华夏债券前收费的风险大吗(华夏债券A/B和华夏债券C的风险分别是多少，收益率又是多少)

作者:“admin”

华夏债券AB和华夏债券C的风险分别是多少，收益率又是多少 1、华夏债券A/B和华夏债券C都是同一种债券，只是手续费收费方式不一样，所以分为ABC三类。这是一只一级债券基金，风险属于较低的。

华夏债券A/B和华夏债券C的风险分别是多少，收益率又是多少

1、华夏债券A/B和华夏债券C都是同一种债券，只是手续费收费方式不一样，所以分为ABC三类。这是一只一级债券基金，风险属于较低的。收益率的具体数值是很难判断的，不是固定的，是随市场情况变化的，而且与基金经理水平和判断也有关系，很难一概而论。2、华夏债券基金将在遵守投资纪律并有效管理风险的基础上，通过价值分析，结合自上而下确定投资策略和自下而上个券选择的程序，采取久期偏离、收益率曲线配置和类属配置等积极投资策略，发现、确认并利用市场失衡实现组合增值。3、华夏证券基金主要投资于固定收益类金融工具，包括国内依法发行、上市的国债、央行票据、金融债、企业（公司）债（包括可转债）、资产支持证券等债券，以及中国证监会允许基金投资的其他金融工具。本基金还可参与一级市场新股申购，持有因可转债转股所形成的股票以及股票派发或可分离交易可转债分离交易的权证等资产，但非固定收益类金融工具投资比例合计不超过基金资产的20%。因上述原因持有的股票和权证等资产，基金将在其可交易之日起的60个交易日内卖出。基金不通过二级市场买入股票或权证。此外，如法律法规或中国证监会允许基金投资其他品种的，基金管理人在履行适当程序后，可以将其纳入本基金的投资范围。

2018年上半年中国债券市场信用风险回顾与展望（第二节）

作者| 研究发展部、工商企业部

     公用事业部、金融业务部

全文共分三节，此篇为第二节内容（城投及公用）第一节内容点此查看：2018年上半年中国债券市场信用风险回顾与展望（第一节）

摘要

城投债方面，2018年上半年，受市场流动性回升、货币政策边际宽松等因素影响，城投债发行规模尤其是可用于偿还债务的城投债品种发行量较上年同期大幅增长。随着一系列地方**债务管理文件效应逐渐强化，城投企业获得的**股东及实际控制人的支持力度明显减弱，导致低级别城投企业再融资难度明显增大，信用风险有所上升，信用利差走阔。同时，随着城投企业转型步伐加快，部分城投企业经营性业务增多，经营性风险有所上升。

公用类信用债方面，2018年上半年公用事业类企业发行债券只数和规模同比大幅增长，受“紧信用”影响利差略有上升；大部分公用事业类企业盈利能力和现金流持续稳定，2018年上半年继续保持较高的信用质量，级别以上调为主；同时，营口港、大连港、海航负面事件影响逐渐发酵，港口和航空业的信用利差快速走阔，港口和火电盈利能力趋弱导致信用风险上行。

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东方金诚东方金诚

2018年上半年城投债信用特征

2018年上半年，受市场流动性回升、货币政策边际宽松等因素影响，城投债发行规模尤其是可用于偿还债务的城投债品种发行量较上年同期大幅增长。随着一系列地方**债务管理文件效应逐渐强化，城投企业获得的**股东及实际控制人的支持力度明显减弱，2018年上半年低级别城投企业再融资难度明显增大，信用风险有所上升，信用利差走阔。同时，随着城投企业转型步伐加快，部分城投企业经营性业务增多，经营性风险有所上升。

 

（一）一级市场：2018年上半年，受市场流动性回升、货币政策边际宽松等因素影响，城投债发行规模尤其是可用于偿还债务的城投债品种发行量较上年同期大幅增长

 

2018年上半年，城投债发行规模为8891.86亿元，同比增长42.88%，增幅较大，主要有以下两方面原因：第一，2017年上半年，受流动性趋紧、融资成本上行、**加速厘清与城投企业债务边界等多重因素影响，城投债发行规模较少。第二，2018年上半年，受市场流动性回升、货币政策边际宽松等因素驱动，城投债发行大幅上升。

 

从区域分布来看，2018年上半年城投企业发债主要集中在江苏、浙江、天津和安徽等存量城投债较多的省份。此外，2018年上半年，江西、上海、北京、天津等省份城投债发行规模大幅增长，同比增速均在170%～350%之间；内蒙古、东北三省、河南、青海等省份城投债发行规模大幅下降，同比增速均在-85%～-32%之间。

 

 

从发行品种来看，2018年上半年，以中票、超短融、短融和定向工具等为主体的银行间市场债券产品由于允许募集资金用于偿还有息债务和补充流动资金，发行规模大幅增长。2018年上半年，城投企业发行的中票、超短融、短融和定向工具合计7156.47亿元，同比增长71.05%，占比69.54%，同比增长5.48个百分点。其中，城投企业中票和超短融发行规模分别为2808.90亿元和2288.10亿元，占比分别为27.30%和22.23%。考虑到超短融最迟应于明年上半年偿还，城投企业将面临较大的债务置换压力。预计2018年下半年，城投企业到期债务规模将继续扩大，偿债压力将继续增大，用于偿还有息债务的债券产品发行规模占比还将进一步上升。

