郑商所期权跨式和宽跨式如何申请(股指期权来自策略：跨式组合策略和宽跨式组合策略)

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股指期权来自策略：跨式组合策略和宽跨式组合策略 股指期权是指以股指作为标的物的期权合约。以下是跨式组合策略和宽跨式组合策略这两种常见的股指期权策略：跨式组合策略（LongStraddle）：

股指期权来自策略：跨式组合策略和宽跨式组合策略

股指期权是指以股指作为标的物的期权合约。以下是跨式组合策略和宽跨式组合策略这两种常见的股指期权策略：跨式组合策略（LongStraddle）：策略思路：跨式组合策略是一种看涨和看跌期权同时购买的策略，投资者预期标的股指价格将会有较大波动，但不确定涨跌方向。操作方法：投资者同时购买相同行权价的认购期权和认沽期权。目标收益：当股指价格大幅波动时，无论涨跌方向如何，都能够获得收益。风险和限制：如果股指价格波动较小，可能会面临期权价值衰减和损失的风险。宽跨式组合策略（LongStrangle）：策略思路：宽跨式组合策略是一种看涨和看跌期权同时购买的策略，投资者预期标的股指价格将会有较大波动，但不确定涨跌方向，并且相对于跨式组合策略，它拓展了行权价的范围。操作方法：投资者同时购买较高行权价的认购期权和较低行权价的认沽期权。目标收益：当股指价格大幅波动时，无论涨跌方向如何，都能够获得收益。相对于跨式组合策略，宽跨式组合策略可以覆盖更广泛的价格范围。风险和限制：如果股指价格波动较小，可能会面临期权价值衰减和损失的风险。这些策略都是根据投资者对股指价格波动的预期而设计的，适用于不同的市场情况和风险偏好。

出乎预料的豆粕期权首秀

“出乎预料，豆粕期权比预想中的要活跃。”中粮期货副总经理李克成在接受《国际金融报》记者采访时表示，“尤其是不活跃的期货合约对应的期权合约也较为活跃，这是没想到的。”  

3月31日，豆粕期权以单边成交量2.28万手，成交额2286.32万元，持仓量1.62万手的成绩完成了自己的首秀。

最活跃的看涨豆粕期权合约为M1709C3000，涨幅为140%，期货持仓量2880手，成交量4108手，隐含波动率18%。最活跃的看跌豆粕期权合约为M1709P2550，涨幅为150%，成交量和持仓量分别为2768手和1740手，隐含波动率16%。

“主要是交易豆粕期货这个品种的客户较为成熟，所以期权合约有较好的客户基础。”李克成说，“豆粕期权上市第一天，中粮期货法人户、资管户和个人户均有交易。”

海通资源（海通期货旗下子公司）做市商业务负责人苏宜政向《国际金融报》记者表示：“就公司经纪端客户属性分析，豆粕期权上市首日，我们公司交易仍以专业机构客户在新商品的尝试阶段操作为主。从期权成交模式来看，因期权主力合约仍有较长的存续时间，所以期权理论价格较为昂贵，投资者以交易虚值期权为主，以加强杠杆的方向性交易为主。”

不过，豆粕期权上市首日，也并非一帆风顺。 

在开盘3分钟时，M1707C2850合约和M1707P2750合约分别出现瞬间跌停。9点03分37秒，M1707C2850瞬间成交了180手，最低成交价打到跌停板0.5元/吨；而几乎在同一时间，M1707P2750也被打到了跌停板0.5元/吨，瞬间成交了158手。 

由于180手和158手都是双边成交量，折半后可以算出，极端情况下，这短短一分钟期权M1707C2850买卖双方赚或亏了52650元，期权M1707P2750买卖双方赚或亏了49375元。 

“我们想到会有错单，但没有想到来得那么快。”一位期权交易者告诉《国际金融报》记者。

方正期货期权团队负责人牛秋乐告诉《国际金融报》记者：“期权合约的一大特点就是多。”

从大商所3月30日公布的信息看，首日挂牌交易的豆粕期权合约标的涉及7个豆粕期货合约，分别为1707、1708、1709、1711、1712、1801及1803合约。

以豆粕期货主力1709合约为例，该合约对应的挂牌买权合约有10个，对应的挂牌卖权合约也有10个。

“也就是说1个豆粕期货合约对应20个期权合约，豆粕期权上市首日共推出7个系列的142个合约。”方正期货期权团队负责人牛秋乐指出。 

豆粕期权上市初期，交易所从严制定豆粕期权上市初期的有关参数，如规定投资者在知识测试中的分数需达到90分以上，上市初期单个客户每一个月份期权合约单方向持仓限额300手，暂不提供市价指令等。

