药明康德还能买入吗(下调估值之后，*明康德值得买入了吗？)
作者:“admin”
下调估值之后，*明康德值得买入了吗？ 各位朋友，恳请大家帮个忙！ 第二，大家多多点击“在看”和“留言”评论。 感谢大家的一直以来的支持，动动手，让我们不要失联 正文： 今天市场
下调估值之后，*明康德值得买入了吗？
各位朋友，恳请大家帮个忙！
第二，大家多多点击“在看”和“留言”评论。
感谢大家的一直以来的支持，动动手，让我们不要失联
正文：
今天市场继续维持震荡表现，全天表现最好的是汽车板块。
我们重点关注的比亚迪大涨近5%，收盘价再创历史新高。今天中信建投发了一份研报，称比亚迪的估值在1.5万亿，其中新能源车业务估值约10000亿元，动力电池业务约4000亿元，消费电子业务约500亿元，半导体业务约1000亿元。
按这个估值，以目前股价计算还有70%的涨幅。
我个人认为在这个估值问题也不是特别大，就是什么时间达到罢了，以比亚迪目前的状态，基本吃定了10-20w这个区间价位车，包括燃油车和电车，基本找不到能打的对手。
所以，中信建投今天提出了“拥抱蓝海”这个概念，我认为是准确的，研报中是这么说的：
技术上：过去采用并联构型，存在“亏电油耗高”缺点，依赖充电。DM-i率先解决“成本高”、“亏电油耗高”的行业痛点，对标燃油车，在二线及以下地区的蓝海市场抢占先机
其实我认为不光是DM-i是蓝海，在10-20w这个级别的纯电新能源，比亚迪通过刀片电池也把成本做到了极致。
今天看到新闻说李斌去五菱考察了，准备进军中低端市场。
虽然，这个市场对比亚迪来说是一片蓝海，但是对技术积累不够的公司的来说，那就绝对是一片红的不能再红的海，蔚来有多大的概率胜出，我持悲观态度。
除了比亚迪，今天我的粉丝可能比较关注的就是CXO，或者确切地说是*明康德，*明康德今天盘中最多跌超6%，很多粉丝朋友都问我怎么看，到底是CXO不行了，还是抄底好时机。
那么，也借着今天*明康德半年报发布，我们来聊聊*明康德的现状。
其实CXO行业最近确实有不少利空：
1）CDE新政的推出，使得大量metoo项目被砍，这会直接影响CXO行业的业务量，所以CXO的整体估值理论上应该是要回落一圈的；
2）CXO减持不断，从*明康德到昭衍新*，还都是核心高管，一致行动人的减持，数量也不少，对CXO的情绪也产生了负面影响；
3）昭衍新*半年报的业绩预告低于预期，临床前景气度较疫情期间已经下降，未来增速将回落至正常水平，作为临床前景气度下降，对整个行业影响还是比较大的；
4）还有一个因素我是今天看到的，这两天软银不是说要暂时退出ZG吗。
11日早间，软银银行集团董事长兼总裁孙正义在新闻发布会上表示：“在形势更加明朗之前，我们想静观其变。一两年后，我相信新规则将创造一个新*面。”
以软银为代表的国际资本可能会大批量退出中国，这对我国的生物医*融资产生负面影响，将直接影响到CXO国内的业务量。
以上这些点，第一、第三点是相对明确会影响到估值水平的，减持的问题我不关心，国际资本退出中国的问题我也不是太担心，我相信中国市场对于国际资本的吸引力，可能短期会有一些影响，但资本的逐利性是不会改变的，中国依旧是全球成长性最好的赛道。
下面我们再来看看*明康德的半年报情况：
1、利润表：
*明Q2的扣非利润和营收，环比同比都是高增长，这个我认为是符合一家成长公司标准的，甚至可以说是优秀的，从目前公布的几家CXO业绩对比来看。
毛利净利水平相较去年同期也有小幅提升。
2、资产负债表
资产端问题不大，主要看负债端，短期借款增加，长期借款为0，问题不是特别大，比较公司处于快速扩张期，需要资金周转。
应付账款稳步增加，没毛病，合同负债增速继续加快，还是体现出行业景气度高的特点。
3、现金流量表
公司Q2现金流同比、环比均大增，Q2净现比重回1上方，整个经营活动方面基本是不错的。投资活动现金流现在看没意义，目前还在大幅投入阶段。
总的来说，从*明康德的整体业绩我们还是看到了CXO应有的景气度，从业务层面来看：
中国区实验室服务实现收入人民币548,732.50万元，同比增长45.17%；
CDMO服务实现收入人民币359,867.09万元，同比增长66.49%；
美国区实验室服务实现收入人民币65,887.57万元，同比下降15.71%；
临床研究及其他CRO服务实现收入人民币78,253.08万元，同比增长56.51%。
除了美国区实验室服务，其他业务均实现了同比高增，随着美国疫情的状况的好转，业绩从回增长不是难事。
另外，我们看到公司的临床及其他业务，同比增长56%，由于临床业务去年受到疫情影响增速是放缓的，今年也迎来了一个不错的反弹，这点主要是帮助我们判断泰格的二季度的业绩情况。
下面我们做一个估值分析：