 

（二）一级市场：受**债务管理政策措施趋严和投资者风险偏好趋于保守等因素影响，城投债发行量也向高信用等级债券进一步集中

 

2018年上半年，随着发改办财金[2018]194号文和财金[2018]23号文等有关地方**投融资平台政策措施的陆续出台，城投企业与地方**之间的债务划分越来越严格，机构投资者对面临较高兑付压力的低信用等级城投债更趋于保守，同时对高信用等级城投债需求旺盛，上半年低等级债券发行面临困难，高等级城投债占比则进一步上升。

 

2018年上半年，主体信用等级在AA+以上的城投企业占比较高且有所上升，主体信用等级为AA的城投企业占比相对较低且大幅下降。同期，AAA级城投企业发债规模占比35.73%，同比上升13.92个百分点；AA+级城投企业发债规模占比34.11%，同比上升4.84个百分点；AA级城投企业发债规模占比25.35%，同比下降18.40个百分点。

 

（三）利差： 2018年上半年城投债利差整体上行， 财政实力较弱的部分省市利差上行幅度较大

 

2018年上半年，城投债利差整体上行，不同信用级别城投债利差走势的分化程度明显加剧。2018年上半年，城投债利差较上年同期上行30BP，其中AA级城投债较上年同期上行51BP，AA+级城投债较上年同期上行28BP，AAA级城投债较上年同期上行18BP。在紧信用环境下，机构投资者的整体风险偏好趋于保守，导致低级别城投债利差上行幅度明显大于高级别城投债。

 

 

与产业债相比，2018年上半年，城投债信用利差均值较产业债高39BP，较上年同期上升14BP，差距继续拉大。分等级来看，2018年上半年，AA+和AA级城投债信用利差较相同级别产业债分别低34BP和46BP，AAA级城投债信用利差较相同级别产业债高11BP。

 

 

从区域差异来看，2018年上半年，财政实力较强的东部地区省份城投债信用利差均低于60BP，且上行幅度相对较小，其中上海和北京的利差最低，均值分别为-6.87BP和3.74BP，上行幅度均在10BP以内。同期，财政实力较弱的中西部省份城投债信用利差基本都在60BP以上，且上行幅度相对较大，其中青海、黑龙江和吉林的利差最高，均值分别为114.93BP、127.60BP和114.23BP，上行幅度均高于45BP。

 

（四）行业基本面：地方**债务管理文件的效应继续增强，城投企业获得的**股东及实际控制人的支持力度逐步减弱，部分城投债信用风险有所上行

 

2017年以来，在“财预50号文”、“财预87号文”以及“财预89号文”等文件出台的背景下，城投企业在资产注入、财政补贴等方面获得的股东及实际控制人支持力度有所减弱。

 

 

资产注入方面，分区划来看，2017年，股东及实际控制人向各行政级别城投企业无偿注入的资产规模较上年均有所减少。此外，城投企业所属行政级别越高，在资产注入方面所获得的支持力度越小，其中地级市级城投企业下降幅度最大，区、县级次之。

 

 

分区域来看，2017年，中部地区城投企业获得的**股东及实际控制人无偿注入的资产规模较2016年略有下降，东、西、东北部地区增速均明显放缓。同期，中部地级市城投企业和东部园区城投企业是各地区所有行政级别城投企业中无偿注入资产规模增长的地区，东北地级市和园区城投企业无偿注入的资产中有部分被**股东及实际控制人收回。

 

 

财政补贴方面，2013年以来，城投企业获得的财政补贴收入持续稳定增长，但2017年首次出现下降。

 

 

2018年，“发改办财金[2018]194号文”和“财政部[2018]23号文”等地方**债务管理文件进一步规范地方**融资，城投企业获得外部支持力度将下降，部分区县级城投企业的信用风险有所上升

 

（五）级别调整：2018年上半年低等级城投债趋冷，信用风险有所上行，评级机构对城投公司的判断略为谨慎，上调及下调家数均有所减少

 

2018年上半年，城投企业主体级别上调70家，较上年同期减少13家；主体级别下调6家，较上年同期减少2家，这表明评级公司对城投企业的级别调整略为谨慎。

 

 

从下调原因来看，2018年上半年，城投企业主体级别下调仍主要集中于地区经济及财政实力相对较弱的区域，以及区、县（市）、开发区等所属行政级别相对较低的城投企业。此外，随着城投企业转型步伐加快，部分城投企业经营性业务增多，经营性风险有所上升。

 

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五、公用类债券信用特征

公用类债券信用特征

 

2018年上半年公用事业类企业发行债券只数和规模同比大幅增长，受紧信用影响利差略有上升；大部分公用事业类企业盈利能力和现金流持续稳定，2018年上半年继续保持较高的信用质量，级别以上调为主；同时，营口港、大连港、海航负面事件影响逐渐发酵，港口和航空业的信用利差快速走阔，港口和火电盈利能力趋弱导致信用风险上行。