从投资者参与数量上看，在交易所严把入市关、投资者准入门槛较高的情况下，当日参与期权交易的客户数为420个，其中单位客户数130个，单位客户成交量占比71.5%。

据了解，海通期货的期权交易系统（GPM客户端）既有辅助初学者快速上手期权交易的入门模式，又有专业投资者所需要的期权自组策略、风险分析、多屏同步、定制界面、价差追踪及波动率分析等专业功能，全面支持交易所各种指令，包括郑商所期权跨式、宽跨式套利指令。

“一多一少的对比下，在非主力合约上流动性非常差，因此也就容易出现乌龙单。”牛秋乐说，“不过，随着交易者对期权工具越来越熟悉，下错单的情况将会越来越少见。”  

海通资源（海通期货旗下子公司）做市商业务负责人苏宜政向《国际金融报》记者表示：“因为期权的合约众多，投资者对软件较不熟悉，所以容易出现误操作。”

从错单就可以看出，期权交易具有一定复杂性。

海通期货总经理吴红松提醒投资者，除了下错单，投资者在交易上还要注意两点：

对于临近到期日的平值/虚值期权合约，由于其时间价值快速衰减，建议投资者及时平仓了结，避免合约到期价值归零风险。以及到期日当天，平值附近的期权合约因GAMMA很大，价格可能出现剧烈波动，建议投资者尽量提前了结头寸。

另外，在行权上，切记到期日当天准备好足够的行权资金，尽量自行提交行权相关申请。不要以为交易所提供了自动行权机制，就可以放任不管了。  

不过，上述错单，并不会影响到做市商。 

苏宜政指出：“海通资源做市系统本身就有对异常状况的排除功能，并未出现错误的成交，都是正常的成交。做市商的存在，使不合理的价格能在最短的时间内排除。” 

而记者从各家豆粕期权做市商处了解到，当日各家做市商都参与了集合竞价和连续交易，交易系统运行稳定，较好地完成了持续报价和回应报价义务，为市场提供了流动性，促进了市场合理价格的形成。 

浙江浙期实业有限公司负责人姜晓青表示，上市首日豆粕期权市场体现出较高的定价能力，在做市商的积极参与下，主力系列各个合约均维持了一定的订单厚度，买卖价差也比较合理。当日豆粕期权交易中，做市商成交占比为46.5%，持仓占比44.8%。从成交持仓占比情况看，首日基本为普通客户与做市商之间的成交，说明做市商确实满足了市场的交易需求，做市商提供流动性的功能得到有效体现。目前各家做市商已初步掌握了金融交易的专业技术。 

浙商期货总经理胡军指出，豆粕期权采取做市商制度，做市商发挥着不可缺少的重要作用，包括投资者对多执行价需求使期权合约众多，流动性不足，需要做市商提供市场流动性。

例如产业客户，一般来说，产业客户对价格小幅波动是可以承受的，他们需要对冲的是价格大幅波动的风险，所以产业客户在用期权对冲风险时，往往不会选择价高的平值期权，而会选择价格相对便宜的虚值期权，这就需要在同一月份提供更多的执行价供其选择，这种需求就使得一个月份的期货合约会对应很多的期权合约，分散了客户群体，降低了流动性，需要做市商来弥补。

此外，投资者期权了结方式多选择平仓而非行权，这就需要做市商为市场提供充足的流动性以满足投资者的平仓需求，特别是深度实质和深度虚质合约，没有做市商，投资者很难找到平仓的机会。而随着交易的活跃，专业投资者组合策略交易需要期权流动性分布较为连续、均匀，需求通过做市商的连续双边报价，接受客户询价，为市场提供充足流动性，满足专业投资者的交易需求。 

“从我们公司首日交易情况来看，机构认为豆粕期货近期的波动不大，所以选择卖出的为多，这就需要做市商做市。”李克成说，“中粮期货豆粕期权做市成交量占了全市场10%左右。”  

海通期货总经理吴红松也指出，做市商还能提高市场运行的稳定性，做市商一般都是机构投资者，具备足够的风险控制和定价能力，引入做市商，能够起到稳定市场的作用，例如，当市场部分合约出现非理性的报价时，就可能存在套利的机会，做市商就会调整报价，从而促进这些合约报价的理性回归。 

而在早盘出现跌停后，两个异常的期权合约很快恢复，此后市场一直交易平稳，这里面就有做市商的功劳。 

虽然豆粕期权早盘出了点小状况，但是市场人士一致认为，豆粕期权交易首日还是实现了平稳起步的目标。 

国投安信期货期权业务部负责人洪国晟指出，整体来说今日豆粕期权运行较为平稳，比中国首支期权50etf期权首日上市更加稳定。虽上午9点03分37秒M1707P2750合约出现成交异常，但整体运营良好。下午市场处于观望阶段，市场成交量与持仓量与上午相比有所收缩。总的来说，豆粕期权受惠交易所制度健全以及标的物本身成交的活跃性。有望今后发展更加成熟，促进成交量更加活络，吸引更多投资者进入商品期权市场投资。 

