中鼎股份是什么行业(中鼎股份有啥新变化【年报解读】)

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中鼎股份有啥新变化【年报解读】 4月22日晚，中鼎股份出了2018年报，全年营收、归母净利润、扣非归母净利润分别为123.68亿元、11.16亿元、9.42亿元，同比增速分别为5.1%、-1%、-5.9%。2018年汽车产销

中鼎股份有啥新变化【年报解读】

4月22日晚，中鼎股份出了2018年报，全年营收、归母净利润、扣非归母净利润分别为123.68亿元、11.16亿元、9.42亿元，同比增速分别为5.1%、-1%、-5.9%。2018年汽车产销量下滑、产业面临较大压力，中鼎股份能够取得这样的成绩，符合预期。

下面结合《中鼎股份是真龙头吗》、《中鼎股份到了该投资的时候了吗》两篇文章，对年报信息进行跟踪解读。

主营业务情况

1、冷却系统。最明显，收入同比增29.82%，收入占比提高4个百分点，利润占比提高7个百分点，毛利率提高3个百分点。

点评：符合《中鼎股份是真龙头吗》中预期，“随着国际领先技术在国内的落地和投用，公司冷却系统的毛利率将不断明显提升，市场份额将跟随技术的领先而进一步扩大”。

2、降噪减震底盘系统。收入同比降2.37%，收入占比、利润占比略降，毛利率降0.5个百分点。

安徽威固贡献利润依然较小，但营收、净利润增速均超过33%，营业收入净利率明显高于中鼎减震，更高于中鼎公司整体，WEGU技术，已经生根开花，上升势头强劲。中鼎减震，营收、净利润均出现下滑，显然受制于汽车行业疲软，本年内汽车产业刺激政策实施的话，*面会有改观。

点评：符合预期，保持公司降噪减震未来三年营收复合增速10%左右的预估。

3、密封系统。收入同比增8.61%，毛利率下降1个百分点。

点评：符合预期，嘉科净利润、营收同比都保持10%左右增速。随着嘉科技术的进一步落地、进口替代，中鼎有望进一步扩大高端密封件市场份额。

4、空气悬挂及电机系统。收入同比降1个百分点，毛利率提高2.5个百分点。

安美科安徽已经于2018年7月份完成注册，研发中心已经完成团队建设，生产园区正在建设中。公司正加快空气悬挂系统和电机、电控系统的技术与产品落地。保守估计，安美科2020年能产生效益。

点评：刚起步，波动正常。该部分是公司新开拓市场，继续预估2020年可能提速增长。

5、新能源汽车项目。新能源车在汽车行业里一枝独秀，中鼎这方面项目也惹人注目。

公司积极布*新能源汽车领域，目前在电池冷却系统、电机密封、电池模具密封、电池电机减振降噪、电桥密封总成等等多个板块先行一步，在新能源领域配套也有了大幅提升，2018年全年已经达到11.71亿销售额，对比2017年同期超过26.87%。

总之，在2018年汽车行业产销量下滑、景气度下降的环境下，中鼎公司传统产品领域业绩承压，积极向高端密封件产品以及汽车电子领域拓展，对新能源汽车多个项目继续发力，2018年度营收同比增5%、净利润同比降1%，属于较优秀的成绩了。

现金流情况

对企业老板来说，可自由支配的现金流比账面上的净利润数字要重要的多。直白些说：自由现金流是你“真正赚到的钱”，净利润是你“应该赚到的钱”。能不能到手还没准呢。

按照网上的数据，2018年中鼎的自由现金流为-3.1亿元。难道中鼎忙乎一年，结果还赔了吗？

这就需要解释一下自由现金流的概念。

目前大多数网站计算自由现金流时，按照经营现金流量净额-资本性支出的理论，采用公式为：自由现金流=经营现金流量净额-购建固定资产无形资产及其他长期资产支付的现金。这两个数值都直接取自公司的现金流量表。

具体到中鼎公司：

我们从上表通过资本性支出占经营现金流净额的比重，可以看出资本性支出是影响中鼎公司自由现金流波动的主要因素。

类似情况也发生在行业内其他几家公司身上：

同时，资本性支出占经营现金流净额的比重2018年比2017年提高了42的百分点，提高幅度是2017年同比增速的一倍。

这应该和非轮胎橡胶行业的特性有关，中鼎股份、时代新材、万向钱潮、拓普集团这几年都在走收购的路子。

如果这样的话，这就需要对资本性支出进行深入分析和的理解了。

国内已有专家、教授指出：资本性支出，应分为维护性支出和投资性支出；维护性支出，可看作是为了维持生存、保持现有盈利水平而进行的维修、防守式的支出；投资性支出，是为了发展、为了取得更好业绩而进行的升级、进攻式的投资。

依照这个观点，上面计算自由现金流的公式，对于中鼎股份就有些不适用了，因为它在减去资本支出时把投资性支出一并给减了去，所以我们需要改进一下：只扣除维护性资本支出，会不会更加合理呢？

既：自由现金流=经营性现金流净额-维护性资本支出

雪球也有文章提出过真实版现金流，其实说的就是这个意思：真实版自由现金流=经营现金流量净额-非付现成本费用 

非付现成本费用=资产减值准备+固定资产折旧，油气资产折旧，生产性生物资产折旧+无形资产摊销+长期待摊费用摊销+处置固定资产、无形资产和其他长期资产的损失+固定资产报废损失

因此，结合行业特性，对于中鼎，按照这个公式计算，会更接近于公司真实情况。

计算结果如下：

可见，如果按照简化版自由现金流计算，中鼎2018年为-3.1亿，而按照真实版自由现金流计算，为3.89亿，说明公司其实是实打实赚到了钱的。

由此可见，对于资本性支出占经营现金流净额比重大的公司，真实版自由现金流提供了一种新的评判方法，消除了自由现金流的不足之处，避免了误判误杀。尤其是处于成长期的、扩张期的公司，需要把赚回来的大量现金，不断投入到公司发展中去，如果只看网上的自由现金流数据，看到的有不少都是负面的，而用真实版自由现金流来判断会更真实些。

