸡尾酒产品，因该业务尚处在培育期，财务状况不佳，公司剥离该业务。

2011年3月百润在深交所上市，并于2015年通过收购巴克斯酒业100%股权，获得锐澳（RIO）预调鸡尾酒的相关业务。预调鸡尾酒业务的并表使公司的营业收入经历了过山车式的波动，在2018年重新步入良性发展的轨道。至2020年，预调酒业务营收17.12亿元，占公司营收的88.86%，是公司的核心业务。

并表预调酒业务，营收同比大增。2015年，公司以49.45亿元收购巴克斯酒业。预调鸡尾酒业务的并表，使得2015年公司营收同比大增1396%至增至23.51亿元（其中预调鸡尾酒业务22.13亿元，占比94%）。该年预调鸡尾酒业务自身也实现了125%的大幅度增长。

透支增长，业绩一度下滑。较为激进的营销策略催生了大量的一次性尝鲜需求，并一度导致终端渠道库存紧张甚至卖断货；但部分客户未能转化为长期客户，随着尝鲜热潮逐渐淡去，渠道前期为应对高销量形成的备货库存又加重了去化压力，使得渠道商进货意愿较低，拖累公司2015年下半年及2016年的营收，2016年营收下滑61%。

供给出清，竞争格*优化，重回良性增长轨道。经过2016年、2017年的调整，预调鸡尾酒行业众多参与者退出，百润股份也主动推进消化渠道库存，调整品牌营销策略，通过不断开拓细分市场、深耕渠道、推进产能布*等方式提高了市场份额。随着部分竞争者出清，市场竞争格*优化，百润股份也重回了良性增长的轨道，公司收入的增速自2018年起也持续走高，至2021Q3已高达45%。

利润稳步增长且含金量很高。公司营收的增长也伴随着净利润、经营性净现金流的持续增长。2018年后，公司净利润增速超过了同期营业收入的增速，且净现比每年均保持在1.3以上，公司的净利润含金量很高。公司健康的收入利润/现金流比例主要得益于预调鸡尾酒、香料香精两项业务健康的商业模式。

毛利率略降，净利率提升。2016年以来，公司毛利率略有下降但总体仍保持在较高的水准。2020年受新收入会计准则将“销售费用-运输费”调整至营业成本影响，公司预调鸡尾酒业务毛利率降低4.28%，香料香精业务毛利率降低1.19%，整体毛利率降低3.92%。若以可比口径计算，公司2020年毛利率为69.4%，较前一年提升约1.1pct。受益于对销售费用的良好控制，公司在毛利率略有下降的前提下仍然实现了净利率的提升。

公司是国内预调鸡尾酒行业的龙头企业。巴克斯酒业自2003年12月设立起，一直致力于预调鸡尾酒的研发、生产和销售，是中国较早进入预调鸡尾酒行业的企业之一。经过多年发展，公司预调酒业务遥遥领先于市场同业，成为百润股份收入和利润支柱。

预调酒业务权重大，收入利润贡献高，增速快。自2015年并表巴克斯酒业以来，预调酒一直是公司的第一大业务板块，贡献了公司营业收入和利润的大部分。2020年，预调酒业务贡献了公司88.86%的营收和88.68%的毛利润。不仅收入占比高，近年来预调鸡尾酒业务也持续高速增长，2016至2020年的5年营收复合增速20.46%，销量复合增速26.24%。2021年上半年，预调鸡尾酒业务再创佳绩，实现营收同比增长50.56%，销量同比增长56.44%。

公司预调酒业务的大发展，主要受益于我国预调酒消费量的增加，以及公司在该行业市占率的提高。市场规模方面，据Euromonitor统计，2011年我国预调酒行业的消费量2.68万千升，至2020年已增至12.92万千升，近10年的行业复合增速达到18.67%。而在行业的市占率方面，经过多年发展，公司市占率从2011年的12%提升至2020年的86.8%，并自2014年起即保持着市场第一名的市占率。

市场规模持续提升，厂家/渠道共同受益。中长期来看，预调酒行业消费量的提升并没有以牺牲产品价格为代价，而是在消费量增长的同时，同步提升了其市场销售额。在此过程中，出厂端和终端的市场规模保持高度一致的增长速度，渠道端经销商和厂家共同受益，分享盈利成果，也提高了其对厂商的忠诚度和营销的驱动力。

品牌认可度是快消品行业公司发展的重要基石。巴克斯酒业的“RIO（锐澳）”品牌的知名度较高，为中国驰名商标、上海市著名商标，被评为长三角名优食品、上海市名牌产品、上海名优食品。

为了强化RIO（锐澳）品牌的知名度，公司采用多种方式进行品牌推广，包括线上投放、影视剧植入、明星合作、内容营销及品牌跨界等，近年来主要实施如下：

这次不一样：不依赖营销费用的销售增长。2014、2015两年随着大量竞争者涌入预调鸡尾酒赛道，通过大量的线上广告、线下营销活动以及向经销商压货等手段促销在行业内较为普遍。铺天盖地的广告为公司当年创造了大量收入，但同时也对经销商库存造成较大压力，在2015年下半年已经初露端倪，并直接造成了2016年的厂家出货量同比下滑。此后，公司营销更为克制，销售费用在2017年以后趋于稳定，广告费用基本没有增长。2018年以来，公司在产品端不断扩充产品矩阵，满足高中低档各类消费者需求；在渠道端合理优化，提高渠道效能，并加强线上渠道、社区团购渠道建设；在定位方面更加精准，打造“微醺”大单品，在不依赖堆叠营销投入的前提下，实现了业绩的稳健增长和市场占有率的提升。近3年销售费用率下降12.9pct，毛销差提升9.7pct。

不断扩充产品品类，占领细分市场。目前，公司预调鸡尾酒在售产品涵盖了不同酒精度的微醺系列、经典系列、清爽系列、强爽系列、夜狮系列、限定/联名/定制系列等多个系列，包括275ml、330ml、500ml等不同容量的玻璃瓶装和易拉罐装，可以满足不同消费者和不同消费场景的需求。

公司依托自身在香精、香料行业多年来的技术储备和经验积累，通过旗下的消费者中心进行调研，持续推出符合消费者口味偏好的新产品。至今，公司产品口味类型已经超过50种，也满足了部分消费者尝新的心理。

公司的产品线对标三得利，各款成功的单品从定位、目标客群、包装、口感、酒精及果汁含量等均有所借鉴，但又有所创新。

持续优化产品口味，提升客户忠诚度。口味是决定预调鸡尾酒复购率的重要因素，日本三得利品牌在日本本土的成功经验表明，迎合消费者口味偏好，有针对性的研发适口性好的产品，才能持续获得市场的认可。对于预调鸡尾酒的口味配方、适口度的调整不可能一步到位，而是需要通过一系列研发、试制、调查、推广和调整的过程，以逐步达到消费者最认可的口感。这一过程不仅对于预调鸡尾酒企业的研发技术、资金实力等提出较高的要求，更是需要时间的积累，不断摸索。公司已经成功打造多款畅销产品和口味，形成了一定的优势。