而从期权独有的隐含波动率指标来看，期权首日交易也表现不错。  

据了解，当日各期权合约的隐含波动率也均处于合理范围。大商所豆粕期权挂牌基准价参考了标的豆粕期货合约90天的历史波动率，即12%至15%。当日开盘集合竞价后，主力合约的隐含波动率上升至17%至18%，且基本保持稳定，市场人士认为，这表明市场对期权价值期望值较高。此外，今日美国农业部（USDA）将发布相关报告，再加上小长假因素，市场对波动率看多，属于正常的市场交易行为。 

方正中期期货研究员豆粕期权研究员王玉红表示，豆粕期权当日的交易情况堪称完美，在全天交易中，所有期权合约的隐含波动率均维持在16%至18%左右，看涨期权与看跌期权隐含波动率基本相同，并且各期权系列的价格序列完全满足单调性和其他价格关系，期权合约定价合理，基本无明显套利机会。当日豆粕期权对冲前成交持仓比为1.4，看涨期权与看跌期权成交比为1.02，说明投资者较为专业，并未集中在看涨期权交易。全天Ｍ1709系列平值期权的平均买卖价差仅3个最小变动价位，展现了期权市场较好的流动性。

此外，王玉红说，非主力月份的豆粕期权也较为活跃，甚至超过了标的期货，并带动了当日豆粕期货Ｍ1707、Ｍ1708和Ｍ1712合约成交量的大幅上涨，可见期权对改善标的期货活跃月份不连续问题也可能产生积极作用。

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郑商所品种套利规则详解

郑商所品种有跨期套利和跨品种套利。郑商所期货品种都可以进行跨期套利，跨品种套利有硅铁和锰硅、棉花和棉纱、玻璃和纯碱、PTA和短纤。

郑商所品种跨期套利、跨品种套利、期权期货备兑、期权跨式组合、期权宽跨式组合，可以申请保证金优惠组合，具体按照下表收取：

套利持仓实行限仓制度：

1.对于期货合约，交易者所拥有的一般月份或交割月前一个月份投机持仓与套利持仓之和，不得超过同期期货合约投机持仓限仓标准的2倍，其中投机持仓不得超过相应投机持仓限仓标准。交易者所拥有的交割月份投机持仓与套利持仓之和，不得超过交割月投机持仓限仓标准。

2.对于期权合约，交易者所拥有的按单边计算的某月份期权合约投机持仓与套利持仓之和，不得超过期权合约投机持仓限仓标准的2倍，其中投机持仓不得超过相应投机持仓限仓标准。

郑商所跨期套利客户平仓时保证金计算方法：

1.当平仓时，将组合持仓的“被收取保证金”的一边平掉时，除将该边保证金释放外，需要加收另外一边合约的保证金，加收保证金时，采用持仓价计算保证金，即：昨仓用结算价计算，今仓用开仓价计算；

2.当平仓时，将组合持仓的“未收取保证金”的一边平掉时，保证金不需要加收、释放操作；

3.当组合平仓时，将对应数量组合合约的整体保证金释放。

本文内容仅为期货交易相关知识的介绍、分享，不构成对交易者的任何推介和交易建议，请交易者充分了解交易风险并评估自身风险承受能力后谨慎参与。期市有风险，入市需谨慎。

标的资产发生大幅波动时宽跨式期权组合的投资效果优于跨式期权组合的投资策略。（ ）

A解析：与多头跨式期权组合相比，多头宽跨式期权组合因两期权执行价格不同而节约了购买期权的成本，但却加大了获利所需标的资产波动的幅度。空头宽跨式期权组合与多头的情况正好相反。所以不能轻易说一种组合优于虽一种组合的投资策略。【知识点】组合期权策略【考点】宽跨式期权组合【考查方向】概念理解【难易程度】中

多头跨式期权交易的示例

某投资者在2月份以500点的权利金买人1张执行价格为l3000点的5月恒指看涨期权，同时，他又以300点的权利金买入l张执行价格为l3000点的5月恒指看跌期权。该买入跨式期权的损益见图ll—16。

周度策略 | 美国债务上限谈判达成初步协议，下周期市走势如何？_手机新浪网

价格：铁矿本周重心下移后，在宏观利好消息刺激下强力反弹，普氏重新反弹至100美金上方，说明铁矿仍然处于抵抗式下跌，整体弹性较大。港口现货有钢厂刚需支撑，仍具备挺价基础，价格下探后重新企稳反弹。现货PB粉价格745，周环比-2.56%。

价差：铁矿行情表现为震荡下行，盘面下破后反弹力度偏强，基差和跨期价差都维持正套结构，复产带动强现实确定性较强，而远月预期亏损减产仍然是确定性事件，只是减产节奏如何兑现难以确认，期现和跨期正套可继续持有。焦矿比现值2.81，螺矿比现值5.03。煤炭仍燃石原料端的主要拖累项，增产背景下盘面利润也继续承压为主，大概率将亏损加剧，但焦矿比和螺矿比估值均已处于低位水平，若前期持有头寸已平仓，再进场的盈亏比已不合适，建议观望为主。

