老白干是上市公司吗(衡水老白干集团下属全资子公司)
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衡水老白干集团下属全资子公司 河北衡水老白干酒业股份有限公司(上市公司)河北衡水九州啤酒有限公司(全资子公司)河北衡水长虹包装装潢有限公司(全资子公司)三五五二服装公司(全资子公司)
衡水老白干集团下属全资子公司
河北衡水老白干酒业股份有限公司(上市公司)河北衡水九州啤酒有限公司(全资子公司)河北衡水长虹包装装潢有限公司(全资子公司)三五五二服装公司(全资子公司)
中档白酒上市公司有哪些？
1、金种子酒（600199）：公司是一家以白酒、生化制*和房地产三大产业共同发展的上市公司。
2、会稽山（601579）：公司主营黄酒的生产、销售和研发，公司主要产品为黄酒，公司生产的绍兴黄酒系列是国家地理（原产地域）标志保护产品，另外公司也有生产“东风烧”白酒等。
3、古越龙山（600059）：公司主要经营黄酒，白酒生产，拥有4只中华老字号，2只中国驰名商标，2只中国名牌和25万千升原酒储量，年产优质绍兴黄酒14万千升，主要产品古越龙山，沈永和，女儿红，鉴湖牌绍兴酒是中国首批原产地域保护产品，其中古越龙山是黄酒行业首只中国驰名商标，黄酒行业首只中国名牌产品，中国行业标志性品牌和唯一钓鱼台国宾馆国宴专用黄酒。。
4、老白干酒（600559）：公司是一家主要从事酒类的生产与销售的企业，衡水老白干酒是其拳头产品，是国内白酒生产骨干企业和老白干香型中生产规模最大的企业。
5、舍得（600702）：公司属白酒制造业，主营生产、销售酒类及纯净水，技术服务等。酒类产品主要有天子呼、吞之乎、舍得系列、沱牌天曲系列、陶醉系列、沱牌特曲系列和沱牌大曲系列等品种。公司系“中国名酒”和“中华老字号”企业，旗下核心品牌“沱牌”、“舍得”均为“中国驰名商标”，连续四年入列“中国500最具价值品牌”。
衡水老白干产地
衡水老白干产地是河北衡水，河北衡水老白干酿酒(集团)有限公司成立于1996年11月，其前身是河北衡水老白干酒厂，始建于1946年，衡水解放后，d和**把当时的十八家个体酿酒作坊收归国有，成立了“冀南行署国营制酒厂”。老白干酒在制作工艺上实行规范化管理，严格控制杂醇油生成。从原辅料、大曲、工艺操作到卫生管理，都建立起了严格的质量管控体系，有效减少杂醇油的生成。产品分为老白干1915系列、十八酒坊系列、古法年份系列。扩展资料衡水老白干的发展现状2018年，衡水老白干在业绩上过得了一定的成绩，企业营收达35.83亿元，同比增长41.34%，归属上市公司股东的净利润3.5亿元，同比增长114.26%。透过数字看本质时，衡水老白干与一线名酒尚存一丝差距，其生存和发展受到一线名酒的挤压。整个白酒市场的竞争日趋激烈，行业正由增量市场转为存量市场，在这场“巷战”中即使是区域龙头的衡水老白干也面临着不进则退的紧张*面。市场留给衡水老白干的选择便是跳出舒适圈，拉开阵势与一线名酒正面竞争，实际上老白干一直以来也在默默积蓄能量，其高端化之路启程已久。早在2017年，河北衡水老白干酒业股份有限公司副总经理、衡水老白干营销有限公司总经理赵旭东就表示，老白干接下来要走“高端产品、配额制、高端化品鉴”的路子。2018年衡水老白干举办发布会启动“喝老白干不上头”新战略，为接下来的中高端市场布*奠定了品牌战略基础，2019年老白干旗下三款高端产品同时提价，向业界释放出老白干欲精耕高端之路的强烈信号。参考资料来源：百度百科-老白干
酿丰酒业中国酒企上市公司前20名，你知道多少？_手机搜狐网
酒企是否上市，是衡量一个酒企实力的指标之一。
虽然说并不是所有好酒都已经完成上市，但是能上市的酒企肯定是具有一定知名度与影响力的。
中国酒水类上市公司前二十，究竟有哪些品牌呢？白酒酒企又有多少？
一、贵州茅台酒股份有限公司
代表产品：茅台酒
市值：21236.78亿
所在地：贵州遵义
茅台是酒水行业的老大哥，更是酒水板块的乃至整个A股的排头兵。茅台于1999年正式上市，一经上市便备受关注，如今更是一路升高，让不少酒友望而却步。
茅台主营贵州茅台酒系列产品的生产和销售，同时也有各种饮料、食品、包装材料等业务。其中茅台酒更是在海内外声名远扬，是中国白酒行业的老大。如今的茅台酒又被称为身份的象征。
代表产品：五粮液
市值：6602.62亿
所在地：四川宜宾
五粮液历史悠久、文化底蕴深厚，曾多年位居中国白酒行业榜首，被大家亲切的称为“白酒大王”。
1998年04月27日宜宾五粮液股份有限公司在深圳证券交易所上市。上市以来五粮液成绩亮眼，2019年公司销售收入突破1000亿元；2020年五粮液市值突破万亿。“浓香第一，白酒老二”的宝座名副其实。
代表产品：泸州老窖
市值：3151.97亿
所在地：四川泸州
泸州老窖诞生于美丽的“酒城”——泸州。其酒同样具有深远的历史，被誉为“浓香鼻祖，酒中泰斗。”
从1994年上市以来，泸州老窖始终位居酒水行业前列。如今的泸州老窖已经成为不少人心目中高端的代表。
代表产品：汾酒
市值：2651.71亿
所在地：山西吕梁
山西杏花村汾酒厂股份有限公司于1993年12月组建成立，1994年1月在上海证券交易所挂牌上市，是中国白酒第一股。
汾酒是清香型白酒的代表，曾于上世纪八九十年代闻名全国，被大家称为“汾老大”，如今汾酒第一宝座虽已不在，但依旧活跃在白酒行业前列。
代表产品：古井贡酒
市值：2126.35亿
所在地：安徽亳州
是以中国第一家同时发行A、B两支股票的白酒类上市公司安徽古井贡酒股份有限公司为核心的国家大型一档企业，坐落在历史名人曹操与华佗故里、世界十大烈酒产区之一的安徽省亳州市。
古井贡酒是八大名酒之一，也是江淮派浓香代表，凭借淡雅、醇厚的口感闻名，被誉为“酒中牡丹”。
代表产品：洋河
市值：2089.59亿
所在地：江苏宿迁
洋河酒厂位于江苏宿迁市，于2009年正式上市，洋河酒是江淮派浓香的典范，打造了“绵柔”浓香的先河。
洋河酒厂实力强劲，是行业内拥有两大“中国名酒”、两个“中华老字号”、六枚中国驰名商标、两个国家4A级景区、两处国家工业遗产和一个全国重点文物保护单位的企业。
代表产品：青岛啤酒
市值：1361.91亿
所在地：山东青岛
前身是1903年8月由德国商人和英国商人合资在青岛创建的日耳曼啤酒公司青岛股份公司,它是中国历史悠久的啤酒制造厂商。青岛啤酒曾连续18年居中国啤酒行业首位，位列世界品牌500强。
代表产品：今世缘
市值：733.26亿
所在地：江苏淮安
今世缘是苏酒代表，位居中国白酒上市企业前十强，坐拥“国缘”“今世缘”“高沟”三大品牌。
今世缘于2014年于上海证券交易所上市，上市以来发展势头迅猛，如今营收已达80亿左右，迈进营收百亿阵营势在必得。
代表产品：舍得酒
市值：544.11亿
所在地：四川射洪
作为“中国名酒”企业和川酒“六朵金花”之一，舍得酒业是白酒行业第三家全国质量奖获得者和第三家上市公司，并以“生态酿酒”和“12万吨老酒”两大优势而为业内著称。
舍得酒业实施有“沱牌”、“舍得”双线并行，沱牌主打低端产品，舍得酒定位中高端。在中高端领域舍得发展迅速。
代表产品：迎驾贡酒
市值：472.80亿
所在地：安徽六安
迎驾贡酒厂公司坐落于世界美酒特色产区、首批生态保护与建设示范区安徽省霍山县，于2015年5月28日正式上市，成为安徽第三家白酒上市公司。
迎驾贡酒主打“生态”、“自然”，在安徽乃至整个江淮市场有着非常不错的表现，营业额逐年增长，且涨幅较大。
十一、重庆啤酒股份有限公司
代表产品：重庆啤酒
市值：450.92亿
所在地：重庆
重庆啤酒股份有限公司是市面上第三大啤酒公司、丹麦嘉士伯集团成员，也是嘉士伯在中国经营啤酒资产的唯一平台。重啤股份创建于1958年。
1997年，重啤股份在上海证券交易所挂牌上市，成为中国国内为数不多的上市啤酒公司之一。
代表产品：RIO锐澳鸡尾酒
市值：378.27亿
所在地：上海
