五金类股票有哪些(19:30今日股市｜沪指四连阳冲击3300点未果投资者要不要减仓？)
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19:30今日股市｜沪指四连阳冲击3300点未果投资者要不要减仓？ 欢迎收看《天下财经》，今天的嘉宾是：曲星海、李飞、孙明。 股市气象站： 今日沪深两市股指开盘涨跌不一，
19:30今日股市｜沪指四连阳冲击3300点未果投资者要不要减仓？
欢迎收看《天下财经》，今天的嘉宾是：曲星海、李飞、孙明。
股市气象站：
今日沪深两市股指开盘涨跌不一，随后两市基本维持震荡走势，尾盘出现一波小幅跳水行情。沪指盘中逼近3300点尝试冲关，但未能成功。盘中虽然权重板块轮番拉升，但未能形成合力。中国联通盘中开板但很快又封板涨停。
今日两市成交量放大，合计成交4846亿元。
明天市场多空看板：
看多 55%
看平 8%
看空 37%
根据E融数据显示：
行业板块资金净流入排名前三位依次为：保险、有色、银行。
行业板块资金净流出排名前三位依次为：软件服务、电信运营、化工。
个股近五日资金净流入排名前五位的个股依次为：中国平安、赣锋锂业、洛阳钼业、江粉磁材、格林美。
个股近五日资金净流出排名前五位的个股依次为：中国联通、科大讯飞、北方稀土、铁龙物流、机器人。
股市八面风
估值渐趋合理 社保基金青睐百只中小创个股
九阳股份、正海磁材近日发布半年报显示，基本养老保险基金802组合二季度买入九阳股份286.7万股；买入正海磁材392.9万股。中小创股票再度引起社保基金的关注。
截至昨天，社保基金二季度重仓持有100只中小创个股，其中，持有省广股份的社保基金最多，有5家。
新研股份、福晶科技、云意电气、锦富技术、奋达科技、坚朗五金、天虹股份、威华股份、先导智能、精锻科技、龙洲股份、亿纬锂能、科远股份、道恩股份、扬杰科技等15股为新进品种。
警惕“黑天鹅”54家上市公司业绩预告变脸
据统计，目前2483家发布中报业绩预告的公司中，54家出现业绩预告“变脸”，中小板、小市值、次新股成为“变脸”公司的特征。
中小板：在54家业绩预告变脸的公司中，中小板多达43家；
小市值：54家公司平均市值为85.09亿元，首亏的12家公司，平均市值仅为56亿元；
次新股：54家公司中，14家为2016年以后上市，占比25.63%。
明天有2只新股申购。
1、股票简称：祥和实业，公司主营轨道扣件非金属部件和电子元器件配件的研发、生产和销售。申购代码：732500。
2、股票简称：光威复材，公司专业从事碳纤维及碳纤维复合材料的研发、生产与销售。申购代码：300699。
周一美股涨跌不一 阿里股价再创新高
市场聚焦全球央行年会，静待结果选择方向，周一美国三大股指涨跌不一，但中概股普涨，其中，阿里巴巴再创收盘纪录新高。道指涨0.13%，报21703.75点；纳指跌0.05%，报6213.13点；标普涨0.12%，报2428.37点。
盘面分析
沪指四连阳冲击3300点未果 中国联通再度涨停
李飞今日关键词：股指蓄势 国企改革概念股活跃
曲星海今日关键词：仓位创新高 指数平前高
孙明今日关键词：权重担纲 攻击3300点
热点分析、操作策略
三只参赛战队布*养老金概念股 后市能否乐观看涨？
金石队 买入 九阳股份 成本20.50元
风社队 买入 九阳股份 成本20.72元
碧云01 买入 正海磁材 成本12.51元
市场高度关注的养老金投资A股终于有了明确的进展，正海磁材、九阳股份半年报的前十大股东中均出现了基本养老保险基金八零二组合的身影，两只股票分别被持有392.92万股和286.7万股，占流通股比例分别为0.53%和0.37%。
我们的参赛机构中有三只战队都不约而同的买入了养老金概念股，其中正海磁材早盘开板后迅速放量封住涨停，而九阳股份则冲高震荡，收出放量长上影。技术上看，这波养老金概念股行情稍显散乱，能否持续？普通散户想关注的话，如何参与？现在追涨风险大不大？
小金属类股票午后持续走强 如何深挖板块机会？
有色金属板块中的小金属类个股午后继续走强，华友钴业、寒锐钴业先后涨停，鄂尔多斯、洛阳钼业、格林美、湘潭电化、厦门钨业、东方锆业、贵研铂业、金钼股份等等涨幅居前。
基本面上，部分小金属期货主力合约价格大涨。技术面上看，小金属类的股票走势分化，哪些股票需要警惕高位风险？哪些股票还有补涨轮动的机会？
观众提问：北京文化成本19元 后市如何操作？
观众提问：酒鬼酒跌破20日线 可以补仓吗？
明天开盘后哪些方面最值得关注？
开放式话题：明天开盘后你们认为最应该关注什么？
《今日股市》19:30开播，次日6:08重播。《投资者说》20:00首播，次日11:25重播。敬请第一时间收看电视节目。
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黄金类股票有哪些