供给：本周全球发运量大幅提升，主流资源均有一定幅度增量，其中澳洲发运继续冲高，BHP传出增产传言，增强对澳洲发运保持高位的信心，巴西发运有一定回升，但冲量启动已偏慢，非主流发运重新降至低位，发运空间仍相对受压制。澳洲和巴西总发货量比+174.2万吨至2502万吨。巴西发货量环比+106.8万吨至618.7万吨。澳洲发货量环比+91.5万吨至1706万吨，澳洲至中国发货比例环比+5.28%至88.97%。国产铁精粉日均产量环比+0.05万吨至39.19万吨/日。

需求：铁水产量回升力度加强，已回升至240万吨以上，尽管弱势行情下钢厂利润较为脆弱，但钢厂仍然选择复产和保产为主。与复产相对应的是疏港量的回升，但钢厂生矿库存仍然处于底部，烧结矿库存消费比也持续下滑，说明钢厂采购力度相对于复产仍然偏紧，所以短期铁水产量保持刚性对铁矿价格仍有支撑，铁矿需求走弱需要钢厂二轮亏损减产的矛盾激化。本周钢厂高炉开工率82.36%，环比上周持平，产能利用率89.93%，环比增0.8%，日均铁水产量241.52万吨，环比增加2.16万吨。

库存：港口疏港量和到港量均小幅提升，港口库存基本持稳，后期到港和疏港预计都将保持高位运行，但考虑到钢厂高位采购观望情绪加重，港口库存仍将处于累库状态，累库力度偏低。库存结构方面，澳巴主流资源库存仍相对宽松，精粉库存基本持稳，贸易矿库存仍然面临去库阻力。全国45个港口进口铁矿库存为12793.83万吨，环比+7.62万吨；日均疏港量291.71万吨+4.79万吨，北方六港到港量1121.9万吨+38万吨。分量方面，澳矿5877.95万吨-9.14万吨，巴西矿4399.84万吨+19.48万吨，贸易矿7635万吨+29万吨。

库存：本周双焦总库存继续下降。

焦炭总库存降9.76万吨至924.71万吨。本周港口焦炭库存维持小幅增长；焦企继续降库；钢厂阶段性补库基本结束，场内库存微降。港口库存环比增7.8万吨至194.4万吨；独立焦企全样本库存环比降16万吨至114.13万吨；247家样本钢厂库存环比降1.56万吨至616.18万吨。

炼焦煤总库存环比降15.69万吨至1900.11万吨。上游累库继续缓解；港口库存维持增势；独立焦企补库后库存回升；钢厂炼焦煤库存依旧下滑。本周洗煤厂精煤库存环比降25.95万吨至192.99万吨；港口库存环比增13.33万吨至209.91万吨；独立焦企全样本库存环比增17.65万吨至769.31万吨；247家样本钢厂库存环比降20.72万吨至727.9万吨。

供给：本周焦炭九轮提降落地，累降700-800元/吨。部分原料煤价格近期回涨，焦企利润压缩，少数落实减产，多数维持正常生产。全国独立焦企全样本：产能利用率73.59%降0.03%；焦炭日均产量67.36万吨降0.02万吨。全国247家钢厂焦炭产能利用率86.84%增0.28%；焦炭日均产量47.11万吨，环比前一周增0.15万吨。

需求：铁水回升至241万吨，钢厂适量补库，但钢价近期大跌，部分钢厂再度陷入亏损，钢厂按需采购策略不变。随着盘面大跌，贸易商投机情绪将转弱。全国247家钢厂高炉开工率82.36%，环比前一周持平；高炉炼铁产能利用率89.93%，环比增0.81%；日均铁水产量241.52万吨，环比增2.16万吨；钢厂盈利率34.2%，环比前一周增0.87个百分点。

价格：焦炭方面：九轮提降落地，累降700-800元/吨。截至本周五河北邢台准一级焦出厂价(含税)2120，环比前一周降50；吕梁准一级焦出厂价(含税）1760，环比前一周降50；日照港准一级冶金焦平仓价1990，环比前一周降50；期货主力09合约周跌165.5至1990.5。

焦煤方面，产地现货部分止跌回涨，蒙5#原煤小幅反弹后再度走弱，澳煤依旧偏弱。截至周五，山西柳林中硫主焦煤报价1390，环比前一周持平；安泽低硫主焦煤报价1680，环比前一周增30；甘其毛都蒙5#原煤自提价1180，环比前一周降40；俄煤K4北方港自提价1520，环比前一周增30；澳洲中挥发硬焦煤191美元/吨，环比前一周降1；期货主力09合约周跌82至1263。

基差：本周焦炭现货九轮提降落地，期货下跌幅度更大，焦炭09贴水扩大，日照港准一级冶金焦09基差环比增165.5至91.13；沙河驿主焦煤09基差环比增102至452。