资本支出情况

我们继续把资本支出分解为维护性资本支出、投资性资本支出来说。

简单来说呢，可以拿足球队来比喻上市公司，足球队的防守再好，也赢不了球，顶多打平；上市公司在维护性资本支出再多，也无法发展，顶多是保持现状。只有不断加大对增长性资本的支出比例，公司未来才可能做大做强。

上文中的非付现成本费用，可作为维护性资本支出的代表，从资本支出中扣除后，得出增长性资本支出。对中鼎的计算结果如下：

这就清晰多了，2016、2017年中鼎的增长性资本支出大幅增加，这也正是中鼎连续并购海外企业、不断扩张的年份，大跨步的甩开了行业内的一众公司，在全球范围内的排名也逐年提高。

这有一点点像亚马逊公司。亚马逊过去20年保持利润接近于0，不是因为它赚不到钱，而是因为它赚的钱当年全部投出去了，之所以实行这个策略，主要为了彻底甩开行业第二名。亚马逊的资本支出中存在大比例的增长性资本开支。

换个角度看，假如2018年度将增长性资本支出减少一些，或者账目修饰一下，中鼎的净利润、增长率什么的统统都会很好看，但中鼎公司并没有那样做，可以看出中鼎并不在乎一时得失，是有远大目标的公司。

其他一些指标

1、营业周期

营业周期=应收账款周转天数+存货周转天数。受行业影响，中鼎的应收账款周转天数、存货周转天数都增加10%，营业周期明显加大，不过在近六年中属于中等水平。

2、三费占比

期间费用率，即三费占比，同比下降了4个百分点，达到了近十年最低值，其中主要是因为财务费用降幅达到89%，说明公司管理水平还有进一步提升空间。

3、商誉

通常认为商誉与净资产的比例，30%是安全线。2018年中鼎的这个比值略有下降，更安全了些。

4、研发情况

研发费用占比逐年加大，为后续发展备足力量。资本化率为0，说明中鼎的确不爱占小便宜。

5、净资产收益率

上图可见，汽车零部件几家大企业受制于汽车行业下滑，2018年ROE均出现下滑，时代新材甚至出现亏损，中鼎的ROE下滑2个百分点，在可接受范围内。

综上，通过查看五个指标，能看出汽车产销量的增速的下滑，对中鼎的影响有，但没有严重到严格对应，作为行业营收排第一的公司，抗压能力自然要强于其他一众兄弟。你打你的，我打我的，中鼎较好得保持着自己的队形和行军速度。相信随着2019年汽车行业刺激政策的定型和发布，中鼎能够快速走出低谷。

估值

PE-TTM十年扣非：

PB十年不含商誉：

很显然，目前的pe和pb估值都处于机会值以下，历史低位。

另外当前价格11.7左右，距上次发文的2月18日，上涨不到10%。

随着大盘阶段性回调，如果真的出现11元以下的价格，那么就很有吸引力了。

按照《中鼎股份到了该投资的时候了吗》中对未来三年的预测，保持不悲不喜的态度，PE取20左右，理论上收益率能达到150%，打个五折，也有75%了的上涨空间。

但考虑到汽车刺激政策尚未正式实施，2019年一季度业绩将继续承压，全年营收、净利较难出现大幅增长，所以保守的做法是投资比重不宜过大。

风险提示：原材料橡胶价格波动；国内汽车刺激政策见效缓慢；新能源汽车产销量增速不达预期；贸易战影响关税与贸易。

注：本文是个人的投资思考，不构成任何投资建议

相关分析报告：

中鼎股份|分析报告（一）

中鼎股份|分析报告（二）

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中鼎股份 全球领先的非轮胎橡胶制品龙头公司 $中鼎股份(SZ000887)$ $沧州大化(SH600230)$ $上海洗霸(SH603200)$ 一、公司概况：全球... - 雪球

公司是全球领先的非轮胎橡胶制品龙头，发展历程可分为内生发展期和外延并购期两个阶段。内生发展期（1980-2009）：主要产品为汽车密封件。公司前身为1980年在安徽省成立的宁国密封件厂；1992年宁国密封件厂完成改制，中鼎股份有限公司正式成立；2006年公司通过资产重组在深交所挂牌上市；2009年科学技术部、***国资委、中华全国总工会联合授予公司“创新型企业”称号。

外延并购期（2010-至今）：通过收购兼并逐渐拓展特种橡胶、智能底盘、流体管路系统等业务。2010年公司收购天津飞龙橡胶制品有限公司，进入军工、铁路等特种行业橡胶件配套领域；2011年首次顺利跻身“全球非轮胎橡胶制品50强”；2014年收购德国百年企业KACO公司，全球销售收入达107.5亿元；2015年收购德国WEGU公司和法国FM公司，晋级“中国汽车工业30强”；2016年并购德国AMK公司；跻身“全球非轮胎橡胶制品20强”；2017年收购德国TFH公司；中鼎挺进全球非轮胎橡胶制品第18位，跨进“十亿美元俱乐部”；2021年收购普利司通减震橡胶业务。

公司为全球汽车零部件领先企业。2018-2021年公司始终稳居全球非轮胎橡胶制品企业第13名，2021年中国非轮胎橡胶企业第一名；2021年《美国汽车新闻》发布2021年全球汽车零部件供应商百强榜，仅9家中国企业上榜，其中公司跻身第87位，在2020年的基础上再进11位。

股权结构清晰，实控人为夏鼎湖。公司股权结构清晰，夏鼎湖通过中鼎集团控制公司40.46%股份，为公司实际控制人；此外，中欧时代先锋股票型发起式证券投资基金、国泰智能汽车股票型证券投资基金、中欧新蓝筹灵活配置混合型证券投资基金、中欧新趋势股票型证券投资基金(LOF)、大家人寿保险股份有限公司-万能产品、国泰智能装备股票型证券投资基金六只证券投资基金位列十大股东，合计持有公司5.81%股份。