上海百润投资控股集团股份有限公司始创于1997年6月,经中国证监会批准，2011年3月在深圳证券交易所上市。
公司目前主营业务包括香精香料业务和预调鸡尾酒业务，其代表产品锐澳鸡尾酒占据中国鸡尾酒半壁江山，全国知名度非常高。
代表产品：口子窖
市值：336.54亿
所在地：安徽淮北
安徽口子酒业股份有限公司是以生产国优名酒而著称的国家酿酒重点骨干企业。2015年6月29日，口子窖在上交所成功挂牌，成为全国第17家、安徽第4家白酒上市企业。
安徽名酒口子窖酒，大本营在安徽省淮北市，以低度兼香型白酒闻名，它虽上市时间相较金种子、迎驾贡酒较晚，但却是安徽妥妥的白酒头部品牌，长期和古井贡酒争夺徽酒老大宝座。
代表产品：燕京啤酒
市值：336.25亿
所在地：北京
燕京啤酒成立于1980年，总部位于北京，是一家啤酒生产企业。燕京已经成为中国最大啤酒企业集团之一。
燕京啤酒经过多道工序精选优质大麦，燕山山脉地下300米深层无污染矿泉水，纯正优质啤酒花，典型高发酵度酵母，不遗余力追求技术更进一步，始终以中国人口味为坚持，真诚制造中国人的啤酒。
代表产品：酒鬼酒
市值：328.80亿
所在地：湖南吉首
酒鬼酒，湖南省吉首市特产，中国国家地理标志产品。酒鬼酒仅有馥郁香型白酒，并凭借着浓、清、酱风格兼具的特征，收获了大批粉丝，成功走向白酒行业前列。
1997年，由湘泉集团发起创立酒鬼酒股份有限公司，在深圳证券交易所上市。酒鬼酒也正式成为了湖南名酒的代表。
代表产品：水井坊
市值：300.59亿
所在地：四川成都
水井坊前身为十七大名酒之一的全兴大曲，后凭借高端产品水井坊脱胎换骨，成为川酒代表之一。
公司于1996年在上海证券交易所上市，上市后，水井坊经历过多轮爆发式增长，一跃成为全国闻名的知名品牌。如今水井坊已被外资收购，相较前几年发展稍显后力不足。
代表产品：张裕红酒
市值：288.94亿
所在地：山东烟台
烟台张裕葡萄酿酒股份有限公司创建于1892年，由中国近代爱国侨领张弼士先生在山东烟台创办，由此揭开了中国工业化酿造葡萄酒的序幕。
如今,在中国葡萄酒市场,张裕公司产品的市场占有率、产销量、盈利能力已经连续二十多年稳居行业之首，产品远销全球70多个国家，近三年斩获国内外权威大赛100多个金奖。
代表产品：衡水老白干
市值：253.57亿
所在地：河北衡水
河北衡水老白干酿酒(集团)有限公司是河北省重点酿酒企业，它源于1946年“冀南行署地方国营衡水制酒厂”，是新中国第一家白酒生产企业。
衡水老白干于2002年上市，上市以来，衡水老白干实施牌子战略，积极开拓市场，使公司实现了跨越式发展。无论是衡水老白干酒的品牌，还是市场占有率都得到大幅度提升。
代表产品：牛栏山
市值：245.30亿
所在地：北京
北京顺鑫农业股份有限公司成立于1998年9月21日,于1998年11月4日在深圳证券交易所挂牌上市，是北京市第一家农业类上市公司。
顺鑫农业酒水类产品的代表为牛栏山，是清香型代表产品之一，凭借着超高的性价比，在全国各地均卖得非常好，知名度非常高。
代表产品：珠江啤酒
市值：194.99亿
所在地：广东广州
珠江啤酒是一家以啤酒酿造产业和啤酒文化产业“双主业”协同发展、包装产业配套发展的大型现代化国有控股企业。
河北省衡水市上市公司有哪些？
只有一家河北衡水老白干酒业股份有限公司交易所：上海工商登记号：13000010028261/1注册地址：河北省衡水市人民东路809号注册资本：14000万元邮政编码：053000河北衡水老白干酒业股份有限公司(以下简称“公司”或“本公司”)原名河北裕丰实业股份有限公司,
河北衡水老白干酒业股份有限公司深南种猪分公司介绍？
简介：河北衡水老白干酒业股份有限公司深南种猪分公司成立于2003年06月16日。法定代表人：张书和成立时间：2003-06-16工商注册号：131182300000169企业类型：其他股份有限公司分公司(上市)公司地址：深么路东侧深南猪场
老白干酒研究报告：改革见效，拐点加速 - 知乎
（报告出品方/作者：中信建投，安雅泽，张立）
老白干酒系河北区域白酒龙头及老白干香型鼻祖，凭借长期在基地市场累积的品牌、渠道优势，自上市以来收入规模不断壮大，2002-2021年公司营收复合增速达到15.44%，公司白酒业务仅在2003年非典疫情和2020年新冠疫情期间有所下滑，其余年份均实现正增长，表现出较强成长韧性。2014年开始公司加快剥离非酒业务，持续聚焦白酒主业，优化产品结构，盈利能力稳步提升。2018年公司在推进本部聚焦战略的同时，通过收购丰联酒业获得承德乾隆醉、安徽文王、湖南武陵、曲阜孔府家等四大品牌，形成“五品三香”布*，谋求外延增长。当前公司产品结构、渠道模式经过多年调整迎来质变，继2014年混改之后，2022年4月公司推出新一轮股权激励，提出未来3年净利率复合增速15%以上的积极目标，公司经营潜力进一步释放之下，业绩加速增长可期。
老白干酒坐落于河北省衡水市，据记载当地已有1900多年的酿酒历史，历史相当之悠久。悠久的历史成就卓越的品质，以“醇香清雅、甘冽丰柔”著称于世，具有“口不干、不上头”的特点。老白干酒的前身直隶官厅高粱酒在1915年就获得了“巴拿马万国物品博览会甲等金奖”；1992年47度衡水老白干获得中国名优酒金奖；2018年荣获世界烈性酒大赛双金奖，并被评为“全场最佳”；是国内少数较早得到国际认可的白酒。
老干白公司的前身是1946年由衡水十八家传统私营酿酒作坊收归国有组建的“冀南行署地方国营衡水制酒厂”，是新中国第一家白酒生产企业。1993年3月，厂名变更为“河北衡水老白干酒厂”。1996年，以老白干酒厂为主体改组成立河北衡水老白干酿酒（集团）有限公司。1999年，由河北衡水老白干酒厂、河北兴亚饲料厂、安平县京安规模养猪场构成的河北裕丰实业股份公司成立。2001年更名为“河北裕丰实业股份有限公司衡水老白干酒业分公司”。2002年，河北裕丰实业股份公司登陆上交所，2007年正式更名为“河北衡水老白干酒业股份有限公司”，目前仍为河北酿酒行业唯一上市公司。
完成国企混改，绑定员工、优秀经销商利益。2014年12月，公司发布非公开发行预案，其中引入员工持股计划和优秀经销商。该非公开发行计划于2015年12月筹集资金完毕，作为员工持股计划认购1.28亿元，优秀经销商认购1.48亿元。2022年4月，公司发布限制性股票激励计划，拟向不超过213人的股份公司及子公司高管和核心员工授予不超过1774万股限制性股票，提出净利润三年复合增长率不低15%的目标。老白干在国内酒企中积极完成国企混改，与公司管理层、核心员工以及优秀经销商完成深度绑定，三方共同利益驱动下有助于提高积极性，推动渠道梳理和市场开发顺利进行，老白干有望进入激励收获期。
聚焦白酒业务，外延并购形成多品牌、多香型产品矩阵。公司逐步减少白酒外业务，聚焦白酒业务。2014年剥离了两洼种猪分公司，2018年剥离了深南种猪分公司，2021年酿酒业务收入占比达到93.2%，相比2014年提升6.49pct。随着白酒市场进入存量时代，市场竞争逐步白热化。老白干不仅选择稳住核心市场扩大优势，还要外延扩张力求突破，逐步走出河北省，形成全国化多品牌、多香型作战。2018年4月，老白干完成对丰联酒业的收购，获得承德乾隆醉、安徽文王、湖南武陵、曲阜孔府家等四大品牌。
其中承德乾隆醉是北派浓香的代表；文王贡酒是安徽白酒六朵金花之一，在当地颇有影响力；湖南武陵酒是酱香型白酒，曾在1989年全国评酒会中跻身十七大名酒行列；曲阜孔府家也在当地备受欢迎。老白干由此形成了多品牌、多香型的产品矩阵，增强河北市场竞争力的同时，业务范围外延到省外，为公司全国化长期目标奠定基础。
收入端：外延品牌逐步壮大，省内、省外多品牌齐发力格*初成。通过并购丰联酒业，公司中高档产品矩阵进一步丰富，外延品牌的发展壮大使得公司省外市场逐步起势，促进公司全国化发展。2021年，公司实现营业收入40.27亿元，其中老白干（含十八酒坊）、板城、武陵、文王、孔府家等品牌分别贡献收入21.07/5.95/5.36/3.38/1.77亿元。2017年，老白干（含十八酒坊）营收占比为87.74%，2021年本部营收占比降为52.3%，营收来源更加多元化，公司省内、省外多品牌齐发力格*初成。