利润：本周吨焦盈利54元/吨，环比前一周降12元。焦炭09盘面利润震荡运行，环比降56.45元/吨至348.6元/吨。

价差：跨期价差方面，本周双焦9-1价差均小幅走弱。焦炭9-1价差环比降18.5至37.5；焦煤9-1价差环比降5至19。

本周，投机仍疲软，刚需谨慎拿货，库存小幅累积，但下游库存消耗过半，期货下跌有所放缓。

供需方面：截至5.25，浮法玻璃在产日熔量为16.38吨，环比+0.97%。本周浮法玻璃熔量113.77万吨，环比+0.22%，同比-5.26%。浮法玻璃开工率为79.93%，环比+0.77%，产能利用率为80.17%，环比+0.2%。5月至今冷修0条产线（共0吨），点火、复产2条产线（1500吨），前期点火产线陆续开始出玻璃，实际供应或将小幅回升。中下游环节刚结束新一轮补库，短期投机需求或将转弱。关注后续刚需释放持续程度以及投机需求降低的影响。

库存方面：截止5.25，全国玻璃企业总库存5217.1万重箱（环比+8.4%，同比-30.08%）。折库存天数22.7天（环比+1.7天）。本周库存小幅上升，但厂家库存绝对库存量仍处于中低水平。

利润方面：截至5.25，煤制气制浮法玻璃利润466元/吨（环比-33元/吨）；天然气制浮法玻璃利润576元/吨（环比-9元/吨）；以石油焦制浮法玻璃利润887元/吨（环比+63元/吨）。现货利润持续高位，达到常规区间上沿。

宏观情绪：海外加息风险短期放缓。

本周铜价探底回升走势，市场悲观预期发酵一度打压价格跌至63000下方，但周尾风险情绪转好以及现货持续的良好表现带动价格回升至64500上方附近。

往后看，海外方面在美联储尚未对降息做出更多表态的时候，由通胀目标制下的需求收缩为主线，具体表现为紧缩周期的两大现实冲击——金融体系的信贷收紧和制造业景气度的持续下滑，两者进一步降低海外经济实际增速，已经具备诱发衰退的前提。国内方面受需求不足与内生动力偏弱影响，由下游主动降价去库发起的逆向传导正影响上游工业原材料价格继续调整，核心是耐用品消费不畅，产成品库存与订单制约工业企业利润修复，国内方面的工业领域自下而上的恶性传导已经给出了一个悲观需求预期的价格，后期的变数在于如果按复苏的逻辑看国内经济，在没有大通缩的背景以及央行对CPI接近3%的容忍度下，CPI反弹的时间节点在临近，从而有望带动PPI止跌回升，来终止目前自下而上的恶性传导。

产业基本面来看，工业品悲观预期对期货价格的下杀都提高了价格的基差率，这一点在铜品种上也有所体现，国内现货交投升水百元上方企稳，库存延续去化态势，月差也略有走阔，这对价格阶段性止跌提供支撑；目前更弱的是海外端，LME五月累库3万多吨，注销仓单降至低位，现货贴水创新低，国内进口窗口打开，LME铜价格压力更大。

海外宏观面焦点仍集中于美国债务上限谈判，虽然谈判取得一定进展，但美国两*依然未能达成最终协议。而随着债务违约日逐渐逼近，美国财政部已开始做第二手准备，海外宏观面仍充满不确定性。本周一开盘铝价就开始下跌，周一从18,355元/吨于周四触及周内最低价17,455元/吨，周五铝价反弹并收复万八整数关口。伦铝周一开于2,288美元/吨，周内最低点2,190美元/吨，最高点2,289.5美元/吨，截止至周五跌幅1.49%。

基本面：供应端周内国内电解铝运行产能维持小幅增长态势，主因贵州地区电解铝企业小幅复产，另外贵州某企业5万吨产能基本停完，行业暂未有新增减产和规模性复产，预计5月底国内电解铝运行产能将增长至4090万吨附近。需求端本周国内铝下游开工小幅下滑，其中铝板带及型材板块开工率因需求回落下滑，板带企业短期消费回升无望，开工率将再度下滑；型材方面考虑到光伏边框相关市场需求仍然较强，预计下半年仍有较强增长动力。周内合金、线缆及铝箔板块开工率持稳为主，而企业新增订单均呈现下滑态势，后续开工率难出现上行。整体来看，本周铝价跌破万八关口引发部分下游积极提货，但整体提货量有限，淡季下需求不足仍是制约铝加工企业开工率上涨的最大因素，短期开工水平或将继续走弱。