您好黄金类股票最近涨幅过大，建议远离，我向您推荐的股票，您可以看看，作为理财师，我不能说我们机构的股票，只能说些我自己的一些股票认识，请您参考这几个股票：四方达（300179）、钢研高纳（300034）、红宇新材（300345）等等，个人的一些意见，您可以参考一下，真诚回答，希望您采纳！
证券研究中的量价时空（13）：写给姑娘看的周金涛大宗商品视角、我眼中的有色金属股——证券研究系列连载之四十九
姜禄彬天风证券研究所策略分析师
作者简介：青岛人，少年时做过电台播音主持，后留美多年，毕业于密苏里州立大学金融工程系与会计系、乔治华盛顿大学金融系，在高校里学习十年整，留学期间以专业第一名成绩获全额奖学金（GRE1490满分1600），美国注册会计师。回国后在券商研究所担任研究员四年有余，目前主要从事以行业比较、缠论双策略为核心的股票投资策略体系研究。作者现居上海，写这个证券研究系列连载既为工作，也为相亲。
前言：
在证券系列连载里写到有色金属股票时，我看了很多资料，这其中包括雅修科维奇在1956年出版的《选矿学》与关锦镗1993年主编的《中国有色金属科学技术史简编》，在写完了有色股上市公司分析后，我找出周金涛老师的《涛动周期论》，原本想参考一下他对于有色金属股票的看法。
我曾经看过很长时间的凯恩斯主义、新古典综合、货币主义、供给学派、新凯恩斯主义，这些经济理论能否用于股市投资中，是很多宏观策略分析师所思考过的。周金涛老师进行了从经济理论到证券投资实践相结合的成功探索。当我阅读他的文章时，我开始想，既然他已经写了一个很好的大宗商品框架，我应当将其主要的分析方法与观点保留，让大家看到一篇更加完整的有色金属股票分析。
另一方面，当我过了三十岁的年纪，我总是希望参加相亲活动的时候，姑娘能够看懂我写的证券研究系列连载，这是极为重要的，这样的文章要有好的气氛，这可能是以前我在华盛顿时听希拉里演讲时那种深刻睿智的气氛，可能是银色月光穿过窗户的玻璃照亮桌子的晚饭氛围，也可能是嘴里咬碎一颗圆圈糖时的美好感觉。总之，我会尽量把文章写得简洁与朴素。
对于看完前言部分后就不打算看正文的读者，我用一段话概括文章内容：
我们现在处于世界经济使得第五次长波（1991-约2050）中的衰退阶段，2011年是大宗商品下跌的拐点，此后持续了一个为期五年的第一次下跌走势。2016年之后的商品价格，首先将出现一次超跌反弹，随后在2018年开始了第二次下跌走势，这次下跌走势的最低点大约在2019至2020年间。此后随着本轮产能周期结束，我们将进入这次康德拉季耶夫长波的萧条阶段（2020-2030），由于萧条的出现，因此即使在2020年开始我们进入了康波第二轮产能周期的大宗商品价格上升期，大宗商品价格也仍然会大概率进入横盘阶段。因此根据经济周期理论，大宗商品的底部应该在2019-2020年之间，如果现在想买有色金属类股票最好等到大宗商品第二个下跌走势完成。
正文：
几年前有一对华人计算机博士夫妇在美国高校里任教，他们让我推荐一些经济金融的书，打算炒股发财。我整理了一箱子书籍给他们，他们问我这么多书看不完，有没有“投资秘籍”？
现在回过头来看，那种自上而下通过经济学原理来递推股市规律的书是有的，今天这篇文章将要介绍的，就是一个A股证券研究历史上的重要研究成果，它是由已故的中信建投研究所的周金涛老师所完成的。尽管他的研究领域是大类资产配置的宏观分析师，但是历史上周金涛老师获得了多届新财富策略分析师的奖项，这是因为他的研究成果可以具体指导投资。
周金涛的研究主方向是借鉴了宏观经济学中的结构主义流派。结构主义是一个很宽泛的概念，这个流派的代表有几位大师，例如研究投入产出表的1973年经济学诺奖里昂惕夫、研究经济结构变化的1971年经济学诺奖西蒙.库兹涅茨、周期理论代表人物康德拉季耶夫、以及美国经济研究*的创建者，研究经济周期的韦斯利.米切尔。事实上，大萧条研究一直是宏观经济学的圣杯话题，我在系列连载的第32到36篇写了五篇宏观理论专题介绍了从凯恩斯到新凯恩斯主义，因此在这篇文章我们重点讲周金涛老师将经济学应用到投资中的方法。
如果我们查阅一下彭博里的大宗商品数据，就会看到2000年1月1日至2017年6月1日几种主要的有色金属铜、镍、铅、锌的价格走势图，可以看出从2002年中开始，各金属联动性上涨，除2008年10月至2009年6月国际金融危机期间短暂的深度回调以外，涨势持续到2011年后期，持续时间之长、涨幅之高，超过了以往的矿业周期，由此我们知道2011年是一个大宗商品价格的重要拐点。
第一部分、运用熊彼特周期三嵌套模型对于2011年大宗商品拐点的解释
如果你研究过有色金属类股票，就知道周金涛老师写的《涛动周期论》是一本非常重要的证券作品。人们对于矿业股的一个偏见是对于矿企来说，好矿基本能决定一切。正是由于资源为王的思想，很多矿业类董事长的主要工作之一就是从事境内与境外的矿业公司并购。矿业界的老板们都知道大宗商品价格是周期波动的，于是人们试图总结这种规律。