 

（一）一级市场：2018年上半年公用事业企业发行债券只数和规模同比大幅增长

 

2018年1～6月，公用事业债券发行规模8493.75亿元，发行只数469只，发行规模同比增长99.07%，发行只数同比增加64.56%。分行业来看，2018年上半年电力行业融资需求较大，发债数量最多。

 

 

（二）利差：受2018年二季度融资环境整体偏紧影响，公用事业债利差有所上升；受大连港、营口港、海航集团负面消息影响，港口、机场及航空运输业利差走阔

 

2018年二季度公用事业各细分领域利差平均值围绕170BP中枢波动，较2018年一季度上浮约100BP。公用事业各信用等级利差区分度显著，AAA等级利差维持在132BP左右，AA+级利差均值为232BP，AA级利差均值为331BP。

 

从细分行业来看，受营口港、大连港负面消息影响，2018年二季度港口行业利差迅速攀升，平均利差为230个BP,同比上升约100个BP。机场及航空运输行业因公益性很强，盈利能力仍然较弱，且海航集团信用风险尚未完全消除，行业利差仍超过200BP；铁路运输、电力行业变化很小。

 

 

（三）行业基本面： 稳定的净资产收益率和现金流为大部分公用类企业的高信用质量提供支撑，但火电和港口行业的盈利能力趋弱导致信用风险上行

 

近年来大部分公用事业类行业净资产收益率比较稳定。其中，航空运输业净资产收益率由于航空价格市场化改革加速影响保持上升态势。

 

 

与此同时，火电、港口运输等细分行业受到原材料价格波动、行业定价改革及宏观经济影响等也出现了较大波动，信用风险呈上行态势。受煤炭价格持续上涨影响，火电企业行业净资产收益率大幅下降；同时，由于火电与水电、新能源发电替代性较强，因此2017年出现了全行业亏损。港口运输业近年来受到我国进出口规模萎缩影响，行业净资产收益率大幅下降。

 

从现金流与行业负债来看，公用事业类企业整体表现较好。分行业来看，电力板块整体供应偏紧，行业获现能力普遍较好，但电力行业的高投资成本和价格管制抑制了现金流对债务的保障能力走强；燃气行业受到“煤改气”推进，以及LNG进口大增、燃气销售价格市场化改革影响，2017年现金流大幅改善，对债务的保障能力明显上升；机场、港口、航空运输等公共交通运输类行业，业务规模相对稳定，且具有一定的区域专营性，随着近年来上述行业大型工程均开始投入使用，现金流更趋稳定，对债务的保障能力有所上升。

 

 

（四）违约和级别调整：评级机构对公用事业类企业信心继续增强，实施了8次上调

 

2018年上半年公用事业类企业仍保持零违约，负面事件也相对较少。

 

评级机构对公用事业类企业仍保持很强的信心。2018年上半年，公用事业类企级别上调共8家，其中电力、港口、收费公路和燃气行业各1家，水务行业为3家；2018年仅有营口港的评级展望被调整为负面，营口港受东北地区经济增长缓慢及自身债务规模较大影响，评级展望被调整为负面。

未完待续

声明：本文是东方金诚的研究性观点，并非是某种决策的结论、建议等。本文引用的相关资料均为已公开信息，东方金诚进行了合理审慎地核查，但不应视为东方金诚对引用资料的真实性及完整性提供了保证。本文的著作权归东方金诚所有，东方金诚保留一切与此相关的权利，任何机构和个人未经授权不得修改、复制、销售和分发，引用必须注明来自东方金诚且不得篡改或歪曲。

华夏债券基金C怎样？

还好吧，比活期肯定高，当然风险等级就相当低了。

后端收费的。

债券型的好像富国、易方达、农银的均不错，10年收益率很高，比一些股票型还高。

当然风险系数稍微高一点

【《中国保险资产管理》2016年第一期】张贵宾：债券市场信用风险研究及应对

张贵宾太平资产管理有限公司首席风险管理执行官

一、全球市场的信用风险状况

（一）宏观经济情况

 

全球市场信用风险概况跟全球总体的宏观环境密切相关。在经济向好的时候，投资者的信用风险偏好提升，企业加杠杆。但信用过度膨胀，杠杆率持续高企时，一旦经济下滑，则容易集中爆发信用风险。高杠杆、经济下滑是信用风险集中爆发的重要导火索。

 波罗的海干散货指数(BDI)指数（图1）是衡量全球经济景气度的一个重要指标，该指标目前一直在低位震荡。原油价格也是衡量全球经济景气度的重要间接指标，而黄金的价格走势反映了全球通胀的趋势。从原油的价格走势来看，目前原油已经跌破2008年的低点，在近10年的低点震荡。而黄金则依然处在一个缓慢的下降通道中，显示全球通胀难以抬头（见图2）。