上周锌价加速下行，一度跌破19000元/吨关口，周五内外盘锌价现企稳之势，沪锌减仓小反弹至19555元/吨。宏观方面，美联储5月会议纪要显示，联储内部对6月是否要进一步加息存在分歧，先前市场所笃定的加息已结束有点过于乐观，美元指数受此影响走强。海外的衰退预期一直都在，到底能否软着陆不确定性很大，但方向上海外需求趋向边际走弱确定性是高的；国内4月经济数据坐实弱复苏，高层明确表示不会大放水、强刺激，因此需求的想象空间也有限。基本面，欧洲复产和国内的冶炼放量增加了全球精炼锌的供应。宏观和基本面对锌均为偏空的信号。长期来看，年内锌下方的支撑力可能会来自以下几点：1、全球矿端恢复偏温和，随着冶炼量的提升，加工费可能会进一步下行，压缩炼厂利润，进而导致炼厂降低开工率，以负反馈逻辑减少锌供应；2、国内需求持续稳健，进而国内本就在低位的库存，保持正常去库节奏，库存见底导致现货供应紧张，价格弹性增大；3、海外发达经济体软着陆或美元超预期提前宽松。目前锌价已跌破部分企业成本线，产业链受影响程度由高到低大致是再生锌、炼厂、矿山。

调研信息显示，已有部分再生锌、炼厂、矿山着手控产减产，可再一定程度上减轻锌未来过剩预期，加强支撑逻辑，叠加前期空单获利离场，下周短期锌价或有所企稳反弹表现，但反弹高度不宜乐观。

周度油价震荡收涨，基本面利好对油价支撑，但债务违约的风险，以及加息预期上升限制了油价涨幅。周度WTI和Brent价格分别上涨1.6%和1.8%，SC周度上涨0.2%。

供给方面，整体供应端缩紧，贝克休斯公布数据显示，截至5月26日当周，美国活跃石油钻机数570座，环比减少5座，在5月份总计下降了21座，自2020年6月以来最大的月度降幅。伊拉克北部石油出口暂未恢复，加拿大野火导致大量石油供应中断，本月OPEC+开始实行额外减产。

需求方面，即将进入交通燃油的需求旺季，成品油需求有望上升，带动原油需求。在主要产油国减产大背景下，IEA认为下半年全球石油需求将超过供应近200万桶/日。

库存方面，美国EIA商业原油大幅去库，主要由于净进口量减少导致。SPR连续8周下降，为1983年9月中旬以来最低水平，这是2015年国会授权释放2600万桶原油项目的一部分。

宏观方面，市场高度关注债务上限问题，本周仍未完成谈判，美国部分强劲的经济数据，推升加息预期，美元走强令油价承压。

成本端：美联储加息可能已接近尾声，经济情绪或继续修复，同时夏季需求可期，国际原油存上涨预期。但下周部分检修装置检修重启，检修季已过，PX产量提升较快，预计近期PX-石脑油价差偏弱，但下跌空间有限。

供应端：本周，PTA周均开机负荷下滑5.73%至74.22%，逸盛新材料、海南提负，恒力石化、福建百宏、嘉通能源停车。下周，新凤鸣重启，四川能投停车，PTA供应仍处于小幅下滑状态。

需求端：聚酯前期减产、检修装置重启，且恒逸逸达、桐昆恒阳新装置投产，聚酯周度供应继续增加。截至5月25日江浙地区化纤织造综合开工率为60.46%，较上周开工持平。目前纺服需求动力不足，客户备货意愿不强，部分工厂仍有夏季尾单、内贸秋冬打样订单支撑，但实质性订单仍未下达。随着气温升高，纺服淡季特征愈发明显，预计织造行业6月底整体开工或维持相对低位。

本周PVC期货跌后反弹上行，市场一口价及点价成交均有，下游逢低补货，整体成交积极性一般。供应端：随着电石开工稳中提升而需求有所下降，电石市场供需有所转变。短期仍有较多PVC企业处于检修之中，下周行业开工或小幅下降，本周华东及华南社会库存延续去化，但库存同比仍然较高，PVC供应仍相对充裕。成本端：本周电石市场价格多数稳定，但由于兰炭价格下降，电石生产成本存下降预期，且供给增加需求下降，短期部分区域出厂高价电石有走低可能。外采电石PVC企业延续亏损，山东氯碱一体化企业由于短期液氯价格下行较前期亏损略有增加，由于电石价格存下行可能，PVC成本支撑转弱，关注后期煤炭价格变化。需求端：目前下游制品企业终端订单不佳，加之部分有一定原料及成品库存，短期下游投机性需求难有放量，下游逢低刚需补货。近期出口接单有限，出口交付量短期也难有明显提升。

本周纯碱盘面跌后企稳，现货价格在后半周稳定，整体价格重心下移。供给端：江苏实联检修中，暂无新增检修计划，短期行业开工相对稳定，金山孟州计划6月检修。纯碱待发订单变化不大，临近月底企业积极接收订单，短期碱厂库存预计波动不大，需求端：纯碱需求表现平淡，下游采购情绪不高，适量小单补充，临近月底下游有补库预期，主要下游浮法玻璃行业开工率小幅提升，光伏本周计划点火2条线，但部分玻璃厂仍是在继续压缩原料纯碱库存。周五全国玻璃均价2142元/吨，环比-12元/吨。华北产销多较前期减缓，库存普遍增加，价格多有所下调。华中库存普遍偏低，但出货转弱库存增加，价格有下调。华东库存回升，个别价格松动，市场拿货积极性不高。华南多数库存低位下，价格维稳为主，但产销较前期转弱。西南库存延续低位，价格暂时趋稳，下游适量备货，产销尚可

