领益智造股票走势预测(8月20日明天星期四股市怎么走？)
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8月20日明天星期四股市怎么走？ 8月20日明天星期四股市怎么走？ 周三早盘北向资金缺席，然后内部流氓资金就一顿砸盘，在下午北向资金回流之前终于熊起一下，盘中上证红了1秒，就1秒不能再多
8月20日明天星期四股市怎么走？
8月20日明天星期四股市怎么走？
周三早盘北向资金缺席，然后内部流氓资金就一顿砸盘，在下午北向资金回流之前终于熊起一下，盘中上证红了1秒，就1秒不能再多了！随后外资进来，二话不说接着砸盘，大a直接毫无还手之力，跪了！走势走的极度难看，创业板直接跪的起不来，虽然不算爆跌，上证看着强硬，但是个股被砸的不轻！这个昨天没有突破3458我也说过，就差两个点都破不掉3458，就会被认为双顶结构，存在调整的可能，本以为横盘三天在考虑调的可能性，没想根本等不及，第二天就调调调！因为还算横盘震荡区间，所以这个是无法精准预测的，昨天说最差震荡，结果演变成中阴线，创业板杀的太狠了，的确有亏钱效应，这个目前不知道啥原因还是有利空，盘后或者明天才会知晓！
那么明天周四怎么走？今天我盘中并没有发撤退信号，我的系统还是正常调整，只是幅度偏大，任何系统都无法精准到预测某一天走势，我的也一样，那只能继续遵循系统。今天由震荡变成杀跌调整，而下方刚好有一个跳空缺口，最差就是朝着缺口方向去，如果真调整，我认为幅度并不大，这里又突然暴跌杀到3200以下的概率不大。今天这么一闹，我们的策略3200之下补仓加仓策略又有效了，本来是过3458加仓补仓策略，可惜就是没过，今天往下再加策略又有效了，真是心碎了无痕！所以这里走3200-3458大幅度区间震荡概率不大，多数3360缺口处产生个吊线，然后震荡几天继续上攻的概率最大！所以这里一直也没有让大家满仓冲冲冲，防的也是这种意外，还真发生了，那就在被折磨一下，股市就是这样，一点办法。总策略不变，3200和3458哪个先到先加仓，这里稍微回调点就看崩盘，那是脑子进水，大方向没问题，就是过程太折腾！继续持股随它浪，不到点位不作为！
领益智造（002600）周评：本周涨0.59%，主力资金合计净流出1.26亿元_数据周评_数据解析_股票_证券之星
证券之星消息，截至2023年11月17日收盘，领益智造（002600）报收于6.78元，较上周的6.74元上涨0.59%。本周，领益智造11月15日盘中最高价报7.34元，股价触及近一年最高点。11月17日盘中最低价报6.72元。领益智造当前最新总市值475.15亿元，在消费电子板块市值排名7/93，在两市A股市值排名271/5078。
沪深股通持股方面，截止2023年11月17日收盘，领益智造深股通持股数为3.31亿股，占流通股比为481.0%。
资金流向数据方面，本周领益智造主力资金合计净流出1.26亿元，游资资金合计净流入8156.65万元，散户资金合计净流入4459.68万元。
该股近3个月融资净流入3387.61万，融资余额增加；融券净流入4534.3万，融券余额增加。
截至2023年11月10日领益智造股东户数为19.29万户，较10月31日增加368户，增幅为0.19%。户均持股数量由上期的3.64万股减少至3.63万股，户均持股市值为24.49万元。
领益智造（002600）主营业务：主要从事精密功能件、结构件及模组等业务,主要应用于消费电子、汽车及光伏储能等行业。领益智造2023年三季报显示，公司主营收入246.46亿元，同比下降0.09%；归母净利润18.7亿元，同比上升52.49%；扣非净利润16.84亿元，同比上升20.46%；其中2023年第三季度，公司单季度主营收入93.57亿元，同比下降5.14%；单季度归母净利润6.22亿元，同比下降16.54%；单季度扣非净利润6.11亿元，同比下降34.36%；负债率52.34%，投资收益3466.3万元，财务费用5537.46万元，毛利率20.84%。
领益智造投资逻辑如下：
1、模切和贴胶与切合件的核心龙头,公司主营业务包含电子功能件及结构件
2、子公司推出的高性能新型R减速器可应用于以机器人为代表的高端制造领域。
该股最近90天内共有11家机构给出评级，买入评级11家；过去90天内机构目标均价为8.2。
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002264的后期走势会怎样
技术分析：该股短线强支撑位是23.60元，短线只要不跌破23.60元（以收盘价为准）可以继续持股不动。基本分析：主营业务为超市连锁业，但不属于其中的佼佼者，盈利能力处于中游，暂时建议持股。
002026的近期走势会怎样
该股近期在突破前期高位后强势震荡整理，近两天，主力用部分手中筹码打压凶狠洗盘，今天跟随大盘横盘整理，主力等待大盘机会，但从今天的表现看，主力资金实力不是很强，冲高回落速度偏快，但在目前价位护盘意图明显，所以，近期如果大盘能回稳的话，该股再次大幅下跌的可能性不大，建议持股待涨，高抛低吸，估计在年报公布前会有一波炒作高送转预期的行情，一点看法，仅供参考
000627明天走势行情会怎么样?