前段时间，*明康德的估值水平大概在120倍左右的水平，这是当下市场给成长股一个比较普遍的估值水平，但是我们知道这个估值水平是包含了投资收益的，以扣非计算的话就到150倍左右，和通策、爱尔一个水平。
那么，在CDE新政、以及疫情后增速回落的背景下，我们认为估值水平应该有所下降，以扣非计算，120倍左右的水平，差不多是以净利润计算，90倍左右的水平。
假设今年扣非45亿，以120倍PE计算的话，估值为5400亿，而现在*明康德的估值仅为4100亿。
以4100亿计算的话，目前的估值仅为90倍，注意这个是扣非计算的收益，算上投资收益，估值将下降到60倍左右。
90倍的估值水平，以未来年化30%的增速计算，PEG要消化到1，大概需要4-5年的时间，从我们对CXO行业的判断来看，5年的高景气度还是可以看到的，所以，我们认为当前这个价格基本是具备一定博弈价值的。
但是，我们也要注意另一个问题，就是性价比的问题，就是现在的CXO行业未来我们可能很难赚到估值提升的钱，如果估值不收缩，那么我们赚的就是年化利润增速，这个预期大概就是25-30%的水平。
而随着景气度逐步下降，估值还有进一步收缩的可能性，所以，这个收益预期还有一定的不确定性。
所以，从大的布*方向来说，对于抱团股我们现在的态度整体是比较谨慎的，虽然我们会精选赛道，但是保不齐流动性收缩的时候，会对估值造成何种程度的收缩影响，所以，除非是非常优秀的成长股，我们现在都不建议去做布*，或者已经布*的应该适当减仓。
以上，就是我们对*明康德，以及CXO行业当前的一个判断，希望对大家有帮助。
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好了，今天就说这么多，记得点“在看”，下课！
以下为市场评估表！
以下是地摊时间：
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康龙化成、*明康德、泰格医*优劣势思考过程 我曾短暂持有 泰格医* ，目前持有少量 *明康德 ，较大比例持有 康龙化成 ，是研究过十几家CRO公司招股书和财报后，做... - 雪球
我曾短暂持有泰格医*，目前持有少量*明康德，较大比例持有康龙化成，是研究过十几家CRO公司招股书和财报后，做出的选择。目前从股价来看，确实不成功，这个从投资经历来看不是最重要的，而是看逻辑推理是不是正确，然后再不断纠正逻辑，最终成长起来。
有一种胜利叫行业的胜利，在酒类消费中，白酒超过红酒、黄酒、啤酒等，是白酒行业的胜利。高端白酒之间有竞争，我更多的理解这是整个行业做大做强后，怎么分蛋糕的问题，这种竞争是可持续的；反过来如果没有行业的胜利，强如张裕葡萄酒、古越龙山黄酒虽然是细分行业的龙头，市值还没有一个地方白酒大。
中国CRO的竞争对少不在中国本身，而是在国外和各大*企的竞争力。把中国的CRO公司看成一个整体，中国CRO收入=医*研发总投入*渗透率*中国市场占比。渗透率主要看*企使用CRO能否给*企带来好处，这是显而易见的，从渗透率逐年提升至50%左右就能看出。中国的市场占比，是要中国的CRO和国外的CRO进行竞争，这个影响的因素有很多，除了工程师是红利外，还有CRO作为*企供应链的安全性、CRO下游供应链如起始物料、设备耗材等成熟性、充足性以及质量保证、合规保证、地缘**因素。中国整体的CRO做大做强后，*企关心上述问题都能解决，中国的市占率就能提高，市场容量在做大，大家都在吃增量市场，相互之间的竞争就没有那么大。这种胜利我认为也是行业的胜利，所以*明、康龙、泰格是相互促进的。
基于上述原因分析，可以得出，*明作为行业龙头，对行业次龙头康龙（或者次次龙头哈）发展影响比较小，因此行业龙头溢价就没有那么突出。从一个不成熟的规律也可以发现，康龙目前的发展其实就是4年前的*明，各个业务基本都是慢了4年，*明剔除新冠大订单后业务规模大概是康龙的3倍。从相对估值来说，*明的估值我认为*明是康龙的3-4倍是合理的，另外如果康龙4年后赶上现在的*明（不考虑新冠订单），也就是4年3倍。当然这个是个表面规律，并不能作为投资的依据。
根据这个逻辑关系“中国CRO收入=医*研发总投入*渗透率*中国市场占比”，医*研发总投入是不断增加的，每年大几个百分点，总体的渗透率是提升的，中国市场占比也是不断提升的。这样三个乘起来，中国的CRO行业的增长率就会很大，很多公司预估在25%左右，行业龙头如果再快一点，就有30%左右，在不考虑这种融资环境的情况下，未来的五年的逻辑是没有问题的。
再结合“利润=收入*利润率”，利润率也是不断提升的，成熟有20%是可以期待的，那么利润的增长率就会更高。整个行业能有这样的逻辑是不多的。基于上述的考虑，感觉CRO是值得重仓的一个条件，当然这也只是其中一个条件，投资是基于很多条件叠加分析的。