在大宗商品中最有代表的是铜，由于铜的价格比很多经济数据更直观地反映出目前经济的走向，因此有铜博士的称号。我考虑过原因，对于A股投资而言，铜是所有大宗商品里面供需价格最稳定的一个品种，矿开采难度最大，矿山的勘探与建设的投资周期较长，价格趋势性波动也很强。铜之后是锌，锌矿由于中小型矿山居多，开发周期相对要短些，一般也需要2~5年左右的时间，只有在锌价高涨之后才能获得投资所需要的资金，因此，供不应求一般都会持续3年以上。
而铝、铅等金属的东西，资源量既不缺，同时开采与生产过程也容易，我曾经看过资料，中国铝业一年以内就能建立一条现代化的氧化铝生产线。在这种情况下，铅与铝行业景气就主要靠需求拉动，供给的压缩会非常之难，所以铝、铅类股票机会会更少。
既然知道2011年年底是一个以铜为代表的大宗商品价格的拐点，接下来我们讲述周金涛在他的书中详细介绍了熊彼特的三周期嵌套模型。这个时间序列经济学模型很容易理解，它是由三个部分构成的：第一个部分是长达60年的经济长周期,称为长波，因它由俄国经济学家康德拉季耶夫于1926年首先提出，故又称为康德拉季耶夫周期；第二个周期是10年的中周期，称为中波。因其1862年由克里门特·朱格拉在《论法国、英国和美国的商业危机以及发生周期》一书中首次提出，由设备投资周期对经济带来的周期性变动，故又名朱格拉周期。
第三种周期是平均40个月的短周期，称为短波。1923年英国的约瑟夫.基钦从厂商生产过多时，就会形成存货，就会减少生产的现象出发而提出的周期现象，基钦在《经济因素中的周期与倾向》中把这种2到4年的短期调整称之为存货周期，熊彼特将这一周期现象称为基钦周期。
在美国高校金融系里我们都学习过美林时钟的概念，一个完整的六十年期康德拉季耶夫周期会包含繁荣、衰退、萧条与复苏四个阶段，这样一来每个阶段为期15年。周金涛认为1991年到2004年是长波繁荣阶段，2005至2019年将是长波衰退阶段，2020至2030年将是长波萧条阶段，这种对于繁荣时代还是衰退时代的定义，其经济理论依据是以熊彼特的代表的创新周期理论，按照熊彼特的观点，经济周期处于哪个阶段的划分会非常依赖于生产技术变革、新市场的开发和新资源的供应。
在周金涛活跃的发表证券研究观点的2008至2016年的这几年是属于长波衰退阶段的。在周金涛的著作中有一篇文章叫《康波衰退二次冲击正在靠近》，里面提到一个三周期共振回落与真正的低点在何时的概念。这是一种研究的良好直觉，既然我们生活在康波的衰退阶段，那么2011年应当是朱格拉周期与基钦周期的衰退共振叠加点。我的猜想是周金涛老师认为2002至2011年的大宗商品牛市可以代表一个完整的朱格拉周期，而2008年金融危机后到2011年可以代表一个基钦周期，这样中波与短波在2011年的交汇带来了大宗商品牛市的终结，这应当是前文中大宗商品2011年出现拐点的经济周期解释。
第二部分、大宗商品价格买点与卖点的确定——产能周期
从大的历史格*看，周金涛认为我们现在处于世界经济使得第五次长波（1991-约2050）中的衰退阶段，前文我们知道2011年开始大宗商品由于朱格拉周期与基钦周期的双重叠加而形成了向下的拐点，那么哪里会是低点（买点）呢？在技术分析研究中，通常认为价格漫长下跌过程中会出现两次低点，而且第二次低点会低于第一次低点。
周金涛判断低点来临的方法是产能周期，也就是固定资本投资。我们知道，影响经济周期的因素有通过货币信贷的途径，也有通过固定资本投资的方式。但是对于大宗商品价格来说，通过固定资本投资去分析其价格波动是更方便与准确的。这里的缘故我在介绍铜时已经讲过，由于矿开采难度最大，矿山的勘探与建设的投资周期较长，价格趋势性波动也会很强。
在经济学界，西北大学教授罗伯特.戈登曾经主编过《美国经济周期》一书，他在理论上验证了投资支出持续摆动可以对经济周期给以满意解释。我翻阅过罗斯托的《经济增长理论史》，在其中的《相对价格：康德拉季耶夫周期已经成为历史了么》一文中，他总结说由于商品在周期中的相对稀缺，由此而来的相对高价格。进而，相对较高的价格又引来更多基本商品方面的投资，以图牟利。由于这个过程常常要求伴有大规模的基础设施投资以及资本和劳动力的国际流动，因而其生产周期通常要比一般工业投资品来得长。因此，投资和基本商品生产能力便会显著地超过其最优动态均衡水平，从而在基本商品繁荣期之后，引发长期的价格下降或者低价格。
由于产能的形成一般需要数年的时间，当期投入到产出存在明显时滞效应，导致了当期投入将在未来某个时间才能转换成为供给，直接导致了当期需求与当期供给的结构性错配。这种永恒的错配也引发产能扩张和减少的波动，这是产能周期波动的核心逻辑。价格与产能的关系是相互推动的，产能是价格的滞后指标。正因为如此，周金涛认为产能周期可以解释大宗商品在一个六十年的康波周期里的价格波动。