4.5元有阻力
个股解析：领益智造，创维数字，旭升股份，润禾材料 - 知乎
领益智造：
主营业务是精密功能及结构件、显示及触控模组、材料、贸易及物流业务等
盘面上看该股目前的走势大的趋势还是向上的，但是该股目前可以看见是有冲破年线的压力后，出现了回调的走势，目前看还是有继续回调的可能的，建议以年线为准突破后在考虑加仓，就是6元左右的位置，观点仅供参考
回顾7月，老彭也有不错的收获，低吸的宝馨科技、襄阳轴承吃肉60CM+，低吸的春兴精工吃肉80CM+，20号低吸的首航高科吃肉30CM+，还有大连重工、巨星农牧、积成电子、铭普光磁、云天化、联泓新科等10CM+小肉。许多粉丝也是跟着把握到了很多的机会，只要踏稳节奏，都会有不错的收获，选择比努力更重要！
8月会介入一只新的趋势中线牛股，看好理由：
1.这票我已经观察许久，已经突破底部的平台。形成上涨趋势。
3.目前PE被严重低估，业绩稳定增长，护城河稳固。技术面角度来看，资金不断介入，底部不断抬升，上方已经没有套牢盘。
4.KDJ与MACD形成金叉共振，资金意图明显，这个星期是最佳低吸机会。
该标的具备上述条件，后续翻倍预计有130%以上的涨升空间，明天将开始策略布*，机会出现就要把握住，要遵循市场的法则，说实话不要想着自己会是那个幸运儿，今年是大长腿大年，摩擦拳脚，紧跟脚步！笔者将与大家一同进退，把握这只趋势龙头，来公众号：看盘充电宝，打出：【方向】可领取。
创维数字：
公司主营业务是数字电视智能盒子终端和软件系统与平台的研发、制造、销售及运营与服务,主要面向运营商(国内广电、三大通信运营商,海外电信及综合运营商)和B2C零售渠道市场。
从走势上看，该股最近3个多月主要是上涨走势为主，今天当前该股也有上涨5个多点，短期而言，个人认为该股或可考虑先获利了结，短期可能会有回调风险。
旭升股份：
公司主要从事精密铝合金零部件的研发、生产与销售，并专注于为客户提供汽车轻量化的解决方案。是目前行业内少有的同时掌握压铸、锻造、挤压三大铝合金成型工艺的企业，并均具备量产能力，能够针对不同客户需求提供一站式轻量化解决方案。
出现了比较明显的震荡反弹走势，而且其是在连续下跌之后出现了底信号再有的延续反弹，底信号一般意味着个股在连续下跌后已经出现了资金新进场参与博弈反弹的迹象，后市反弹还可值得注意！
润禾材料：
公司主营业务为有机硅应用材料的研发、生产、销售、应用服务，有机硅近期也算是市场一个热点分支了，板块资金介入还是比较明显，预计后面仍有反复活跃的机会。
短期来看，该股仍有一定的盘中震荡消化需求，但只要保持在10日线上方消化那做多筹码就不会涣散，仍有伺机做多反包的机会，暂时持有等待机会。但如果走势不及预期，而是跌破10线那可能有进一步调整风险，到时就要先出*回避下风险了。
领益智造今天换手率低？
2.09％。换手率是指交易量占公司总股本的百分比。2023年2月1日，领益智造成交量为143.82万手，成交金额7.96亿元。按公司总股本70.39亿股计算，换手率为2.09％。
龙头泰山：提前预报的领益智造有望成为超级牛股
恭喜昨日博文给大家讲的牛股：
恭喜【百宝箱】布*的同花顺，大赚29%
2月A股气势如虹！沪指全月涨逾13%，创业板月涨幅达25%为历史最好表现，深成指月涨幅逾20%。虽然今日三大股指冲高回落，信托、证券、保险板块跌幅居前。但纵观两市仍有超60只个股涨停。
MSCI扩容在即，医*、白酒、食品饮料等白马板块走高，，贵州茅台（600519）涨超3%，外资在投资A股中，一直以来偏好以纳入MSCI指数为代表的大市值白马龙头股。
盘面上，龙头泰山昨天给大家讲的，市场上还有3个好股票，分别是002600领益智造和601519大智慧和601860紫金银行。
经过今天的层层选拔之后，大智慧早盘跌停开盘，已经被淘汰出*，另外一个紫金银行，也在早上高开8个点后杀到跌停板，宣告出*，最终，留下了一个股票。
002600，领益智造。翻译过来就是，领一张营业执照，什么制造呢，牛股的营业执照。
领益智造在OLED中，领涨于板块，强于大盘，流通盘略大，正适合大资金进退，在当前大盘行情看好情况下成为龙头理所当然。经典的牛股走势是走牛的基础。有何看点。
公司表示：
首先无线充电，因为我们已经有客人跟我们做无线充电业务，无论是TX或RX这块，我们都已经在做模切和组件的供货，还是主要的一个供应商。我们知道次组装最多的时候是11层的东西合在一起。第二个就是5G，随着5G的发展和应用，我们现在复合板材也在国内客户已经论证，准备交货，还有表面处理，以及我们的塑料件会有一些增长，那么这也是一个大的驱动。第三个就是OLED，我们模切也好、我们的冲压也好，都已经配合给客人OLED屏上面的一些产品，我们已经做了两年。
领益智造：是苹果产业链的重要公司——领益科技。
其上游为不锈钢、铜、铝、导电铜箔等金属材料供应商，下游为消费电子智能终端制造商。前五大客户包括富士康、瑞声科技等。
2014年-2017年1-3月，营收分别为34.93亿元、45.46亿元、52.74亿元、13.98亿元；净利润为6.02亿元、11.88亿元、9.44亿元、3.02亿元，经营活动净现金流为2.34亿元、1.27亿元、2.76亿元、3.35亿元。毛利率为29%、37%、31%、33%，净利率为17%、26%、18%、22%。
同时，三年营收复合增速为23%、净利润复合增速为25%。
在本次交易中，领益科技承诺2017年-2019年的扣非归母净利润分别不低于11.47亿元、14.92亿元和18.61亿元
相较于有对赌压力的考验期，曾芳勤对公司的未来更为看好。公司希望通过对消费电子零部件产业链的进一步整合，实现精密功能器件、显示材料及触控器件、精密结构件、磁性材料等业务板块的多元化发展，为下游客户打造消费电子零部件的一站式供应平台。“创新型应用的出现以及材料的升级为电子行业功能件和金属小件的发展带来新的机遇，在5G、OLED、无线充电、3D镜头、全面屏、玻璃机壳、金属中框等新的趋势之下，对功能件的要求、设计、数量也会相应发生变化，领益科技正在做这些准备。”