精准定位，贴合消费场景。近年来，公司通过持续优化品牌定位，根据更加精准的定位开展更有针对性的营销手段。如2010年公司提出的“小姐妹聚会的青春小酒”，将目标精准定位于传统酒企缺乏关注度的女性消费者。在经济增速下行，酒吧、KTV等即饮渠道增速欠佳的时候，及时拓展居家休闲、个人独酌等消费场景，提出“一个人的小酒”的新定位。

对品牌的定位日益精准和完善离不开不断扩展丰富的产品矩阵。公司建设“微醺-强爽-清爽”等产品线，如：2016年起推出微醺系列，主打“一个人的小酒”，对应女性消费者，酒精度仅为3度。2016年推出的强爽系列酒精度为8度，酒味更浓，主打解油腻，配合重油重辣食品的佐餐酒，目标男性消费者。2021年推出清爽系列，加入气泡口感，主打清爽、纯净的口感，更加面向年轻消费者。

经过多年发展，公司预调鸡尾酒业务已建立了全国性的销售网络。公司拥有过千家经销商，并与全国多个大型连锁商超保持合作。经过多年的发展，公司在国内预调鸡尾酒市场具有渠道竞争优势，已建立完善的线下零售渠道、数字零售渠道、即饮渠道。目前，公司以线下零售渠道为主，与经销商维持着稳定、持久、互利互惠的合作关系。

预调鸡尾酒产品主要采取快消品的推广销售模式，需要建立兼具覆盖广度和深度的营销网络来实施和推进产品的销售工作。建设营销网络需要一定的时间，同时在渠道费用支出、营销人员培养、营销渠道管理等多个方面均有较高的要求。

线下零售渠道：区域优化，数量增长，是公司业绩支柱。线下零售渠道包括现代零售渠道、传统零售渠道，主要为经销模式，公司通过在全国主要城市建立完善的经销商体系，将其产品延伸至零售终端领域，形成了成熟的经销商网络；同时，通过在国内大型连锁商超（如沃尔玛、大润发、苏果等）、大型连锁便利店（如7-11、全家、可的、好德、捷强等）直接面向终端消费者进行销售，公司传统零售渠道已覆盖全国超过近千个城市。线下渠道贡献了公司约七成的收入和利润，是公司最主要的销售渠道。经渠道调研，经销商对于销售目标反馈积极乐观，表示完成压力不大。

数字零售渠道：占比偏小但增速较快。除了经销商渠道的优化和增长外，公司在线上渠道（即数字零售渠道）也取得较好的业绩。该渠道主要通过包括天猫、京东等在内的第三方网络销售平台进行直接销售。2018年以来，公司线上渠道每个月的销售额都保持了同比正增长，且目前销售额增速中枢约在50%左右。2020年公司单月线上销售额在1000-4500万之间。（报告来源：未来智库）

即饮渠道：潜在空间巨大，将成为重要增长点。即饮渠道主要包括酒吧、KTV、餐厅等，公司不断丰富即饮渠道产品线，积极向三、四线城市拓展，已逐步建立系统有效的即饮终端。当前公司通过即饮渠道实现的收入利润均不足5%，经销商也表示公司当前侧重创利润，对于即饮渠道的营销投入、线下活动虽然远超预调酒行业竞品，但对比精酿啤酒、白酒等竞争者仍显不足。随着近年来产品丰富，KA、商超渠道不断做大，势必会提振即饮渠道。目前预调鸡尾酒在即饮渠道还有较大的市场空白，或将成为未来重要的增长点。

公司的香精香料产品具有品种多、用量小、作用大、专业性强的特点，主要包括食品香精、日化香精、化工原料等三大类。公司香精香料业务主要包括“百润（BAIRUN）”牌香精香料的研发、生产、销售和服务。公司的香精香料产品主要是食用香精。食用香精广泛应用于食品工业，包含果汁饮料、冰品乳品、烘焙类食品等众多食品领域，也应用于烟草行业。

香精香料市场成熟度较高，竞争格*稳定。公司自上市以来，该项业务的发展较为稳定，近5年该项业务的收入复合增速为6.33%，毛利率保持在66%-74%之间，能够较稳定的为公司提供收入和利润支持。

渗透率仍有海量空间低酒精时尚饮料，剑指青年女性客群。相比传统酒，预调酒酒精度低、添加果汁口味更似饮料、且品牌时尚，能更好地满足年轻人及女性休闲用酒需求。与白酒、威士忌、白兰地等烈性酒（蒸馏酒）比，预调酒酒精度低，虽用烈性酒做基酒，但通过添加果汁等使口感更易被接受，产品形象也决定其适用于餐饮、聚会、个人休闲等更多的饮用场景。葡萄酒、啤酒、黄酒（酿造酒）等虽然酒精度低，但预调酒口感和品牌形象更具多样性，也更易受年轻人和女性欢迎。尼尔森咨询估计，预调酒83%的消费者处于18-30岁年龄段，女性占比可能达到60%-70%。

行业经过近30年发展，风雨波折后重回正轨，走向良性发展。预调鸡尾酒自20世纪90年代初引入我国后，经历十余年的启蒙、培育，于2011年迎来快速发展期。随后几年中，无论是全球酒业巨头，还是食品企业，纷纷竞相涌入预调酒赛道，市场销售额高增伴随的是销售费用高企、渠道存货积压，并在2015年下半年出现危机。经过2016、2017年两年整理，2018年后行业重回良性发展轨道。

1997年，酒业巨头百加得进入中国市场，推出预调酒品牌冰锐（Breezer）。

2003年，巴克斯酒业成立，推出RIO（锐澳），在夜场销售，期初单瓶价格在20元，后调整至30元。

2008年，百加得转向在电商平台销售，价格压至10元/瓶，2008年销量超过3000万瓶。

2008年，RIO进驻多家线上平台，提出“小姐妹聚会的青春小酒”的产品定位。2年后，RIO销售额超千万。

2010年前后，RIO和冰锐同步进军卖场。RIO采取一级经销原则，1个城市1个经销商，发展相对较慢，仅进入华润、家乐福等数量有限的卖场；冰锐采用区域大经销商+多级分销制度多级分销制，进而在此阶段实现较快增长。

2012年前后，由于冰锐多级经销商管理混乱，各地串货严重、假货难辨，销售额大幅下降。RIO抓住机会，抢占了全国商超渠道。冰锐则调整渠道，抢占夜场和大型餐饮渠道。当年RIO实现销售收入5881万元，冰锐约4.6亿元