一次康波中通常会经历两个产能周期，这就是说每个产能周期是30年左右。我们知道，产能周期具备“供长需短”的特点，我们以石油为例来解释供长需短的概念，石油和天然气行业是一个需要很长时间才能获得产出的产业。新的油气田需要花费5~10年的时间才能取得发展，这让世界原油价格波动的长周期规律很容易理解，在供给端，传统石油投资勘探周期长，需要有足够的石油工程师、地质学家、钻机、管道、油轮和基础设施，同时还受各国环保政策、税收等一系列外部影响，因此尽管石油需求急剧攀升，但产能扩张通常滞后于需求和价格。
让我们仔细思考一个问题，在完整的产能周期中，大宗商品会呈现出缓涨急跌的态势（例如上图中1956年到1972年大宗商品连续上涨了16年，而1972年到1980年只下跌了8年，这是缓涨急跌的体现，1980-2014年也同样体现了这个特点），这正是由于产能周期里供长需短的经济现象所造成，一旦产能扩张完成，大宗商品价格下跌的速度会很快。
周金涛在《世界大宗商品周期研究》一文中认为2011年是第五次康德拉季耶夫长波中的第一个产能周期见顶的阶段，按照上两个产能后周期的情况（1956-1980、1980-2014）分析，2011年开始的下降阶段会持续8到10年。
我曾经研究过很长时间技术分析，在股价下跌阶段，会有至少两段下跌走势。大宗商品价格下跌也会同样符合这一规律。在产能周期最初向下的时候，价格都要经历一个为期5-7年的迅猛下跌阶段，随后放缓。很容易理解的是，这个阶段应该是供给边际上升最快而需求边际下降最快的阶段，所以这应该是价格的最凌厉下跌期。周金涛认为，在目前的这次产能周期在大宗商品价格于2011年基本见顶之后，2011年到2015年所经历的就是这样的阶段，特别突出的就是中国边际需求的下降速度最快，所以，这5年应该是商品产能周期熊市的主跌段。
而从2016年初开始的供给侧改革与环保使得产能供给出现了边际上升，而与此同时，产能需求边际下降已经进入放缓阶段，此时价格将向底部靠近，但是，这仅仅是第一段大宗商品下跌走势的结束。原油和铜价在2016年1月至2018年6月会迎来一个下跌后的反弹，但是在2018年我们还需要继续走第二段大宗商品下跌走势。
按照产能周期原理的讨论，大宗商品底部会出现在2011年后的8至10年左右，也就是第二段下跌走势见底的时间在2019年至2021年间，届时将是本轮产能周期的结束。我们知道第一个低点出现在了2016年1月，由此周金涛认为商品价格第二个低点的出现，大约应该在第一个低点的2~3年之后。从目前看大约是在2019年至2020年之间的某个时间。
按照周金涛老师的分析框架，2011年是大宗商品下跌的拐点，此后持续了一个为期五年的第一次下跌走势。2016年之后的商品价格，首先将出现一次超跌反弹，随后在2018年开始了第二次下跌走势，这次下跌走势的最低点大约在2019至2020年间。此后本轮产能周期结束，我们将进入这次康德拉季耶夫长波的萧条阶段（2020-2030），由于萧条的出现，因此即使在2020年开始我们进入了康波第二轮产能周期的大宗商品价格上升期，大宗商品价格也仍然会大概率进入横盘阶段，因此他认为这是可以对商品进行战略投资的阶段，而这个横盘阶段大致在2030年附近结束。2030年前后将是康波长波进入回升阶段，同时也很可能会叠加产能周期的价格上升阶段，从而孕育一次大宗商品的牛市。
第三部分、有色金属类股票分析
在铝金属方面中，我们先介绍一下铝产业链，主要是三大部分：第一部分是将铝土矿制备为氧化铝，通常有三种方法（拜耳法、碱石灰烧结法、以及拜耳—烧结联合法，一般来说，烧结法的能耗大约是拜耳法的3倍）；第二部分是电解法制铝，运用冰晶石-氧化铝融盐电解法，这种方法是以熔融冰晶石作为溶剂，氧化铝作为溶质，以碳素体作为阳极，铝液作为阴极，通入强大的直流电后，在950℃~970℃高温下，在电解槽内的两极上进行电解。电解铝生产的主要设备是电解槽，目前国内有自焙阳极电解槽和预焙阳极电解槽两种。自焙阳极电解槽因能耗高、环境污染严重，逐步被淘汰；预焙阳极电解槽成为铝工业当今发展的主流槽型；第三部分就是铝深加工生产（例如通过加工冷轧卷、热轧卷制作易拉罐料、动力锂电池箔与特种铝合金，从而进军航空·汽车·船舶等板带高端产品市场）。
全球的铝土矿主要集中在几内亚、澳大利亚、巴西、越南和牙买加，5国的储量占全球铝土矿储量的72.5%。国外的铝土矿具有高铝、低硅、高铁的特点，矿石质量好，适合耗能低的拜耳法处理，全球90%以上的氧化铝采用此法生产。我国铝土矿储量为8.3亿吨，仅占全球铝土矿总储量的2.96%，沉积型矿床占总资源量的82%，不利于露天开采，经济效益低，而矿石总体特征是高铝、高硅、低硫低铁、中低铝硅比，质量差、加工难度大，在氧化铝生产的时候多采用高耗能的联合法。
最经典的电解铝生产企业代表是中国铝业与魏桥股份，对于氧化铝生产环节来说，由于中国铝土矿的品质相对较差，处理成本较高，因此中国在铝土矿上，是运用国外拿矿，国内生产氧化铝的方式，单吨氧化铝建设成本，不算矿山也就2000多一吨（氧化铝成本项构成中，铝土矿占比超过40%），因此氧化铝进入门槛很低，但是在氧化铝的环节竞争并不激烈。