有消费电子行业分析人士指出，公司拥有全球最优秀的客户群，在长期供货的过程中形成了最优秀的生产服务能力和核心竞争力，领益科技务实的工作作风、先进的管理理念和成熟的企业文化，是它对旗下业务整合能力强劲的原因所在。
据悉，领益科技曾在2017年收购一家新加坡企业，公司派出自己的管理团队后实现当年扭亏为盈。
上述分析人士表示，通过对行业内的优质资源的不断整合，走内生与外延相结合的发展道路，公司可以给客户提供多层次，全方位的服务，解决客户的各种问题并降低成本。
对于未来的发展方向，曾芳勤表示，除了通讯精密智造领域以外，会向智能家居、新能源汽车、智能安防等领域拓展，努力将公司打造成为全球领先的消费电子产品“一站式”高精密和小型化零件和模组供应商。在她看来，消费电子供应链行业未来马太效应将更加明显，管理落后、客户群质量不高的企业将会被淘汰，产业联盟领头的态势已经形成。
操作上，依然做明天2进3最强的，其中对于领益智造，神奇制*这两只周五的放量版，明天能走出弱转强的早盘秒板，可以选择扫版介入，另外两只缩量版的龙津*业和华菱星马可以主动放弃一封，放量之后二封介入，能做到就好，错过不可惜。
大概就是这样，对于市场，很多朋友都期待指数突破3000点整数关口之后迎来第二波拉升。这里我还是想保持一份冷静，毕竟3000点上方的抛压还是比较重的，达到了去年上半年的盘整区域，很多做长线的朋友成本都在这个附近，要一口气突破难度较大。如果要加资金的后面应该还有回踩60天线的机会。
首先是证监会，半夜鸡叫，推出了科创板细则。
大致上和之前的规则变化不大。50万以及20年以上的投资经验，全国有350万个账户是勉强的。几亿股民就剩350万，还不排除很多大佬多个账户的重叠。
我个人还是觉得这个限制会限制住有效的流通性。
4K视频和边缘计算机发酵的比较厉害。
4K视频有点OLED的延伸，周五也是消息资金提前干出了13个涨停。
一带一路这块，四月份峰会临近。这类3月分肯定也是一个反复活跃的板块。这里重点留意达刚路机能不能走2板。
周末发改委出了物流相关的消息。
周五涨停的三力士，叠加军工和高端制造，也有点物流属性，可以留意周一的承接情况，物流方向发酵的话，可以做先于龙。
【捷报】
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2月22日狙击同花顺，今日止盈暴赚29.71%！恭喜朋友们！
做股票，就不能斤斤计较，就是要有大的格*。，3块钱我要，3.2我还是可以要。3.4我照样要，这就是格*。
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领益智造：2023年半年度净利润约12.48亿元，同比增加159.29% | 每经网
每经AI快讯，领益智造（SZ002600，收盘价：5.7元）8月24日晚间发布半年度业绩报告称，2023年上半年营业收入约152.89亿元，同比增加3.27%；归属于上市公司股东的净利润约12.48亿元，同比增加159.29%；基本每股收益0.18元，同比增加157.14%。
2022年1至12月份，领益智造的营业收入构成为：消费电子占比91.91%，其他占比4.66%，汽车占比3.43%。
道达号（daoda1997）“个股趋势”提醒：1.领益智造近30日内北向资金持股量减少2513.68万股，占流通股比例减少0.36%；2.近30日内无机构对领益智造进行调研。更多个股趋势信息，请搜索微信公众号“道达号”，回复“查询”，领取免费查询权限！
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每日经济新闻2023-08-2419:23:47
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欧普康视：上市公司及其控股子公司累计担保金额1200万元
百诚医*：拟回购不低于2500万元且不超过5000万元公司股份
207亿巨额借壳！帝晶上市母公司领益智造为何股价暴跌76%？
有这么一家公司，曾经在2017年的壳市场“寒冬”时期，逆势选择借壳上市。并且，交易金额高达207亿元，创下2017年第三大已完成借壳案的纪录——江粉磁材。
2014年至2016年，领益制造的营收分别为34.93亿元、45.46亿元、52.74亿元，净利润为6.02亿元、11.88亿元、9.44亿元，经营活动净现金流为2.34亿元、1.27亿元、2.76亿元，毛利率为29%、37%、31%，净利率为17%、26%、18%。营收增速为23%、净利润增速为25%。
这个看起来美好的“壳公司”，却在借壳后短短几个月，因各种爆雷，让领益智造的女老板焦头烂额：主要原因是，江粉磁材前次并购的公司，因业绩对赌未完成，利润大幅亏损。同时，有11.2亿元的巨额采购预付款，下落不明。
因此，到2018年7月，领益智造披露业绩预亏公告，预计归母净利润将同比下降-130%至-80%。到了8月份，首份半年报出炉，直接巨亏5.81亿。
期间，不断发酵的黑天鹅事件，让很多机构也在抛售——今年7月18日至今，领益智造三次荣登龙虎榜，皆上演“机构大逃亡”景象。7月18日，四家机构出逃1.03亿，8月27日，两家机构出逃1249万，8月29日，有五家机构再次出逃7285万。
下面进入正题，详细解说下领益智造这家公司，来梳理一下一家企业有可能出现的重大风险点，以及消费电子的研究逻辑。
—01—
到底什么来路？
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江粉磁材，2011年6月深交所主板上市。原控股股东及实际控制人为汪南东，持股比例为18.56%。在2017年，领益科技借壳江粉磁材，更名为领益智造，实控人变更为曾芳勤。