本周内主产区均价4.31元/斤，较上周下跌0.07元/斤，跌幅1.60%；主销区均价4.26元/斤，较上周下跌0.20元/斤，跌幅4.48%。产区成本增加价格有所上调，但销区经销商持续谨慎态度，市场下货仍不快，蛋价再次走低。周内终端消费较为平淡，且端午需求暂未显现，市场缺乏节假日等利多因素提振。销区贸易商入市采购心态较为谨慎。本周内主产区均价4.31元/斤，较上周下跌0.07元/斤，跌幅1.60%；主销区均价4.26元/斤，较上周下跌0.20元/斤，跌幅4.48%。产区成本增加价格有所上调，但销区经销商持续谨慎态度，市场下货仍不快，蛋价再次走低。

国外，黑海谷物出口协议再次延期两个月，不过协议履行尚存在争议，叠加市场担忧美玉米产区天气前景，本周美玉米大幅回调。

国内，供给端，目前玉米春播接近尾声，冬小麦收获已推进至黄淮南部，不过近期有降雨存在阻碍小麦收获进度，也对小麦价格形成支撑；另外小麦玉米价差倒挂持续，华北小麦替代玉米性价比仍较高，从而玉米仍以小麦价格作为锚定；单从玉米来看，基层粮源所剩无几，贸易商普遍亏损，因此存在挺价情绪，北港集港量偏低，不过下海量较高，从而港口库存持续下降。

需求端，随着玉米价格上涨，养殖企业与加工企业利润均出现下降，且仍处于亏损状态，玉米下游难有建库意愿，多随用随采；南港内贸库存与外贸库存到货较少，走货偏多，整体库存也在下降；另外传闻玉米收储即将开启，也对玉米价格形成支撑。

近期糖业研究机构不断下调2022/2023榨季全球食糖供给过剩预估数值，22/23榨季白糖供需格*从过剩调整为紧平衡。产业方面，2023/24榨季截至5月上半月，巴西中南部地区累计产糖量为406.3万吨，较去年同期的274.5万吨增加了131.8万吨，同比增幅达48.04%，加快糖市供应，原糖技术高位恐高情绪叠加获利出场，高位震荡回落。印度暂无新数据出台，但第二批出口配额落空基本无悬念。泰国本榨季增长幅度不及预计，预估下一榨季种植面积会有萎缩，原因在于其他农作物的收益会更大。国内的供需基本面变化不大，高糖价并没有抑制住需求的回暖，4月产销数据亮眼，而进口利润严重倒挂情况仍在，压制进口量。期货市场上，近期商品市场整体处于空头氛围，原糖的下跌会限制国内价格的涨幅，同时修复进口利润，但目前还不能给国内带来实质性的利空。

宏观，美元指数持续走高，限制美豆出口及增加国内采购成本。

成本端，巴西大豆收获接近尾声，刺激出口不断增多，ANEC显示本周巴西大豆出口高达1590万吨创年度新高，巴西大豆出口增多压制美豆出口，美豆出口销售及检验量均处于偏低水平，需求偏弱使美豆盘面一度下跌测试1300美分/蒲支撑。另外阿根廷大豆已收获78.2%，收获进度提升有限主要被降雨延误，整体而言美豆走势偏弱，不过受外围影响存在小幅反弹。

国内，本周油厂压榨利润持续减少，不过随着进口大豆到港增多，油厂开机率小幅提升，豆粕下游需求偏弱成交廖廖，但提货量仍保持较高水平，从而预计豆粕库存提升有限；而受大豆大量到港增多影响，近期豆粕现货出现松动，目前沿海油厂报价区间降至4000元/吨左右。

根据中国养猪网报价，截至2023年5月28日河南地区外三元生猪均价14.46元/千克，较周五（2023年5月26日）基本持平，较周一（2023年5月22日）上涨0..09元/千克。上周前半现货出现小幅上行，后半涨势逐步减弱周末基本维持稳定。

现货价格小幅上涨后劲不足，下游走货目前并无跟进后续上涨继续难度较大。产能基础相对充裕，出栏均重高于正常水平且难以下行，短期内情绪带动市场支撑明显。出售仔猪从报价看尚有盈利，但交易量相对有限。现货价格缺乏持续上行驱动；养殖利润预期持续调减，但跟随饲料原料价格下行养殖利润明显修复。盘面暂时不建议追多，至少情绪支持虽然强，但基本面并不支持进一步上行，驱动持续性难以体现。看涨预期兑现仍需等待时间，可考虑等待过热预期后高位进场。