公司主营业务包括智能底盘-空气悬挂及电机系统、冷却系统、智能底盘-轻量化、密封业务、降噪减震底盘系统。1）空气悬架系统：公司通过并购海外企业AMK，实现了公司在汽车空气悬挂领域的布*，目前AMK空气悬挂系统产品市场份额位居全球前三名。2）热管理系统：公司通过并购德国TFH大力发展新能源车热管理管路系统总成业务，积极研发生产热管理管路产品，公司热管理系统客户覆盖较多主流车企。3）底盘系统轻量化：公司通过收购德国WEGU开始布*高端底盘减震领域，后收购四川望锦公司获得底盘系统核心安全部件球头铰链核心技术。4）密封系统：公司通过并购COOPER、ACUSHNET、KACO等海外企业，扩张其在橡胶密封业务领域的市场布*，公司目前已经开发生产了新能源电池模组密封系统和电桥总成等产品。

营收持续稳定增长，净利润实现底部反转。由于受到新冠疫情扰动、汽车行业周期性波动等因素影响，2018-2020年公司营业收入从123.7亿元下降至115.48亿元，归母净利润从11.16亿元下滑至4.93亿元。随着疫情逐渐稳定、全球整合效益显现，以及新业务国产化顺利推进，2021年公司营收达125.77亿元，同比增长8.91%，归母净利润为9.65亿元，同比增长95.96%。未来公司完成技术引进有望获取更多订单，营收和净利润有望保持增长。

公司橡胶及密封为业绩基盘，空悬系统及轻量化有待市场放量。2018年-2020年公司空悬系统及冷却系统业务营收占比及毛利率下滑主要受周期性行业波动和疫情影响，随着国内订单量增长，业务营收占比及毛利率有望持续增长。2021年公司轻量化及橡胶业务、冷却系统、密封系统、空悬系统收入占比分别为28%、26%、24%、5%。公司橡胶及密封系统业务营收占比较高，毛利率稳步提升，智能底盘-空悬系统、冷却系统及智能底盘-轻量化业务待国内市场放量。

费用率持续下滑，净利率触底回升，随着产品结构的变化，2017-2020年公司的毛利率由28.4%逐步下滑至22.7%，净利率也由9.8%下滑至4.3%，2021年公司进一步剥离非核心业务，增加了海外业务恢复的速度和确定性，净利率迎来触底回升。费用率方面，公司通过持续费用优化和管理提升，费用率持续下滑，销售费用率于2021年下滑至3.0%，管理费用率（不含研发）下滑至6.5%，财务费用率下滑至1.0%,研发费用率提升至4.6%。考虑到公司智能底盘业务发展空间大，未来随其收入占比提升，公司毛利率仍存在提升空间。

通过近十年的持续海外并购，公司在市场及技术上均获得长足进步。1）客户拓展：通过并购AB、Cooper等，公司具备进入通用、福特等合格供应商的资格，获得了未来持续的稳定大订单的海外市场。2）技术进步，公司通过收购WEGU、ACUSHNET、KACO拓展橡胶及密封件业务，收购TFH、AMK拓展冷却系统、空悬系统业务，并通过逆向技术溢出效应，承接被收购公司核心技术优势，自研自产能力得到了大幅提升。通过全球收购和中国整合的方式，推动业务国产化进程，实现海外收购公司在中国市场的开发，扩展了公司发展空间。公司收购标的都是来自欧美国家，欧美大多法律规范健全、法治环境稳定，从而降低了并购的**风险和信用风险。

随整合效益显现、国产化落地加速推进，公司国内业务营收占比自2018年后逐渐上升，2021年公司国内营收占比达53%，相比2018年提升16%。2017年以来国内外毛利率持续下滑，主要系公司产品结构变化，低毛利率的轻量化等产品占比提升所致。

悬架：汽车的车身与车轮之间一切传力连接装置的总称，主要作用是缓冲不平整路面的冲击力，减少行驶过程中的振动以保证汽车平稳行驶。悬架可分为1）被动式悬架系统内无能源供给装置，其弹性和阻尼不能随外部工况变化，在实际使用中很难满足高的行驶要求。2）半主动悬架为无源控制，在汽车转向、起步及制动等工况时，不能对悬架的刚度进行有效控制。3）主动悬架系统可以根据汽车的运动状态、路面状况以及载荷等参数变化，对悬架的刚度和阻尼进行动态自适应调节，使悬架系统始终处于最佳减震状态。空气悬架的发展趋势是从被动式到主动式。其中空气悬架的可配套车型范围高于液压悬架及油气悬架，且具有刚度可调、高度维持、稳定减振、有效避障、增强抗侧滑能力等优点。

空气悬架系统零部件构成主要包括空气弹簧、减振器、空气供给单元、ECAS系统，分别起到减震、稳定、控制的作用。空气弹簧包括多腔体和单腔体，多腔体弹簧主要配备于百万级别以上豪华车型，单腔体弹簧目前是车企配置的主流方案，国内生产单腔体弹簧价格在3000-5000元左右；空气悬架配套的减振器均为CDC可调阻尼减振器，价格在2500元左右；空气供给单元主要包括空气压缩机、空气存储罐、阀、电动机等其他部件，价格在1500-2000元左右；ECAS控制系统包括传感器、控制器（ECU）、气囊、管路等，价格在1500元左右。目前整套进口空气悬架成本在1.2万元左右。其中空气弹簧、空气供给单元、减振器是核心部件,核心部件价值量高，自研自产难度大。

工作原理：空气悬架通过空气调整悬架高度和刚度，大幅提高舒适性及稳定性。空气悬架充气过程从大气吸入空气，利用气泵压缩空气，通过泵或储气罐将压缩空气送入空气弹簧腔室，并通过改变空气密度调节弹簧刚度，从而改变车辆高度。高度传感器检测车辆高度变化并输出信号，控制器输入接受信号并判断车身高度变化，再调节气阀控制储气罐，从而使弹簧压缩或伸长。