如今的领益智造，主营业务包括磁性材料、平板显示器件、精密结构件和贸易及物流服务四大板块。其中：
磁性材料，为原壳公司江粉磁材原主营业务，产品包括铁氧体永磁材料、铁氧体软磁材料，曾是国内最大的铁氧体磁性材料制造商之一。
显示材料，由2015年收购的帝晶光电开展，包括液晶显示模组、触摸屏、触控显示一体化、LCD镀膜等消费电子业务。
精密结构件，由领益科技主体、以及2016年收购的东方亮彩开展，包括消费电子产品的面壳、底壳、电池盖等消费电子精密结构件业务。
贸易及物流服务，为原壳公司业务，主要通过子公司江益磁材和江磁线缆开展，包括铜贸易、专业报关报检、货运货代、物流、保税仓、进出口贸易等。
从收入结构来看，贸易及物流占收入比40.97%，从毛利结构来看，精密结构件（注入资产）为毛利的主要贡献来源。
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图3：收入构成（单位：%）
来源：优塾投研团队
图4：毛利构成（单位：%）
来源：优塾投研团队
直接看财务数据——2015年至2017年，其主营业务收入为48.69亿元、120.52亿元、159.25亿元，净利润为0.60亿元、2.52亿元、14.08亿元，经营活动现金净流量为2.56亿元、-0.44亿元、5.84亿元，销售毛利率为8.61%、9.76%、10.35%，销售净利率为1.23%、2.09%、8.84%，
三年营收复合增速为51%，净利润复合增速为384%，主要是因为2017年营收、净利润大幅上涨，这是由于领益科技借壳且合并报表所致。
这次借壳方案，是2017年交易金额第三大借壳方案。不过，为什么江粉磁材要卖壳？接着，我们对它的经营情况，按照两阶段划分：
1）2010年-2014年（主业下滑）
2）2015年-2017年（转型）
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图5：投入资本回报（单位：%）
来源：优塾投研团队
图6：盈利情况（单位：亿元）
来源：优塾投研团队
图7：收入情况（单位：亿元）
来源：优塾投研团队
图8：资产结构（单位：亿元）
来源：优塾投研团队
图9：股价/PE图
来源：理杏仁
接下来，我们重点思考几个问题：
1）2014年，是本案最重要的节点。从投入资本回报率角度来看，ROIC在2014年降为负值，且ROIC为负、ROE为正，这样奇怪的数据，到底为啥？
2）2015年，ROE扭亏为盈，之后不断上升，在2017年上升至23%，营收、净利润、现金流大幅增长，背后原因又是什么？
3）从资产结构角度看，2015年总资产规模大幅增长，2016年，应收账款、存货大幅增加，这段时间发生了什么？
4）从估值角度看，2014年股价下行，但估值猛增，到了2016年，PE就持续下跌，从131倍下跌到21倍，这样的走势，又是为什么？
—02—
业务到底出了什么问题？
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江粉磁材，成立于1975年，前身为江门市粉末冶金厂。1994年，改制为江门市粉末冶金厂有限公司。本案仍然遵循A股的通病——自2011年上市以来，净利润不断下降。
2011年至2014年，营收分别为8.96亿元、10.84亿元、14.05亿元、20.60亿元，净利润为0.67亿元、0.57亿元、0.12亿元、-0.04亿元，经营性现金流为-0.39亿元、-0.44亿元、-0.94亿元、-0.09亿元，毛利率分别为22.48%、16.04%、15.34%、11.55%，净利率分别为7.52%、5.24%、0.87%、-0.17%。
注意，虽然每年营收在上涨，但是净利润、毛利率逐年下跌，并且，盈利质量的重要指标——经营性净现金流，年年为负数。
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图10：收入情况（单位：亿元）
来源：优塾投研团队
为啥一上市，毛利率、净利率暴跌，它的生意这么难做吗？
该阶段，江粉磁材的产品主要以铁氧体磁性材料为主，主要包括：永磁铁氧体磁性材料、软磁铁氧体磁性材料，该两项产品销售收入占主营业务收入的比重85%以上。
磁性材料，是电信号、电能量转换所必须的材料，其应用非常广泛，渗透到工业各个方面，是信息化时代不可缺少的材料。
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图11：磁性材料应用范围
来源：华泰证券
而从材质上分类，磁性材料可以分为：金属磁性材料、铁氧体磁性材料、稀土磁性材料。衡量磁性材料好坏的最重要三个指标是：最大磁能积（BH）max、内禀矫顽力Hc、剩磁强度Br。三项指标越高，说明材料磁性能越好。
全球磁性材料共经历过四次技术迭代，性能不断提升。
第一代（20世纪30年代）——铝镍钴永磁，稳定性较差，且含有钴元素单价较贵；
第二代（50年代）——铁氧体磁体，价格便宜但最大磁能较低；
第三代（60年代末期）——衫钴永磁，磁能积约为铁氧体的10倍，但单价较贵；
第四代（80年代）——稀土永磁汝铁硼，磁能积最强，被称为“磁王”。
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图12：磁性材料性能对比
来源：华泰证券
在整个磁体行业，每一代磁体材料市场占有时间大约为30年，一代新磁体材料进入市场大约需要5年技术改进，10年时间被用户接受。其中，第一代、第三代产品，因含有战略元素钴，所以应用不多，主流还是第二代、第四代。
不过，由于缺少技术专利，直到2003年，美国麦格昆磁公司、日本住友申请的钕铁硼成分专利到期，国内企业才开始进行第四代产品研究。
目前，随着第四代产品技术不断进步，耐温系数不断提高，稀土材料成本不断下降，第四代几乎对第二代产品形成了部分替代，第二代永磁铁氧体产品的需求下滑。
