久期越长债券价格波动(暂避股市波动？纯债基金怎么选？_财富号_东方财富网)

作者:“admin”

暂避股市波动？纯债基金怎么选？_财富号_东方财富网 近期A股遭遇了较大幅度的调整和震荡，纯债基金由于其只投债市不投股市的特点，成为了很多投资者暂避股市震荡的选择。 然而市场上各种

暂避股市波动？纯债基金怎么选？_财富号_东方财富网

近期A股遭遇了较大幅度的调整和震荡，纯债基金由于其只投债市不投股市的特点，成为了很多投资者暂避股市震荡的选择。

然而市场上各种各样的“短债基金”、“中短债基金”等等不同类型的产品，着实令人眼花缭乱，它们都有什么区别？如何选择更适合自己的债基呢？久期就是其中最为关键的一个因素。

久期指的是债券的平均到期时间，即债券持有者收回其全部本金和利息的平均时间。

简单理解：

A向B借款100元，“借条”约定1年后还本付息，那么1年即为这张“借条”的久期。

久期可以反应出一只债基所投债券组合的剩余期限，而债基主投债券的剩余期限限制，也很大程度的影响了基金的风险收益特征。

例如我们常常看到基金名称中的“中短债、短债、超短债”等字眼，能够为我们判断基金所投标的有一定判断。

通常情况下：

01、超短债、短债

超短债基金、短债基金在纯债基金中，所投标的的久期最短。

严格来说，超短债指剩余期限不超过270天的债券，短债通常指剩余期限在1年以下的债券。

以财通资管鸿福短债为例，根据基金合同规定：

“本基金所指的短期债券是指剩余期限或回售期限不超过397天（含）的债券资产。”

这类债券因为久期短，受利率波动影响较小，风险低，因此基金投资组合也具有较好的流动性。

也由于剩余期限短、流动性高的特点，有不少超短债、短债基金能够做到投资者持有7天0赎回费，是作为“宝宝类”产品升级、又对于流动性有较高需求的投资者。

财通资管鸿福短债C近一年收益率4.73%，同期业绩比较基准2.05%。

数据来源：财通资管鸿福短债2020年四季度报告，截止日期：2020.12.31。

中短债基金通常指的是剩余期限在3年以内的债券。

以财通资管鸿益中短债为例，根据基金合同规定：

“本基金所指的中短债主题证券是指剩余期限不超过三年的债券资产。”

中短债基金相比于短债基金、超短债基金，所投标的的久期限制更少，因此获取收益能力更强，但同时受利率波动影响相对大一些，基金投资组合流动性也会有所下降。

财通资管鸿运中短债C近一年收益率4.04%，同期业绩比较基准2.42%。

数据来源：财通资管鸿运中短债2020年四季度报告，截止日期：2020.12.31。

而一般长期纯债基金对于债券久期不做特别的限制和规定。以财通资管鸿达纯债为例，基金合同仅规定：

“本基金的投资范围为具有良好流动性的金融工具。”但并未对债券的剩余期限进行规定。

因此，中长期纯债基金可以投资的标的范围更广，相比于前两类的产品，其获取收益能力最强，风险收益特征也相应更高。

财通资管鸿达纯债E近一年收益率4.09%，同期业绩比较基准-0.06%。

数据来源：财通资管鸿达中短债2020年四季度报告，截止日期：2020.12.31。

不论短债、中短债、长债基金，作为纯债基金，都是属于中低风险类型的产品，整体波动较小，但在纯债基金里横向比较来看：

预期收益：超短债短债>中短债>长债

流动性：超短债<短债<中短债<长债

为什么债券的到期日越长，风险就越大

债券距离到期日的时间越长，利率变化对价格的影响就越大，这体现的是债券的时间价值。时间越长，时间价值就越大，时间越短，时间价值就越小。

利用久期来估计债券价格的波动性实际是用价格收益率曲线的切线作为价格收益率曲线的近似。投山还功序文那只有在()时...