商用车强制性配备政策提升空悬需求。2017年《机动车运行安全技术条件》GB7258首次提出了总质量大于等于12000kg的危货运输车的后轴，及所有危货运输半挂车、三轴栏板式、仓栅式半挂车应装备空气悬架，且上述规定自2020年1月1日起对相应车型的新生产车实施。随着后续车辆安全技术法规逐步趋严，我们预计商用车装配空气悬架的比例将持续提升。空悬系统迎合高端用户购车心理，多配备于乘用车高端车型。空悬系统具有性能优、成本高的特点，所以过去多配备于价位在60万元以上的豪华品牌高端车型，如红旗EHS9、路虎揽胜、宝马X7、宝马X6、宝马X5、保时捷Panamera、迈凯伦720S、劳斯莱斯幻影等。

汽车消费持续升级，提高车企空悬配置率。近年来在新能源化与智能化的趋势下，我国汽车消费升级趋势显著，25万元以上车型销量占比不断攀升，从2017年17.3%增长到了2021年24.5%，消费者对汽车性能的要求提高，更加关注汽车驾驶的舒适性与科技感。而空气悬架具有提高车辆的舒适性和操控性的特点，且同时能够满足电动车轻量化要求，我们认为这会促进空悬配置率的提升。

本土化生产降低单车价值量，配备空悬的新能源汽车价格带呈下沉趋势。空气悬挂系统零部件国产化进程加速，主要因为：1）自主零部件公司占据区位优势，更容易获得主机厂订单，同步开发响应更快；2）部分企业成功收购海外巨头，获得技术加成；3）国内供应商自研能力提升，量产经验积累。我们预计随着本土化生产发展，2025年乘用车空悬系统单车价值量有望下降至6000元，商用车空悬单车价值量有望下降至11000元。

国内空悬市场处于发展初期，未来市场空间广阔。商用车领域，天润工业公司预计截止至2021年10月重卡空悬渗透率约5%；乘用车领域，根据佐思汽研统计数据，2022年1-4月，进口车市场空气悬挂渗透率约为24%，国内市场的空气悬挂渗透率约为0.7%。需求端商用车刚性政策强制安装、消费升级促进乘用车差异化竞争叠加供给端本土化生产推动成本下降，我们以此为基础测算，预计2025年国内乘用车空气悬架市场规模有望达到288亿元，年复合增速约52%。

海外厂商集成优势领先，国内厂商突破核心部件。海外供应商具有研发领先优势和集团集成能力，主要的空悬供应商有德国大陆集团、德国威伯科和德国AMK，市场格*稳定。国内市场主要供应商包括中鼎股份、天润工业、拓普集团、保隆科技、孔辉汽车，目前以单体零部件研发生产为主，国产化替代进程加速使国内供应商具有成本比较优势，可为系统集成商供货或逐步形成系统集成能力。

主机厂推动软硬件逐步解耦，空悬零部件竞争格*重塑。新能源汽车智能化发展对汽车电子控制系统集成化要求更高，推动软硬件解耦，主机厂负责空悬系统集成研制，零部件由Tier2供应商为主机厂对口供应，有助于国内零部件厂商深耕核心部件技术，加速国产化替代。

汽车热管理系统作为汽车的核心系统之一，主要作用是对汽车进行温控和冷却，用来保证汽车各零部件以及驾驶舱内外于合理温度范围。1）燃油车的热管理系统：主要包括空调系统和动力系统。燃油车空调系统主要负责制冷，驾驶舱的制热只需将发动机余热引入舱体内。动力系统包括发动机冷却和变速箱冷却，主要是将热量散发到空气中防止发动机过热。

2）电动车热管理系统：主要包括电池系统、空调系统以及PHEV车型独有的电机系统。相较传统燃油车热管理，电动车热管理出现了系统性变化：新能源汽车空调系统的功能也包括制冷和制热，纯电动汽车缺乏发动机余热的利用，需要利用PTC制热器或热泵系统来制热和除霜。电池系统主要功能是在电池温度较高时进行有效散热，防止产生热失控事故以及在电池温度较低时进行预热、减小电池组内温度差。PHEV车型的电机系统包括发动机和变速箱冷却，相较于传统燃油车，PHEV主要针对电机和电机控制器的冷却。

电动化趋势带动热管理系统零部件增加及性能要求提升。燃油汽车热管理系统部件主要包括机械式压缩器、机械式传输带、节温器以及各种管道。新能源热管理系统管路部件主要包括1）空调系统的电动压缩机、气液分离器、PTC加热器/热泵，空调的压缩机的动力从机械式改为了电动；2）电池系统由电池冷却板、电池冷却器、电子膨胀网、电子水泵、PTC加热器/热泵构成；3）动力总成系统由散热器、冷却风扇、补水箱、水泵、油泵，以及各种热管理管路构成，其电机回路有单独的散热器，并且在低温时可实现短路，使水流不经过散热器以达到保温作用。新能源电池模组对于温控要求高于传统汽车，相比于传统汽车热管理系统，新能源汽车热管理系统需要提高温控精准度与能源利用率以保障整车续航，对冷却管路的零部件性能要求更严格。

新能源汽车热量交互更为频繁，回路设计复杂，管路长度显著增加。传统燃油车热管理系统管路包括进水管、下水管和上水管分别连接相应的热管理系统零部件，管路结构设计较简单，单车价值量低。纯电车型热管理系统各零部件通过三通阀、四通阀、换热板块实现热交换，管路结构通过设计以实现制热、余热利用以及制冷。其中，四通阀D-E端口、和四通阀的S-C端口与压缩机、电子膨胀阀、气液分离器、双向膨胀网构成一条空调及电池包的制热回路；由水泵、三通阀P1-A1端口、换热板块、电池包构成一条电池包降温回路。PHEV车型热管理系统管路设计则是燃油车与纯电车的集成，管路更为复杂，单车价值量最高。

热管理系统复杂度提高，单车价值量持续增加。燃油机热管理系统单车价值量为2000元左右；早期新能源汽车热管理系统的空调系统、电机冷却系统、电池冷却系统各部分独立运行，单车价值量为3000元左右；特斯拉Model3首次采用集中式热管理系统，将汽车中三大冷源、热源进行整合，大幅度提高了整车的热管理系统效率，单车价值量为6000元左右；特斯拉ModelY中开创性采用八通阀集成式热管理系统，将整车热管理集成化，使用了八通阀的ModelY相比Model3能量利用效率提高了10%，单车价值量为7000元左右。