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图13：磁性材料需求量
来源:中国电子元件行业协会磁性材料与器件分会、赛瑞研究
这个技术路线为何如此重要？因为本案，江粉磁材，主要生产中低档产品，以第二代铁氧体产品为主。并且，其研发投入较少，2011年至2014年，研发投入为0.18亿元、0.32亿元、0.35亿元、0.37亿元，占营收比例为2%、3%、2%、2%，与同行业相比处于偏低水平。
横店东磁——1.63亿元、0.97亿元、5.61亿元、3.72亿元，占营收比例为5%、3%、6%、4%；
中科三环——1.63亿元、2.55亿元、4.96亿元、5.01亿元，占营收比例为3%、5%、5%、5%；
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图14：研发支出占收入比例（单位：%）
来源：优塾投研团队
研发投入不足，因此，在技术迭代的浪潮里，它的毛利率持续下跌，且在行业内垫底。对比同行业看：
横店东磁（国内铁氧磁性材料产能最高企业，产品线包括高性能软磁产品）——毛利率分别为22.50%、24.16%、28.08%、24.84%；
中科三环（全球最大的钕铁硼永磁体制造企业之一）——毛利率分别为29.47%、33.07%、28.48%、23.59%；
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图15：毛利率（单位：%）
来源：优塾投研团队
你看，这和我们之前研究过的苹果产业链概念股共达电声一样，都是因为没有跟上技术迭代的速度，逐渐落后的典型案例。（后台回复公司名，搜索历史研报）
值得注意的是，技术的衰落，除了可以从研发投入少、毛利率下滑等指标感到异常外，还有没有其他征兆？
—03—
预警信号：利润质量差
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2012年开始，江粉磁材的利润来源，主要靠变卖资产来扩大利润，营业外收入占比高。比如：
2012年，出售迎宾厂区土地使用权以及房产物业，计入营业外收入0.47亿元，占当期归母净利润的82%。2013年，处置固定资产以及无形资产，计入营业外收入0.19亿元，占当期归母净利润的158%。
到了2014年，其营业利润为-0.14亿元，而净利润虽然为负，但亏损额度下降为-0.04亿元。这是因为，它通过营业外收入填补了一部分亏损，包括：出售子公司江门电机100%股权，获得投资收益0.125亿元，占当期归母净利润的347%；以及通过“其他”项目，计入营业外收入0.23亿元，为当期归母净利润的6倍。
此处有一个细节：所谓“其他”，到底是什么？
关于这个“其他”项目明细，它并没有解释。但循着报表的“当期非经常性损益明细表”，我们可以发现，其“企业取得子公司、联营企业及合营企业的投资成本，小于取得投资时应享有被投资单位可辨认净资产公允价值产生的收益”为0.204亿元，这一数值与“其他”项，金额相近。
根据《企业会计准则第20号——企业合并》第十三条：
（一）购买方对合并成本大于合并中取得的被购买方可辨认净资产公允价值份额的差额，应当确认为商誉。
（二）购买方对合并成本小于合并中取得的被购买方可辨认净资产公允价值份额的差额，应当按照下列规定处理：
1、对取得的被购买方各项可辨认资产、负债及或有负债的公允价值以及合并成本的计量进行复核；
2、经复核后合并成本仍小于合并中取得的被购买方可辨认净资产公允价值份额的，其差额应当计入当期损益。
也就是说，江粉磁材收购标的中，可能出现了购买成本小于被购买方净资产公允价值的情况。好，我们扒开这一阶段它的并购交易来看：
报告期内，其并购了四家非同一控制下企业，分别为中岸物流51%股权、中岸报关51%、江海外经51%、中岸船舶51%。四家企业均为溢价收购，溢价率分别为：21%、0.62%、89%、0.06%，共确认商誉328万元。
那么问题来了，2千多万的非经常性收益，从何而来？这个问题不仅我们困惑，就连监管层也很困惑，于是发了一封问询函：
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图16：监管层问询回复
来源：公司公告
它解释为：因增资了一家境外企业，STEELMAGSAS公司。这家公司，主要从事磁铁和机壳组装的生产和销售，2012年其主要客户取消相关订单，导致STEELMAGSAS无法持续经营，由当地法院主持下进行业务与资产处置。
该笔交易，对价14万欧元（人民币120万元），最后确认了非经常性收益2042万元，看起来貌似是一笔划算的生意。
好，到这里，以上细节解决了。但是，还有另外一个细节需要注意，虽然2014年，它的净利润为-0.04亿元，但是，ROE却为正？而在此同时，ROIC却为负，这是为什么？
此处细节，透露出ROE和ROIC计算的差异，这也是之前优塾团队用户留言，强烈要求分析的细节。
本案ROE为正、ROIC为负，这是因为，ROE的计算，是以“归母净利润”为计算口径的——2014年，其分别持股30%、40%的两家子公司，在这一年的亏损放大，而因其持股比例较低，使得大部分亏损由少数股东承担，因此，当期少数股东损益为-0.07亿元，于是，使归母净利润变为正数，为0.04亿元。
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图17：净利润（单位：亿元）
来源：优塾投研团队
同时，根据公式：
ROE=归母净利润/权益净资产；
ROIC=NOPAT(息前税后经营利润)/IC（投入资本），其中：投入资本（IC）=净经营资产=净负债+股东权益；
以分子来看，归母净利润与NOPAT的区别在于：分子不包含少数股东权益、正常利息支付、以及少数股东税后收益。
本案，由于归母净利润为正，所以ROE为正，但ROIC会考虑到少数股东损益，从而使得NOPAT为负，所以ROIC为负。你看，在这种情况下，显然ROIC是一个更值得重点研究的股东投入资本回报指标。