2013年左右，五粮液、古井、山西汾酒、洋河、泸州老窖、汇源、黑牛等多家企业进入鸡尾酒市场，同时有大量山寨产品，市场竞争混乱，产品价格下滑至3-5元。

2013年-2014年，RIO开启品牌建设，面向全国推出大学生广告节创意大赛，聘请周迅做代言人，在东方卫视投放广告，重金赞助综艺跑男，2014年收入猛增至9.82亿元。此后，RIO赞助了十余部电视剧。

2015年3月，百威英博推出“魅夜”预调鸡尾酒，主要定位酒吧、夜店等即饮渠道。

2015年11月，青岛道格拉斯洋酒公司推出AK47，聘请跑男郑凯做代言，产品定位“男人鸡尾酒”。（2017年5月，该公司破产重组）

2018年6月黑牛食品重大资产重组，公司更名为维信诺。

调整后的渠道库存健康，利润含金量十足。2015-2016年的业绩波动，主要由于2014年下半年及次年春节动销旺盛，行业及渠道商对短期业绩误判，盲目加大发货量。待一次性尝鲜需求退散，渠道库存积压严重，部分渠道积压的预调酒货龄达到7-14个月（产品保质期只有18个月），作为对比，同期可口可乐等软饮料的货龄仍保持1-2个月的健康水平。百润股份在2015年3季度开始主动减少发货量，助力渠道商去库存，造成公司当年下半年及次年收入利润业绩下滑。在此期间，黑牛旗下的达奇、百加得旗下的冰锐等都逐步淡出，行业进入调整期。经过两年多的调整，经销商库存趋于合理。对应的，自2018年至今百润股份营收、归母净利、经营性净现金流均持续增长，且经营性净现金流持续大于净利润，业绩含金量十足。

预调鸡尾酒行业进入恢复性爬坡期及普及期，兼具高成长性和高确定性。公司近年来的产销量变化、所处的行业发展阶段，均较为符合加特纳曲线。2014-2015年是行业进入过高期望峰值的标志性时刻，随后泡沫破灭，2016年至2018年进入低估期，自2018年后，行业进入爬升期，至今仍属于该阶段。鉴于此，未来预调鸡尾酒行业仍是兼具高成长性和高确定性的优质行业。

加特纳曲线全名“加特纳技术成熟度曲线”，是指新技术、新概念在媒体上曝光度随时间的变化曲线。1995年开始，Gartner咨询公司预测新技术、新产品的成熟演变需要经历5个阶段：

过高期望的峰值：早期公众的过分关注演绎出了一系列成功的故事。

泡沫化的底谷期：在历经前面阶段所存活的科技经过多方扎实有重点的试验，而对此科技的适用范围及限制是以客观的并实际的了解，成功并能存活的经营模式逐渐成长。

稳步爬升的光明期：在此阶段，有一新科技的诞生，在市面上受到主要媒体与业界高度的注意，例如:1996年的Internet，Web。

实质生产的高峰期：在此阶段，新科技产生的利益与潜力被市场实际接受，经营模式的工具、方法论经过数代的演进，进入了非常成熟的阶段。

海外市场，酒业巨头均积极布*预调鸡尾酒赛道。预调鸡尾酒脱胎于鸡尾酒。为了便于在酒吧之外的场所如家庭、餐馆饮用鸡尾酒，20世纪80年代欧洲诞生了预调鸡尾酒（简称RTD，ReadytoDrink）。预调鸡尾酒降低了年轻人的饮酒门槛，可以较低价格享用酒精饮料，是入门酒品。世界上主要的烈酒巨头如帝亚吉欧、保乐力加，以及啤酒巨头如百威英博等都有预调鸡尾酒产品。

全球预调酒市场增速提升，远未触及天花板。全球预调酒市场自2010年起至今每年都保持正增长，最近15年/10年/5年复合增速分别为3.5%/6%/10.4%，市场规模不断增长的同时增速也有所提高，行业远远没有触及天花板。而中国市场在全球市场所占的比例保持在4%以内，与中国人口/经济规模/人均收入等并不匹配，在全球预调酒市场持续增长的背景下，渗透率偏低的中国市场具有巨大的潜在市场空间。

全球市场参与者众多，竞争格*较为分散。行业集中度有所提升，但进程缓慢。历经10年时间，预调酒行业CR3提升14.6pct，CR10提高7.1pct。行业集中度呈现逐步提升的状况，但进程十分缓慢。

国内市场垄断明显，百润股份一骑绝尘。目前，国内预调鸡尾酒市场上主要品牌包括“RIO（锐澳）”、“BacardiBreezer（百加得冰锐）”、“JackDaniel’s（杰克·丹尼）”、“Horoyoi（和乐怡）”等。作为先发者，百润股份的RIO品牌在预调酒行业具有品牌、渠道、研发、品控、产能等多方面的优势，2020年市场占有率高达86.8%，处于绝对领先地位。（国内各品牌市占率情况详见上文1.3.1“市场地位”部分）

中国人均销量显著偏低，渗透率提升空间巨大。世界各国的经济发展水平有差异，不同地区、民族的饮食习俗有不同，但在各区域、各经济发展水平的国家间对比，无论与何种国家相比，我国人均预调酒的销量都显著偏低，具有巨大的渗透率提升空间。

无论是在世界其他国家，还是在我国不同区域间，经济发展水平都无法决定预调酒的销量高低。国际层面，哥斯达黎加、乌克兰、墨西哥、泰国等国的人均GDP均低于我国，但上述国家的人均预调酒销量均远远高于我国。国内层面，百润股份在我国的各区域渠道商销售情况并不与当地经济水平呈正相关，如：华西区域虽经济水平弱于华北区域，但华西区域的销量持续高于华北区域。经济发达的华东区域虽然销量最高，但是该优异的业绩并不单纯由经济发展水平所决定，而是由于百润股份的公司总部、最早的预调酒工厂都坐落在华东区域，百润已对该区域深耕多年。此外，在草根调研中，我们发现诸如**乌鲁木齐等较偏远地区、河南部分县城乃至乡镇等较下沉地区均有RIO的产品，且货龄甚至短于深圳、上海等地的部分商超渠道。因此，我国的城乡二元结构、区域经济差异等因素，并不能直接决定预调酒的销量。

国民的饮酒量也不对预调酒销量产生决定性作用。由于各国消费者对酒类的偏好不同，若单纯对比各国饮酒量数据，低酒精度的消费量将推高整体人均酒精饮料消费量。因此，我们将Euromonitor统计的人均酒精饮料中纯酒精消费量数据，作为各国国民饮酒量的指标。对比可见，预调酒的人均消费量和各国人均酒精消费量缺乏相关性。（报告来源：未来智库）

以日本为例，预调酒的价格相比其他酒类具有较大优势。经济增速放缓、人口老龄化和就业率走低的背景下，日本消费者更愿意选择价格更加低廉的酒精饮料。由于日本啤酒承担了较高的税负，预调鸡尾酒在酒精饮料中具有一定的价格优势，迅速吸引了一部分消费者。