A解析：正确A利用久期来估计债券价格的波动性实际是用价格收益率曲线的切线作为价格收益率曲线的近似。只有在收益率变动较小时,此种方法才适用。

债券的久期与凸度的区别是什么？债券的久期与？

债券的久期和凸度是债券市场中两个重要的概念，它们都是用来衡量债券价格变动的敏感度，但它们的计算方法和意义有所不同。

债券的久期是指债券价格对利率变动的敏感度，它是一个时间加权的平均值，计算方法为：久期=∑[CFt/(1+y)t*t]/∑[CFt/(1+y)t]，其中CFt表示每期的现金流，y表示债券的收益率。久期越长，债券价格对利率变动的敏感度越高，反之亦然。

债券的凸度是指债券价格对利率变动的曲率，它是久期的二阶导数，计算方法为：凸度=∑[CFt/(1+y)tt(1+y)t*(1+y)t]/∑[CFt/(1+y)t]，其中CFt、y的含义同上。凸度越高，债券价格对利率变动的敏感度越高，且价格变动越剧烈。

因此，久期和凸度都是用来衡量债券价格对利率变动的敏感度，但久期主要反映的是价格对利率变动的一阶敏感度，而凸度则反映的是价格对利率变动的二阶敏感度。在实际投资中，久期和凸度可以帮助投资者更好地评估债券的风险和收益，从而进行合理的投资决策。

【投教专栏】搞懂久期与修正久期，看这里！

作为投资者，在面对经济运行中的通货膨胀时常常无能为力，这时，可以通过购买息票率高过当前或预期通货膨胀率的债券来降低风险。

通过了解久期的概念可以让投资者提高抗击利率风险的能力。

久期

久期的概念最早是弗雷德里克·马考勒(FredericMacaulay)提出来的，所以又称马考勒久期。马考勒久期是使用加权平均数的形式计算债券的平均到期时间。它是债券在未来产生现金流的时间的加权平均值，其权重是各期现金值在债券价格中所占的比重。具体的计算方法是，将每次债券时间加权的支付现金现值的总计除以债券价格，由此得出整个债券的久期。

例如，某债券的面值为1000美元、息票率为6%、期限为3年、市场价格为973.44美元、当期市场利率为7%，其久期如图所示

图 马考勒久期的计算示例

除了上述计算方法，还有一个方法可以计算久期，计算公式为：

其中，c=息票率，y=到期收益率，n=距到期日的年数。将上例中的数字代入公式，得:

对于定期支付息票率的债券，其久期都要比债券本身的期限要短。由于零息债券只在到期日偿付本金，所以它的久期就等于其债券期限本身。

具有不同期限或息票率的债券久期也不同。市场利率发生变动时，久期越长的债券价格波动越大，而久期较短的债券价格波动越小。具有相同久期的不同债券，在市场利率变动时，其价格波动情况类似。具体如图所示。

图息票率为6%，不同期限的各种债券

在市场利率变动下价格的对比

上表中，市场利率下降为5%时(低于息票率6%)，债券的价格高于其面值。随着债券的期限从2年增加到20年，债券的价格也逐渐上涨。相反的，当市场利率升到7%时(高于息票率6%)，债券价格比面值要低。而且期限越长的债券的价格下降幅度越大。由此可以总结出:

1.债券期限越长，债券价格波动越大;

2.债券价格和市场利率负相关，当市场利率上升时，债券价格下降;当市场利率下降时，债券价格上升。

同样的，息票率为6%、期限为30年的债券要比期限短于30年的债券面临价格波动的可能性更大。在市场利率变动时，若具有相同的债券期限，则息票率较低(为4%时)的债券的价格波动会剧烈一些。这是因为息票率较低债券的持有者，其每年收到的现金流数额较少，而将这些现金流进行再投资的收益也相对较低。债券的到期日越久，债券持有者收回债券所需要的时间越长，而债券到期日越长，到期日债券面值的现值就越低。

债券再投资利率风险、息票率及距到期日时间与久期之间的关系：

● 债券息票率越低，久期越长;

● 债券息票率越高，久期越短;

● 债券距到期日时间越长，久期越长;

● 债券距到期日时间越短，久期越短;