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图18：ROE、ROIC（单位：%）
来源：优塾投研团队
回到本案当时的情况，显然，利润质量堪忧。同时，其应收账款质量也不高，并且逐年放大，这又是一个警示信号。
—04—
预警信号：回款变慢，应收放大
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2011年至2014年，应收账款及票据分别为2.37亿元、3.13亿元、4.43亿元、5.63亿元，占营收比例为26.51%、28.87%、31.50%、27.32%。
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图19：应收账款（单位：亿元）
来源：优塾投研团队
2014年应收账款绝对值在增长，但占营收的比重略有下滑——这是因为一个极易被忽视的会计细节：2014年江粉磁材处置了亏损子公司江门电机，其将对江门电机的应收款，重新记为了“其他应收款”。报告期内，其他应收款占比3.5%，因此，如果将此处考虑进去，2014年的应收账款占比，实际应该为30.82%。
不仅应收账款不断放大，它还进行了应收账款坏账计提政策变更。
2014年，根据公告，由于新增业务“贸易服务”产生应收账款，按照原有的“账龄分析法”计提坏账准备不能反映其风险特征，因此将政策改为“单项认定”法，当应收账款的预计未来现金流现值低于账面价值时，计提减值损失。
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图20：会计政策变更
来源：公司公告
因此，2011年-2014年，其坏账准备计提金额，合计分别为1800万元、2200万元、3200万元、-6.6万元。负值是啥意思？也就是说，根据会计政策的变更，本期坏账不仅没有抵减利润，反而还实现了净收益7万元。你看，会计，有时候就是一门魔术。
同时，或许早就知道业务会走向萎缩，一部分内部人士，在股票刚解禁后，就开始进行减持。对于IPO上市之后的公司，解禁，是最大的雷区。
2013年9月16日-2013年10月23日期间，持股5%以上的股东深圳市平安创新资本投资有限公司，减持股份2800万股，占总股本的8.81%。
2014年9月2日，持股5%以上的股东吴捷，减持股份436.42万股，占公司总股本的1.37%。
2014年9月2日，部分董事、监事吕兆民、伍杏媛、叶健华、钟彩娴、黄秀芬共减持股份433.45万股，占总股本的1.353%。
甚至，就连实控人也坐不住了。2014年9月15日、9月22日，实际控制人汪南东分通过大宗交易共减持股份1500万股，占总股本的4.72%。
看到这里，综上，其背后的逻辑已经明显：技术淘汰、需求量下滑——毛利下跌——话语权下降——基本面难以维持——股东减持。
连股东们都纷纷撤退，二级市场股价自然也不太好看。其上市以来股价一路走低，从最高的5.9元/股下降至2.38元/股，其估值PE倍数在2013年下半年后畸高，主要由于2013年下半年净利润下滑幅度较大导致。
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图21：股价/PE（单位：元/倍）
来源：理杏仁
好，如果此刻你是公司的老板，遇到这种情形，接下来的发展战略该怎么走？
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情急之下，只有转型
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接下来，资本市场的万能良*：并购，开始登场。
2015年-2017年，营收为48.69亿元、120.52亿元、159.25亿元，营收增速为136.34%、147.50%、32.14%，净利润为0.60亿元、 2.52亿元、14.08亿元，净利润增速为1195%、408.31%、500.15%。
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图22：营收、净利润（单位：亿元）
来源：优塾投研团队
注意，营收、净利润大规模爆发，这是因为2015年、2016年，江粉磁材分别完成对帝晶光电、东方亮彩的收购。
这笔交易对价6.32亿元，以现金及发行股份方式支付，增值率为232.33%，帝晶光电在2013-2014年的营收，分别为17.11亿元、21.68亿元，净利润为0.79亿元、0.91亿元。同时，帝晶光电给出的2015年-2017年的业绩承诺为，净利润分别不低于1亿元、1.3亿元、1.7亿元。
这笔交易对价17.5亿元，现金以及发行股份方式支付，增值率为为424.77%。2013-2014营收为6.06亿元、15.83亿元，净利润为0.18亿元、0.99亿元。并且，东方亮彩承诺，2015年-2017年，净利润分别不低于1.15亿元、1.45亿元和1.8亿元。
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图23：东方亮彩产品介绍
来源：并购草案
这两次并购，属于以小博大，2014年两家企业营收、净利润之和分别为37.51亿元、1.9亿元，是江粉磁材营收体量的1.86倍，净利润更是秒杀买方，当年江粉磁材净利润仅仅为-0.04亿元。这，又是A股上市公司的通病，自身基本面其实很一般，但凭借上市主体的优势地位，以及融资便利性，将各路中介机构、评估机构、非上市公司，以及看不懂估值体系的小散户玩弄于股掌，不亦乐乎。
本次收购完成后，江粉磁材发生了以下几点变化：
第一，毛利结构发生改变，显示材料（帝晶光电）、精密结构件（东方亮彩）成为毛利主要来源，而原来的老业务永磁铁氧体仅占毛利的10%左右。