刚开始做出这几个公司的选择是不容易的，特别是行业景气的时候，每个公司增长都很快。随着研究的深入，发现他们的差异还是很大的，包括生意模式、管理层能力、管理层品行、融资影响、分红情况、股权结构、未来形态等等，简单说几个
生意模式太复杂了，我简单从一个角度简单分析。
2022年末泰格医*的固定资产是5.7亿元，在建工程1.9亿元，使用权资产、无形资产、长期待摊费用10亿元，合计约为18亿元，这些资产占比非常小，而且基本都是方达控股的（有待确认并表情况），也就是说泰格的增长不是靠固定资产产能，不需要建设试验大楼、也不需要生产设备，临床研究人员只要租几个工位和几间宿舍就可以了。
这里有一个优势和一个劣势以及一个待思考的问题，优势是公司赚的钱都是自由现金流，具备分配给股东的条件，这个就是投入很小、产出无限，公司赚钱是靠无形的商誉；劣势是不能利用固定资产的产能优势，快速扩大产能，几何式的快速增长。这个模式其实就是茅台和牧原股份的差异，在一定时期内，两种模式的优劣还不好说，从最近十年来看，固定资产的牧原涨幅几十倍，茅台20倍左右。一个待思考的问题是，这种靠无形商誉增长的动力在哪，差异化以及先发优势是不是牢固，他是不是向白酒一样无法取代，我的答案是增量时代，没有太多问题，而且现在泰格是一家独大，其他公司的临床质量与外国*企的要求差距太大，基本无法满足要求，泰格会保持领先优势。如果市场区域成熟，有几家比较大的临床企业，比如*明和康龙以及诺思格等发展起来后，这种模式会有一些问题，另外这种模式主要靠人，那么他的人均产出很快达到一个上限。还有一个待思考的问题是，泰格赚了钱不需要投入，那么他赚的钱怎么回馈股东，这个也很重要，下面再回复这个问题。
与泰格收入差不多的康龙固定资产56.6亿元、在建工程16.7亿元，用权资产、无形资产、长期待摊费用23亿元，合计近100亿元，占到了总资产的一半左右，而且以后每年投入超过20亿元。泰格的优点基本是康龙和*明的缺点，比如*明多次增发融资，康龙发行了30亿元的可转债，现在康龙的下属子公司康龙生物也是一只待哺的羔羊，需要50-100亿元的投入才能发展起来；*明和康龙的人均产值及人员利润天花板也要大一些，因为这些固定资产也是要赚钱的么，可以很好的理解。还有很多其他的区别，这里就不一一列举了，如果深入研究会有很多思考。
大家都说康龙是唯一的全产业链一体化的公司，每个CRO都说自己是一体化或者向着一体化发展，那么一体化有什么优势呢，我自己思考总结如下几点：
做全产业链，一个阶段的业务做完，接着做下一阶段的，直至*物上市或者失败。第一，第二个阶段业务基本不需要营销，所以拓展业务更方便了，可以从康龙的销售费用比例偏少可以得出；第二，做完第一个业务后，可以把第一阶段的资料、信息更完整的传递到下一阶段，减少了信息交流，省时、省成本，这个对*企还是有吸引力的；第三，同一个*物，做了不同阶段的生意，明显可以提高收入的来源，大大提高公司收入的天花板，这个也类似于消费品的重复消费，对公司的发展和估值也是巨大的。
从上面一节可知，部分业务是不怎么需要资金投入的，有些业务是需要大量资金的，如果临床等业务赚取的自由现金流补贴到固定资产投入等，这样可以减少公司外部融资，同时达到了资金利用最大化。
从近一年来看，*企融资规模的在减少，势必在后面一到两年影响到下游的CRO公司，如果开展一体化，一是可以东方不亮西方亮，一个业务下降，另外一个业务可能还在景气，比如*企融资规模下降，但是在销售的CMO可能没有受到影响，等CMO受到影响后，前期的*物发现、*学研究可以有在景气了。第二个是业务传导，比如*物发现找了康龙，那么下一个阶段临床前及临床可以还是康龙，在业务有限情况下，一体化的公司可能受到的冲击是最小的。
大分子和小分子的区别还是很大的，康龙成功完成了小分子的所有阶段的业务，在拓展大分子时，遇到的困难比之前业务拓展要大很多，之前我也简单探讨过发展大分子所需要的几件事情，大家可以翻看。另外顺便回复一个小问题，大分子分拆上市不是剥离大分子业务，康龙化成还是要控股康龙生物的，这个跟*明是不一样的，*明康德是不持有*明生物的股份的。
这一段主要是说下这些公司做的让我不是很认同的事情，或者说他们都有哪些缺点。
临床是CRO业务体量最大的一块，也是比较难做的一块，简单看一下*明和康龙的毛利率差异就知道了，而且最近五年也看不出康龙和*明的毛利率能赶上。确实软实力是最难的，品牌、医院关系网、质量这些不是一时半会儿能搞定的。但是同样也存在问题，一是国内的临床质量普遍偏差，与国外*企的要求差距很大，这个也是泰格开展国外业务面临困难的一个重要原因；而是临床业务还比较杂乱，除泰格外，其他公司的规模还很小，未来还存在一些变数。