（二）主权债信用违约互换（CDS）

金融市场上主权债务的信用违约互换（CDS）的报价，能最直观地反映目前全球市场的信用风险现状。参考5年期主权债CDS的报价，目前希腊的信用风险是最糟糕的，而金融市场对中国主权信用的评价与意大利相当，中国主权CDS的报价处在历史中位值以上。

具体来看，欧洲的几个主要的发达国家，如英国、法国、德国主权债的CDS报价都回到2008年金融危机前的超低水平处，显示了目前信用风险处在较低水平。日本主权CDS的报价处在2009年的水平附近，相当于历史的中位水平之上（见图3）。

欧债危机中的重灾国意大利、西班牙和葡萄牙，目前CDS的报价也已基本回到了债务危机爆发前的低水平位置，显示目前的信用风险水平总体不高（见图4）。

希腊主权CDS在经过欧债危机后，在今年有一个短暂的飙升，之后再度回落，处在历史相对低水平，但绝对值仍是诸多国家中最高的（见图5）。从中国主权CDS报价的行情看，中国信用风险处在上升势头中，特别是7-8月份的“股灾”导致主权CDS报价的明显上升（见图6）。

二、国内市场的信用风险状况

（一）信用债的利率水平

 

如图7、图8所示，企业债、中票等信用债的利率在2008、2011、2014年形成了非常显著的顶部。从2014年初开始处在下滑的走势中。

 

（二）信用利差

 

信用利差比较直观地反映了市场上投资者对信用风险的偏好。除了债券本身真实信用水平的变化，信用利差还受很多因素的影响，包括市场的流动性水平，无风险利率的变动，信用债的供给，投资者特征及结构变化等等。在目前市场流动性非常充裕，尤其是2015年6月下旬开始随着权益市场大幅回调，市场风险偏好转向固定收益品种，涌入的流动性、加之央行对利率下降的持续引导，降低了固收类资产的收益率水平、也压低了信用利差水平。

考察企业债AAA与政策性金融债的利差水平，企业债AA与企业债AAA的利差水平，以及中票AAA与政策性金融债的利差水平，中票AAA与中票AA的利差水平，从历史走势看，目前的信用利差水平整体处于低位，和历史1/4分位水平接近（见表1）。

表1：主要信用品种利差（%，数据区间为自2009年起至2015年9月）

而企业债和中票的AAA和AA之间的利差，短期限的利差维持在低位，而5年、10年的利差水平仍处于历史高位，显示了市场对长期限较低评级信用债的风险厌恶。长期限的低评级信用债的总体走势分化，可能是未来信用风险爆发的集中点（见图9）。

 （三）债券发行人国内信用评级下调概况

近三年来，遭遇主体评级下调的债券发行人相比往年呈明显的上升趋势（见图10）。2015年年初以来，主体评级调低的债券发行人共计75家，其中采掘（21家），有色金属（8家），机械设备（7家）位居前列（见图11）。

（四）信用债发行的评级分布

从信用债发行的个数来看，AAA评级的个数占比在2012年达到最低值以后，在2013年至2015年的个数占比持续上升。从发行的规模来看，2015年AAA评级的发行规模的占比超过了前三年的水平。从信用债发行的角度看，市场的信用风险偏好在持续的下降，投资者开始变得厌恶风险。

三、国内市场的信用风险事件

（一）中小企业私募债

 

2014年以来，债券市场中小企业发行人频现兑付危机。先是上海同捷科技股份有限公司面对即将到期的1.054亿元中小企业集合票据本息，迟迟筹集不到偿债资金；紧接着，“11常州中小债”的发行人之一宣布停止经营并申请重整，由反担保企业代偿3689万元债券本息，成为2014年债券市场首个违约主体；直至3月5日中小板上市公司超日太阳发行的“11超日债”无法全额支付利息，直接打破了债市零违约的记录，成为国内债券市场第一个债项违约事件。就在市场各方还在消化这一公开发行债券实质性违约所传递的信息时，因“13中森债”的兑付风波和“12华特斯”发行人破产重组引发投资者对其偿债能力的质疑，非公开发行的中小企业私募债券也成为市场关注的违约焦点。接连发生的兑付危机，使得市场对中小企业债券发行人信用风险的敏感神经又被挑动起来。

 

在“11超日债”违约之前，债券市场上出现的兑付危机事件或由担保公司代偿，或在**主导下由银行或承销商替企业偿付，或者通过财政拨款的形式偿还，最终避免了债项的实质性违约，因而普通投资者尚未遭受严重损失。这就使得投资者往往更多关注利率风险和流动性风险，而忽略个券的信用风险。超日债违约打破了债券市场的刚性兑付，加强了市场对信用违约事件增多的预期，提高了投资者的风险意识。

 

私募债发行人绝大部分为民营企业，受实际控制人影响大；民营企业之间普遍存在互相担保的情况，一旦被担保企业出现危机，难逃连带责任。投资者应关注违约事件的连锁反应。

 （二）公募债

 

2015年，债券市场违约事件向大型公募债蔓延，甚至包括国企、央企。

 