热管理系统市场广阔，2030年有望达到2193.2亿元。市场规模的测算基于以下假设：1）2021年我国新能源汽车销量为352万辆，我们预计到2030年将达到1909万辆，年复合增长率为21%，其中混动约为纯电动汽车销量的四分之一，燃油车销量随新能源汽车的渗透率提高而下滑，我们预计2030年销量为748万辆。2）根据佐思汽研《2021年新能源汽车热管理系统市场研究报告》的数据，2021年纯电动、混动、燃油车的热管理系统单车价值量分别为6000、7000、2000元。我们预计到2030年纯电、混动、燃油车型热管理系统单车价值量将分别达到10129、11817、2610元，单车价值量均呈上升趋势，主要原因是热管理系统零部件数量增加、性能提升，热管理系统复杂度提高。

综上所述可得2021年纯电动、混动、燃油车汽车热管理系统市场规模分别为169、49、455亿元,2030年纯电动、混动、燃油车汽车热管理系统市场规模分别为1547、451、195亿元,年复合增速分别为为28%、28%、-9%。汽车热管理系统总规模从2021年的673增长至2023年的2193亿元，热管理系统市场总规模年复合增速为14%。

新能源车型单车价值量较高，热管理管路2023年市场规模有望达到326亿元。根据中鼎公司年报数据，2021年纯电动、混动、燃油车的热管理管路单车价值量分别约为800、1400、300元，我们预计2030年热管理管路单车价值量将分别达到1351、2363、391元，单车价值量均呈上升趋势，主要原因是热管理管路设计更加复杂、管路长度增加。综上可知，2021年纯电动、混动、燃油车汽车热管理管路市场规模分别为23、10、68亿元，我们预计2030年纯电动、混动、燃油车汽车热管理管路市场规模分别为206、90、29亿元,纯电动、混动、燃油车市场规模年复合增速分别为为28%、28%、-9%。

热管理管路总规模从2021年的101增长至2023年的326亿元，热管理管路市场总规模年复合增速为14%。我们认为汽车热管理系统市场处于蓝海市场，随着新能源汽车逐渐普及，纯电动车、混动车的热管理系统成长性更好，2021-2030年有望保持超20%增速。

外资企业垄断热管理系统集成供应，国内企业立足优势部件供应。传统能源和新能源汽车热管理集成系统技术壁垒高，国外厂商占据近60%以上市场份额，电装、法雷奥、翰昂、马勒等传统外资头部企业凭借深厚技术累积和客户资源，在一级系统集成供应占据垄断地位，国内厂商则主要负责供应热管理系统中的零部件，其中国内克莱机电、腾龙股份、中鼎股份供应热管理管路，中鼎股份收购的TFH是流体管路全球细分市场龙头。

热管理管路行业格*尚未确立，企业数量较少。国内热管理系统处于成长期，生产热管理管路的企业产能规模较小，行业内无具有主导优势的企业，市场竞争格*尚未确立。行业内生产热管理管路总成的厂商主要是中鼎股份和鹏翎股份，2021年中鼎股份热管理零部件营业收入为32.96亿元，同年鹏翎股份热管理零部件营业收入为9.82亿元，中鼎股份更具规模优势。

政策直接推动汽车轻量化发展，汽车轻量化是大势所趋。汽车零部件轻量化是汽车节能减排最有效的方法之一，是政策重点支持的领域之一，也是行业大势所趋。近年来，为了顺应汽车轻量化等汽车零部件行业发展趋势以及国家碳中和战略，***、发改委、工信部等相关部门出台了一系列法律法规和支持政策，促进汽车轻量化零部件行业的快速发展。

轻量化技术路线以形成轻质合金应用体系为方向，引入“整车轻量化水平”等新的衡量标准。2020年汽车工业协会发布《节能与新能源汽车技术路线图2.0》，提出要不断提升高性能铸、挤、锻、板铝合金的性能，相应零部件能够批量使用、降低成本；要求燃油乘用车整车轻量化系数于2025、2030、2035年降低10%、18%、25%，纯电动乘用车整车轻量化系数降低15%、25%、35%，客车整车轻量化系数降低5%、10%、15%。此外，我国自主轻量化技术体系构建摒弃以整车整备质量和轻质材料用量为衡量标准的传统做法，引入“整车轻量化系数”、“车载质量利用系数”、“挂牵比”等作为衡量整车轻量化水平的依据，到2035年，计划燃油乘用车轻量化系数降低25%，纯电动乘用车轻量化系数降低35%。

铝合金性价比高，是汽车轻量化首选材料。2022年7月我国铸造生铁、铝合金锭、镁锭的价格分别为4300、18900、26300元/吨，铝的价格约为生铁的4.4倍，镁的价格约为生铁的6.1倍。镁合金的密度1.8g/cm3，大致为铝合金密度的2/3，是实际工程应用中最轻的金属结构材料，强度高。但镁合金易氧化，采用焊接方式难以实现，目前，镁合金零部件主要应用于豪华轿车、超级跑车。随着热冲压、压铸等新工艺技术的应用，铝合金板材应用相对减重效率高、绝对减重值高，成为新能源汽车材料的优选，目前适用于采用铝材制造的汽车零部件主要包括：发动机及传动部件、底盘及悬架部件、车身构件、轮毅、前后保险杠等。综合考虑材料的成本、性能以及减重效率，铝合金是目前汽车轻量化最具发展优势的轻质合金材料。

底盘轻量化对汽车性能提升的收益更高。汽车底盘轻量化零部件轻量化目标可以分为簧上零部件质量和簧下零部件质量，汽车底盘零部件（上下摆臂、转向节、控制臂、球销等）质量基本属于簧下质量，车身结构、车身覆盖件等属于簧上质量。汽车簧下质量越小，则地面给予汽车的运动惯性反馈更小，汽车悬挂就能拥有更好的动态效应和操纵性能。一般认为，簧上质量/簧下质量比值越大汽车行驶的稳定性和操控性就越好，且同等幅度簧下质量轻量化的效用是簧上质量轻量化的5—15倍。