即饮渠道占比降低，也有利于预调鸡尾酒的销售。更多的消费者选择购买酒后带回家，作为家庭小聚、佐餐、独酌等场景引用，即饮渠道的占比逐年降低。

美国、德国等欧美国家的预调酒人均饮用量低于澳大利亚、日本、新西兰，主要是由于预调鸡尾酒等酒精饮料在欧美国家的酒类消费占比很低，远低于日本、澳大利亚等国。形成该现象的原因包括：

（1）欧美国家酒吧文化盛行，消费者更倾向于去酒吧饮用口味新鲜的现调鸡尾酒；

（2）帝亚吉欧等欧美酒企更倾向于生产高端烈酒，因为高端烈酒单瓶价值高、利润率水平高于预调鸡尾酒，且销售渠道不完全重合；

（3）欧美国家部分在家饮酒的消费者有自己调酒的习惯。

中国市场规模尚不及美、日的1/10。近3年，我国预调鸡尾酒行业的销售规模实现了较快增长。2018年，我国预调酒总消费量9万千升,零售市场规模38.69亿元，至2020年，我国预调酒总消费量达到12.9万千升，零售市场规模达到51.34亿元，2018-2020年的3年消费量/销售额复合增速分别为19.7%/15.2%；然而，仍与美日等国有较大差距。2020年美国、日本预调酒总消费量分别达到204.4万千升、158.3万千升，零售市场规模分别为95.8亿美元/9075亿日元，约合人民币610.6亿元/509.1亿元。目前中国市场规模总消费量、零售市场规模基本不足美、日的1/10，行业空间很大。

日本可以作为我国预调酒行业发展的参照国。相比较其他国家而言，中日两国有着相似的传统文化、饮食习惯和消费特点，且两国在最近15年来的人均GDP增速、人均酒饮消费额增速、人均酒饮消费额在人均GDP的对比等指标皆具有趋同性；因此日本预调酒市场的发展进程可以为我国预调酒行业提供一定的参考。

经过多年发展后，日本预调鸡尾酒（RTD）销售额在所有酒精饮料中的占比于2020年达到11.9%，该占比仍在提升，且有持续提速的趋势，最近15/10/5年该占比的复合增速分别达到9.2%/11.1%/17.1%。

假定未来5年预调酒在酒精饮料中的销售额占比持续以20%的年复合增速提高，预计至2025年，我国预调酒占酒饮的比例将达到0.615%。

2020年中国酒精饮料市场规模为20756亿元，近5年中国酒精饮料市场的年复合增速为2.65%，因此预测2025年中国酒精饮料市场规模达到23659亿元，根据对2025年预调酒占酒饮的预测比例，预测2025年中国预调酒零售市场规模达到145.6亿元。

2017年中国男、女饮酒比例为84.1%、29.3%；根据酒类直供平台1919发布的《1919女性用户购酒大数据》，2017-2021年该平台的女性用户占比由4.79%提高至19.02%。

伴随着女性饮酒人群数量增长的，还有其消费能力和消费意愿的提升。根据该报告统计，女性用户客年均贡献由2017年的1645.93元增至2020年的2228.24元，3年复合增速10.62%。

随着工作生活节奏加快，以及企业推出更多适合女性饮酒的低度酒品类，女性饮酒人群和频次快速提升，这是现阶段支撑中国低度酒市场发展的重要因素。

消费习惯转变，客群较为年轻化。传统白酒尤其是高端白酒主要客群的年龄以35岁以上为主。随着90后甚至一部分00后逐渐成为酒精饮料的主要消费群体，抓住该年龄群体的客户就是抓住下一波市场机遇。

预调鸡尾酒消费群体主要集中在20-35岁，代表了当代部分年轻人的饮酒偏好发生转变，即将在该细分市场创造更大的市场空间。预调鸡尾酒的主要消费对象包括办公室人员、城市白领、自由职业者、大学生以及追求年轻、时尚的其他人士。年轻的消费群体逐渐成为社会的主流，将有助于国内预调酒鸡尾酒饮用习惯的养成。

此外，相比上一代钟爱白酒、啤酒等，新生代消费群体对于鸡尾酒、威士忌、伏特加等酒精饮品的接受度更高，且更愿意尝试各种小众、新品类产品。

产品地域性低，便于异地扩张。部分传统白酒具有一定的地域性，即使满足了本地市场的需求，却因为口味差异、品牌认可度等原因无法在异地顺利复制。而预调鸡尾酒作为一种更为年轻的酒精饮料，尚没有形成明显的低于固有偏好，也没有明确的酱香、浓香等分类，反而不断扩充产品口味，可以迅速适应各地消费者的口味偏好，便于异地扩张。

出台行业标准，发展更加健康有序可持续。2018年7月，中国酒业协会发布了《预调鸡尾酒》团体标准，该标准由上海市酿酒专业协会负责起草，由上海巴克斯酒业等公司协助起草。该标准规定了预调鸡尾酒的要求、检验方法、检验规则及标签、包装、运输和贮存等。

《预调鸡尾酒》团体标准的出台，有效解决了预调鸡尾酒行业的技术标准问题，适当提高了行业准入门槛。

同时，预调鸡尾酒作为可供消费者直接饮用的重要细分饮品之一，产品质量是消费者在选购时的重要考虑因素之一。统一的行业标准更有利于企业生产规范的制定，进一步完善产品质量管理。

从长远来看，《预调鸡尾酒》团体标准的出台，有助于提升消费者对预调鸡尾酒行业的整体认知，为预调鸡尾酒行业的稳步发展提供了更加健康、有序、规范的市场发展环境。

2021年12月4日，公司推出2021年限制性股票激励计划。计划首次授予300万股限制性股票，约占股本0.4%，授予价格30.34元/股，股票来源为A股回购。授予对象总人数277人。业绩考核目标：以2021年为基数，2022-24年营收增速不低于+25%、+53.75%、+84.5%。换算为年同比为+25%、+23%、+20%。股权激励计划的推出，有利于留住优秀人才，激发员工和管理层的主观能动性，加快公司业务的发展。在股权激励目标指引下，预期公司中长期将保持成长状态。（报告来源：未来智库）

提价反馈良好，预计对需求影响极为有限。2021年12月9日，公司公告对主要产品的出厂价格上调4-10%，新价格自当年度12月25日起陆续执行。本次提价对单罐价格影响仅几毛钱，预计对市场需求的影响极为有限。渠道调研中也反馈认为提价是好现象，对于厂家、经销商均有好处，RIO的产品多年未曾提价（近2020年进行过线上调价，以确保和线下终端零售价一致），把握时机进行适度提价有利于维持产品的定位。