公司赚了钱之后怎么用这些钱，我是非常看中的，可能对于某些人来说可能不用要或者根本么有去考虑，这里的重要性原因我就不表了，后续有时间在分享。简单来说，企业赚了钱有四个用途，一个是分给股东、二是再投资到主业、三是再投资拓展到相关业务、四是理财。我比较倾向于前两种业务，第一种如茅台分红比例接近60%；第二种如牧原，赚了钱之后再投资到主业，且主业已经证明能够赚钱钱。泰格赚的钱，是自有现金流，而且基本无法扩大再生产，所以最好的用途是分给股东，股东可以选择再买入泰格或者买其他的，泰格选择投资相关医*企业或者基金，我觉得这个还是不错的，如果拿出一部分投入我是完全支持，但是泰格在具备完全分红的情况下分红缺很少，而且后续也没有任何迹象标明他要大规模分红的意思。这个我人为是泰格大大折扣的。
应收账款和合同资产约为30亿元，其中合同资产20亿元，约为70亿元收入的45%，也就是说工作已经做了、但是没有达到收款的条件就做了收入，且比例巨大，这个收入的要大大折扣。
这么大的公司，这么多的业务，高管只有5个，楼氏家族三个，华阳博士和李承宗。不知道是不是公司真的是这样的，还是有些高管没有公布，给我的感觉非常不好，比如CDMO业务、临床、大分子都需要单独的副总裁来管理，我更喜欢*明的管理层。我不否认李承宗的能力，但是财务是你，融资是你，并购还是你，连财务主管还是你，只能说你的能耐真大。
不否认楼小强的能力，但是*物研究是个很专业的事情，很多决策是要专业的人才的，比如临床业务，本来是有人才的，吴煜等原来的临床业务创始人，人家是很专业的，该放手就要放手。还有其他的一些业务等等。
之前年度的并购我是不认同的，一体化和并购是需要的，如果没有一步步拓展业务，康龙不会发展这么大的，但是并购的有点太快了，消化不了，吸收不了。比如去年英国和美国的小分子业务，是不是可以先并购一个，先把产能消化，攒点经验再并购第二个，也不至于一年亏损2亿元。还有英国的基因和细胞治疗，这个化了10亿元，整个两年，在盈亏平衡前亏损估计4亿元左右。临床业务的并购虽然没赚钱，步子也很快，总体感觉还行，没怎么亏。本来你就缺钱，发行了可转债，总感觉像个暴发户，到处乱花钱。如果国外的业务能赚钱，别人估计也不会卖给你，反正我总体不看好。
股权结构总体不是特别好，五方面股东各占20%左右，一个是中信财务投资人、一个是联想财务投资人、实际控制人、A股其他股东、港股其他股东，实际控制人都不是最大的股东，当时为了拿钱，出卖太多股权了，现在二级市场财务投资人大规模减持，导致股价承压严重。其实我对中信和联想卖股票是么有太多意见的，人家本来就是打算上市后卖出的。
在自己明明有造血功能切钱足够的情况下还不断融资，这个有点过分。最后在压力之下，不得不取消港股的配股，这个吃相太难看了。这个如果在美国股价早就打压么有了。只是中国的股民对股权融资不是很在意。我来简单分析一下，可能有些人不认同或者不理解，没有关系，只是讨论而已。
如果PE保持不变，股息率又比较小，投资者的投资收益率一般跟利润增长率有关。但是对于长期投资者来说这个收益率也是很重要的。比如茅台股息率达到了2%，如果利润增长率为15%，则长期达到了长期收益率为17%，15%和17%差异是巨大的。
股权融资的其实是分红的反向，也就是股息率为负值，这个影响就大了。当然我们还要分析这比融资会不会提高利润，这里就不分析了。只是说明融资对一个公司收益率影响很大，而且还是在有足够资金情况下的。大家可以看看*明账上有多少现金。
感觉现在的老板，包括*明的老板，有一个感觉，这个公司是他自己的，钱放到账上就跟自己的钱的一样，所以都不愿意分红。国企这个思想更严重，这个思想需要慢慢的转变。
*明的减持和康龙的减持性质是不一样的，这个很复杂，有兴趣可以看看我之前写的关于康龙减持的看法。每个人的理解不一样，这里就不说了。
上面就是我主要关心的问题，当然我研究的内容远不止这些。在有上述各种缺点后，我最终做出来重仓持有CRO,而且选择了康龙化成。这个就跟结婚一样，不是看对方有多少优点，而是看对方有多少缺点，在完全知道对方缺点的情况下还愿意跟对方走到一起，后面能不能过好，要看自己的眼光了。
这个我肯定是考虑了，也是有自己的结论，但是限于能力有限，就不在这里讨论了。我自己认为中美关系会跟之前二十年中日关系差不多，官方的来往很少，但是不耽误相互做生意。
如果带着股价涨跌去分析，是没有什么意义，特别是在这种跌了80%的情况。跌了这么多，每个人都会有理由，而我只看逻辑，即使错了，也可以错个明白，下次涨点记性。
*明康德上半年业绩大增，实控人等股东为何忙套现？
这么说吧，趁着市场行情好，不赶紧套现，等着市场饱和，集采的影响传导到下游，或者美国制裁出现想套现谁还会接盘呢？李革本来就是个玩弄市场的高手，虽然被人不耻，但是钱到手了。
*明康德：资金疯狂买入之下股价可以期待了吗？