2015年4月3日，ST湘鄂债无法全额支付利息及回售款向，构成实质违约，成为首单本金违约公募债券，并于2015年6月1日起暂停上市。

 

2015年9月8日，保定天威集团有限公司公告，公司及其两家子公司已具备破产重整的条件，拟申请破产重整。天威目前存续债券包括2只中票和两只PPN，总金额45亿元。天威之前有一支中票已因未能按时支付利息而触发实质违约，成为中国债券市场第一单国企违约案例。

 

2015年9月15日，二重集团及其子公司二重重装分别发布公告，称被债权人申请破产重整。9月21日，二重集团公告称12二重集MTN1应于9月26日兑付利息5650万元，由于公司发生巨额亏损，利息偿付存在不确定性，12二重集MTN1于9月21日下午开始暂停交易，二重装备发行的企业债08二重债也于21日下午暂停交易。9月22日下午，二重集团和二重装备再度公告，重整申请均被法院受理，公司控股股东国机集团拟受让12二重债MTN1(10亿)和08二重债(3.1亿)。投资者遭受利息损失。

 

2015年10月19日，中钢股份宣布推迟10中钢债回收登记期一个月至2015年11月16日，拟将所持有上市公司中钢国际的股票为债券本息追加质押担保，并宣布延期付息，构造实质违约。

 

上述违约事件表明目前市场整体的流动性有很强的结构性，资质最差的一部分群体流动性并未显著改善，2015年上半年股市的牛市掩盖和推迟了企业的流动性问题，下半年企业主业恶化带来的流动性压力会重新凸显。同时也表明在经济下行背景下，目前**对违约事件的态度是在守住底线的前提下按照市场化的方式来解决，引导传统产能过剩行业企业去产能、去杠杆。

 

信用风险事件的存在是市场经济发展的客观规律。在债券市场中，企业因所处行业、自身经营及其它因素导致债务偿还困难是不可避免的，投资者不能一味指望**、银行、承销商等兜底风险。债券发行的市场化，市场融资主体的资质更加良莠不齐，在宏观经济总体开始下滑到一个中等增速的新常态下，债市的违约事件也将逐渐成为一个常态。

四、信用风险的防范与控制

债市刚性兑付的预期已经打破，信用违约也是市场经济下不可避免的产物。与市场规模迅速扩容相比，我国债券市场对于信用风险管控能力的提升方面相对滞后。而违约所具有的连锁性、规模性和危害性，使得我们必须对信用风险管理给予高度重视。下面从行业以及企业两个方面提出几点建议。

 

（一）从行业的角度

 

1．加强信用评级制度，统一信用评级标准体系，尝试不一样的收费模式。外部信用评级是各公司对信用风险识别和评估的重要参照标准。信用评级作为金融体系的一个细分行业，在统一了信用级别符号的前提下，同样也需要建立行业统一的评级标准。评级标准可以在监管机构的组织下由行业内各主要评级机构共同参与制定。由于“发行人支付评级费”模式容易导致信用评级机构潜在的内部利益冲突，使评级丧失了客观公正性。因此我国债券市场可以尝试不一样的收费模式，使用者付费，增强信用评级本身的可信度。

 

2．加强企业的信用风险披露，细化信用风险披露标准。可以借鉴美国的债券市场披露的做法，发债企业除了披露财务、业务等信息以外，还要披露历史信用记录，包括银行贷款偿还情况、贷款集中度、历史信用违约记录和高管人员的信用记录等，以更充分地保障债权人的利益。

 

3．整合行业数据，建立信用风险分析方法和经验数据，包括对违约概率和违约后造成的损失之间违约概率的统计和研究，并通过后续数据来对方法和经验数据进行完善。

 

（二）从企业的角度

 

1.投资主体要明确自己的风险偏好和风险容忍度，了解安全底线，不能以突破信用风险安全线的方式来换取收益率。

 

2.未来几年随着经济结构调整、产能过剩行业的衰退，信用违约机制的增强，违约事件或将不断出现，对精选个券的能力提出更高要求。一方面要研究行业周期演变，针对不同行业所处发展阶段不同，积极把握行业轮动中的信用债投资机会。另一方面，需要深入分析发债主体的经营情况、财务状况等基本面情况，评估发债主体的信用状况，精选信用良好、相对价值被低估的个券。

 

3.密切关注市场上评级下调的个券以及相关的行业；对展望为负面或被列入信用评级观察名单的投资级发债主体也要持续监控。

 

4.关注权益市场上，市场给相关行业的估值情况，侧面地反映了行业的基本面情况。

 

5.培养专业的人才和团队，一旦发生债券破产或有破产迹象时，能及时地参与到破产清算的过程，尽量地避免或者减少损失。

*《中国保险资产管理》所发文章均系作者个人观点，不代表协会的看法。文章未经允许，不得转载。

交通银行的华夏基金公司的前收费的华夏红利混合赎回费率是多少

华夏红利基金目前是不可以申购但只可以定投，该基金属于长线比较好的投资品种，从200年发行持有至今平均每年收益超过60%，今年跌幅也小于大市跌幅，目前区域适合定投。在股市震荡盘跌之中，混合型基金最适合目前的定投，华夏红利，嘉实主题，易方达价值成长这类老牌基金公司的品种不错，最适合定投啦。基金做短线的风险也是很大的，但定投就可以降低风险，达到长线盈利的目标。