真正竞争激烈的生产环节是将氧化铝通过电解法做电解铝。电解铝生产中的主要成本是由氧化铝、电费、辅料费、人工费和其他费用五个部分构成。其中氧化铝和电费这两项是大头，各占20%左右。电解铝企业用电主要分自备电和国家电网两种，国家电网收费一般比自备电费价格高一倍多，中国主要的电解铝企业均以自备电为主，以火电居多，所以用电价格一般随煤炭价格而波动。
南山铝业（营业收入170.68亿、净利润17.2亿、加权净资产收益率4.92%、毛利率22.58%，研发支出6.35亿），作为全球唯一的全产链铝业公司，它先是搭建了一条拥有热电—氧化铝—电解铝—熔铸—热轧—冷轧—箔轧及铝型材的完整铝产业链，公司不停地向技术含量高的铝业精深加工扩展，在终端产品环节向航空、汽车、高精度铝箔等领域的突破，成就了公司如今的技术壁垒。南山铝业的氧化铝与电解铝生产都可以自给自足，它的生产重点在铝深加工环节上，一个实例是它主营业务为冷轧卷（毛利率25.05%）与铝箔（27.36%），都属于铝深加工行业。南山铝业以铝制品加工为主，其氧化铝产能主要用于自身铝制品加工，公司主营收入中，冷轧和型材产品收入占全部应收分别为51%和20%，为公司主要收入来源。由于公司产品定位高端，产品毛利率在中国铝业、云铝股份、神火股份四家铝类公司中最高。
南山铝业的营业总收入增长，非常依赖铝价上涨和提高深加工费用，在汽车板材方面，面对日益增长的汽车轻量化需求，南山铝业年产20万吨中厚板项目已经稳定生产，成为国内首家乘用车四门两盖铝板生产商，高端制造带给公司的是更高的毛利，如果说普通铝型材的毛利率仅有15%左右的话，汽车板材和航空板材的毛利率则在30%以上。高端制造的附加值之所以高，在于其门槛高。不仅需要大规模大密度的投资，上高档的设备等，还需要具备相当的研发能力。
公司在印尼再建100万吨氧化铝，以增加源头保障。我国的铝土矿资源保障程度低，公司现在是少数几个在印尼开展氧化铝建设项目的企业之一，印尼项目的建设，将使南山铝业未来生产所需的铝土矿资源更有充分的保障。我们从氧化铝企业的产能上看，目前中国铝业的产能最大，达1686万吨；其次是南山铝业，目前氧化铝产能约为170万吨；云铝股份紧随其后，产能约为140万吨；最后，产能相对较大的还有神火股份，其产能约为80万吨。我的看法是，南山铝业的主营业务为铝材料深加工，在这一产业链环节中，产品毛利率较高，且下游汽车、锂电池、零售包装业厂商客户需求稳定，南山铝业是铝产业链中最好的投资标的，它的业绩最稳定，产品附加值也最高，应当将南山铝业列入股票池中。
中国铝业（营业收入1800.81亿、净利润23.64亿元，加权净资产收益率3.49%，毛利率8.31%，研发支出7.65亿），中国铝业在产业链中主要负责氧化铝生产以及电解铝生产两个环节，中国铝业2017年生产电解铝361万吨，氧化铝1281万吨。中国铝业由于国企限制，自备电配置率非常低，70%的用电来自于国网购买，且以每生产一吨铝或氧化铝平均消耗电量13000度电计算，高电价为中铝生产带来了巨大的成本。
中铝上市9年来出现过3次巨亏，第一次在2009年亏损46亿，第二次2012年亏损82亿，第三次在2014年亏损162亿，成功地戴上了A股亏损王的这顶帽子。中铝2013年9亿多的账面利润是为了避免退市风险，大量地出售旗下的铝加工资产的股权和债券给母公司。2015年中铝2亿元的账面利润是真的在甩包袱了，2015年底中铝将旗下的山西华兴50%股权转让给一家专业资产管理公司“深圳华润元大”。中国铝业最大的问题是铝产业链中它面对民营企业在电价成本的优势。作为全球氧化铝的最大消费国，我国氧化铝产量也占全球一半以上，我国氧化铝行业集中度高，中铝公司、信发集团、魏桥集团（中国宏桥）、锦江集团占全国氧化铝总产能的81%。
多地电解铝企业通过新建自备电厂，利用自备电机组利用效率高、少缴或不缴**性基金及附加、甚至孤网运行不缴过网费的优势使其自备电的发电、用电成本要远低于购买网电成本。例如能源富集地利用火电或水电成本低的优势形成煤-电-铝（**）、水-电-铝（云南）等一体化产业链，加上山东这种自备电优势地区，这些地区的电解铝产能成为全国成本最低一档的先进产能，在铝价不断下跌的情况下仍能凭借其在行业中充满竞争力的成本优势释放产量。因此中国铝业的生产成本要比民营铝业公司高很多，我的看法是，不将中国铝业列入股票池中，因为如果买入中国铝业公司，不如直接投资山东民营电解铝企业获得的收益多。过去三年来，中国铝业的加权净资产收益率仅为0.5%-3.5%，是上市铝业公司中较低的一家。