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作者| 罗盘君
接下来我们对*明康德2021年报进行关键财务特征分析。
1、利润结构健康
利润的数值很重要，利润的结构同样重要。通过对利润的结构进行分析，可以对公司利润的稳定性与可持续性有初步的判断，并找到对利润影响较大的活动进行重点分析。
利润结构重点观察两个问题，支撑公司营业利润的活动主要是什么，经营活动、投资活动、**补助还是其他；公司是否存在大额的损失，大额的损失发生在什么方面。
*明康德2021年营业利润60.38亿元，经营活动产生的核心利润占主导地位。发生减值，减值水平对营业利润影响较小。此外，2021年发生营业外收入0.11亿元，较去年有所增加。发生营业外支出0.33亿元，较去年有所增加。
2、成长性较高，增长质量较高
成长性代表着企业的发展前景，是投资中需要关注的重要内容，通过投资具有高成长性的企业，获得高额的投资回报。
成长性主要关注两部分内容：成长性水平，即业绩增速的数值表现；成长性质量，通过对增长的动力进行分析，对其未来成长的稳定性与可持续性进行评价。
*明康德经营业务表现出较高的成长性，且增长质量较高。主要靠“化学业务（*明康德化学）”支撑销售和盈利，产品“细胞及基因疗法CTDMO业务（*明康德ATU）”亏损。
*明康德2021年营业总收入229.02亿元，其中营业收入229.02亿元，较2020年增加63.67亿元，销售收入快速增长；2021年毛利润83.10亿元，较2020年增加20.28亿元，毛利润快速增长；2021年核心利润43.28亿元，较2020年增加17.21亿元，核心利润快速增长。
完全依靠销售规模的扩大，产品盈利实现增长，与此同时，费用增长可控，增长质量较高。
3、管理费用率的降低带来经营活动盈利能力的提高
盈利能力反映公司获得利润的能力，盈利能力越高，单位收入转化为利润的效率越高，其水平的高低与公司的产品竞争力和管理效率等有关。
盈利能力的分析首先关注盈利能力的水平和变动情况，针对盈利能力发生较大变动的公司，则需进一步分析盈利能力变动的原因，找到导致盈利能力变动的主要项目，进行重点分析。
*明康德2021年毛利率36.28%，与2020年相比，毛利率下滑1.71个百分点，降幅4.49%，产品竞争力基本稳定；核心利润率18.90%，与2020年相比，核心利润率上升3.13个百分点，增幅19.85%，经营活动盈利能力改善。核心利润率改善主要源于管理费用率的降低。
4、股东回报水平提高
在众多的财务指标中，巴菲特最推崇的便是ROE，反映单位股东投入的回报情况，作为一个全能型财务指标，反映公司盈利能力、营运能力和偿债能力的综合表现。
针对ROE的分析重点关注两个问题，一是ROE的水平及变动情况，二是ROE的变动原因，后续可重点关注出现问题的某项能力。
2021年*明康德净资产收益率14.37%，相较于2020年股东回报水平提高；归母净资产收益率14.36%，相较于2020年对母公司股东回报水平提高。
资产质量与资产周转率基本稳定。2021年*明康德总资产报酬率10.13%，相较于2020年资产质量基本稳定；总资产周转率0.45，相较于2020年资产周转效率基本稳定。
5、资产配置上对经营活动聚焦相对不足
资产负债表的左边表示钱的去向。通过对资产结构进行分析，了解公司的钱都用到了什么地方；通过对各项资产质量进行分析，了解公司各项资产产生价值的能力。
2021年12月31日资产总额551.27亿元，其中集团账上货币资金82.39亿元。从合并报表的资产结构来看，在资产的配置上对经营活动聚焦相对不足，可能与医*行业普遍在账上沉淀大量现金有关。
与2020年12月31日相比，公司资产增加88.36亿元，资产规模有所增长，主要是由于经营资产的增长。与2020年12月31日相比，经营资产占比明显增长，投资资产占比明显降低，货币资金占比明显降低，公司在资产配置上表现出向经营资产倾斜的趋势。
经营资产质量改善，经营资产周转率有所恶化。2021年经营资产报酬率15.42%，较2020年，经营资产报酬率增长1.53个百分点，增幅达11.03%，有所改善。2021年经营资产周转率0.82次，较2020年有所恶化，其中存货周转率下滑严重。
6、集团资本引入以股东入资为主
资产负债表的右边表示钱的来源，通过对资本结构进行分析，了解是谁以什么样的形式为公司提供资源，并据此推测公司未来扩张的潜在动力。
从合并报表的负债及所有者权益结构来看，集团的资本引入以股东入资为主，辅之利润积累、经营负债。其中，资产的增长来源于多种资金来源的联合推动。与2020年12月31日相比，股东入资占比明显降低
7、资金链健康
公司可以亏损，却不可资金链断裂，现金流的健康情况日益受到投资者的关注。