底盘及悬架车身质量占比较高，我们预计底盘轻量化市场规模2030年达421亿元，年复合增速34%，占纯电动车铝材市场规模21%。纯电动汽车底盘及悬架轻量化车身总重量中底盘及悬架、车身、发动机及传动部件占比最大，分别为23%、25%、25%，其中发动机及传动部件结构复杂，底盘和车身是轻量化主要考虑对象。由于纯电动车快速放量，各个部件的铝用量也逐步提升，整体纯电动车铝材的市场规模逐步攀升，根据我们的测算，底盘和悬架、车轮和制动、电池系统、车身封闭件2021年的市场规模分别为30、45、65、19亿元，我们预计2030年达到421、357、429、261亿元，年复合增速为34%、26%、23%、34%，占整个纯电动铝材市场规模的比重分别为21%、18%、21%、13%。

海外收购德国AMK确立国内龙头地位，承接先进技术推进AMK国产化落地。公司2016年以1.3亿欧元收购了空悬系统供应商德国AMK，AMK是行业前三的领导者，客户区域主要集中在欧洲，包括捷豹路虎、沃尔沃、奔驰、宝马、奥迪等高端豪华车型主机厂商，在欧洲市场市占率稳定。2018年公司在国内设立AMK中国子公司安徽安美科，推进空悬国产化进程，2020年-2021年期间国产化项目加速落地，并取得蔚来、东风等主机厂商订单。

聚焦空气悬挂业务，受益市场空间扩张，毛利向上回升。2021年初，中鼎股份为提升AMK公司资源分配效率，剥离工业业务，主要生产空气悬挂和电机电控系统业务，营业收入约6.3亿元，毛利率较2020年回升至16.81%，同比+4.75pct。空悬系统国产化落地降低生产成本，公司反向投资掌握先进自研自产能力。战略上以打开国内市场为主，有望在行业成长期占领先入者优势，为公司带来新的增长点。空气供给单元单车价值量为1500-2000元，2022年8月为欧洲某知名汽车制造商供应的空气供给单元总成产品单车价值量约为9000元。

空悬定点项目持续拓展，产能有望持续扩张。国内市场，中鼎凭借技术优势和成本优势吸引了大量国内主机厂定点，已取得国内多家造车新势力及传统自主品牌龙头企业订单。在海外市场，凭借AMK的影响力和行业领导地位持续拓展公司海外客户，公司最新定点为欧洲某知名汽车制造商生产空气供给单元总成产品，项目生命周期金额1.8亿元。2020年以来，AMK中国已获项目累计订单达67.5亿元，其中海外项目订单累计12.9亿元，国内项目订单累计54.6亿元，公司空悬业务生产有望持续放量。

收购德国TFH打开欧洲冷却管路市场*面，国产化落地推进客户多元化。2017年公司以1.7亿欧元收购全球冷却管路龙头TFH100%股权，TFH作为全系统供应商，生产产品种类包含新能源汽车冷却系统、空气进气管、空气充气管、管路总成等，客户包括大众、宝马等中高端车型汽车制造商。2020年中鼎胶管出售给TFH，并将其改名为安徽特斯通，负责打开国内市场，2022年8月获美国某头部新势力企业热管理管路总成产品订单。

具备先发优势，受益单车价值量上涨，持续发力新能源热管理管路市场。公司承接德国TFH的自动一体成型胶管生产技术优势，在国内生产冷却系统管路包括冷却油管、内部冷却水管、空调排水管总成、冷却胶管总成等管路总成产品。公司热管理管路业务营业收入近五年持续增长，2021年营业收入达32.97亿元，同比增长8.71%，2018年、2019年海外市场亏损导致毛利率下滑，2021年毛利率回升至25.56%。公司生产的热管理管路总成产品单车价值约为纯电动车型800元、混动车型1400、燃油车300元，未来随着新能源车管路设计复杂程度增加，单车价值量有望进一步提升，未来收入可期。

项目订单量充足，国内外营收增量可期。国内市场，公司有大量在手订单，有望为公司带来约10亿平均年收入，且随着新能源车市场放量及配套管路单车价值量提升，营收有望持续提升。海外市场，公司2022年8月公告收到美国某头部新势力企业热管理管路总成产品订单，项目订单金额达2.08亿元，公司有望借此打开海外市场知名度。2020年以来，已获项目累计订单达59.79亿元，其中海外项目订单2.08亿元，国产化项目订单累计57.71亿元。

具备锻铝控制臂、球头铰链等产品核心技术优势，智能底盘轻量化业务加速落地。公司2015年收购德国WEGU100%股权，客户包括奥迪、宝马、奔驰、路虎等中高端车型主机厂商。2019年公司收购四川望锦，获得球头铰链生产的核心技术，2021年设立子公司安徽中鼎轻量化。公司在底盘轻量化系统总成产品业务的不断推进，已经取得奔驰、长安、广汽、比亚迪等多个传统主机厂订单，同时在新能源头部企业业务都取得突破性进展并获得相关订单。轻量化业务有待放量，公司目前主要生产的产品包括控制臂、摆臂、球头，单车价值约1500-1800元。其中球头铰链总成产品是智能底盘系统的核心安全部件，技术壁垒非常高。2021年，公司轻量化业务毛利为16.06%，营收约7.8亿元，长期待轻量化业务放量，毛利率预计稳中上升。

新能源汽车渗透率上升推动智能底盘轻量化市场空间增长，公司此前已经获比亚迪、通用汽车等客户订单，2020年以来，已获项目累计订单达109.28亿元，2022年获国内头部自主品牌主机厂底盘轻量化总成项目订单共计65.95亿元。

营收稳定增长，新能源车密封系统单车价值量上升有望助力密封业务发展。公司生产密封产品主要包括油封、组合垫圈、组合密封圈、弹簧密封圈、0型圈、PTFE密封等，2020年受疫情影响公司营收下降，整体来看，公司密封系统业务稳步增长，2021年营收为30.58亿元，同比增长9.6%，毛利率为27.91%。新能源汽车对密封系统的稳定性及可靠性要求更高，传统汽车密封系统单车价值量约为600-900元，新能源汽车密封系统单车价值量约800-1000元，随着新能源汽车销量增长，公司密封系统业务有望扩展更多优质客户。