●久期越短，债券价格的波动越小;

● 久期越长，债券价格的波动越大。

久期解释了为什么零息债券的久期与其期限相等。零息债券在期限内不支付利息，仅在到期时一次性支付本金。除了零息债券外，所有其他种类的债券久期都小于该债券的期限。

修正久期

修正久期可以用来测度债券价格对利率变化的敏感性，例如，久期一样的两只债券若期限不同，它们对利率变化做出的反应则不同。而修正久期可以帮助投资者判断当利率变化时，哪一只债券的价格上下波动得更大。下面的等式可以计算出到期收益率(或利率)变化时债券价格的变化。

例如，息票率为6%的3年期债券，市场价格为973.44美元，到期收益率为7%（要求的收益率)，久期为2.83年。当该债券的到期收益率增加至7.1%时，其价格又会是多少呢?答案如下:

也就是说，到期收益率折价0.001时，债券价格下降2.57美元。

让财富向上奔跑

用时间创造价值

免责声明：本文件中的信息仅作参考之用，不构成任何具有法律约束力之产品投资要约或要约邀请，并且不可用于对投资的评估。本文件所载信息不构成任何投资建议或对本公司产品未来收益的任何保证，不代表对本公司产品的投资策略、投资组合、投资回报、经营业绩的任何承诺和预期。不代表任何确定性判断，且均属不具有法律约束力的用语，不构成本公司对任何产品的业绩做任何保证。投资有风险，请您谨慎决策。

债券到期时间的长短与市场利率波动性如何影响债券的价值

债券发行时就公布利率了，一般不变

长期债券价格升高了，它的长期利率就会降低为什么？是不是长期债券的预期收益是一定的，既然现实中债券的

例如：债券的收益率3%，银行存款利率3%，当利率上升时，银行存款利率变成4%就会引起投资者卖出债券变成存款，假设原来债券的价格是100元（债券的票面利率固定3%），当债券收益率要达到4%时才能和利率保持平衡，这时债券的价格应该下跌1.03/1.04*100=99.03846元

为什么久期越短债券资产流动性越好？|基金研究所

我们在日常生活和投资的过程中，总会存在一些闲钱管理、能够迅速变现的需求，在寻找合适的产品时也会听到“久期越短、流动性越好”的说法。

什么是久期？为什么久期越短流动性就能越好呢？

在回答这个问题前，需要先明白两个概念，第一，适合闲钱理财的投资工具如短债基金、货币基金底层资产大多是债券，久期是债券投资领域的术语，可以简单理解为“欠债还钱的到期期限”；第二，流动性是指资产变现的速度，卖出去基金，钱回到银行卡里的速度，就是流动性的通俗解释。

接下来我们先来看一个小例子，现在有两支债券，分别需要花1000元买入，三年到期，年利息1%，债券A在到期还本之前有多次付息，每次付息实质上就是该笔投资总现金流的一部分到期；债券B所有本息都在到期时才支付。而三年后，债券A与B拿到的利息和本金都是1030元。

A和B，你会选择哪个？假如有人告诉你，到手的利息可以再投资出去，带来新的收益，你会不会选择A。其实，这就是机会成本。A和B看起来三年下来获得收益好像差不多，如果把A提前到账的利息投资出去，可能能够给这笔投资带来更多收益。

这里面的奥秘展示了，债券的“到期时间”其实并不能反映债券投资现金流的整体期限特性。介于此，债券期限产生了一个2.0版本的指标——久期。

1938年，美国学者麦考利(Macaulay)引入久期概念，将其定义为债券本息所有现金流的加权平均到期时间。

（附图为麦考利久期公式）

具体的计算是将每次债券现金流的现值除以债券价格得到每一期现金支付的权重，乘以每次支付的期限，得到每次支付的加权期限，再将每次的加权期限加总，就得到了债券的久期。

久期的存在可以将不同特性的债券粗略换算成同一数字单位进行直观比较；再简单说，就是做了一笔债券投资，多久能够收回所有的本金和利息，久期可以告诉我们。

资本市场是复杂的，但复杂中也沉淀了一些规律性的东西。对于我们投资者来说，久期其实有三层意义，第一层意义，衡量债券整体现金流到期的长短，也即一笔债多久能收回本金和利息，久期越长，说明投资周期越长，收益率原则上应该越高。