针对现金流量表现的分析重点集中在：现金流结构、经营活动造血能力、投资活动规模与去向、筹资活动来源与未来扩张潜力。
*明康德2021年经营活动现金净流入45.89亿元，投资活动净流出48.39亿元，筹资活动净流出17.24亿元，本年度共实现20.53亿元的现金净流出。
2021年经营活动现金净流入45.89亿元，2020年现金净流入39.74亿元，经营活动现金净流入增加。
2021年核心利润43.28亿元，核心利润变现率98.49%，2020年核心利润变现率119.20%，变现能力减弱，其中对下游客户的议价能力提高、对供应商议价能力变弱。经营活动产生的造血能力足以补偿折旧摊销以及支持利息费用现金股利的支付，且有一定富余可以支持扩大再生产等投资活动。
2021年经营活动和投资活动现金缺口共2.50亿元。与2020年相比，资金缺口缩小。
2021年投资活动流出106.14亿元，其中69.36亿元用于产能等建设，8.58亿元用于具有一定战略意义的对外投资，28.20亿元用于理财等其他股权投资。其中，公司短期投资活动较为活跃。
2021年筹资活动现金流入23.85亿元，其中股权流入1.04亿元，债权流入22.81亿元，债权净流入10.71亿元，公司可能正在进行非必要融资。
2021年12月31日金融负债率5.92%，较2020年12月31日降低1.05个百分点。2021年贷款年化成本2.10%，较2020年降低1.53个百分点，贷款成本降低。与公司资产造血能力相比，利息水平较可控。
图：*明康德估值曲线，来源：市值罗盘APP
以近三年市盈率为评价指标看，*明康德估值曲线处在严重低估区间。未来走势如何，除了对基本面的分析与资金面的观察外，还受市场情绪等多种因素左右。
*明康德散户能买到吗
我也不确定，还是看看专业人士怎么说。
*明康德为什么突然下跌？
股市从来就没有一直上涨的股票，也从来就没有一直下跌的股票。*明康德已没有多少下跌空间了，再整理一下，可能又一个上涨周期开始。既然持有，那就耐心等待，信心所在嘛！（当然，基本面出了问题，则另当一回事，早出*为妙！）
*明康德：11月17日融资买入4267.6万元，融资融券余额22.26亿元_融资融券_股票_证券之星
证券之星消息，11月17日，*明康德（603259）融资买入4267.6万元，融资偿还3517.71万元，融资净买入749.89万元，融资余额21.79亿元。
融券方面，当日融券卖出4.85万股，融券偿还5.91万股，融券净买入1.06万股，融券余量55.27万股。
融资融券：目前，个人投资者参与融资融券主要需要具备2个条件：1、从事证券交易至少6个月；2、账户资产满足前20个交易日日均资产50万。融资融券标的：上交所将主板标的股票数量由现有的800只扩大到1000只，深交所将注册制股票以外的标的股票数量由现有的800只扩大到1200只。
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*明康德，一年多跌没5000亿
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参考资料：
《*明康德：新*产业的“阿里巴巴”》，创业家
《一个CRO的诞生》，创业家
《浅析*明康德商业模式的几个阶段，模式的基本架构是怎样？》，暮春财经
《*明生物：CDMO全球“探花”之争》，亿欧网
《*明康德被传“变相降薪”，回应称还在讨论，CRO行业要“入冬”了》，经济观察报
【港股大行评级】*明康德连续反弹 野村重申买入评级
瑞银表示，中国财险公布今年1月保费收入为604亿元人民币，按年增长14%，其中汽车保费收入按年上升15%至270亿元人民币，较市场预期为高。
该行表示，集团1月表现确认汽车保费的复苏趋势，相信潜在的汽车保费持续复苏及稳定的综合成本率，将成财险短期及中期的股价催化剂。
瑞银上调财险股份目标价，由8.6元升至9.2元，评级维持“买入”。
野村指出，财险1月车险保费反映行业竞争减弱，重申“买入”评级，并指财险是该行行业首选；将目标价由9.54元调高至9.65元。
该行将财险2022年及2023年保费增长预测上调1.5个百分点，至11.5%，主要是1月保费604亿元人民币，按年增长13.8%，高于预期。财险1月车险保费按年增速加快至14.5%，相对去年第四季增8.9%、去年全年跌3.9%。
瑞信预期，中国财险保费收入恢复，并估计在2022财年增长10%，将其目标价从7元上调至7.6元，维持“中性”评级。
瑞信将财险2022和2023财年每股盈利预测分别上调3%和8%，以反映保费收入复苏好于预期，**政策支持力度加大，例如新一轮农村汽车消费活动，2021和2022财年每股派息预测分别0.41元和0.47元人民币，意味着股息率分别为6.4%和7.3%。