公司通过海外收购进入密封系统行业领先地位，2012年，中鼎以7125万美元价格收购美国ACUSHNET的全部股权，该公司是全球知名高端密封件供应商，2014年中鼎以8000万美元价格收购德国KACO80%的股权，该公司为全球领先的高精度密封公司。公司自2018年以来公司在全球非轮胎橡胶行业排名稳居13名左右，具备产销规模优势，公司盈利能力有望持续提升。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）

轮胎行业的上游企业有哪些

轮胎企业多了，杭州中策，青岛双星，青岛黄海，上海双钱还有华南橡胶厂，这些都是国内比较知名的。中等的有三泰，兴源，银宝，方兴，华盛，跃龙，恒丰等

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中鼎股份000887算什么企业？中鼎股份000887的公司简介？看完这篇文章我都震惊了！_漫漫看专栏

汽车零部件产业作为汽车工业发展的根基，它一直是支柱着中国自主汽车产业做大做广的坚实支撑。

最近不少股民朋友都在公众号问我，中鼎股份 000887怎么样呀？值不值得上车？今天咱们就来详细讲讲，中鼎股份这支汽车零部件板块的热门股。

汽车制造业下属的子行业有汽车零部件及配件制造，是汽车工业发展的基础。随着新能源汽车的增长，汽车零部件行业的地位越来越关键，近年来全球汽车工业的蓬勃发展也带动了汽车零部件行业的市场繁荣。

下面就给大家从产品技术和需求的角度去分析汽车零部件行业的投资逻辑：

借助多年的发展，我国汽车零部件行业在部分细分领域内的水平在国际上名列前茅，受益于稳定的产品质量、良好的客户服务、较低的生产成本，对于我国汽车零部件企业来说，它在国际竞争中展现出的市场竞争力很强，汽车零部件出口规模不断上升，汽车零部件行业进入了快速发展期。

通过快速发展汽车行业，汽车保有量也在逐年增加，进而横向拓展汽车的零部件市场，我国的汽车零部件行业目前正在迅猛发展。从数据显示来看，预计2022年我国汽车零部件销售收入达5.2万亿元。

综上，汽车零部件行业与新能源汽车的发展联系紧密，汽车零部件行业将跟随新能源汽车，有着越来越快发展的机会。

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中鼎集团创建于1980年，总部组织位于山清水秀的皖东南生态之城宁国市。经过40年不懈奋斗和滚动发展，中鼎集团目前已成功发展成为拥有下属企业30多家，海外企业10多家，该跨国民营企业集团主要以机械基础件和汽车零部件为主导。除宁国总部基地外，中鼎还在上海、天津、江苏、广东等地建立产业基地。很多年来，中鼎集团的各个项目营业指标都保持在国内同行业的第一位。顺利跻身“全球非轮胎橡胶制品20强”“中国汽车工业30强”“全球汽车零部件行业100强”。

营业收入上，液压气动密封件，汽车非轮胎橡胶制品(制动,减震除外)生产和销售是公司主要经营业务。

在流体管路产品领域，公司子公司德国TFH始终推进着热管理管路产品的研究与生产。在配套传统热管理管路产品的基础上，公司大力推进新能源汽车热管理管路系统总成业务来促进公司的业务发展，持续拓展新材料在产品上的应用。同时，公司专注于发展尼龙管及TPV材料的应用，相比传统内燃机管路产品，公司普及使用新技术产出的热管理管路产品拥有着重量更轻，成本更低，装配更为灵活的特点，并且，热管理管路产品还可以长期保持出色的NVH和灵活性。目前，公司凭借热管理管路产品创新和热管理管路产品技术迅速的能力能够应对混合动力和燃料电池汽车的变化。独家同时出色热管理管路产品有利于公司在业内拥有良好口碑，同时热管理管路产品的优越性能更有助于增强客户群体对产品的喜爱，持续不断提高公司热管理管路产品在市场中的竞争优势。

在空气悬挂系统领域，公司旗下德国AMK属于空气悬挂系统的高端供应商，属于行业前三的领导者。相较于传统钢制汽车悬挂系统而言，公司生产的空气悬挂的优势很丰富，弹簧的弹性系数也就是弹簧的软硬能根据需要自动调节是比较重要的。该系统可把路况的不同以及距离传感器的信号作为依据，行车电脑会准确的判断出车身高度变化，再控制空气压缩机和排气阀门，整体来看使弹簧自动压缩或伸长，从而降低或者是升高底盘离地间隙，以更好地增加高速车身稳定性或复杂路况的通过性。目前公司生产的空气悬挂系统处于行业龙头水平，进一步推动公司产品在业内形成先进性。

根据我们调研得到的情况，现在公司海外头部新势力空悬订单成功完成，助力公司总成化及国产化全方位推进。空悬业务为公司智能底盘战略不可或缺的环节，整体来看能够有效提升公司产品单车价值量，加大力度支持公司打开市场空间。公司于2016年收购空气供给单元头部供应商AMK，AMK欧洲公司主要配套捷豹路虎、沃尔沃、奔驰等高端客户，客户结构优质，发展迅速并且此次获得欧洲某商用车新势力头部企业定点，处于空悬领域总成能力则就是公司最为有力背书。成化研发和深度国产化能够帮助公司快速拓宽国内市场，最大限度的提高了公司产品的市场占有率，有利于公司产品销量实现稳增长。

与此同时，公司智能底盘业务全球放量具备充足的订单，公司业绩估值“戴维斯双击”被量价提升给驱动了。公司传统业务营收发展迅速并且已跻身全球零部件百强，规模化在一定程度上带来的成本优势、优质的客户结构，以及对海外先进技术的深度吸收国产化，把稳定的现金流提供给公司。公司以空悬为核心以最快的速度布*智能底盘，通过高质量并购掌握核心技术，反向投资实现国产化的目标，先发优势明显，有很大的希望在行业电动、智能及轻量化转型期快速抢占市场，成为全球汽车电子零部件龙头。目前，公司海外订单成功落地，在手订单极为充分，增量业务量价齐升有望显著打开公司成长空间，持续驱动公司业绩及估值“戴维斯双击”。