2012华夏债A怎么样做定投适合吗?每月200左右

可以定投，但A型债基的收费模式建议定投4年以上，如果你定投时间不长，建议选择华夏债券C，C型收费模式适合1-3年定投。

每天读懂一只“基”—华夏聚利债券000014（普通债券型）-下篇 - 知乎

摘要：悄悄“另辟蹊径”的华夏聚利……

正文内容开始前的郑重提示：

基金拆解系列内容只做基金基本拆解、并非进行投资标的推荐。

本系列内容选择拆解标的方式及步骤为：晨星网——基金筛选器——选择一家基金公司——选择“3年3星以上+5年3星以上”两个条件——按5年评级做从高到低排序，依次进行拆解。基金数据截止至文章撰写当天，具体日期在基金详情图当中有体现。

任何推荐本身都有极大*限性，投资决策只能由自己做出，基金拆解系列内容只想表达认真看一只基金产品的基本步骤，由于每只基金历史信息不同，碍于文章篇幅有限并不能涵盖全部内容，如需全部详细资料，请自行查阅基金历年公告。

昨天已经看到了华夏聚利成立时候的高光时刻和一年运作期之后惨遭大规模赎回的遭遇，这真是怪不得基金和基金经理，谁让这基金当年生不逢时偏偏赶上始料未及的2013年两度钱荒……

看股票、偏股型基金的时候，特别喜欢把基金的成立时间放到大盘指数的长期走势当中去看，这样会比较清楚的看到权益基金对于成立时间选择上的斟酌。慢慢也发现把时间拉回到当时去体会那时候的市场发生过什么、甚至要找一找当年基金发行时候做过的那些宣传，这些都比较能帮助自己去建立对市场观察的历史坐标感，也能更好地提醒自己去保持对于“长期”的关注。

市场的发展、公司的发展都会面临非连续性跨越的问题，我们总是很喜欢总结经验，但其实经验看到底也不过是历史数据的简单积累而已，面对非连续性跨越要用连续性思维进行推衍和判断，势必是会出错的。

当然，面对市场，没有人能不犯错，我们做的所有努力也只不过是尽量减少犯错、面对选择的时候去“两害相权取其轻、两利相权取其重”而已。

持续的看基金产品、尽力去回顾市场，并不会直接对投资起到什么决定性的作用，因为天下没有两只完全相同的基金，就像没有两个完全相同的人，这种坚持能够得到的就是一种“手感”吧，用数据和模型很难描述出来的一种感受。

债券市场其实也很迷人，而且每写到债基的时候，会很明显的感受到和权益类基金相比，那种“气场”是完全不同的：更安静、更值得反复拉大尺度、缩小尺度地去观察的那样一种味道。

昨天就注意到了，这只华夏聚利成立以来的同类基金排名在这些年当中是在持续上升的，说明基金的收益表现好啊！尤其是近一年、近半年的这个回报，在成立8年来的总回报占比也是不可谓不高！

数据来源：Wind

所以，净值可以好好研究一下了~华夏聚利成立8年以来并没有过分红的记录，所以表现在单位净值、累计单位净值、复权单位净值上，三个净值就是一个数。

数据来源：Wind

截止2021年2月26日，达到1.695元。

细看华夏聚利的净值长期表现的话，会发现在当年刚成立之后基金净值真是基本就没动，而且还有点小跌，这就不难理解为什么当初发行的时候是一年期定开基金，第一次开放期之后不久就赶快转型了。

从2014年开始，这基金的净值经历了漫长的1.2元以下时代，不过，2015年的股灾显然是对这基金完全没什么影响的，净值就是一直很稳，虽然不怎么涨、但至少也不怎么跌。

华夏聚利净值曲线的明显波动开始于2018年，并且在这之后的净值表现上，是能够看到股票市场整体表现的痕迹的。比如2018年下半年，当时的“毛衣摩擦”升级对A股市场构成了很大的影响，市场整体表现都不好，这基金也在那段时间有所震荡。

后来的2019年4月，华夏聚利净值首次突破1.2元，虽然又有回落，但时间来到2019年下半年，基金净值就开始几乎是持续向上攀升了。

说好的债券基金嘛！怎么会在净值表现上和股票市场的整体表现这么一致？！答案就是：可转债！

数据来源：Wind

华夏聚利持仓风格最大的变化就明显表现在2018年可转债的持仓比例、持券数量都开始有了明显的变化。在上篇当中，专门拿出了一部分篇幅来写转债的问题，对于债券基金来说，不能买股票的情况下，转债就可以被视为类权益投资、股票的替代品来看。