*明康德（603259）2021年度按中国会计准则，实现营业总收入229.02亿人民币，按年增加38.5%。野村重申*明康德“买入”评级，将目标价由208.86元下调至181.12元。
野村认为，在小分子新冠病毒*物的推动下，*明康德将继续依靠不断增长的化学*CRDMO需求。该行预期，集团化学业务板块销售于2022年料按年倍增。该行将*明康德2022财政年度收入和盈利预测分别上调30%和37%，同时将加权平均资本成本假设从8.1%微调至8.7%，以反映疲软的环境。
摩根大通在腾讯公布去年第四季财报前，将2022年的每股盈利预测下调4%，但不认为新一轮的盈利下调会在短期内严重拖累腾讯的股价，因为预计腾讯以及其他大多数大型中国互联网公司将在今年第二季度恢复收入势头，原因是政策刺激及监管环境正常化等。因此目前应关注2022年第二季度的收入恢复是否符合市场预期，而非去年第四季度和今年第一季度的财务疲软程度。另外，摩通预计腾讯在进一步处置其投资组合并将部分收益返还给股东后，其表现将优于同行。
摩通预计宏观经济和消费放缓、对一些上游广告商类别的监管阻力以及疫情的重新出现，将对腾讯第四季度的广告、金融科技和云计算收入产生负面影响。在成本方面，预计对游戏和商业服务人员的持续投资将导致连续的利润压力。此外，由于该行业的普遍疲软，来自联营公司的损失或扩大。
该行削减对腾讯今年的盈利预测，以反映近期的不利因素。将2021年第四季度和2022年经调整每股盈利预测分别下调7%和4%。同时预计腾讯2021年第四季度的经调整每股盈利按年跌12%，并在2022年第一季度再下降7%。该2022年经调整每股盈利预测比市场预期低10%。该行将腾讯目标价由618元降至570元，给予“增持”评级。
野村表示，尽管疫情略有恶化、防疫措施收紧且去年第一季基数较高，但九毛九今年1月同店销售表现相对稳定。该行认为，数据表明九毛九自去年下半年以来的运营可能已触底反弹，将其目标价由22.6元上调至24.8元，维持“买入”评级。
该行将九毛九2021和2022年的座位周转率假设分别下调至3.5和3.6，且将2022年净利润预测下调8.9%，预计整体翻台率可能会从今年第二季开始持续改善，反映防疫措施可能随着北京冬季奥运会完结而有所缓解。
美银证券表示，基于思摩尔国际早前发布盈利预喜，将2021年调整后净利润预测下调6%至53亿元人民币，按年增幅为37%，并意味第四季调整后净利润预期按年跌23%；并预期全年销售额达到136亿元人民币，较早前预测低4%。
该行表示，去年末季销售疲软，主要归因于中国去年11月宣布新法规，抑制及延迟品牌订单；以及日本烟草与Njoy销售下滑导致对客户出货量下降。美银并将2022年每股盈利预测下调17%，目标价由59元降至48.8元。美银表示，鉴于今年监管不确定性，不排除中国市场销售增长出现负增长或持平的可能性。预期品牌在过渡期可能会保持谨慎策略。
但美银同时重申对思摩尔的“买入”评级，认为中国及美国的大多数监管不确定性因素都已反映在近期股价下跌之上，过去两个月其股价已累跌15%，对比MSCI中国指数同期仅跌2%。该行继续列思摩尔为全球电子烟产品持续渗透的受益者，预期更多新产品推出将成为近期股价的主要催化剂。
汇丰指出，舜宇于2021年的手机镜头、手机摄像模块及车载镜头分别按年增长6%、14%及21%，均低过预期，但与该行预测相符。根据IDC数据，Android智能手机出货量于去年下半年按年跌7%。该行预期，短期内光学业务挑战持续。
该行认为，舜宇长期增长前景保持不变。对于塑料镜头，iPhone在中国的销售旺盛，加上2022年苹果公司对iPhone的生产目标，可能会抵销国内智能手机厂商的疲弱。该行料公司的iPhone镜头出货量将从去年的700万美元，增至今年的1.35亿美元，总份额飙升至低双位数。对于智能手机摄像头模块，估计舜宇由于其顶级相机模块市场定位，以及三星高端产品的订单，其今年的市场份额将有所上升。另外，车载镜头业务将于2022至2023年保持长期增长势头。而公司的光学雷达及VR光学产品将成为公司的潜在催化剂。
汇丰研究将舜宇的2021至2023财年的盈利预测分别下调约9%、8%及2%，以反映光学产品平均售价及毛利率较低的假设。目标价由269.5元下调至242.2元，维持“买入”评级。
摩根士丹利表示，中芯国际宣布2022年资本支出为50亿美元，资本支出保持高水平料有助于产能扩张，维持“与大市同步”评级。
中芯表示，相关所有资本支出终将转为折旧，根据公司时间表，毛利率预期于2023至2024年下降，该行料至2024年或跌至20%以下，因此将目其标价由25元降至22.8元。