亚太科技（营业收入34.07亿、净利润3.04亿元，加权净资产收益率6.52%，毛利率20.53%，研发支出1.38亿），公司在铝行业产业链上处于铝加工环节，主营高性能铝挤压材的研发，公司80%产品用于汽车行业，是国内汽车铝挤压材特别是汽车热交换系统零部件原材料的主要供应商，生产管材、型材、棒材。2017年进一步拓宽了公司产品在汽车热交换系统、底盘系统、悬挂系统、车身系统中的应用范围，提高进口替代率。
亚太科技和客户之间的定价，主要是根据铝锭平均价加加工费的定价模式，并按客户订单来组织生产。因此，对于主要赚取加工费的亚太科技来说，铝锭价格上涨没有提高太多的实际成本。我的看法是，亚太科技可以列入股票池中，但它属于股票池中较弱的一档股票。主要原因是，亚太科技与南山铝业不同，南山铝业是具有资源品属性，而亚太科技仅仅掌握材料加工这一生产环节，而进行铝制品加工的毛利率仅为20%，控制好生产成本，加权净资产收益率仅为10%，因此亚太科技在股票池中是属于比较弱、产品附加值较低的一类股票。我认为在铝类公司中，南山铝业是比亚太科技更好的投资标的。
在镁金属方面，一架超音速飞机约有5%镁及其合金的构件，一枚导弹用镁量约100-200公斤。轻型小汽车大量使用镁铸件，并且高强度的铝合金均含有镁，美国约有60%镁用作铝合金的元素。在工业上有价值的镁矿是菱镁矿、白云石，目前工业上广泛使用的是以白云石为主的硅热法。云海金属（营业收入49.27亿、净利润1.53亿元，加权净资产收益率10%，毛利率12.66%，研发支出1.83亿），公司的主营业务是镁合金，形成了“白云石开采-原镁冶炼-镁合金熔炼-镁合金加工-镁合金回收”的镁产业链布*。公司主要业务为有色金属的冶炼和压延加工业务，主要产品为铝合金、镁合金，全球镁合金产量约30万吨，公司销量占全球30%以上，位居行业第一，为细分行业龙头。
在镁合金领域，云海的竞争对手很少，因为金属冶炼的投入期长，投入大，同时获得下游厂商认证资质也需要比较久的时间，所以假设之后汽车轻量化推进的比较快，那么其他公司想要切入这块业务，没有2-3年也是不太现实的，云海有足够的时间占据这块市场。假设短期内汽车轻量化推进的比较慢，那其他厂商也不会想要切入这行业，云海还是没有竞争压力，收入会比较稳定。
公司重资产都在冶炼环节，一直拖累业绩的也是冶炼，因为资产投入规模比较大，五台、巢湖两个厂投了十几个亿，这样的投入导致财务费用比较高，同时因为冶炼工厂投资周期比较长，这两个厂都处于亏损状态。在产业链里面属于最复杂的环节，也是技术含量最高的环节，这块对公司拖累非常大。2017年从二季度开始五台云海开始盈利，从四季度开始巢湖开始盈利，盈利原因跟市场价格上涨无关，而是产能规模释放到了一定程度，降低了固定费用摊薄了成本。去年两个厂总的冶炼规模3万多吨，今年可能做到7万吨，两个厂陆续盈利是支撑目前业绩增长的主要因素。到2017年两厂产能规模预计将达到10万吨。
我的看法是，云海金属可以列入股票池中，原因是它是镁合金生产的龙头，镁合金产品的毛利率为14.83%，冶炼行业前期投资较大而它的工厂开始生产将提高云海金属的利润，这是一个业绩反转类的股票。
在铜金属领域中，铜的冶炼方法主要有火法冶炼和湿法冶炼两种，目前已火法冶炼为主，其产量约占世界总产量的85%。铜的火法冶炼一般是先将含铜的原矿石通过初步选矿的到铜精矿，然后再密闭鼓风炉、反射炉、电炉或闪速炉内进行造硫熔炼，产出的熔硫（冰铜）送入转炉吹炼成粗铜，再在反射炉内经过氧化精炼脱杂，或铸成阳极板进行电解，获得品味高达99.9%的电解铜。
世界头号产铜国智利2009年铜产量仍将在170万吨以上，中国以96万吨的产量居第四位。中国、美国、日本是主要的精炼铜生产国。铜可以分为精铜和废铜，精铜指期货交易所中所称的电解铜，而废铜也称废杂铜。
在铜产业链的中游部分，铜冶炼加工企业是主要角色。开采和进口的铜矿石按铜的质量分成了不同的等级，铜精矿通过电解分别被熔炼为粗铜以及阳极铜。阴极铜，其中阴极铜作为加工企业的主要原料，不光可以通过精铜矿冶炼获得，进口以及回收的废杂铜同样是阴极铜的主要来源。阴极铜可以加工制成线材、管材、板带材等半成品，进而流通进入下游企业。产业链下游则是以应用铜加工品进行生产的贸易企业为主，企业将中有企业生产的半成品原料进一步加工，制成社会各种领域中的必需品，如建筑业中的建材，能源领域中的机电设备，家用电器中的冰箱空调等产品，其中，电线电缆行业是铜产业最重要的下游。在整个铜企业的规模上，紫金矿业储量3006万吨，年产量21万吨，江西铜业储量1426万吨，年产量21万吨，云南铜业储量650万吨，年产量5万吨。
江西铜业（营业收入2050.47亿、净利润17.12亿、加权净资产收益率3.47%、毛利率4.49%，研发支出24.65亿），江西铜业股份有限公司为中国最大的铜生产基地，公司的主要业务涵盖了铜的采选、冶炼和加工，公司拥有目前国内规模最大的德兴铜矿及多座在产铜矿，公司现有阴极铜产能超过120万吨/年，其中贵溪冶炼厂是国内规模最大、技术最先进、环保最好的粗炼及精炼铜冶炼厂，公司亦为国内最大的铜加工生产商。