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图24：毛利结构（单位：%）
来源：优塾投研团队
第二，资产结构变化，总资产上升，其中，应收账款、商誉体量上升最高。
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图25：资产结构（单位：%）
来源：优塾投研团队
先看商誉：2015年-2016年，商誉账面价值为9.87亿元、22.42亿元，占净资产比例为34%、42%，同比增速30029%、127.15%。如此高的商誉，未来两家收购公司业绩如果未能达到对赌要求，将很可能出现大额商誉减值损失，影响当期盈利水平。
再看应收账款：2015年至2016年，其应收账款账面价值为14.14亿元、31.87亿元，同比飙升151.28%、125.35%。突然增加这么多应收账款，主要来自于并购的子公司，东方亮彩。
2013年、2014年末2015年6月末，东方亮彩应收账款账面额分别为1.69亿元、6.66亿元、4.62亿元，占同期末资产总额的比例分别为30%、60%、42%，占当期营业收入比例分别为29%、44%、70%。
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图26：应收账款前五名情况
来源：并购草案
注意，虽然这些客户都很知名，乍一看，应收账款收回款项的可能性较高。但是，此处，是尽职调查中最容易踩到的雷区——如果并购标的应收账款畸高，特别是2017年应收账款比例大幅飙升（从44%增加到70%）的情况，作为当时的买方，难道不应该警惕一些？是否应该仔细翻一翻客户名单，再仔细梳理一下有无关联交易问题？
即便此处款项没问题，但是作为买方，是否应该以此为由，在估值谈判中挤出应收账款的估值水分？
对于江粉磁材来说，并购导致商誉激增、同时，标的资产的应收账款畸高，都为它之后埋下了祸根。可以说，对财务分析模棱两可、对财务异常视而不见、不懂尽调、不懂估值，是并购战略遭遇失败的最大痛点之一。这些问题，轻则上亿、几亿损失，严重的甚至可能损失几十亿，甚至上市公司地位都不保、被逼卖壳。
经历了这场看似成功的并购，过了这一阶段，它是不是该走上正轨了？
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霸王硬上弓，207亿巨资借壳
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并没有，它刚完成两起成功的并购，就开始干下一件事：卖壳。可见，当初的并购，并不是长远业务战略考虑，而可能有其他动机。
2017年7月，借壳交易披露：江粉磁材拟作价207.30亿元收购领益科技100%股权，这是2017年A股市场完成的借壳案中，第三大借壳交易。
本次交易，上市公司拟向领胜投资、领尚投资、领杰投资，发行股份购买其合计持有的领益科技100%的股权，交易发行价格以上市公司120个交易日公司股票均价的90%作为发行价格，即9.45元/股，同时向全体股东每10股转增10股，除息复权价格4.68元/股。
交易完成后，领胜投资、领尚投资和领杰投资将合计持有的江粉磁材股份比例为65.29%。领胜投资将成为上市公司控股股东，曾芳勤将成为上市公司的实际控制人。
由于拟购买资产的资产总额为207亿元，占上市公司资产总额比例为162.60%，超过100%红线，同时，实控人也发生了变更，因而触碰红线，构成借壳上市。因此，江粉磁材也更名为“领益智造”。
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图29：股权机构图（单位：%）
来源：并购优塾
有趣的是，一般重大资产重组会先发布预案，而这个207亿天价买壳案，直接发布重组草案。这个领益智造是何方神圣？做事如此干净利落？
原来是苹果产业链的重要公司——领益科技。
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图30：产品图
来源：并购草案
其上游为不锈钢、铜、铝、导电铜箔等金属材料供应商，下游为消费电子智能终端制造商。前五大客户包括富士康、瑞声科技等。
2014年-2017年1-3月，营收分别为34.93亿元、45.46亿元、52.74亿元、13.98亿元；净利润为6.02亿元、11.88亿元、9.44亿元、3.02亿元，经营活动净现金流为2.34亿元、1.27亿元、2.76亿元、3.35亿元。毛利率为29%、37%、31%、33%，净利率为17%、26%、18%、22%。
同时，三年营收复合增速为23%、净利润复合增速为25%。
在本次交易中，领益科技承诺2017年-2019年的扣非归母净利润分别不低于11.47亿元、14.92亿元和 18.61亿元。
另外，值得注意的是，本次交易属于实壳上市——所谓实壳公司，指的是壳公司拥有经营性业务的公司。与之对应的，净壳公司，指的是壳公司没有资产且没有象征性业务，其主要价值是上市公司的资格。
在A股市场，净壳上市更为普遍，实壳上市的目的往往具有两种目的，即：“借壳”+“产业整合”。买壳方认为壳公司的原有的资产和业务之间存在协同效应，因此，在借壳前，并不将原有资产剥离。
本案，江粉磁材借壳前，除去原有的磁铁氧体业务，还通过收购方式获得子公司东方亮彩的精密制造、帝晶光电的显示屏制造业务，且2016年实现营收120亿元，因此，并不属于净壳公司。
更重要的是，由于精密制造、显示屏均属于消费电子类产业链企业，并购可能会与领益智造产生1+1>2的协同效应，例如：
1）金属功能器件冲压技术：东方亮彩大尺寸+领益制造中小尺寸
2）金属外壳CNC（数控机床）：东方亮彩+领益制造，产能超过1万台CNC
3）显示屏：帝晶光电，扩充消费电子产业链