该行指出，半导体需求将出现结构性增长，未来代工行业将出现潜在供过于求，同时若美国出口受到更多限制，预期中芯会加大开支以确保外国设备及零部件供应，预期公司部分产能扩张不是来自市场需求驱动，而是为了满足中国本土化的需要。
大摩表示，中芯去年第四季每股盈利将达到6.75美仙，超出该行及市场预期，今年增长指引亦好过预期，主因在晶圆出货量及产品均价上升所带动；公司料今年首季收入可按季增长15%至17%，毛利率达到约36%至38%，但不排除下半年起公司将降低晶圆价格。
大和指，截至2021年底，工商银行已完成资产管理新规的各项整改要求，表外资产的回归并未影响其整体资产质量，同时旗下财富管理子公司自2019年以来，发展愈趋成熟，去年盈利表示令人满意。
该行认为，工行理财子公司在丰富产品组合方面正面对两大挑战，包括现时投资者较喜爱不得赎回或有限赎回的长期投资产品，以及市场对股权型产品的投资能力。
大和表示，工行为少数几家试点销售养老理财产品的银行之一，客户群对长期理财产品接受度高，另外股权类产品目前占理财业务总额约10%至20%，占比预期持续上升，反映该行有能力应对挑战。
在中资银行中，工商银行的绿色贷款规模最大，去年上半年底止达约2.2万亿人民币，当中约80%的绿色贷款用于清洁电力、基础设施升级和生态保护，借款人多数是大型国有企业。大和指，工行在将环境因素纳入贷款政策方面有长期经验，亦是国内少数可参与国内外披露标准制定的中资银行，相信将继续受惠于绿色贷款业务发展。
大和将工行2021至2022年每股盈利预测上调13%至15%，以反映低于预期的净息差及信贷成本，惟下调估值基础，目标价由6元轻微下调至5.9元，重申“买入”评级。
中金恢复覆盖研究保利协鑫，予其股份“跑赢行业”评级，目标价3.69元。
该行表示，保利协鑫出售太阳能电场资产，以将焦点放于多晶硅业务，其新战略将发展流化床反应器(FBR)硅业务，计划利用其于FBR硅研发方面的长期优势，加强FBR硅的生产和应用，预料集团未来营运将会显著改善。
麦格理表示，维达以完整的优质品牌组合和高在线渗透率，在这成产品升级趋势中处于有利地位，而且能扩展到尚未开发的市场，由于中国人口结构变化，相信失禁护理可能引领个人护理业务增长。该行首予维达“跑赢大市”评级，目标价34元。
该行预计，维达的盈利增长将在今年第一季触底，并在2023年实现47.8%的增长。该行指，根据最新定价，中国进口木浆价格指数较去年3月的峰值下跌20%。由于纸业通常持六个月的低成本库存，预计维达的经营毛利率在今年第一季将触底达8%，但随着今年投入成本的降低，2022和2023年毛利率分别将改善至8.7%和11.5%，预计2023年维达可产生10.08亿元的自由现金流，其净资产负债率可降至20%，而2021年为31%。麦格理预计维达2021-2023年的盈利复合年增长率将达11.5%。
汇丰下调高鑫零售目标价，由4.3元下调至3.7元，评级“持有”。
该行指，由于竞争压力，高鑫零售的盈利能见度仍然很低。虽然**采取了一系列措施来遏制来自新的杂货零售业态的不合理的价格竞争，但利润率的压力将持续更长时间，因为线下客流受到防疫政策的影响，及收入在竞争压力下保持温和增长，并预计收入组合将越来越多地转向低利润的B2B和在线B2C业务。
瑞银称，去年底腾盛博*的COVID中和抗体鸡尾酒疗法获内地当*批准，消息传出后公司股价累计下跌约65%，相信主要是由于市场对整个中国医疗保健行业的负面情绪，以及全球新冠疗法的潜在竞争所影响。
目前辉瑞旗下nirmatrelvir等口服COVID*物已在欧洲、美国及中国等地获批，因此瑞银相应下调腾盛博*COVID中和抗体的销售预测，风险调整后峰值销售预测从25亿元人民币下调至14亿元人民币，渗透率预测从20%下调至10%。
惟该行表示，仍然看好腾盛博*在乙型肝炎病毒(HBV)、人类免疫缺陷病毒(HIV)及产后抑郁症(PPD)领域的综合产品管线，认为该公司目前被低估，将2021至2023年每股盈利预测下调至亏损0.73元、盈利0.18元及亏损1.61元人民币，目标价由47.7元下调至26.5元，维持“买入”评级。
汇丰指出，永利澳门去年第四季物业EBITDA为亏损2,600万美元，表现逊预期，主要受累坏账及幸运因素。经调整因监管改变而关闭中介房间导致的2,400万美元坏账拨备，季度则接近收支平衡。
该行表示，永利澳门今年农历新年期间的表现稳固，来自直接贵宾计划的每日收入按年增长170%，较2019年同期仅跌12%，至于中场收入亦回复至2019年的60%。
汇丰下调永利澳门股份目标价，由8.2元降至8.1元，评级维持“持有”。
上海上海*明康德新*研发中心怎么样?
这个单位好像还不错，公司很大，是国内搞*物研发外包的老大！不过累是当然的
【药明康德还能买入吗(下调估值之后，*明康德值得买入了吗？)】相关文章：