第二层意义，久期超越了时间的概念，可以用来衡量债券价格变动对利率变化的敏感程度。久期越短，债券价格的波动越小，利率风险越小；久期越长，债券价格的波动越大，利率风险越大。一直以来，债券面临的最主要风险就是利率风险和信用风险。

而久期的第三层意义，就是抗风险的能力高低。

债券价格和市场利率呈负相关，市场利率上升，债券价格下降，其中久期长的债券比久期短的债券下降幅度大；债券利率下降，债券价格上升，其中久期长的债券比久期短的债券上升幅度大。同等要素条件下，久期短的债券比久期长的债券抗利率上升风险能力强。

结合不同的久期，市场上有“中长债、短债、超短债”的各类基金产品。通过这些名字，我们也可以大致分辨出一只债券基金所持有投资组合的久期长短，也就是可投多长久期的债券。

中长期纯债基金

偿还期限在10年以上的为长期债券；期限在1年以上、10年以下的为中期债券。中长期纯债基金可投包括国债、地方**债、金融债、企业债等。

由于久期相对长一些，中长债基金还可以同时通过把握债券市场的阶段性机遇，来获取资本利得。

短债基金

短债基金的投资组合久期比中长债短一些，一般是集中投资久期在3年以下的债券，可投包括金融债、企业债、短期融资券、中期票据等。这种债券久期短，相比中短债价格波动小，承担的利率风险也小一点。

超短债基金

言如其名，超短债基金投资组合久期更短，久期为1年甚至以下，可投包括国债、地方**债、金融债等。这类债券因为久期短，受利率波动影响较小，风险低，投资组合也具有较好的流动性。

虽然久期短，但是专业优秀的超短债基金管理人可以通过收益率曲线判断和久期控制，并适当增加杠杆，来获得一定资本利得，增厚基金收益。因此，也并非久期短基金收益率就一定很差。

以2006年4月成立的国内首只短债基金——嘉实超短债（基金代码：A类012773C类070009）为例，它把久期保持在0.5-1年之间，久期很短，资产的流动性很好，很多银行赎回能实现T+1，能够更好地满足投资者对现金管理和闲钱理财的需求，被誉为“闲钱理财神器”。

作为超短债基金中分红次数最多的产品，嘉实超短债合同上显示，其投资目标就是通过控制投资组合的久期不超过一年，力求本金稳妥，保持资产较高的流动性，降低基金净值波动风险，取得超过比较基准的稳定回报。

*风险提示：投资人应当认真阅读《基金合同》、《招募说明书》等基金法律文件，了解基金的风险收益特征，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断基金是否和投资人的风险承受能力相适应。基金过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成本基金业绩表现的保证，文中基金产品标的指数的历史涨跌幅不预示基金产品未来业绩表现。基金投资需谨慎。

久期风险是什么意思？

久期风险简单来说就是债券投资者收回全部本金和利息的平均时间，这个概念往往是衡量债券价格变动对利率变化的敏感度。例如：久期越短，债券价格的波动越小，风险越小；久期越长，债券价格的波动越大，风险越大。

关于久期、凸性性质的归纳

一、久期

1.久期

对上述公式求1阶导，并处以当前的债券净价PV0:

（1+r）MOD是麦考利久期，是以现值为权重计算的期限的加权平均值，作为久期的度量肯定没问题，但是它的数学意义比较模糊。MOD是修正久期，是类似数学弹性的概念，即收益率变动X%，会大约引发净值变动的百分比。

麦考利久期按照净值权重是绝对线性可加的；如果忽略1/（1+r）项的差异，修正久期也是按照贴现值权重线性可加的。

（2）久期与收益率的关系：

收益率均位于久期公式的分子，所以收益率上升，久期会减小。这可以从两方面去理解：1）收益率上升，远端现金流的现值遭受了更大的下跌，所以远端现金流贴现值权重下降，整个久期变小；2）可以从凸性去理解，凸性是-MOD的求导（公式见下文），为正数，所以利率增加MOD减小。