行业地位强势，具备定价权。好的生意是能提价的生意，具备定价权的企业能够在成本上涨时顺势提价，因此，成本上涨并不必然导致企业利润率下调，只是带来利润在产业链的重新分配。强势企业将利用成本变动的机会，在产业链中获取更多的利润。公司在预调酒市场占有率超过80%，定价能力强。

公司全产业链布*已具一定规模，战略性协同效应充分显现。公司预调鸡尾酒业务和香精香料业务，在基础技术研究、新产品开发、供应链管理等方面共享资源、协同增效，共同提升双品牌知名度和市场占有率，实现业务协同发展，提升公司整体价值。

烈酒基酒是公司预调鸡尾酒产品的重要原料，目前公司的烈酒基酒以外购为主，成本较高。2017年公司投资5亿元在四川邛崃建设伏特加及威士忌烈酒生产线，原计划2020年投产，因疫情影响，目前仍在加紧建设。四川邛崃项目投产后预计可年产3.1万吨伏特加和0.5万吨威士忌基酒。

由于威士忌需要在酒桶中陈酿熟成一段时间以提高品质，满足国标要求（麦芽威士忌、谷物威士忌2年，雪莉桶威士忌4年）；公司先后募资筹建威士忌陈酿熟成项目：

2020年，公司定增募资10.06亿元，用于威士忌陈酿熟成。项目总投资11.74亿元，预计可实现3.4万吨威士忌原酒的储藏能力，该部分威士忌陈酿熟成后将用于预调威士忌基酒，预计2023年7月达到预定可使用状态。

2021年9月，公司发行可转债，用于麦芽威士忌陈酿熟成项目，募资11.28亿元，总投资15.6亿元，预计实现3.375万吨威士忌原酒储藏。该部分用于生产威士忌产品酒。

从公司新建项目来看，有3.375万吨的麦芽威士忌陈酿熟成项目，明确用于麦芽威士忌产品酒。伏特加、威士忌等洋酒具有较高的毛利率，我国在2018年市场份额即已突破380亿元，具有一定的市场空间，但我国尚没有成规模的洋酒制造商，该市场目前仍被国外酒业巨头垄断。

通过对天津（2000万箱）、佛山（2000万箱）、成都（2000万箱）、上海（600万箱）四大预调鸡尾酒生产基地的布*，公司目前产能充足，自2020年起已不再需要对外委托加工预调鸡尾酒，全部实现自产，有利于产品品质的稳定。预调鸡尾酒产销率持续保持在95%左右。

2015年市场调整后，公司产能利用率较低，至2018年跌至18.99%，但自该年行业出清，进入新的增长阶段以来，公司产能利用率逐年上涨，至2020年达到28.55%。未来随着预调鸡尾酒市场不断扩大，公司有望利用产能优势，及时占领市场并降低成本。但是，如果产能利用率持续过低，对公司经营也可能有一定的拖累。目前公司呈现出重资产的特点，固定资产占比超过55%，需要尽快扩充市场规模。

动销方面，通过对几个门店的抽样观察，市面上的锐澳预调鸡尾酒货龄在2-5个月为主，产品动销良好，基本没有存货积压的现象。对比而言，由日本三得利公司推出的竞品“和乐怡”的生产日期基本早于锐澳，货龄较长，竞争力偏弱。此外，调查还表明，鸡尾酒的动销周期受渠道的影响大于地域性影响。一线城市如上海，小超市等渠道也存在货龄10个月的锐澳产品，而偏远地区如**、贵州等地，货龄在2-5个月的渠道也比比皆是。（报告来源：未来智库）

预调鸡尾酒业务方面：由于公司的预调鸡尾酒产能充沛，目前产能利用率在30%左右，因此对于销量的预测基本不会受产能不足的制约。且公司采取“以销定产”的方式制定预调鸡尾酒的生产计划，产销率较高，因此公司预调鸡尾酒业务收入主要取决于销售端销售情况，从销量和销售价格两个角度来分析：

销量方面，2021年，鉴于2021H1公司预调酒销量1138.95万箱，同比增56.44%，2021年1-3季度营收同比增速分别为52.9%、54.4%、31%，预测全年预调酒销量同比增45%，2022、2023年销量同比增速分别为30%、25%。

单箱价格方面，鉴于2016-2020年单箱推算价格（以预调酒收入/销售箱数推算）分别为114、112、106、101、95元，我们判断2021年单箱推算价格仍会有所降低。但是，根据公司披露2018-2020年及2021年的三大包装规格（275ML罐装、330ML罐装、500ML罐装）单价来看，产品单价并没有显著降低。据此推测公司单箱价格的降低主要来自不同包装规格产品的销售结构调整，以及罐装逐渐代替瓶装产品带来的单价降低。同时，根据公司半年报数据推算，2021H1单箱价格约为92.76元。因此，我们设定全年的单箱价格为92.76元。考虑到通过调结构带来的降价终有限度，预计降价幅度将逐渐放缓，我们假定2022、2023年的单箱价格分别为90元、89元。加之公司公告产品提价4-10%，取平均数7%，我们预测2022、2023年单箱价格为96.3、95.23元。

成本方面，根据公司半年报数据推算单箱成本约为30.26元，考虑到下半年原材料、包材等的提价因素，我们推算2021年全年单箱成本31.47元。2022、2023年预测包材及原材料价格回落，单箱成本预测皆为30.26元。鉴于公司基酒生产项目尚在建设期，且疫情对工期的影响具有不确定性，因此在成本预测中暂不考虑基酒基地投产后的成本降低。

香料香精业务方面：公司2021H1该业务营收同比增59.68%，鉴于近5年该业务营收同比增速分别为-12.88%、17.28%、29.36%、0.37%、9.68%，且该行业已处于高度成熟化阶段，预测2021全年香料香精业务营收同比增40%。2022、2023年营收增速预测为2%。毛利率方面，2016-2020年公司该业务毛利率分别为74.63%、67.32%、64.28%、66.93%和66.27%，且2020年受会计政策变化影响，若以同比口径推算，该业务毛利率同比微增。因此，预测未来3年该业务毛利率均为66.32%。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）

直击百润股份股东大会，董事长刘晓东：预调鸡尾酒渗透率尚低 一线城市经销商网络仍有欠缺 |　每日经济网

◎“2013年做了一点广告忽然市场就起来了，步子跨大了，拓展得太快，但缺乏对消费者行为的研究，对快销体系的搭建尚不成熟，结果消费者教育不够，品类认知不足，产生了问题，这是公司当年犯的一个错误”。百润股份董事长刘晓东如此反思之前一轮的市值下滑。

5月13日，前来参加百润股份（002568，SZ）2020年度股东大会的股东及投资机构代表将近百人，会议室被挤得满满当当。有个人股东专程从成都赶来，率先在问答环节向董事长刘晓东提出了关于市场渗透率的问题。