产品结构：发力中高端，顺应区域消费升级。随着大众消费的崛起，老白干大力推进产品升级，大幅缩减低端SKU，集中资源开发中高端核心产品。尤其在完成并购后，公司100元以上的高档产品贡献收入就超过40元以下的低档产品。2017年100元以上/40元以下产品贡献收入分别为7.60/9.38亿元，销售占比分别为29.99%/37.01%，2021年结构升级为18.77/8.95亿元，销售占比分别为46.62%/22.23%，100元以上占比提升了约16.63pct，22年前三季度销售占比分别为46.01%/20.29%。100元以上占比的提高带动吨价逐步提升，2017-2021年吨价CAGR为13.29%，由5.10万元/千升提升至8.40万元/千升。
盈利端：随着公司收入结构的升级，毛利率和净利润均稳步提升。2021年，公司毛利率和净利率分别为67.32%、9.66%，相比2014年（国改+聚焦白酒业务前）分别提升了9.15、6.86pct，相比2017年（完成并购前）分别提升了4.90/3.92pct，在22Q3毛利率和净利率进一步攀升至67.79%/15.44%。分品牌来看，2021年老白干（含十八酒坊）、板城、武陵、文王、孔府家毛利率分别为64.53%/59.34%/80.20%/62.45%/58.43%，武陵酒毛利率最高，老白干其次。同业对比，老白干的毛利率、净利率在仍处于行业中下水平，仍有较大的提升空间。我们认为，随着公司持续推动产品结构升级，尤其是主打高端的武陵酱酒在湖南起量，有望推动产品吨价稳步提升，进而持续提高公司盈利能力。
级和渠道改革优化期，始终通过高投入费用的方式开拓渠道、服务客户、深化品牌认知，以推进公司中高端产品的动销，提升品牌知名度以及影响力。2021年，公司销售费用率为30.74%，位列上市酒企第一。现阶段，公司销售费用的投入主要集中在广告、市场推广、促销等费用，该部分占比达到销售费用的54.31%。未来，随着前期品牌建设逐步见效，公司费用结构有望进一步优化，同时公司收入持续增长形成规模效应，费用率有望开启下降通道，贡献利润增长弹性。
增加员工薪资，提升员工积极性。2021年，公司继续做深做大现有市场，提升渠道和消费者服务，公司在2021年销售人员2166人（+189人）。为激发员工积极性，大幅提升了管理人员和销售人员的薪资，以保证公司战略的顺利推进与实施。2021年，销售人员人均薪资达到21.0万元，同比增加27.8%，管理人员（行政+财务人员）人均薪资为24.4万元，同比增加27.2%。从公司全体员工角度看，2021年人均薪资水平达到14.24万元，同比增加20.8%。
预收款：合同负债大幅提升，经营向好势头明显。2021年以来公司武陵等品牌渠道认可度不断提升，市场开发见成效，渠道回款积极性持续较强，合同负债增长突出。2021年末公司合同负债为13.58亿元（同比+92.10%），22Q3末为18.85亿元（同比+13.53%）。22Q3末的合同负债总额已达到21年营收额的49.28%，合同负债/营收的指标数据在19家上市酒企中位列第一，公司经营向好势头明显，业绩增长底气足。
武陵酒地处黄金酿酒带，传承大曲酱香工艺，是酱香高端老名酒之一。产品上，公司占位中高档价位，主力产品上酱、中酱、少将、武陵王等。渠道上，2015年起武陵酒采取短链渠道模式，直通终端，提升消费者体验，步步为营，逐步扩大省内销售范围，实现了经营业绩的快速提升。酱酒由渠道热转向消费热背景下，我们认为未来高品质、强品牌的酱酒将得到长足发展，武陵酒具备长期成长性，享受酱酒中场红利。
师从茅台，传承经典酱香工艺，创湘派酱香典范。1952年，武陵酒前身常德专属酒类专卖处酿酒厂在原常德市酒厂崔婆酒酿造的旧酒坊上建成。1957年改名为“湖南常德酒厂”。最初，公司生产的是浓香型白酒，如“德山大曲”便出自湖南常德酒厂。60年代末，湖南省内茅台酒供应不足，提出“湖南要搞点茅台一样的酒”，对厂长鲍沛生委以重任。鲍沛生厂长开始向茅台学习酱香工艺，值得一提的是茅台时任技术副厂长正是其同学季克良。常德酒厂向茅台酒厂派技术人员学习，很快习得传统酱香工艺技术，于1972年酿出首款酱香型白酒。如今，武陵酒依然秉持着传统大曲坤沙酱香白酒的“一个生产周期，全年分两次投粮、九次蒸煮、八次发酵、七次取酒”的工艺流程。
地处北纬30°黄金酿酒带，优秀品质成就知名品牌。武陵酒产地常德位于北纬30°的黄金酿酒带，背靠洞庭湖等优质水源，亚热带气候更是有助于微生物的生长，加之武陵酒长期以来对工艺的进一步改良，成就武陵酒“酱香突出、优雅细腻、醇厚协调、回味悠长”的高品质。
武陵酒问世不久便凭借其卓越品质赢得一众品酒师和消费者的认可，在第三届（1979年）和第四届（1984年）全国评酒会上荣获国家优质酒称号及银质奖；在1981年全国白酒评比中，位列酱香酒第一，以0.54分超越茅台，上市不到10年便凭借突出品质赢得酒业专家的高度认可。1989年，第五届全国评酒会中获得国家金质奖章，成为中国17大名酒（湖南唯一国家名酒）之一，并且再次位列酱香酒第一，此后长期位列“茅、武、郎”三大酱香名酒。2012年，武陵酒荣获“2012年度最具复兴价值品牌”，2013年获“最具增长潜质企业奖”。2015年，约10万人参与的白酒万人盲测活动中，武陵酒再次获得消费者高度认可，认可率超过酱香标杆茅台酒，足见其品质之卓越。
五度易主几经浮沉，老白干管理赋能打开新*面。90年代后，曾经风靡一时的武陵酒一度陷入经营困境，1991年，从湖南常德酒厂分出常德市武陵酒厂纳入“常德市酿酒工业集团公司”，然而在激烈的市场竞争中，公司经营管理不善，1995年便破产解散。1996年，又改组为“湖南武陵酒业有限公司”。1999年，被湖南湘泉集团收购，成立“湖南湘泉集团武陵酒业有限公司”。然而，由于管理不当，公司再次破产。
2003年，常德市粮油总公司以公开拍卖竞标方式收购了破产企业常德武陵酒业有限公司整体资产。2004年，公司再度易主泸州老窖，期间泸州老窖对武陵酒产品体系进行调整和创新，打造更具武陵特色的酱香白酒，然而彼时在浓香快速增长阶段，武陵酒未能享受行业“黄金十年”的时代红利，最终于2011年再度易主联想。2018年，衡水老白干收购丰联酒业，成为武陵酒控股股东。至此，乘酱香崛起之风，武陵酒凭借优秀和品质和名酒基因在老白干管理赋能之下经营逐渐转好，开启发展新征程。
乘酱酒热东风，武陵迎来复兴机遇期。2015年，联想出身的浦文立成为武陵酒董事长，首先闭门停产3个月，对内部进行调整和梳理，为武陵酒复兴之路找到短链营销模式。2018年起，在茅台引领之下，酱香热渐起，名优酱香白酒迎来发展机遇期。老白干入主之后进一步管理赋能武陵酒，使得武陵酒及时抓住酱酒热机遇扭转经营颓势，开启复兴之路。2015-2021年，武陵酒营业收入由1.07亿元增长至5.37亿元，CAGR达到30.81%，显著高于行业整体水平。量价拆分来看，从销量角度，2021年武陵酒完成销量1559.12吨，销量6年CAGR达到13.98%；从吨价角度，2021年产品吨价为34.41万元/吨，吨价6年CAGR达到14.76%；2015年以来实现量价齐升，武陵酒规模迅速壮大。
武陵酒具备名酒基因，其产品品质超群，极具稀缺性。武陵酒产品体系以酱香为主，且主要收入来源于次高端及以上产品。其产品可以分为：酱系列，极客琥珀系列，武陵飘香系列和武陵洞庭系列。酱系列：公司销售主力，包括武陵上酱、武陵中酱、武陵少酱、武陵元帅、五星上酱、武陵王等，其中三酱（上酱、中酱、少酱）以及武陵王为公司主推畅销品。酱系列产品覆盖的是次高端至超高端价格带，500ml官方零售价680-9980元/瓶。