1.凸性

凸性(C)描述的是收益率变化X%,引起的修正久期MOD的变化：

根据泰勒展开：

所以对于债券来讲，净价变动的二阶导逼近可以写为：

从上式看出，久期使得价格相较收益率变化逆向变动，而凸性对应的是收益变化的平方项，所以收益率变化对应的凸性影响对价格都是正面的：即，由于凸性的存在，相比单纯久期估算，收益率下行带来的价格上涨更多；收益率上行带来的价格下跌要更少。

（1）凸性的线性可加性：

（2）久期对凸性的影响：久期越长凸性越大

大体的结论是：对于一般的债券而言，久期越长凸性越大；对于超长久期、且现金流不要集中在尾部偿还的债券，久期越长可能凸性会减少（可能需要是50年左右期限了）。

简单推导：

对于单现金流凸性公式C：

考察期限n的变化，如何影响二阶导：

经推导，上述公式的正负最终由下述公式的正负决定：

所以，若r(n-1)，所以我们一般理解为久期越长凸性越大即可。

引出的收益率曲线理论：凸性偏差（ConvexityBias）

凸性给予了债券非常好的性质，它使债券易涨难跌。长债拥有更大的凸性，所以这就要求其在收益率上给出让步，即给予更低的收益率，这是债券收益率曲线走平的重要原因，理论上称为convexitybias。

关于收益曲线结构的另外两大经典理论：1）纯预期理论，讲得是未来长久期债之所以收益高，是因为预期未来收益率曲线会上移，长债持有收益集中在后半段；2）纯风险溢价理论，讲的未来收益率曲线不变，长债的收益率偏高体现为风险溢价，反映为我们熟知的骑乘收益。实际上，现实的收益率曲线结构被上述三大因素共同决定，未来的收益率曲线很难保持不变（风险溢价理论所宣称的），所以现实情况是上述理论的折中。

（3）票面利率对凸性的影响：票面利率越大，凸性越大

凸性公式中票面利率反应的现金流全部在分子，与凸性正相关。

（4）收益率变动对凸性的影响:收益率越大，凸性越小

一般情况下，债券的凸性是正的（对-MOD求导），也就是说收益率上行久期会缩短，这种边际变化是凸性防御性的关键性表现：即在收益率上行过程中，久期会不断缩短，如果你只用一阶导去逼近，是越亏越少的。

但对于住房抵押贷款这类资产，凸性是负的，即利率上行的时候久期反而会变大，投资者越亏越多：因为MBS的底层资产对应的是住房贷款，人们可以在利率下行的时候选择提前还款并重新贷款，这样会缩短整个MBS的久期；当利率上行的时候人们会选择尽可能晚还款，拉长MBS的久期。

1.对债券YTM&净价关系形态的考察

我们来直观感受不同期限国债的形态,可得期限越长的债券弯曲程度越高,这也反映了其凸性越大的特点（根据真实现金流计算，见图一）。直观感受上来讲，其实1-10年国债凸性影响都不显著（直线相对较直）。

图一:关键期限国债YTM&净价关系图

1）久期：久期的概念基本能理解，比如久期是8的债，那么收益上行10bps，其久期带来的影响就是净价下降比例80bps；2）凸性：凸性的价值相对难理解，比如30年国债，目前凸性是417，其对净价的影响估计需要依赖，影响约为（凸性/2*dr*dr）,即对于400左右凸性的债来讲，收益率变动10bps，它对债券净价的贡献是增加比例2bps。

凸性是二阶导的性质，而收益率变化是一个很小的范围（价格波动以万一，即bps计算），所以很多时候一阶导逼近就足够了，凸性对冲效果并不显显著。

表一：10bsp变动下久期&凸性泰勒拟合效果演算

【久期越长债券价格波动(暂避股市波动？纯债基金怎么选？_财富号_东方财富网)】相关文章：