刘晓东说：“我们折腾过一次，当时市场给了很高的估值，后来内外因导致品类认知不足，在市值跌到最惨的时候我们加大了投资，现在有了4个工厂，并在成都有1个基酒基地。在国内，预调鸡尾酒的渗透率还很低，一方面市场空间还很大，另一方面说明品类还不成熟。”

百润股份股东大会现场图片来源：每经记者张韵摄

百润股份曾经历过一段起伏期。2014年6月，百润股份收购巴克斯酒业100%股权，一时之间“100元公司卖了55亿”成了当时资本市场的热议话题。

很快，经历了2013-2015年预调鸡尾酒热炒后，2016年市场扩容不如预期。快速的变化下刘晓东措手不及，大量的广告投入让百润股份在当年出现了1.42亿元的亏损。

在历经3年的退潮去库存后，刘晓东花了近两年的净利润用作市场营销，使得2019年公司营收与净利润增速明显。

资本市场对百润股份的观察也开始趋于理性，并做出反应，几年间股价走出了一条对应公司增长周期的U形曲线。

2020年，公司实现营业总收入19.27亿元，同比增长31.20%，实现净利润5.36亿元，同比增长78.31%。如今公司的收入主要来源于预调鸡尾酒，另外还有10%来自食用香精。

“当时市场让我们非常疯狂，我们到现在也认为那个估值是非理性的，我觉得市场会发生变化主要是有内外两个原因所导致的。”刘晓东在股东大会上坦言过去走过的弯路。

在企业内部，刘晓东说，过去他与他的团队是做B2B生意的，没有面向过终端消费者，“2013年做了一点广告忽然市场就起来了，步子跨大了，拓展得太快，但缺乏对消费者行为的研究，对快销体系的搭建尚不成熟，结果消费者教育不够，品类认知不足，产生了问题，这是公司当年犯的一个错误”。

“所以市值从这么高掉下来，我觉得是非常合理的，确实是我们没有准备好。”刘晓东进一步表示，而外因在于热炒的那两年出现了满街的山寨和假货，“我们统计过有200多种仿品，这对行业认知造成了很大的破坏，以致于让消费者认为预调鸡尾酒就是颜色水加酒精，我听到过这样的评价。”

为了改变颓势，2017年5月，百润股份对原鸡尾酒做了口味和包装的升级，抛弃了原先使用的玻璃瓶装，改用易拉罐包装。

策略的转变是为了防止假货滋生，刘晓东解释，百润的产品目前以罐装为主，这是因为在制罐厂订购仿冒品的难度较大。

多年被说成颜色水，刘晓东心有不平。他希望告诉消费者，公司一直坚持比较高的成本用在原料和品控上，所以他认为这一轮的市场增长是健康的增长。

据刘晓东所述，现在公司拥有东西南北4个工厂，华东和华南为强势市场，正在华北区域做一些市场摸底工作，再慢慢拓展到其他地区。在他看来，公司较2015年拥有更好的研发能力、渠道管理和数字运营。

百润股份在年报的经营计划中表示，公司将加强数字化运营能力，推进主营业务快速发展，加快烈酒全产业链战略布*，作为2021年的经营主基调。

有投资机构代表提出，如日本、美国的预调酒市场是由啤酒公司占据着较大的市场份额，百润最终是否会给人做嫁衣？对此，刘晓东表示，的确啤酒与预调鸡尾酒是具有相似酒精含量的品类，两者之间存在较高的替代性，但再细分下去却不具备完全同质化属性。

具体而言，最大的不同在于，百润在香料研发和调味饮料上占据优势，这是大多啤酒公司不具备的基因，此外，烈酒基与啤酒基在口感上也有所不同。

除了啤酒公司已具备该赛道的可验证经验，还有非啤酒公司也正在电商平台上的“低度潮饮”中实现了销量的快速增长。“表面上看好像是一个风口”，刘晓东以开放的心态面对竞争：“其实0-20度的低酒精区间可以容纳各个不同品类，而在长期竞争中百润并不担心，因为公司整合了调味+香料+基酒三要素，行业空间是巨大的。”

百润股份图片来源：每经记者张韵摄

而从整体来看，预调酒品类在国内还不成熟，其渗透率相较海外还处于低位，刘晓东认为其增长空间主要有三个层面，第一是年轻人个性化居家饮酒需求的增长，第二是人们对健康的诉求带动了低酒精产品的增长，第三是女性饮酒量呈现两位数增长。

因此在渠道建设方面，百润股份也做了相应的调整。针对居家饮用场景，《每日经济新闻》记者了解到，公司将通过线下零售渠道、数字零售渠道、即饮渠道等多渠道共同发展。而针对线下消费市场的加速回暖，公司也会加快渠道下沉进度。

刘晓东表示，2020年公司拓展了300余家经销商，相较此前稍显保守，目前公司在四五线超50万人口的城市实现了95%的经销商覆盖，但在一线城市，百润的经销商网络还有所欠缺。

“一线城市需要通过深度分销模式来实现，但目前该模式与预调酒的市场渗透率尚未匹配。百润对渠道管控的成熟度还不够，因此目前只能采用类深度分销的方式在一线的*部地区进行渗透，与此同时增加四五线空白城市的经销商覆盖。”刘晓东进一步表示。

股东大会当日，会议室内有近50位公募基金和券商资管代表到场参会，投资机构更关心什么问题？

在成本端，烈酒价格的不断上涨让百润股份在基酒的选择上同样遇到一些困难。有投资者关心公司加快烈酒基地升级项目建设进程后的相关规划，刘晓东表示，将一部分用于鸡尾酒产品做基酒，另一部分会适时推出自己的威士忌产品，预计最快将于2024年问世。

百润股份在2020年年报中表示，2021年公司将积极推进伏特加威士忌工厂建设和烈酒（威士忌）陈酿熟成项目建设，尽早实现降低预调鸡尾酒产品成本，保证基酒高质高效供应，并加快推出highball等威士忌为基酒的系列产品步伐；同时积极促进烈酒基地升级项目（二期）建设，为消费者提供利口酒、日常消费型威士忌等烈酒及配制酒新品奠定良好基础。

刘晓东将烈酒基地看作百润未来参与竞争的一个重要能力，有投资者觉得这是“跨品类竞争”，但百润则认为两者属于未来人们生活方式转变过程中的同类产品。

百润是一家什么样的公司？

百润（中国）有限公司由“百润集团（香港）国际控股有限公司”投资而设立，是一家集研发、设计、生产、销售、服务为一体的大型专业化婴幼儿用品企业

百润股份2015股价最高是多少

002568百润股份37.41-1.06%短期支撑5日线,建议持有

“RIO”母公司百润股份被调出沪深300指数前三季度净利润近腰斩

《投资者网》葛凡梅

编辑 汤巾

12月9日，鸡尾酒“RIO”的母公司——上海百润投资控股集团股份有限公司（下称“百润股份”，002568.SZ）从沪深300指数成份股中被剔除。

值得注意的是，百润股份是本次沪深300指数的定期例行调整中，被更换的15只样本之一。

虽然沪深300样本股调整只代表了相关股票在过去一定期限内的表现，并不能代表未来的走向。但从基本面来看，百润股份前三季度营收和净利均有所下滑。

01

股价跌宕机构减持

沪深300指数由上海和深圳证券市场中市值大、流动性好的300只股票组成，综合反映中国A股市场上市股票价格的整体表现。

今年沪深300指数样本调整，于12月9日收市后正式生效。Wind数据显示，2022年初至12月9日收盘，沪深300指数期间下跌19.07%，年化收益率为-20.79%。作为被剔除沪深300指数的成分股之一，百润股份期间跌幅为7.69%，年化收益率为-8.43%。