极客琥珀：公司个性化定制系列产品，以高端价格带产品为主，如极客琥珀509、极客琥珀1000ml、极客匠人匠心。武陵飘香：定位于中端产品，包括武陵飘香（经典版）、武陵飘香（尊享版）、武陵飘香30周年纪念版，500ml官方零售价分别为188、268、599元/瓶。武陵洞庭：浓香型白酒系列，在营收结构中的占比较小，中端价格带，包括武陵洞庭春色·金洞庭、武陵洞庭春色·红钻、武陵洞庭春色·蓝钻，500ml官方零售价分别238、188、188元/瓶。
产品聚焦次高端及以上价格带，高毛利支撑高盈利能力。武陵酒品牌定位高档，主推产品均为次高端及以上价格带，单品毛利较高。近年来，乘酱香崛起之势，武陵酒核心产品上酱、中酱、武陵王在次高端以上价格带开启放量，在基地市场常德的酱酒市占率高于茅台。2021年上半年，千元以上产品贡献收入占比达到72%。因此，在老白干品牌体系中，武陵酒是毛利率最高的品牌，2021年武陵酒毛利率为80.20%。
推动扩产项目，布*长期发展。近年来随着武陵酒复兴势起，现有产能难以满足进一步放量，为解决长期可持续发展问题，2018年10月，老白干公司与常德市**完成总投资15亿元的武陵酒业酱酒酿造异地建设项目签约，规划用地约500亩，建设年产6600吨酱酒（60%vol）酿造生产线。项目分为两期：第一期，占地300亩建设3600吨产能，其中1500吨扩产产能已于2021年9月完成投料。第二期，占地200亩建设3000吨产能。2021年末武陵酒基酒库存为5030.26吨，随着新增产能的陆续投产，未来中长期公司也将有充足的产能和基酒储备应对市场需求扩容。
创新C端营销，直通终端提升品牌认知度。2015年以前，在日趋激烈的竞争环境下武陵酒品牌认知度不断降低。浦文立加入武陵酒后，与君度咨询合作，将武陵酒产品定位和品牌影响力相结合，引入颇具互联网特色的C端营销模式。武陵酒开始以高端产品为主导直面终端和消费者，从口感、品质、体验等三大角度出发，以用户价值为导向推进产品推广和渠道开发，充分发挥业务人员和终端在品牌塑造和需求挖掘中的作用，尤其在开发颇具个性的高端客户过程中，起到了传统广告所不及营销效果。
推行短链渠道模式，利润聚焦终端增强渠道推力。传统的白酒渠道依赖于品牌拉力和渠道商与终端的推力，而推力大小的重要决定因素为渠道价值链条的构建和维护。品牌复兴前期武陵酒品牌拉力相对较弱，主要依赖渠道的推力实现渠道扩张。为了增强渠道推力，武陵酒采取去中间化渠道策略，核心终端店可以直接作为经销商与武陵公司签约，业务员直面终端。由此一方面提高业务人员的市场运作效率，另一方面实现利润聚焦终端，提升渠道推力。去中间化使得渠道利益分配环节减少，终端店毛利可达30%，逐步成为品牌价值塑造和产品汇量的桥头堡。
此外，武陵酒在已有的终端体系下，不断创造新模式赋能终端和核心消费者，“新经销”、“友享荟”应运而生。“新经销”模式是将最核心的终端店升级为经商业伙伴，延伸团购业务，赋予分销权利，助其销售规模提升。“友享荟”则是将武陵酒的一部分忠实消费者培育成行业外经销商，赋予详细的销售方案。创新的营销模式使得武陵酒渠道网络节点质量与数量齐升。数量上，2021年湖南省共有经销商8400家，相比2018年增加2132家。质量上，从单店贡献收入来看，武陵酒单个终端商贡献是持续上升的，2021年单个终端商平均贡献6.39万元，3年CAGR约26.94%。
强化升级，打造“14769”的渠道营销体系。在现行品牌塑造、渠道拓展策略背景下，武陵酒公司总结梳理了围绕终端店的更加完备的标准化渠道营销策略，即“14769”体系。“1”代表一个理念，即厂家与终端理念一体化形成合力；“4”指四个前提条件，即竞争力的产品、可控交易价格、足够利润空间和终端合理布*；“7”指配套的七大系统，即培训系统、活动系统、资源系统、控价系统、助销系统、组织系统和鼓励系统；“6”指六大部门，业务部、商务部、推广部、运营部、终端管理部、督导部；“9”指九大步骤，即布*、评估、签约、纠偏、运营、助销、场景、财务、社区构建等。
务实布*渠道，层层递进，逐步覆盖湖南。2015年起，武陵酒并没有大范围推广，而是从基地市场常德出发，检验新渠道模式，提升市场份额，积累推广经验等。逐步站稳常德市场后，公司2018年才提出长沙战役，将长沙作为重点市场推广，至今今长沙市场贡献武陵酒约一半的销售额。2020年起，武陵继续做大常德、长沙的同时，开始向益阳、郴州、衡阳、株洲等市场推进。在用户导向、短链渠道的配合下，武陵酒的区域推进明显提速。2022年提出，“保证武陵酒平稳、健康、持续、良性的发展，占长沙，布*湖南，走向全国”。未来随着品牌影响力提升，武陵酒有望进一步拓展省外市场。
酱酒需求升温，市场规模快速扩容。国内三大主要白酒香型中，酱香型白酒的品质对酿造环境的依赖最强，酿造工艺最为复杂。在传统酱香工艺下，出酒率较低，原酒还需要坛储3-5年，生产周期较长。因此，酱酒是较为稀缺的白酒品类，其中以坤沙工艺酿造的优质酱香酒尤为稀缺。供给端优质产能的稀缺性造就酱酒高毛利属性，平均品牌溢价高于其他香型，盈利能力较强。2016年以来，大众消费崛起，消费者对品质、健康的需求日益增强，酱酒龙头茅台业绩稳健高增、价格持续走高，龙头引领酱酒市场规模快速扩容。
2021年，国内酱酒市场规模达到约1900亿元，同比增长22.4%，4年CAGR为22.5%，远高于白酒市场整体增速。从市场份额来看，2021年酱酒销售额市场份额达到31.5%，比2017年+16.5pct。从产量来看，2021年酱酒整体产量仅为60万千升，占全国白酒产量的8.4%，其中坤沙工艺的酒约40万千升，尤为稀缺。
渠道热转向消费热，品牌选择趋于理性。2018-2021年渠道高毛利推动酱酒热度高涨，酱酒迎来一段行业性高速发展期。在渠道资本助推下众多酱酒品牌规模迅速壮大，实现跨越式发展。习酒、郎酒、国台迅速达到百亿规模，金沙、珍酒规模突破50亿体量，钓鱼台、武陵等酱酒品牌也实现了高速增长。2018-2021年上半年随着酱酒批价持续走高，渠道主动囤积库存以求增值。渠道热升温较快，但是终端消费热节奏相对较慢，一些贴牌酱酒以及品牌知名度较低的酱酒渠道库存压力逐步凸显。
2021年下半年起，酱酒渠道热度开始降温，库存问题明显的不知名酱酒开始被渠道淘汰出清，酱酒酒厂运作亦趋于理性。至此，酱酒开始由渠道热逐步转向消费热，前期头部酱酒品牌持续多年的品牌营销和渠道网络布*开始发力，河南、山东、广东等市场酱酒消费热度开始持续升温，福建、湖南、浙江、北京、山西酱酒势头加速，头部品牌引领之下酱酒市场渗透率持续提升。酱酒品牌分化和份额集中趋势渐起，头部名优酱酒品牌迎来香型集中度提升的发展机遇期。
湖南经济起势，白酒消费升级势不可挡。从GDP、人均可支配收入来看，2021年湖南GDP达到4.6万亿元，同比增长7.7%，2022年1-9月GDP为3.53万亿元，同比增长4.8%，近年来始终维持较高的经济增速。从人均可支配收入来看，2021年达到3.20万元，6年CAGR达到8.8%，人民收入水平显著提升。收入水平提升驱动白酒消费升级，加之湖南白酒消费氛围浓厚（人均食品烟酒消费占可支配收入比例在30%左右），白酒市场近年来持续扩容，湖南省2021年白酒市场规模达到200亿元（出厂价口径）。
湖南酱酒扩容，武陵酒具备先发优势。根据湖南省酒业协会，湖南省内酱酒市场规模已达到60亿左右，占到市场整体的30%，近年来湖南酱酒消费氛围逐渐形成，香型渗透率达到较高水平。虽然2021下半年受到疫情、库存等因素影响，酱酒整体渠道热度有所降温，但整体上头部酱酒品牌在湖南市场仍处于快速增长状态，渗透率不断提升，市场份额提升较快。武陵酒作为湖南省本土酱香品牌，省内品牌知名度高，具备天然先发优势。近年来随着公司创新营销打法和渠道推广模式，武陵酒在湖南基地市场有望再现昔日名酒辉煌。