江西铜业业绩增长的因素主要是依靠主营业务产品中阴极铜及铜杆线单价上涨，其中“贵冶牌”阴极铜是中国第一个世界性铜品牌。我的看法是，江西铜业是一家国有企业，它的加权净资产收益率很低，上中下游覆盖产业链长且全，产品毛利率仅为4.49%。铜产业中，产品附加值最高的是上游铜矿开采企业，及国外几家铜矿巨头，江西铜业在铜产业链中产品附加值较低。我认为应当将江西铜业列入股票（观察池）中，以后也不应列入股票池中，因为江西铜业做的是铜粗加工，而没有做精细铜材料生产，所以产品附加值在铜产业链中并不高。
云南铜业（营业收入573.23亿、净利润3.77亿、加权净资产收益率4.05%、毛利率4.49%，研发支出5.33亿），云南铜业矿产铜在9万吨左右，品味差，成本高，唯一值得期待的国企改革集团资源注入，属于预期差最大的品种，但缺乏一定确定性。铜业公司的冶炼成本大致都是在4万元每吨上下。如果大宗商品铜价低于4万元成本价，只能是体量越大，亏损越多。因此铜价越低，对铜企业越不利，铜类企业的业绩随着铜价的涨跌而起伏，算得上强周期的股票。我的看法是，由于云南铜业的铜矿品相不如江西铜业，因此我选择将云南铜业列入股票（观察）池中，但不列入股票池中。同时我认为，江西铜业是比云南铜业更好的投资标的，因为资产注入的机会并不是我能够把握的。
铜陵有色（营业收入824.3亿、净利润7.41亿、加权净资产收益率3.18%、毛利率4.96%，研发支出10.06亿），铜陵有色虽然自己有矿，但资源量比不上云南铜业和江西铜业，主要是靠冶炼，挣阴极铜加工费。铜矿加工费TC/RC（即粗炼和精炼）和铜价有关，阴极铜价格从2016年11月份的不足4万元/吨开始一路上涨，最高摸高至4.8万/吨，但是粗炼费TC的价格却从16年11月份的100美元/吨左右，一路跌到17年3月的70美元左右。铜价上涨，冶炼厂也没怎么受益，因为加工费不涨反跌。
铜陵有色在制定加工费时，采取两种方式：长期合约和现货销售。铜陵有色金隆冶炼厂是中国最先进的铜冶炼厂之一，生产成本低，吨铜冶炼成本1800元。作为国内最大的铜冶炼产能企业。2015年至2017年阴极铜产量分别达131.51万吨、129.79万吨、127.85万吨，阴极铜的年产量多年居国内首位。
公司业务中非常贴近下游客户，最值得关注的就是铜箔。公司在2010年10月份投资建设了子公司安徽铜冠铜箔有限公司，主要从事印制电路板（标箔）和新能源汽车锂电池用（锂电箔）的高性能、高精度电子铜箔的制造经营，总投资约14亿元。铜冠铜箔自主研发了国内最薄铜箔，能够大幅度提升锂电池的能量密度。2017年，铜冠铜箔实现营业收入12.53亿元，对应净利润1.95亿元。我的看法是，铜陵有色在铜产业链中更贴近于铜的冶炼加工，例如铜箔的生产，但是在铜产业链中，产品附加值最高的，是国际铜企巨头，铜的冶炼加工企业中以赚取加工费为主的铜陵有色产品附加值很低，它的主要产品毛利率不到5%，我的看法是，可以将铜陵有色列入股票池中，因为它是一家以赚取加工费为主的铜冶炼企业，但只有在下游标箔和锂电箔需求量很高时，才可以买入它。
紫金矿业（营业收入945.49亿、净利润32.48亿、加权净资产收益率10.02%、毛利率13.94%，研发支出3.33亿），紫金矿业是中国控制金属矿产资源最多的企业之一，截至2016年底，公司拥有权益资源储量黄金1347.41吨、铜3006.38万吨、锌铅950.42万吨。由此，紫金矿业的金、铜、锌三大矿产品产量均居中国矿业行业前三甲。
公司走的是上游开采路线，公司坚持“资源为王”战略，以金、铜、锌金属为主营产品，因此铜价回升伴随产量爆发带来公司利润快速增长。在发展过程中，铜业务占比逐年提高，成为公司未来发展重点。2017年上半年，公司铜业务占营业收入比重为26.06%，毛利润占比为32.46%，超过黄金成为公司最主要的利润来源。在国内，紫金矿业“金企霸主”地位不容置疑，其金矿资源储量是国内排名第二的中金黄金的近3倍。
我的看法是，紫金矿业是一家以收购金矿、铜矿和锌矿的产业链上游资源型企业，在股票投资中，紫金矿业的价值通常是稳定的，不受业绩的波动，而是受到静态矿场的价值。我认为应当将紫金矿业列入股票池中，一旦黄金或铜的价格上扬便可买入。它可能是最好的A股大宗商品类投资标的。
在锂金属方面，我先介绍锂的生产工艺情况，锂在地壳的分布很广，但是富集而具有工业价值的矿床不多。目前锂主要由锂辉石（LiOAl2O34SiO2）、锂云母（KLi2Al[Si4O14][F,OH]）及盐湖卤水。锂的生产工艺第一步是，将锂辉石与锂云母原矿经过粗碎与细磨，可以得到含氧化锂4~6%的锂辉石精矿。锂生产工艺的第二步是焙烧，将料浆均匀地喂入回转窑内于1100~1200°C焙烧，使精矿中的氧化锂转化为可溶性的铝酸锂（LiO·Al2O3）。
Li2O·Al2O3·4SiO2+8CaCO3→LiO·Al2O3+4(2CaO·SiO2)+8CO2