这几乎是一个完美的资本故事，投资者的期望自然很高——本次借壳完成后，领益智造的股价走势也比较强势，拉出4个涨停板，股价从5.68元/股，上涨至9.16元/股，涨幅达61%。同时，PE-TTM从重组前的51倍，重组后上升至78倍。
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***图31：股价图（单位：元）
来源：wind
图32：PE/股价图
来源：理杏仁
那么，看到这里，几个重要的问题来了：
1）在动辄好几十倍的市盈率背后，领益智造究竟值多少钱？
2）本案交易发生后，买卖双方加在一起的综合体，一共值多少钱？
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借壳方，到底值多少钱？
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我们先来看这次收购的估值：本次收购对价，对应整体股权估值为207.3亿元，我们重点来分析，这个估值是怎么算出来的。
根据对交易标的的评估结果，领益科技100%股权的评估值为207亿元，评估基准日的归属于母公司股东全部权益账面值为27.28亿元，增值率高达660.13%。
本次交易估值采用市场法和收益法进行评估，市场法下评估值为272.76亿元，收益法评估结果为207.3亿元，最终采取收益法评估结果，作为交易对价。
对于领益智造的收益法估值，优塾投研团队有一些不同看法，于是，我们根据自己的模型，测算一下，看看差异在哪里：
第一，WACC取值，大家差异不大，并且，我们也认可国家风险溢价的WACC计算方法。
无风险收益率Rf，取最新10年期国债收益率3.37%，β系数，根据标的资产所属电子制造行业的投资回报率与上证综合指数回报率，取值1.12；平均资本收益率Rm，我们取五年上证综指平均收益率9.96%。
综上，可得股权资本成本Re为：10.75%。
再看债务成本，取长期借款利率4.75%。由于股权资本占比99%，债务资本占比1%，所以WACC我们取值10.68%。
第二步，确定业绩增速，此处，我们认为是现金流贴现的最重要一步，必须多方面数据权衡。
综合历史增速、行业增速、机构预测增速、内生增速几个维度综合分析，得出的增速才会更加靠谱，并且，通常情况下我们给出的综合增速，是一个区间，而非一个精确的数据。因为我们认为，在假设过多的现金流贴现法下，需要考虑安全边际问题，因而模糊的正确，胜过精确的错误。
1）历史增速——从本案的历史数据看，其2014年至2016年营收的复合增速为23%，净利润复合增速为25%。
2）行业增速——2014年至2016年，电子精密行业的增速约为10%，考虑到领益科技92%的收入来源为消费电子电子精密产品，其中苹果、华为、OPPO、VIVO占收入比重为92%，因此，参考下游消费电子行业增速为本案行业增速，2016年全球消费电子出货量复合增速为3.4%，中国消费电子市场增速为8.4%。
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图35：行业净利润及增速
来源：并购优塾
从2017年行业内的净利润同比增速来看：
港股精密结构件巨头比亚迪、通达集团，其净利润都同比下降；而东山精密由于当年发生并购导致净利润增速高达256%。仅有立讯精密、瑞声科技的净利润增速较高，这主要是由于两家企业的产品多元化，且技术壁垒较高。
本案，领益智造有41%的收入来自金属结构件，且之前江粉磁材并购的东方亮彩，也主营金属结构件。
并且，它们目前都暂未涉及玻璃后盖业务，但随着产品设计偏好的改变、以及5G兴起后对玻璃材质的要求，预计这部分业务会受到冲击。
因此，我们取中国的消费电子同比增速，8.4%，作为行业增速。
3）其他外部研究员分析——目前，其并非上市公司，这里，根据草案中评估师给出的增速，2017年-2021年，营收增速分别为：27.38%、36.48%、33.07%、22.83%、15.42%，平均值为27%。
4）内生性增速——上述预测，都是基于外部数据，我们再通过内生数据来预测业绩增速，用作辅助判断。预期收入增长率=资本报酬率（代表前期投资质量）*再投资率（再投资水平）。
再投资率=（资本性支出-折旧+非现金流动资本变化量）/[EBIT(1-t)]，据计算，三年平均再投资率为67%。
资本报酬率方面，我们用ROIC衡量，2014年-2017年的ROIC平均值为40%左右。经计算，其历史平均的期望增长率约27%。
不过，三年平均历史ROIC为44%，这个值其实偏高，尤其对于刚刚上市的公司来说，往往需要调整（具体逻辑见优塾团队分析过的索菲亚、海康威视两篇报告，此处不再详述）。我们对比同行业的ROIC水平来看：
长盈精密，三年平均ROIC为14%左右；
立讯精密，三年平均ROIC为12%左右；
安洁科技，三年平均ROIC为12%左右；
东山精密，三年平均ROIC为5%左右；
飞荣达，三年平均ROIC为20%左右（刚上市）
比亚迪，三年平均ROIC为5%左右；
通达集团，三年平均ROIC为13%左右；
瑞声科技，三年平均ROIC为25%左右；
以上，比亚迪、通达集团业务较广泛，瑞声科技以声学产品为主，领益智造收入结构最为类似的是，长盈精密、东山精密、安洁科技，其ROIC普遍水平为12%-14%。
因此，考虑到其ROIC会逐渐回归到行业均值附近，因此，ROIC我们只能以12%-14%的水平来采纳数据，因而计算的长期内生增速约在8%-9.4%。
综上，按照乐观预估、保守预估，我们来定一个增速区间：乐观值为25%左右，保守值为8.4%左右，永续增速按照乐观预估、保守预估，分别取值3%（CPI增长和无风险收益率水平）、0%（科技领域，很难永续增长），用这样的数据来做现金流折现——进而，测算现金流折现估值。
注：本文来源于并购优塾，本案例研究数据，由东方财富Choice数据提供支持，特此鸣谢。
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