公司2022年一季度营业收入为3,358,614,316.90元，同比增长5.10%；归属于上市公司股东的净利润为250,777,979.73元，同比增长5.56%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为214,306,911.48元，同比增长5.42%。

业绩变动原因为：

公司在报告期内的产品销量稳定增长，提升营业收入的增长水平；同时毛利率提升了，各项业务成本有了不同程度上的控制，净利润同比增加。

参照发布的2022年一季报公告，我们对中鼎股份的主要财务指标表现进行了下面这一系列的总结分析：

成长能力：

中鼎股份的运营能力有所提高。居于一年中高位。

中鼎股份的现金流能力保持十分稳固。居于一年中高位。

其中，公司资金利用效率的增升是特别不易的，公司现金回收质量微微差点。

商誉占净资产的比率为21%，商誉拥有较高的减值风险，值得当心。六大排雷指标除商誉占比情况外，其余指标目前来看全部正常，可以说没有明显的财务爆雷风险。

该股委比为，卖盘比买盘；委差为，说明；外盘内盘，后期存在可能。

今天我们对汽车零部件板块和中鼎股份的基本面、政策面、技术面、资金面都做了详细的分析，那么对于咱们散户而言，后市是应该继续增持还是减持？点击下方链接，一键获取分析结果：

数据来源：同花顺财经、股掌柜；图片来源：网络

【风险提示】本文内容中提到的投资品种不构成投资建议，请投资者注意风险独立审慎决策。投资有风险，入市需谨慎。

汽车热管理龙头企业？

汽车热管理龙头企业前十名:

1、三花智控

公司汽车热管理产品主要包括电子膨胀阀、电子水泵和换热器等，提供电池热管理电池。其中电子膨胀阀、四通换向阀、微通道换热器等产品在市场占有率上已是全球第一。主要客户包括特斯拉、戴姆勒、宝马等车企。

2、银轮股份

公司汽车热管理产品为热泵空调系统，包括水冷板、电池冷却器等；因为热泵具有低电耗的特点，越来越多的新能源车采用了热泵空调，此前的PTC方式被逐渐放弃。主要客户包括特斯拉、吉利、华为等企业。

3、中鼎股份

公司汽车热管理产品为冷却管路，包括电池冷却系统，为车企提供电池热管理系统的相关零部件，在热管理领域具有一定的技术优势。主要客户客户特斯拉、大众等车企。

4、奥特佳

公司汽车热管理产品为空调系统和电动压缩机，通过先后收购空调国际、富通空调等，压缩机市场份额的不断扩大，目前在国内已是名列前茅。主要客户包括蔚来、特斯拉、大众等车企。

5、盾安环境

公司汽车热管理产品包括阀类和动力电池热管理机组，电子水泵，电子膨胀阀等，获得了多个新能源车企的项目定点。

6、冰山冷热

和松芝股份共同控股了松芝大洋公司，该司是一家冷凝器生产制造商，专注于汽车空调冷凝器、蒸发器等产品的研发、生产及销售。

7、松芝股份

是国内主要的客车空调系统供应商，市场份额遥遥领先，主要客户包括江淮、长安、上汽通用五菱等车企。公司已在布*电池热管理系统以及热泵控系统。

8、腾龙股份

公司主营为热管理系统产品，包括电子水泵、EGR及汽车胶管部件等，主要客户是华为、特斯拉、小鹏、蔚来、理想等车企。

9、拓普集团

公司主要专注汽车零部件的研发与制造，也积极布*电池热管理系统及热泵空调系统，主要客户是特斯拉。

10、克来机电

公司表示，其二氧化碳热泵空调管路系统已通过了大众MEB的实验认证，并进入产能建设阶段，主要客户是大众和特斯拉等车企。

汽车零件龙头企业？

汽车零配件的龙头企业有多种类型，比如全国性龙头，区域性龙头，上市龙头，综合性龙头等等。仅上市汽配行业的龙头企业也区分汽车电气，发动机，车饰，轮胎，紧固件，机电配件等等。这里分列一下比较有影响力的A股上市汽配龙头企业：福耀玻璃，华域汽车，均胜电子，拓普集团，维柴动力，星宇股份，伯利特，玲珑轮胎，中鼎股份，华阳集团等等都是所在细分行业的龙头企业。

轮胎行危引洋体滑境善黄理略业的上游企业有哪些？

橡胶行业即轮胎行业的上游企业，上市的公司有海南橡胶、美晨科技、宝通带业、双箭股份、中鼎股份、三力士等等

中鼎股份是做什么的？日持友新沿爱纪

中鼎股份主要经营密封件、特种橡胶制品（汽车、摩托车、电器、工程机械、矿山、铁道、石化、航空航天等行业基础元件）的研发、生产、销售与服务

高端装备制造业龙头股有哪些

你好。高端装备制造龙头股一览表：1.巨轮股份（002031）全国市场占有率第一子午线轮胎活络模具2.中国重汽（000951）15吨以上载重汽车最大载重汽车3.河北宣工（000923）年产2500台配件250吨推土机4.*st汇通（000920）中国铁路工业第一股铁路运输专用设备5.云内动力（000903）西部最大柴油机企业柴油机6.中鼎股份（000887）资产重组转型在即汽车橡胶(资讯,行情)零部件7.三环股份（000883）新项目年产一万台重型货车8.秦川发展（000837）国内占有率75%齿轮磨床产品9.江淮动力（000816）产销增长绝对额第一小型柴油机10.烟台冰轮（000811）国内唯一自主知识产权自制螺杆制冷压缩机11.山推股份（000680）市场占有率42%推土机/挖掘机12.石油济柴（000617）中石油集团实际控股柴油机13.西北轴承（000595）西部最大轴承企业石油机械轴承14.苏常柴a（000570）技术领先优势明显单缸柴油机15.柳工（000528）年产超过2万台整机装载机16.徐工科技（000425）全年出口量增长73.5%特种装载机17.沈阳机床（000410）产量五年增长878.5%数控机床18.中联重科（000157）

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