从估值来看，按照12月9日收盘价计算，沪深300指数的市盈率（TTM）为11.63倍，而百润股份的市盈率为100.42倍。

事实上，今年以来，百润股份的股价走势较为波折。Wind数据显示，百润股份的股价从今年初最高点42.71元/股，下降至4月的最低点18.49元/股，期间降幅达57%。不过，随后公司股价波动上涨，截至12月16日收盘，百润股份的股价为38.41元/股，仍未达到年初数值，总市值为400亿元，市盈率（TTM）为98.23倍。

今年以来百润股份的股价走势图

（数据来源：Wind）

在今年第一季度百润股份股票持续下跌之际，公司以回购股票方式提振股价。今年3月百润股份实施回购股份方案，计划回购的资金额度不低于2亿元且不超过4亿元。

不过，随着公司股价的波动，机构投资者也正在慢慢疏离百润股份。今年以来，百润股份的前十大流通股股东中，机构股东东方红睿泽三年定期开放灵活配置混合型证券投资基金、易方达消费行业股票型证券投资基金、东方红智远三年持有期混合型证券投资基金、东方红睿玺三年定期开放灵活配置混合型证券投资基金、东方红睿满沪港深灵活配置混合型证券投资基金（LOF）均减持百润股份的持股。

与2021年股东相比，汇添富消费行业混合型证券投资基金甚至消失在其前十大股东行列。Wind数据显示，截至2022年9月30日，百润股份的基金、券商机构持股比例分别为21.37%、0.01%，较2021年末的37.29%、0.41%，下降明显。

与此同时，百润股份的前十大股东中，自然人股东也在逐渐减持百润股份股票。截至2022年9月末，刘晓俊、喻晓春分别为公司第三、十大股东，第三季度期内减持股份比例分别为0.01%、0.31%。

02

净利润腰斩遇“天花板”？

百润股份的主营业务主要包括“RIO（锐澳）”牌预调鸡尾酒、香精香料板块，其中，今年上半年公司预调鸡尾酒板块主营业务收入占比86.28%。

根据2022年三季报，前三季度，百润股份实现营业收入16.5亿元，同比下降14.1%；归母净利润3亿元，同比下降45.9%；扣非归母净利润2.8亿元，同比下降47%。其中第三季度实现营业收入6.1亿元，同比下降13.5%；归母净利润0.8亿元，同比下降56.8%。

百润股份三季度收入增长仍较为疲软，业绩低于市场预期。对此，光大证券在公司三季度研报点评中指出其原因在于疫情反复影响公司生产和销售；第三季度上海工厂生产逐步恢复正常，但需求复苏仍低于预期；在行业承压阶段，厂商竞争加剧，公司于2021年底采取提价措施，而竞品调整战略，如和乐怡下调了产品价格，对微醺销售带来一定压力等。

尽管百润股份提升了产品售价，但公司毛利率仍下降。2022年三季度，百润股份的毛利率为61.94%，较2021年末的65.43%毛利率，下降了3.49个百分点。而这主要受成本压力加大、费用投放同比增加所致。

2022年前三季度，百润股份的销售费用率为24.82%、同比增长4.79个百分点。百润股份对此表示，公司第三季度生产物流逐步恢复，公司重启被疫情推迟的营销活动，为保持公司品牌影响力，在收入承压的环境下，仍按计划进行费用投放。

百润股份预调鸡尾酒在售产品涵盖了不同酒精度的微醺系列、经典系列、清爽系列、强爽系列、轻享系列、本榨系列、从减系列、夜狮系列、限定/联名/定制系列等多个系列。今年三季度，公司推出强爽与永劫无间游戏联名款，附带刮刮卡抽奖，以及植入综艺《快乐再出发》，9月底官宣明星肖战为RIO全球品牌代言人，不难看出，公司积极开展营销活动试图提振销量。

目前，百润股份拥有位于上海、天津、成都、佛山等地的四个生产基地，用于自产预调鸡尾酒等产品。2022年半年度，百润股份预调鸡尾酒（含气泡水等）销量为959.38万箱，同比下降15.77%；生产量为956.43万箱，同比下降19.04%；库存量为142.15万箱，同比下降9.86%。

百润股份是鸡尾酒行业龙头，中信证券发布的研报显示，2021年，百润股份的销量市占率达到89.4%。近九成的市占率似乎也预示着，百润股份在鸡尾酒赛道上已经达到了自己的天花板，未来是否还有更大的提升空间？

即饮鸡尾酒市场数据统计显示，2021年全球即饮鸡尾酒市场规模达84.83亿元。根据贝哲斯咨询预测，全球即饮鸡尾酒市场规模预计在2027年达到165.84亿元，预测2021年至2027年即饮鸡尾酒市场年均复合增长率将会达到11.82%。

目前低度酒正在年轻人中受热捧。根据CBNData发布的《2020年轻人群酒水消费报告》显示，在2020年酒水消费市场中，90后、95后是唯一消费占比提升的人群，而低度酒则成为“年轻人喝的第一口酒”。

根据民生证券的研报，中国啤酒企业毛利率一直集中在40%左右。而百润股份毛利率即使出现波动下降，近年来也一直保持在60%以上。为吸引年轻化消费群体，叠加预调鸡尾酒产品毛利率略高于啤酒品牌，不少啤酒企业已跨界进军预调鸡尾酒赛道，如国际啤酒品牌公司如摩森康胜、喜力啤酒、百威英博纷纷入*。

面对行业规模扩大、竞争加剧，为保持增长，今年9月，百润股份发布了关于调整2021年限制性股票激励计划公告，解除限售年度递延一年，并将解除限售条件中的营业收入基数年度调整为2022年，2023-2025年营业收入增长率分别不低于25%、53.75%、84.5%。（思维财经出品）■