湘酒振兴大计，常德目标100亿白酒产区，地方政策积极。湖南地处优质的世界黄金酿酒带，地理位置、气候、气温均非常适合酿造白酒。2015年以来，武陵酒、酒鬼酒、湘窖等省内品牌精耕省内市场，抓住消费升级带动的市场扩容机会，逐步显现抬头之势。湖南省亦大力支持本土白酒品牌的发展，致力于振兴湘酒。2021年，湖南省工信*推出《关于推进白酒产业供给侧结构性改革和高质量发展的政策措施》，提出“十四五”期间湖南白酒企业增长目标，发挥优质产区效应，提出3个核心产区，将湘西自治州、邵阳市、常德市打造成百亿级白酒产区。武陵酒便是常德市的代表企业之一，常德市将武陵酒业、德山酒业作为重点发展对象有望在“十四五”期间将得到**鼎力支持。
老白干是省内白酒龙头，并购丰联后与板城烧南北呼应，龙头地位进一步巩固。近年来，公司聚焦白酒主业，着力产品结构升级，提升品牌形象，强化中高档产品战略地位，缩减低档sku。省内完成渠道下沉和扁平化，深化商厂店关联，精耕渠道运作。公司治理上，推出股权激励计划，提升管理层和核心员工积极性。我们认为，河北白酒市场消费升级空间大，公司享受改革红利拐点已至，看好老白干省内市场景气向上。
河北是北方白酒消费大省，酒企必争之地。河北是北方白酒消费大省之一，地处华北平原，环绕京津，与辽宁、内蒙、山西、河南、山东等多地交界，2021年省内常住人口7448万人，全国排名第六，白酒消费氛围浓厚，根据IPSOS，河北省人均单次饮酒量全国最高，饮酒力（渗透率×人均单次白酒饮用量×人均每月白酒饮用频率）全国排名第7。2021年，河北省白酒市场规模达到约260亿元，是北方仅次于河南、山东的白酒大市场。消费者对白酒品牌的包容性较强，全国名酒与省内地产酒龙头共存，品牌竞争相对较为激烈，当前省外品牌在河北白酒市场的市占率75%左右，省内品牌25%。
河北白酒市场相对较为开放，白酒香型和品牌丰富，浓香、酱香、清香型白酒在河北均拥有一定的市场份额。过去百元以上价格带以全国化名酒品牌为主，地产酒主要在百元以下价格带放量，近年来随着省内消费升级和地产龙头的结构升级策略推进，地产酒开始逐步向上突破，在百元以上价格带放量。
河北地产酒品牌较多，市场相对分散，老白干市占率仍有提升空间。河北地产酒品牌主要有衡水老白干、邯郸丛台、承德山庄老酒、承德板城烧锅、邢台泥坑、沧州十里香、保定的保定府等，各品牌均有*部优势市场，按照品牌市占率高低形成“1+2+3+n”梯队格*。衡水老白干（老白干+板城）是省内第一龙头，销售网络基本覆盖全省，市占率11%左右。其中，老白干品牌在南部衡水、石家庄、唐山、保定等地具有一定优势，在中部地区邢台、秦皇岛、沧州等地也取得不错的发展；板城烧锅是衡水老白干旗下品牌，位居河北北部的承德，在当地根基较深，近两年在公司渠道调整发力之下也实现快速增长。山庄老酒和丛台为二梯队双强品牌，有较为稳固的基地市场。泥坑、十里香、保定府等品牌，在基地市场具有一定影响力。
老白干香型开创者，具备香型差异化优势。老白干香型是国内第十二大白酒细分香型之一，于2004年成为国标香型。在2021年的《饮料酒术语和分类》、《白酒工业术语》中，老白干香型亦单独入选。老白干香型是地缸发酵（与清香型白酒相似），使用混蒸混烧老五甑工艺酿造，具有“有醇香清雅、酒体协调、醇厚甘冽，回味悠长”的品质特点。公司是老白干香型的命名者和标准制定者，同样也是老白干香型的引领者，在消费需求多元化、个性化的趋势下，老白干作为细分香型龙头和标杆有望享受香型渗透率提升的红利。
重塑河北名酒高端形象，戮力推动产品结构升级。近年来老白干在行业结构升级大趋势下，顺应省内白酒消费升级推行产品结构升级战略，老白干和十八酒坊双品牌运作，缩减低档产品占比，通过渠道和品牌营销改革提升中高端产品的销售规模。目前，超高端价位聚焦老白干1915，并且也开始在商务场景起量，老白干古法30年占位千元价格带。老白干红五星67°、十八酒坊甲等15年、20年、老白干古法20年等产品按价格依次占位300-800元次高端价位。公司不断强化甲等15年的战略地位，2020年底提出2-3年内在河北地区打造成10亿级大单品，2021年完成销售额3.4亿元。在中档价位，河北省内十八酒坊八年在100元价位品牌力较强，同时顺应光瓶酒消费升级推出冰封和冰川。
开启瓶储战略单品，试尝老酒市场。2016年以来，随着行业结构性复苏，高品质白酒代表老酒得到快速增长，老酒市场规模已经突破千亿元。2020年，老白干开启“瓶储年份酒”计划，尝试在陶坛储的基础上，对老白干1915、古法30年、甲等20年等次高端及以上战略单品进行瓶储，在小容量内二次熟化，实现“坛储+瓶储”双老酒特性。2022年3月以来，瓶储老酒开始投入市场，有望在老酒加持下拉升品牌高度，助力公司长期成长。
结构调整见效，经营拐点已至。2018年以来公司壮士断腕，不惜牺牲短期销售收入来戮力推进产品结构升级战略，谋求更长远的发展壮大。2018-2020年公司老白干品牌营收连续三年下滑，至2021年开始随着甲等15、甲等20、老白干1915等中高端战略单品起量，老白干品牌高端化战略迎来收获期，公司经营亦出现质的飞跃。量价拆分来看，在低档酒持续缩减之下，老白干品牌系列产品销量从2016年的5.83万吨缩减至2021年的2.96万吨，减少了49.24%。从吨价来看，2016-2021年老白干品牌吨价CAGR达到14.98%。产品结构持续升级之下，老白干毛利率亦有显著提升，2021年毛利率为64.53%，比2016年提升7.87pct。
“甲等金奖，大国品质”，重塑老白干品牌高端形象。开启结构升级战略之前，老白干产品主要迎合20-50元的大众消费需求，公司在央视媒体进行广告宣传，“衡水老白干喝出男人味”深入大众消费认知。2006-2012年，老白干（含十八酒坊）贡献收入CAGR达到32%，凭借低档酒的放量老白干实现高速增长。2016年以来，消费升级大趋势下，消费风向转向“少喝酒、喝好酒”，高品质名优白酒成为消费需求主流方向。
老白干挖掘其独特香型所具备的品质优势，从2018年开始提出“喝老白干不上头”的广告语，突出老白干健康属性，迎合消费者对健康饮酒的需求，同时在消费场景上凭借不上头的特点开始渗透省内商务消费场景。随着公司中高端产品在省内成功起量，公司尝试进一步提升品牌高度，2022年6月提出“甲等金奖，大国品质”新品牌定位，以新品牌定位传达老白干的精湛工艺、悠久历史、名酒基因以及对未来的憧憬。
空宣做广：持续高举高打，互联网营销与时俱进。在品牌宣传上老白干持续高举高打，多年来与央视深度合作，借助央视的传播广度让“老干白喝出男人味”、“喝老白干不上头”等经典宣传口号传遍全国，有效提高老白干品牌的全国知名度。除了央媒之外，老白干还通过影视剧赞助、公交、新媒体、直播等新传播渠道与时俱进全渠道推广，在互联网营销火热的当下，老白干更是通过电商直播、流量主播带货、KOL引领、朋友圈等互联网手段进行精准营销。高举高打的品牌营销策略有望持续为公司产品升级和渠道扩张提供品牌拉力。
地推做细：直面消费者，圈层营销，拉近消费者距离。老白干通过多种方式提升消费者服务，营造消费氛围。公司以文化为切入点，通过老白干酒文化节、“印象·衡水老白干”文化行等文化活动，与消费者面对面交流，深化消费者品牌形象认知。整合厂家、经销商、终端的客户资源，同时通过品鉴会、演唱会、品牌会销、基地游等圈层营销方式渗透高端消费群，为品牌高端化和产品结构升级奠定坚实的消费者基础。此外，老白干还参与组织婚宴、商务宴席、赞助服务等，以此拉近消费者距离，提升消费者品牌黏性。
聚焦市场，渠道下沉，布*短链。全国化名酒在河北市场竞争力较强，尤其消费升级趋势下压缩本地品牌的市场空间。面对名酒围剿，老白干集中资源聚焦市场，精耕河北本土市场。2016年，公司提出夯实基地、加速下沉渠道策略，深化省内渠道网络布*。2018年，公司在渠道策略上开始推进市场扁平化，实施短链改造，继续推进渠道下沉到县乡市场。过去产品低端毛利空间小，营销渠道链太长继续压缩利润空间，无序扩张市场管理乏力，使老白干缺乏竞争力。现在升级结构增厚利润，缩减中间环节，扁平化提高经销商积极性。