但就像我们理解股权类资产一样，长期去看股权当然是增值最好的，但要收获到这个长期的收益，就要承受短期的波动风险，转债当然和股票有相当大的差异，比如有固定存续期5-6年、也有固定计息，但由于可以转股的特性，就决定了转债在市场交易期间的交易价格，会受到正股走势、转债剩余规模、市场情绪的种种影响，导致价格波动甚至远超股票！

多配转债的基金，考验的是基金经理对交易机会的把握能力。所以，更多地持有转债就会让基金的回撤表现，比起之前有比较大的变化——

数据来源：Wind

从华夏聚利动态回撤图中可以明显看到：超过6%以上的回撤全部发生在2018年之后，其中，基金的历史最大回撤发生在2019年6月6日，达到-10.56%。

“债券市场二季度先下后上，尤其是在5月之后债券到期收益率出现了一定幅度的下行，中低等级信用利差受到信用事件冲击后有所走扩，长久期品种表现较好。可转债和股票市场受到政策收紧以及中美贸易摩擦的影响表现不佳，回吐了今年以来的部分涨幅，但整个上半年来看权益市场在全球范围内表现仍较为突出。

报告期内，本基金对可转债资产灵活操作，同时增加了纯债部分的久期。”

就是这么回事儿了，动态回撤这指标是相对指标，前面涨得多、后面也可能跌得狠，可转债就是这样充满权益属性的一个券种。

而关于华夏聚利近一年涨幅亮眼的表现，因为2020年的基金年报还没出来，我们暂且从三季报中找到一段基金经理的运作策略描述：

“三季度国内债券市场延续弱势，各期限债券到期收益率均创出了年内新高，收益率曲线平坦化上行，债券市场持续表现不佳主要还是因为国内经济基本面不断向好，货币政策拐点出现之后易紧难松，叠加债券供给相对刚性，进一步导致了债券市场的供需失衡。权益市场在三季度总体上呈现宽幅震荡，顺周期板块表现相对较好，前期涨幅较大的科技股出现一定幅度的回落。

三季度的转债持仓是这样的：

数据来源：Wind

所以，这基金这么看起来差不多能算得上是“可转债基金”了……四季报中说“报告期内，本组合降低了可转债仓位”但其实，细看持仓也依然高达35%。

所以，华夏聚利这基金的前后变化还真的是很明显的：

2013年发行的时候，以一年期定开基金成立，持有人全部都是个人投资者；2014年转型之后，规模迅速缩量，持有人结构也没有改变，直到2014年底，机构投资者持有比例突然飙升；

2018年起，一改之前的投资风格，转债持仓开始加码，并且从2019年下半年开始，基金回报表现开始亮眼。

这一切对应的，就都是基金经理更迭带来的改变！

数据来源：天天基金网

这只基金的基金经理看起来也是非常清爽，成立8年时间，经历了3位基金经理。

第一位，李中海管理期间：2013年3月19日-2014年10月16日管理基金1年零211天任职回报4.9%

关于这位基金经理的公开信息真是挺少的，是北京大学金融学硕士。2008年7月加入华夏基金，历任宏观研究员、债券研究员等，2012年开始，管理过华夏债券、华夏聚利两只基金，后来的公开信息并没有看到。这是李中海管理的两只基金的任职回报和同类基金排名情况。

数据来源：Wind

到现在还能看到股吧上对这只基金封闭运作一年之后，并没有取得理想回报成绩的一片大*……从那个*贴里倒是也能看出来，当年认购了这基金的人，可能有不少人是被销售渠道给忽悠了的。

比如这条字数最多的帖子当中提到的“募集时承诺的红利”，就是我翻遍了当年的基金招募说明怎么也没找到的，说明基金发行的时候并没有承诺，而是销售渠道的工作人员为了卖出去新基金，口头描述的承诺。

还有这一条，说这基金“募集的时候承诺利息回报高于一年期银行存款”，显然也是不可能的，公募基金是根本就不可能做这种业绩承诺的。那只是基金的业绩比较基准想要表达的而已，但很可能会被销售渠道的工作人员给曲解成这样的意思。

所以，不管投资什么，真的除了听银行、券商的工作人员给你介绍、推荐，自己也得去看看文件，其实人家基金公司的招募说明里都清清楚楚的写着的……

关于基金当时的回报为什么这么差，确实和钱荒很有关系的，但也确实和基金经理的能力有关系。考虑到这一层原因，所以基金选择在2014年开放期之后就转型成了随时申购、随时赎回的基金，并且还换了基金经理。

第二位，魏镇江管理期间：2014年10月17日-2018年1月7日管理基金3年零82天任职回报10.51%

魏镇江是北京大学经济学硕士，2005年加入华夏，此前曾在德邦证券任债券研究员。加入华夏之后，也曾担任债券研究员等。2010开始做基金经理，专注债券、偏债基金投资，2020年6月23日宣告离职。

数据来源：Wind

魏镇江在华夏工作期间的部分时间阶段里，“一拖多”的情况还是比较明显的，历任管理基金共计28只。不过，魏镇江对于华夏聚利的管理是终止于2018年1月7日。从这只基金的持有人结构表现上可以明显看出，机构对这位基金经理的喜爱。