上周铜期权总成交639115手，环比减少56858手，最新持仓量为75432手，环比减少37235手，交易活跃度有所减小。从PCR指标来看，成交量PCR震荡运行，最新值2.21，持仓量PCR震荡减小，当前值1.72，目前期权投资者情绪偏空。

上周铜价探底回升走势，市场悲观预期发酵一度打压价格跌至63000下方，但周尾风险情绪转好以及现货持续的良好表现带动价格回升至64500上方附近。综合来看，海外中期偏空的宏观逻辑不会发生大的变化，短期可能随着美债上限达成一致有一定乐观情绪释放；国内目前宏观逻辑依然偏空，但政策端的紧迫预期重燃，在经济数据尚未公布前，悲观氛围发酵空间有限；产业端内强外弱，阶段性的高基差提供一定支撑，铜价预计整体维持区间震荡，中线偏空，预计短期区间65800-63000元。

上周黄金期权总成交179443手，环比减少84957手，最新持仓量41000手，环比减少32443手，交易活跃度大幅降低。从PCR指标来看，成交量PCR先抑后扬，最新值1.08，持仓量PCR大幅减小，当前值0.94，目前期权对于黄金看法中性。

上周美元指数在债务上限谈判和通胀预期升温的驱动下再度持续上涨，周涨幅1%，短期步入技术性上涨行情，CMX黄金跌幅1.69%，CMX白银跌幅2.39%，美十债利率大幅上涨10bp，二债利率上涨26bp，实际收益率上涨11bp，通胀预期下跌1bp，美债长短端10-2Y价差再次扩大16bp至倒挂74bp，隐含市场对联储政策的短端加息预期再起，对远端经济衰退比较担忧。上周对冲基金在CMX黄金投机净多头持仓大幅减少1.9万手，多空持仓强弱比回落2.4%至72.6%水平，CMX白银投机净多头持仓减少0.19万手，多空持仓强弱比大幅回落1.5%至41.9%，可见对冲基金等投机多头在债务上限谈判的不确定性面前持续撤退，短期对贵金属的做多热情减弱。

铁矿石期权上周日均成交521198手，环比上升；总持仓量614385手，环比上升。I2309系列期权上周日均成交185884手，环比上升；周末持仓量381566手，环比上升；持仓量PCR减小，最新值为1.15。铁矿石主连短期历史波动率微降，从期限结构来看，当前铁矿石主连短期历史波动率高于长期历史波动率，10日HV值为36.6%，高于均值水平。主力合约系列期权隐含波动率微升，最新值为36.5%。

豆粕期权上周日均成交361652手，环比上升；总持仓量638104手，环比上升。M2309系列期权上周日均成交147190手，环比上升；周末持仓量366916手，环比上升；持仓量PCR减小，最新值为1。豆粕主连短期历史波动率持平，从期限结构来看，当前豆粕主连短期历史波动率高于长期历史波动率，10日HV值为19.7%，接近均值水平。主力合约系列期权隐含波动率微升，最新值为19.6%。

春节农产品期货开市时间？

一.国内的期货合约交易的交易时段：有日盘和夜盘两个时段的交易时间，日盘所有合约全部开盘交易，只有部分期货品种有夜盘交易。目前，日盘加夜盘同时交易的期货期权品种有40个。

二.期货的交易时间；

1.日盘交易时间:09：00-10：15

10：30-11：30

13：30-15：00

2.夜盘交易时间：

上期所合约：（螺纹、线材、热卷、沥青、橡胶、燃料油、纸浆）21：00-23：00

（铜、铝、铅、锌、镍、锡）21：00-次日凌晨1:00

（黄金、白银、原油）21：00-次日凌晨02：30

郑商所合约：（动力煤、棉花、白糖、棉纱、菜籽油、菜粕、甲醇、PTA、玻璃）交易时间：21：00-23：30

大商所合约: 棕榈油、焦炭、焦煤、铁矿石、豆粕、豆油、豆一、豆二、玉米、玉米淀粉、玉米期权、线性低密度聚乙烯（LLDPE）、聚氯乙烯（PVC）、乙二醇（EG）以及聚丙烯（PP）统一交易时间：21：00-23：00

注：大商所于2019年3月25日发布《关于增加夜盘交易品种及调整夜盘交易时间的通知》， 通知提示了增加夜盘品种的内容，并规定新的夜盘交易规则自今晚北京时间21:00开始执行。

玉米、玉米淀粉、玉米期权、线性低密度聚乙烯（LLDPE）、聚氯乙烯（PVC）、乙二醇（EG）以及聚丙烯（PP）七个期货品种今晚开启夜盘交易。同时，大商所所有夜盘品种自2019年3月29日开始，交易时间统一调整为北京时间21:00至23:00。

买入来自跨式期权组合和卖出跨式期权组合的最大区别在于()

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