深化商厂店关联，加强渠道服务。近年来，老白干致力于深化与经销商和核心终端的关系，以发公开发行、高端合伙人、战略联盟、高端联盟战略委员会等多种形式绑定双方利益，达到协同开发市场的目的。例如，过去经销商开发产品，对厂家的依赖程度高，风险意识较弱，对产品各流程把控较差，如今老白干可以通过合伙人制度与经销商共同开发产品，厂商一起参与研发、生产到销售的全流程，合伙人承担相应的销售任务，实现统一价格和统一利益分配，而且还可以得到老白干公司资金支持或贷款担保。同时，公司对业务人员考核提出更高的要求，提升服务水平，监督厂家费用投放，落实厂家战略，提升市场拓展效率。中档酒考核铺货率、销量、门店拜访等，高档酒考核动销、回款率、开瓶率等，紧密跟踪渠道与终端销售动态，强化渠道管理。
推进渠道升级，优化渠道结构。老白干在产品销售和渠道推广过程中，发现主打中低端产品的小型经销商在公司高端化战略中的作用相对较小，随着经销商数目的增加，渠道销售效率却出现下滑。2018-2020年，老白干在河北省内的经销商数目增加828家至3091家，但是商均贡献收入下滑了33.11%。2021年，公司加强了对经销商的考核，推动渠道升级，对经销商优胜劣汰，保留优商加强合作，优化渠道结构。2021年末，河北省内经销商减少至1206家。22年市场化改善渠道，9月末河北经销商数目为1491家。从商均贡献收入来看，河北经销商平均贡献收入为206.8万元，同比增加184%，相比2018年也提升了90%。保留资金实力雄厚、资源丰富、合作意愿强的经销商，强化经销商服务，保证在河北市场的高质量发展。
板城打造柔顺浓香力争河北地产浓香第一品牌。板城酒业历史可追溯至康熙年间，皇庄烧锅作坊迁至板城古镇，享有“金木水火土，板城烧锅酒”的盛名。现存酒厂继承于1957年建立的承德县酒厂。板城继承传统的老五甑工艺，原料与酒醅同时蒸馏和糊化，酒液清澈，窖香浓郁，入口柔顺平和、口感佳，是北派浓香代表之一。板城曾获得“中华老字号”、中国驰名商标、国家级非物质文化遗产等众多荣誉。板城以柔顺浓香为切入点，提出打造“柔顺浓香白酒第一品牌”的远大目标，尤其是老白干完成收购后，板城产品推广、升级得到大力支持。
聚焦“三大系列、五大单品”。2018年以来，板城亦主动调整产品结构，积极推陈纳新，推出和顺1956、和顺1975+、壹号窖等新产品，缩减SKU数量至100个以内，形成“三大系列、五大单品”的核心产品体系。龙印系列占位高端，和顺占位中端和次高端，新蓝柔满足大众需求，新推出的壹号系列则重点占位100-300元的中档价格带。
产品升级顺利，开启量价齐升。2018年，板城并入老白干公司，在老白干清晰的战略规划与资源支持下，板城完成产品的梳理。2021年中高端（100元以上）占比提升至76%，并已开启量价齐升。2021年，板城贡献营业收入5.95亿元，同比增长17.85%，增长速度较快。从销量角度，2021板城重新开启量增，实现销售量7055吨，同比增加5.08%。从吨价角度，2021年吨价达到8.44万元（同比12.16%），保持稳步提升，5年CAGR达到16.42%。如今，板城逐步实现销售结构的升级，业绩主要由中高端产品主导，大众价格带产品贡献收入占比减小，产品梳理基本完成。因此，我们认为公司有望持续量价齐升，盈利能力将稳步增强。
强化品牌认知，占据消费者心智。板城作为北派浓香代表，提出打造柔顺浓香第一品牌的目标，近年来不断加大品牌投入，通过IP打造、多方位广告、节目冠名等方式提升品牌势能，占据消费者心智。品牌广宣方面，板城持续与河北电视台深度合作，多频道、多频次广告植入，如独家冠名电视台“成语天下”、“今日资讯”热播节目以及《人世间》等电视剧；投放公交、地铁、火车站等交通要道的落地广告，结合新时代的网络媒体全方位广宣互动。IP打造方面，板城打造酒文化节以及“龙印秋藏”大典，与消费者深度交流，强化品牌认知。公司始终保持与社会各界的公益互动，如高考护送、抗疫捐款物资、爱心助学等。
中国经济持续增长，消费升级呈趋势，白酒主流价格带稳步向上。受益于经济发展红利和脱贫政策的长期贯彻，人民收入水平得以不断提升，生活品质持续提高，尤其2016以来消费者对高品质白酒的需求飞速增长，白酒消费升级成为行业扩容的重要驱动力。根据IPSOS，目前全国白酒平均消费价格达到289元，主流价格带开始步入300元的次高端价位。从区域上讲，北部地区（河北、北京、天津、内蒙古、辽宁、吉林、黑龙江）白酒平均消费价格为302元，即经济增长带动白酒消费价位持续升级。
河北人均收入快速提升，烟酒支出快速增加。近年来，河北省经济亦保持较高的增速，人均可支配收入增长较快。2021年，河北省人均GDP为5.42万元（8年CAGR为4.2%），河北省人均可支配收入为2.94万元（8年CAGR为8.6%），近年来河北人均收入水平的提升较为显著。收入水平的提升，驱动居民消费水平提高，2020年河北人均食品烟酒消费支出为4993元，七年CAGR为7.3%，而且人均食品烟酒消费支出占可支配收入的比例长期维持在18-20%。白酒作为食品烟酒消费中的占比较大的品类，在此期间白酒市场规模显著扩容。
对标安徽，经济增长带动消费升级，河北白酒扩容可期。安徽是白酒生产和消费大省之一，饮酒氛围浓厚，2021年安徽省内白酒市场规模（出厂价口径）达到350亿元，2017-2021年市场扩容100亿左右。近年来徽酒市场扩容主要由徽酒龙头乘省内消费升级之势量价齐升驱动，2017-2021年古井贡酒华中区域收入由62.70亿元增长至113.11亿元，预计贡献50亿徽酒市场增量。从省内全体居民人均可支配收入角度，安徽2021年为3.09万元，五年CAGR为9.1%，河北2021年人均可支配收入为2.94万元，五年CAGR为8.3%，两省人均收入水平差距相对较小，安徽收入增速相对较高。
从人口角度，2021年安徽常住人口6113万人（全国第八），河北常住人口7448万人（全国第六），河北比安徽多1335万人口。从饮酒习惯看，安徽饮酒以高度酒为主，而河北习惯低度酒，讲究大碗大口喝酒。在此背景下，安徽市场白酒市场容量比河北高出90亿，一方面是安徽消费升级节奏相对较快，另一方面是在消费升级大趋势下，徽酒企业积极推动产品结构升级和渠道运作升级，发挥徽酒营销强项精细化管理渠道，积极营造消费氛围，发挥本土优势抢占市场。参考徽酒，预计未来河北市场亦有望加快消费升级节奏，老白干作为河北龙一品牌积极推动产品结构升级，未来有望取得更多扩容份额。
河北是连接南北的要地，是环首都经济圈的重要组成部分。雄安新区便坐落于河北省，可以预期未来城市建设将持续完成大量的基础设施投资，带动经济稳步向上。此外，河北亦是国内重要的重工业基地，钢铁等金属材料产量位列全国第一。随着未来河北经济的增长，可以预期消费升级趋势不变，中高端白酒消费需求不断增加，白酒市场规模将稳步提升。对标安徽白酒市场的扩容，我们认为消费升级趋势下，地产龙头引领，河北白酒市场规模的提升空间依然可观。
深耕省内市场，省内市场成长空间可观。根据河北省各地区人口和城镇居民可支配收入加权，估算得到河北省内各地市白酒市场规模，河北白酒市场规模呈现南高北低的格*，保定、石家庄、邯郸、唐山四市白酒规模占比合计达到55%。从老白干和板城在省内强势区域来看，公司生产基地衡水和板城均为省内的小市场，规模均10亿出头，在超30亿的区域市场中仅在石家庄具有一定优势。
但是，老白干在省内渠道已完成全覆盖，渠道不断下沉省内广告宣传、消费者服务等方面相比其他省内品牌具有明显优势，品牌认可度较高，在冀酒振兴战略下是主要受益企业。实际上，经过几年的市场布*公司在原本的弱式市场逐渐起势，例如邯郸地区连续几年高增长，在保定消费者认可度也显著提升，在唐山主打高端团购亦取得不错进展，在沧州、邢台等环衡水市场发展也比较迅速。虽然当前老白干品牌在省内各地的销售规模相对较小，但随着渠道的精细化运作、市场培育的深入、品牌力的提升，老白干在省内仍具有较大的扩张空间。