数据来源：Wind

目前为止，魏镇江离职后的去向还没看到公开消息，可能会跳槽、可能会奔私、也可能是财务自由退休了…说不好。毕竟也不是每一个公募基金经理都是发自内心的那么热爱投资的，压力这么大的一个工作，真的自由了去追寻诗和远方也没什么不好。

第三位，现任基金经理何家琪管理期间：2017年12月19日至今管理基金3年零72天任职回报45.89%

之前看的华夏永福现任基金经理也是何家琪，是目前华夏的固定收益部总监，清华大学应用经济学硕士，2012年7月加入华夏基金管理有限公司，目前在管基金6只、在管规模84.73亿。

WIND数据显示，截止2月17日，何家琪管理的6只“固收+”产品，涵盖偏债混合、二级债基、一级债基，全部产品任职年化回报平均达到10.34％。

WIND同类基金排名来看，一级债基华夏聚利排名1/139，为同类冠军产品；偏债混合华夏永福排名7/75；二级债基中华夏可转债排名3/335；华夏鼎利排名同类6/335；华夏债券排名11/113（数据截至2021年2月17日）。

何家琪是华夏基金固收团队的“新锐”，特点就是擅长可转债投资，进攻性强。这个表现从今天看到的基金转债持仓、投资风格变化是能很明显感觉到的。今天看的这只华夏聚利，可以说成立以来的大部分回报都是在何家琪任职期间跑出来的。

只是，对于债券基金的投资来说，华夏聚利是被很多销售平台归类为“中风险”、“中低风险”的，但其实可转债的持仓高，就意味着这基金的权益属性蛮强，短期波动也可能会比较大，如果不打开细看的话，只看涨幅和风险类型、基金类型去买，可能会承担没有预料到的波动风险。

从持有人结构的变化上可以看出，随着基金的转债持仓提高，机构投资比例在逐渐降低，毕竟对于投资债基的机构资金来说，收益不是那么重要，稳才是他们的需求。随着机构资金的退出，基金规模在缩量，目前这基金也重新恢复到基本全部由个人投资者持有的状态上了。

业绩好看确实很好，但不要把这只债基当做普通债基去看，可转债的持仓真的挺高！

每周一-周四18:00，拆解基金，学会细读产品，让选基不再焦虑！

建信恒久价值股票与华夏希望债券A俩支基金那支适合定投?对这俩支基金很熟悉的给做下详细的比较，谢谢了

我说怎么又有人问建信恒久价值，原来还是你啊。建信恒久价值股票与华夏希望债券-------一个股票型一个债券型，是两种完全不同种类的基金，所以是不具有可比性的。如果你非要比个高低的话:单纯从定投基金的角度来说，对于有一定风险承受力的投资者来说，股票型是首选。但如果这支股票型基金的业绩较差的话，在选择的时候还是要慎重的。已经给你分析过建信恒久价值了，再看看华夏希望吧。华夏希望债券基金-------这只债券基金与普通债券基金稍有不同，那就是可以将20%的资金投资于股票，因而风险稍大，收益也较好，比较适合定投。另外，它有两种收费方式，分别是-A和-C。A是前端收费模式,在申购时收取费用，一次交清，不收取销售服务费。C是无申购费，但要按照每年0.3%的费率收取销售服务费，直接从基金资产中按日计提。表面看来，C类每天计提销售服务费，净值显示稍低一些，但A类有前端申购费，这样算来总体差别不大。投资时间超过一年的选A更合适，你可以根据自己预期持有该基金的时间在这两种类型中选择。

华夏短债债券c也是一种股票吗

不是股票。它属于一种债券基金，是基金的一种。债券基金（债券基金）就是投资于债券的基金，它是一种对债券进行组合投资的形式，是以国债、金融债等固定收益类金融工具为主要投资对象的基金，因为其投资的产品收益比较稳定，又被称为“固定受益基金”。根据投资股票的比例不同，债券基金又可分为纯债券基金与偏债_基金。两者的区别在于，纯债基金不投资股票，而偏债基金可以投资少量的股票。偏债基金的优点在于可以根据股票市场走势灵活地进行资产配置，在控制风险的条件下分享股票市场带来的机会。一般来说，债券基金不收取认购或申购的费用，赎回费率也较低。债券基金注重当期收益，其风险和收益都低。由于债券基金的投资对象——债券收益稳定、风险也较小，所以，债券基金风险较小，但是同时由于债券是固定收益产品，因此相对于股票基金，债券基金风险低但回报率也不高。由于债券投资管理不如股票投资管理复杂，因此债券基金的管理费也相对较低。投资于债券定期都有利息回报，到期还承诺还本付息，因此债券基金的收益较为稳定。债券基金主要追求当期较为固定的收入，相对于股票基金而言缺乏增值的潜力，较适合于不愿过多冒险，谋求当期稳定收益的投资者。

华夏债券AB和华夏债券C有什么区别

华夏债券ab和华夏债券c两者的区别是前者有申购费、后者申购费为0。另外两者的管理费不一样。

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