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公司前十股东有什么？

十大股东是以总股本为参照，列出持股量占前十位的十位股东，即持有公司股份前十名的股东。

一、首先，上市有利于规范公司的规章制度、组织架构，有的甚至是对公司进行彻底的改头换面，打破传统管理模式和经营机制，公司受公众监督，有利于科学化管理，对公司发展来说大有益处；再者，扩大知名度，增加在同类竟品中的优势，获得消费者的信任；最后，上市后，获得持续融资的能力，能获取大量低成本资金。企业资金短缺了，可以通过增发的手段短时间内获得大量的资金，用于缓解公司短期困境。1、上市可以融资，然后就可以扩大经营；2、得到资金，增加股东的资产流动性；3、上市后，对于提升公司的管理水平有一定的促进作用；4、便于合并及收购，上市公司融资后，可以利用其成本优势并购潜在的竞争者等好处。

业绩飘红股价却翻绿，锐澳预调鸡尾酒母公司百润股份是“剩者为王”还是“回光返照”？

Rio锐澳预调鸡尾酒母公司上海百润香精香料股份有限公司（以下简称：百润股份）抛出一份颇有惊喜的半年报，上半年净利润大涨90%以上，今年Q2或创下近八年以来最佳单季净利润的记录。

但是资本市场并没有因为一份漂亮的半年报买单。7月5日和6日，百润股份股价连续两天下滑。

一手预调鸡尾酒，一手烈酒的百润股份，能否迎来资本再度垂青？

Q2净利或成八年最佳

7月4日晚，百润股份披露了业绩预告称，预计上半年净利润4.2亿元-4.5亿元，同比增长90%—105%；扣非净利润为4.1亿元-4.5亿元，同比增长100%—120%；基本每股收益为0.40元/股-0.44元/股。

对于业绩增长的原因，百润股份认为，主要系公司预调鸡尾酒业务及香精香料业务销售收入同比增长较快，经营利润和净利润相应大幅增加。

实际上，百润股份今年业绩上升的苗头从一季报中便有预兆。财报显示，今年1-3月，百润股份实现营收7.6亿元，同比增长41.11%；净利润为1.88亿元，同比增104.73%。其中，预调鸡尾酒实现主营业务收入6.7亿元，同比增长46.74%；实现净利润1.4亿元，同比增长145.86%。

按照上述财报数据计算，今年第二季度，百润股份的表现也十分优异，净利润大概在2.32亿-2.62亿元之间，或创下近八年来单季最佳净利润。百润股份也在一季报中表示，公司全年经营业绩有望继续保持良好增长。

华西证券的近期研报指出，百润股份2023年Q2（二季度）收入有望超过50%高增。其中强爽（百润股份大单品）预计成为预调鸡尾酒业务中第一大单品（我们判断占比有望过半），主因强爽2022年9月爆量后的全国化渠道推广及消费者复购延续为百润股份收入业绩高增长做出主要贡献。

虽然业绩飘红，但资本市场并不为之买账。7月5日，百润股份高开后走低，报收于36.95元/股，下跌2.30%。7月6日，百润股份股价继续下跌，报收36.39元，跌1.52%。

究其所以，百润股份此次的业绩增长是建立在2022年的低基数基础上的。

2022年，百润股份营收25.93亿元，微降0.04%；净利润5.21亿元，下滑21.74%。

百润股份董事长刘晓东在2022年股东大会上表示：“2022年上半年，我们受伤还蛮严重的，3个工厂接连出现停产、物流中断、货发不出去的情况，因此，一季度（营收）同比有所增长，二季度下滑得很厉害，直到三季度末市场才开始转变和启动。”

酒类分析师蔡学飞对蓝鲸财经记者表示，今年放开后，食品行业对食用香精的需求恢复了，同时高端酒消费承压，但是小众酒如预调鸡尾酒较为活跃，带动了百润股份的业绩增长。

布*烈酒第二赛道

百润股份于2011年挂牌上市，当时主营业务为香精香料制造业，2011年营收约为11亿元，净利润不到5000万元，控股股东及实际控制人为刘晓东，同时任百润股份董事长兼总经理。

转折点发生在2014年，百润股份宣布以定增的方式收购刘晓东等持有的上海巴克斯酒业有限公司（以下简称：巴克斯酒业）100%股权，交易价格为55.63亿元，溢价率达到22倍。

巴克斯酒业主营预调鸡尾酒，当年预调鸡尾酒赛道正一片火热，备受看好，大批玩家入场抢食。

巴克斯酒业原本就是百润股份的子公司，百润股份在2009年以100元的象征价格卖给了刘晓东等人，5年之后又以50多亿的价格卖还给百润股份。

一买一卖之间，刘晓东可谓“点石成金”。彼时便有质疑提出，该收购案估值过高，百润股份的大股东系左手倒右手，疑有利益输送之嫌。

自2015年收购完成后，百润股份的主营业务就变更为预调鸡尾酒业务和香精香料业务。最高时，预调鸡尾酒业务可占到公司全部营收的90%以上。资本市场也垂青于预调鸡尾酒赛道，2015年，百润股份的股价攀上40元。

然而好景不长，在收购完成后不久，预调鸡尾酒突然遇冷，跟风进入的竞争对手纷纷偃旗息鼓。其中，最决绝的当属原黑牛食品（002387.SZ)，将全部预调酒生产线卖掉，转型OLED，更名维信诺。

行业寒冬同时表现在股价上，2018年10月，百润股份股价犹如过山车般跌破3元。

虽然对手纷纷退出，但锐澳仍然坚守战壕，并扩大投资，最终熬过了行业寒冬，以“剩者为王”的姿态占据了预调鸡尾酒的龙头地位。2020和2021年。百润股份的营收分别为19.27亿元和25.94亿元，净利润为5.36亿元和6.66亿元。

上述数字已经超过百润股份在2015年巅峰时的业绩，其时百润的营收和净利润分别为23.51亿元和5亿元。百润股价也再度上扬，在2021年2月达到近80元的高价，业绩与股价齐飞，形成了“戴维斯双击”，成为当年的大牛股。

但随着时间的流逝，百润股价也再度缩水至30多元。

虽然目前在预调鸡尾酒赛道仍然是一家独大的*面，但该赛道既小众，且门槛低、不稳定。一旦预调鸡尾酒再度狂飙，随时可能会有新玩家挟资金入场竞技，威胁到百润股份的地位。因此百润股份也在备下后手，布*烈酒赛道。根据公司公告，去年麦芽威士忌产能0.5万吨/年，伏特加产能3.1万吨/年。

一位业内人士告诉蓝鲸财经记者，烈酒作为预调鸡尾酒的原料基酒，与百润原有业务有重合之处，布*烈酒有利于业务发展。同时，烈酒经过十多年的市场孕育和积累，到了有所表现的时候，从市场数据来看，威士忌特别是单一麦芽威士忌的增长势头明显；从整体经济环境来看，房市、股市的低迷，游资、资本也在寻找合适的投资标的物，上述因素加速了威士忌市场发展和增长。“从长期来看，百润是在期待烈酒能够接力预调鸡尾酒成为第二增长曲线。”该人士指出。

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