对标古井贡酒：省内高举高打，精耕渠道，引领消费提升份额。徽酒龙头古井贡酒在2012年崛起前，与当前老白干具有一定的相似性。二者均非全国性名酒，均未能在黄金十年实现全国化布*，同时省内市场竞争亦相对激烈，2012年古井贡酒省内市场份额10-15%，与当下老白干在省内的市场份额相仿，如今古井贡酒已然成为徽酒龙一，2021年古井省内市场份额预计在30%左右，市场份额优势突出。
2016年以来，随着白酒行业开启一轮结构性复苏，安徽白酒消费升级加速，古井聚焦产品结构升级战略，年份原浆献礼版-古5-古8-古16-古20清晰升级路线，渠道上扩大销售团队深度分销，高费用高举高打（30%左右销售费用率），不断下沉市场突破省内弱式区域，实现公司规模和市场份额的双提升。2021年，公司营业收入达到132.70亿元，五年CAGR为20%，300元以上产品贡献收入占比超过65%，而省内市场份额也逐步提升至15%左右。2018年以来老白干亦开启产品结构升级战略，近年来十八酒坊甲等15、甲等20及老白干1915等中高档产品逐步在河北市场起量，品牌影响力亦持续增强，未来随着中高档产品进一步放量，老白干有望引领河北白酒消费升级，进一步提升市场份额。
2018年老白干通过收购丰联股份将文王贡酒和孔府家酒收入麾下。文王贡和孔府家在区域市场有坚实消费基础。老白干入主后，管理赋能，升级产品结构，强化文化营销和场景营销。未来随老白干管理持续赋能，文王贡酒和孔府家有望进一步提升区域市场市占率，为公司全国化市场布*奠基。
徽酒“六大金花”之一，历史悠久，徽酒风格典范。文王贡酒产自安徽阜阳，浓香型白酒，源于3000年前周文王第十个儿子聃季载，以当地工艺酿酒献于周文王，遂得名“文王贡酒”。酒体“无色透明、窖香幽雅、陈香舒适、酒体醇和、绵甜净爽、香味协调”，是徽式浓香典范。公司前身为1958年的地方国营临泉县酒厂。2002年文王酒厂实施股份制改革，公司迎来10年快速发展期。2012年，联想丰联酒业收购安徽文王酿酒股份有限公司，文王贡酒由此进入资本时代。2018年，衡水老白干全资收购文王酒并入老白干战略版图。如今，文王贡酒公司拥有曲酒窖池3000多条，14条灌装生产线，每年6684.05千升的基酒产能。2022年，甲子酒坊2期有望开工，产能有望继续扩张。
结构升级，吨价上涨，带动毛利率修复，营收颓势得到显著改善。2018年被老白干收购后，积极布*中高档产品，人生系列和专家系列逐渐放量，产品结构提升，公司业绩扭转颓势。营收方面，2021年文王贡酒营收3.38亿元，同比增长13.76%，为7年新高。营收结构改善非常明显，中高档产品占比大幅提升，已到产品升级业绩释放拐点。销量方面，公司简化产品线，减少低档SKU，聚焦核心产品，整体销量呈减少趋势，2021年销量4946千升，同比增长10.33%，6年CAGR为-4.0%。吨价方面，中高档白酒的发力，吨价提升明显，成为公司业绩提升的主要推力，2021年产品吨价6.83万元，同比增长3.11%，6年CAGR为6.37%，吨价变化表现为逐年上涨。在毛利率方面，产品结构升级，低档酒的减少，吨价上涨，毛利率显著提高，2021年公司毛利率为62.45%，相比2018年提升8.2pcts。
安徽消费升级正当时，文王贡酒或拐点已至。安徽是国内白酒生产和消费大省之一，2021年全省白酒市场规模达到约350亿元（出厂价口径），且省内品牌消费基础好，本地酒销售占比约65%。近年来，安徽省经济发展趋势向好，GDP增速多年来均高于全国水平，人均可支配收入已突破3万。经济的高速发展，为安徽市场消费升级提供沃土，主流消费价格带不断上移，300元左右价格带正在快速扩容。
阜阳来看，即使整体发展水平在安徽省内较为靠后，但仍是安徽省内的重要白酒市场。2021年，在16个地级市中，阜阳城镇人均可支配收入位列12（37379元），农村人均可支配收入位列16（15874元）。但是，近年发展速度快，2021年GDP为3071.5亿元，同比增速9.0%，高于安徽全省增速。人口方面，2021年阜阳常住人口817万人，位列安徽各市第一。通过常住人口和人均可支配收入加权，我们预估阜阳市白酒市场规模达约37亿元。当前，阜阳经济发展趋势好，人口基数大，当地白酒消费氛围浓厚，市场扩容空间较大，未来五年有望达到55亿元左右。
做简单品，聚焦市场，主攻场景消费。安徽省白酒消费对本地酒认可度极高，这为各品牌拥有基地市场提供有力条件。文王贡酒在阜阳地区具有较强的品牌力，在省内名酒强势背景下，市场占有率仍10%左右。当前，文王在产品、渠道、营销等方面的调整逐步成效，凭借本地优势有望充分享受消费升级和市场扩容红利。产品方面，公司集中资源打造专八、不惑两大单品，凸出真年份酒，发力200-300元的安徽快速扩容价格带。
市场方面，聚焦阜阳地区，优先在基地市场取得优势，其他市场进行点状发展，“十四五”目标销售规模13亿，阜阳10亿。渠道方面，聚焦头部宴席，导入“小品会、大品会、周末会销游”等新动销。2021年整合营销团队，搭建“专家联盟、人生荟”两大平台，梳理渠道结果，淘汰不及格经销商，目标打造“22210”渠道结构（建立2大过亿单品平台，打造了2个亿级经销商、2个五千万级经销商、10个千万级市场）。品宣方面，推动“文王贡酒+文旅品牌”模式，举办自酿文化节；打造文王专属IP“周文王”和“姜尚故里”，提升公司曝光度。
曾经“酒家神话”，历经坎坷，重拾复苏。孔府家酒产地山东曲阜，是孔子的故乡，酿酒史可追溯至周代，底蕴深厚，源远流长。当前孔府家酒公司前身为1958成立的“曲阜酒厂”，1985年，研制、开发出浓香型白酒孔府家酒。1993年，公司在国内率先开启白酒广告，成为央视标王，名声远扬，成为全国妇孺皆知的畅销品牌，业绩节节攀升，1997“孔府家酒”完成销售9.6亿元，跻身白酒前三甲，创造“酒家神话”。随着“勾兑酒”事件、白酒消费税的加重、全国名酒的强势，孔府家酒开始陷入低谷，市场空间被挤压。面对持续的低迷，孔府家在2003-2018年期间5次易主，经营业绩遭遇瓶颈。2018年，老白干收购丰联酒业，将孔府家收入囊中。在老白干的领带下，对产品、渠道、品牌开始重新梳理，业绩开启抬头之势。如今，孔府家拥有陈年老窖池7200余座，粮食酒产能2万吨，优质基酒储存能力3.5万吨，为长久发展提供充分的产能支持。
积极布*中高档，业绩稳步向好。老白干入驻孔府家后，积极梳理孔府家产品线条，中高档的朋系、子约等系列高速增长，逐步减少对低档酒的依赖，公司盈利能力不断改善。2021年孔府家贡献收入1.77亿元，同比增长19.52%，3年CAGR为21.87%。吨价方面，中高档产品占比提升，带动吨价不断提升，2021年吨价达到3.70万元，3年CAGR达到8.03%。销量方面，2021年销售白酒4791.59千升，3年CAGR为12.81%。盈利能力方面，产品结构的提升带动了毛利率的提升，2021年孔府家毛利率为58.43%，相比2018年提升5.37pct。孔府家产品升级策略效果显现，已经开启量价齐升通道，未来盈利能力有望再上新台阶。
山东白酒市场扩容，本土品牌改善空间大。山东是国内经济和人口大省之一，GDP总量全国第三，常住人口数全国第二，而且近年来经济增速总体略高于全国水平。山东亦是国内重要的白酒大省，饮酒氛围非常浓厚，以量大频次多而著称，加之经济、人口基数大，白酒市场规模已经达到600亿元。山东市场对品牌接受度相对开放，全国名酒均将山东作为重要市场布*，由于本地品牌小而精，名酒在品牌、产品等方面又有较大优势，使得省外品牌在山东的市场份额较大（75%）。但是，本土品牌也在不断完善产品、品牌、渠道策略，积极拥抱消费升级，凭借本土优势依然占据一定地位。未来，消费升级趋势下山东中高档价格带有望快速扩容，率先完成产品结构升级的本土品牌有望扭转态势，业绩持续向上。
孔府家主推中高档，坚持文化营销，本地市场大有可为。产品方面，开始聚焦于核心产品，减少SKU，发力朋自远方、子约等系列销售快速起势，持续调整产品结构，推出真实年份酒。市场方面，做强基地市场为主线，点状突破其他区域，以宴席等场景为切入点，提升公司业绩。渠道方面，强化与核心终端的合作，推动电商等新兴渠道销售，在团购渠道也加强与名企合作。品宣方面，以孔府家的文化属性作为宣传点，儒家文化为根，积极参与各类文化活动，提升产品曝光。市场空间方面，孔府家所在济宁市消费升级正在加速，人民生活水平提升明显，我们预估济宁市白酒市场规模约44亿元。目前孔府家在本市的市场份额还不及10%，但孔府家在当地家喻户晓，品牌认知度高，而且如今中高档产品开始发力，渠道和市场的合理布*。因此，我们认为孔府家未来业绩提升空间大，3-5年达到5-10亿元规模的目标可期。
预计未来3年老白干品牌仍是公司营收主要来源，经过2019-2021年连续三年的深度结构调整，当前老白干品牌中低端产品已经充分去化，甲等15年、甲等20年、老白干1915等次高端产品在公司近年来持续高举高打聚焦战略下有望持续放量，带动老白干品牌开启量价齐升加速增长阶段。武陵酒系公司毛利率最高的子品牌，未来有望成为公司盈利能力提升的重要引擎，中短期看武陵基酒储备充分仍具备放量基础，湖南酱酒消费氛围渐起，武陵酒短链营销模式优势突出，有望在省内持续放量，收割中高端酱酒份额。长期看武陵酒公司6600吨扩产项目2021年以来陆续投产，未来长线发展亦具备产能基础，长期有望开启酱香老名酒的全国化复兴之路。
预计2022-2024年公司实现收入46.50、55.86、67.34亿元，同比增长15.5%、20.1%、20.5%；实现归母净利润6.93、7.11、9.47亿元，同比增长78.0%、2.7%、33.1%；对应EPS为0.77、0.79、1.06元/股，2023年2月10日股价31.97元/股，对应2022-2024年动态PE为41.4X、40.3X、30.3X。
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河来自北衡水老白干酿酒（集团）什有限公司的发展概况
早在汉代时，对衡水酒的兴盛和酒品的质佳就有文字记载。到唐代酒业仍盛，衡水酒名声更响。在清代名著《镜花缘》中便有“冀州衡水酒”，诗人王之涣在衡水任主簿时也甚爱衡酿，直到宋代，衡水的酿造业依然兴旺不衰，传有“开坛十里香，飞芳千家醉”的故事佳话。明代建国，衡水酒的质量更高，有了“隔壁三家醉，开坛十里香”、“闻香下马，知味停车”、“名驰冀北三千里，味压江南第一家”等赞美衡水酒的佳谣。明朝嘉靖年间，衡水酒取名“老白干”。“老”指其生产悠久，“白”是说酒体无色透明，“干”指的是用火燃烧后不出水份，即纯，这三个它准确地概括了衡水酒的特点。之后衡水酒便以“闻着清香，入口甜香，饮后余香”这三香著称扬名。1946年，冀南第五专署会同衡水县**，采用购买的办法将当时衡水仅有的十六家私人作坊收归国有，成立了地方国营衡水制酒厂。1988年，九州啤酒厂正投产。1996年，兴亚饲料厂成立并投产。同年，河北衡水老白干酿酒(集团)有限公司成立。1997年公司出资1600万元一次性收购粮食*所属种禽公司及天龙肉鸡冷冻厂，与兴亚饲料厂合并成立了河北兴亚公司，发展饲料、养殖、屠宰、加工冷冻一条龙产业。1998年，买断养元核桃乳厂。经过50余个春秋的发展，河北衡水老白干酿酒(集团)有限公司现已发展成为跨行业、跨地区、集科、工、贸一体的大型企业集团.河北衡水老白干酿酒(集团)有限公司成立于1996年11月，其前身是河北衡水老白干酒厂，始建于1946年，衡水解放后，d和**把当时的十八家个体酿酒作坊收归国有，成立了“冀南行署国营制酒厂”。经过六十年的发展，规模不断大，现已是国家大型一档企业、中国白酒行业老白干香型中生产规模最大的生产厂家，拥有员工4000人，总资产9亿元，占地2000亩。主要产品年生产能力：白酒5.5万吨，啤酒10万吨，饲料12万吨，服装150万件/套。销售收入10亿元，利税1.8亿元。集团公司下设一个上市公司（衡水老白干业股份有限公司）、三个全资子公司（河北衡水九州啤酒有限公司、衡水天丰房地产开发公司、三五五二服装公司）。衡水老白干酒有着悠久的酿造历史，据文字记载可追溯到汉代（公元104年），知名天下于唐代，正式定名于明代，并以“醇香清雅、甘冽丰柔”著称于世。几十年来，我们把现代化管理与传统工艺相结合，使产品质量不断提高，产品品种不断增加，目前已形成了从67°到36°一百多个品种规格的老白干系列白酒，由国家卫生部批的卫食健字号（2002）衡水牌松鹤酒：啤酒也相继生产开发出九州金麦、雪绒花、爽啤、苦瓜、新生代等九州啤酒系列。该公司产品以优良的质量多次在重大评比中获大奖，衡水老白干酒早在1915年获“巴拿马万国物品博览会金奖”；2004年，我集团公司双喜临门，衡水老白干被国家工商管理总*认定为“中国驰名商标”，成为响誉全国的驰名品牌；老白干香型也通过了国家标准委员会的认定，使衡水老白干在中国白酒之林独树一帜，引领了中国白酒的一个流派；2005年，集团被国家旅游*批准为全国工业旅游示范点；2006年衡水老白干被国家商务*评为“中华老字号”。2007年通过“纯粮固态发酵白酒”标志审核；2008年衡水老白干酒的酿造技艺被文化部认定为“非物质文化遗产”；同年10月十八酒坊酒被评定为“中国驰名商标”。从此公司拥有了衡水老白干和十八酒坊两大驰名品牌。集团也先后被授予“五·一劳动奖状”、“中国食品优秀企业”、“产品质量信得过企业”等称号。集团公司以股票上市和衡水老白干酒荣获中国驰名商标为契机，实施名牌战略，积极开拓市场，使公司实现了跨越式发展。无论是衡水老白干酒的品牌，还是市场占有率都得到大幅度提升。当前我们正按照市委、市**以工强市的战略部署，分步实施“十一·五”发展规划，在路北开发区工业园的白酒产项目已陆续投产，使衡水老白干酒的产量达到10万吨，利税实现5亿元，进入全国白酒十强的行列。集团发展目标是：以衡水老白干酒为主业，并充分利用资金、技术和人才优势，按照循环经济的发展模式，向相关的生物技术工程和农业产业化发展，实现产业结构多元化，把企业做强、做大、做名，把我集团逐步建设成为一个集“科、工、农、贸”为一体的大型企业集团。
酒业股份公司，都有哪些？
生产白酒的上市公司，基本都是股份制 贵州茅台（600519）、 五粮液（000858）、山西汾酒（600809）、水井坊（600779）、沱牌曲酒（600702）、古井贡酒（000596）、老白干酒（600559）、金种子酒（600199）、泸州老窖（000568）：、伊力特（600197）、洋河股份（002304）、酒鬼酒（000799）、*ST皇台（000995）。 生产黄酒的上市公司 古越龙山（600059）、金枫酒业（600616）、轻纺城（600790）、广东明珠（600382）。 生产葡萄酒的上市公司 张裕A（000869）、ST中葡（600084）、莫高股份（600543）、通葡股份（600365）、*ST皇台（000995）、西南证券（600369）。 生产啤酒的上市公司 青岛啤酒（600600）、燕京啤酒（000729）、重庆啤酒（600132）、惠泉啤酒（600573）、兰州黄河（000929）、**发展（000752）、莫高股份（600543）、啤酒花（600090）。 生产保健酒的上市公司 海南椰岛（600238）、张裕A（000869）。 生产果酒的上市公司 *ST香梨（600506）、古越龙山（600059）、五粮液（000858）、国投中鲁（600962）。
如何降低成本
第一，减少生产过程中的成本。第二，减少流通过程中的成本。第三，合理减少管理成本。降低成本只是一个相对的事情，毕竟企业要以营利为目的，是去奋斗而不是一味儿的守业，如果提高了成本能赚回来更多的利润，那就要适当地有相应的方法来对待了。
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