（锂辉石） （石灰石）（铝酸锂）（硅酸钙）（二氧化碳）
锂生产工艺的第三步是浸出，即将烧块加入洗液，在湿球磨机中磨细，此时铝酸锂与氢氧化钙作用生成氢氧化锂进入溶液。浸出渣用热水对流洗涤，经过冷却结晶与离心分离，得到氢氧化锂（LiOH·H2O）产品。
Li2O·Al2O3+Ca(OH)2+aq→2LiOH+CaO·Al2O3+aq
（铝酸锂）（氢氧化钙）（氢氧化锂）（铝酸钙）
锂生产工艺的第四步是电解，以氯化锂和氯化钾的混合物（KCl40%，LiCl60%）作电解质，以石墨作阳极，铁作阴极，在以耐火砖砌成的电解槽内，于400~420°C电解，从阳极析出氯气，从阴极得到金属锂，在石蜡油或变压器油保护下铸锭。
另一种主流的锂生产方式是从卤水中提取碳酸锂（并不是现在较为先进的盐湖提锂技术），从盐湖卤水提取锂盐，是锂的重要来源之一。我国从制盐水中提取碳酸锂的车间早已投产。从这种原料综合利用锂时，投资省，成本低，工艺简单，工艺流程的要点是：第一步是从地下汲取的卤水，经过熬盐，回收硼、钾、碘、溴，回收溴后的母液与重晶石（BaSO4）及煤混合焙烧，制取氯化钡。提制氯化钡后的母液，即为制锂的原料液；第二步是将制钡母液稀释，加入苏打（Na2CO3）及少量苛性碱（NaOH），使溶液中的钙、锶、铁成碳酸盐和氢氧化物沉淀除去；第三步时除钙、锶、镁后的母液，在蒸发平锅中浓缩，结晶析出大部分的氯化钠，这时溶液中的氯化锂（LiCl）含量达到100-120克/升；第四步是向上述溶液中加入苏打，生成碳酸锂沉淀，经离心分离、烘干，即成为碳酸锂（Li2CO3）成品。上述工艺的主要缺点是锂在制钡过程中的损失大，金属总收率低，耗碱量大。
2016年全球锂资源开采主要掌握在美国雅宝、美国FMC、智利SQM和澳大利亚泰利森四家公司手里，全球碳酸锂原料主要是由SQM、FMC、Albemarle以及泰利森四大企业提供。其中，除泰利森是锂辉石提锂之外，企业三家均是南美的盐湖提锂生产商。
我国目前却并不具备锂矿石资源优势，国内的碳酸锂生产商大都采用固态锂辉石提取碳酸锂技术，以天齐锂业、赣锋锂业为例，即使在以较低成本（680美元/吨）拿到锂精矿矿石（国内其他企业拿矿成本要到900美元/吨）的前提下，按照8吨锂精矿提炼1吨碳酸锂成本，再加上2万元的其他原料如硫酸、纯碱成本，以及能源、人工等生产费用，每吨碳酸锂的成本折算约为8500美元。假设盐湖提锂技术较为成熟的情况下，也会由于浓度以及镁锂比的差异，我国盐湖碳酸锂的直接生产成本也高于国外水平。过去还从锂云母中提炼锂化合物，大约15吨可以折合成1吨碳酸锂，成本更高。由于锂矿的稀缺性，上游呈寡头垄断的竞争格*，因而在价值链上处于优势地位，因此我国锂矿业主要是依赖国际海外并购。
天齐锂业（营业收入54.70亿、净利润26.12亿、加权净资产收益率23.65%、毛利率70.14%，研发支出0.29亿），公司业务包括锂矿石开采、锂精矿选矿和锂化合物及衍生物的生产，覆盖从上游至下游的整个锂产业链。公司拥有锂矿资产丰富，拥有澳大利亚泰里森的格林布什和中国的雅江措拉两个锂矿场。目前国内的雅江措拉矿场尚未开采，锂产品生产主要依赖澳大利亚的格林布什矿场。格林布什矿场是世界上最大、品位最高的锂矿开采地，2017年产量占全球总量的29%。目前公司主要生产四种锂化合物及衍生物，分别是碳酸锂、氢氧化锂、氯化锂和金属锂，主要用途为锂电池材料。
公司是中国唯一一家锂矿石100%自给自足的锂产品生产商，由于掌握丰富的锂矿资源，可以保证锂产品的生产不受原材料供应波动的影响。其次，在SQM收购完成后，公司同时掌握全球最优质的锂矿石和卤水锂资源，因此锂矿生产成本在同行业中相对较低，可以保证产品的价格竞争力。锂产品的主要终端市场是动力锂电池，公司营收增长的主要驱动是锂矿石和锂产品产量和价格的提升，净利润提升的主要原因是产品价格上涨的同时生产成本保持稳定，公司的核心竞争力来自于全产业链覆盖。天齐锂业拥有泰利森的控制权，生产锂化合物的成本全球最低。在2013年以前，天齐锂业只是一家普通的锂产品贸易和加工企业，它没有上游锂矿，一旦锂精矿价格上涨就非常被动。虽然我国锂资源储藏丰富，但受制于品位级别、开采环境、技术条件等，尽管下游需求旺盛，锂矿资源多依赖于进口。为控制上游，天齐锂业于2013年收购了泰利森51%的股权，2014年新能源汽车需求开始爆发，2015年到2017年工业级、电池级碳酸锂价格暴涨，而2018年电池级碳酸锂零单价格从最高峰的17万元／吨价格到现在遭遇腰斩，接近成本价，但是天齐锂业并不追求最高的价格，它的售价是12万元／吨以上。
天齐锂业具有一个极大的优势，它拥有全世界成本最低的锂精矿，毛利率长期保持在70%以上，与核心客户签长单，长期供应优质且品质稳定的锂化合物。截止2017年，客户包括世界五大动力电池制造商中的三家，以及世界十大正极材料制造商的七家。在看看国内同行业情况，天齐锂业在国内最主要的对手赣锋锂业，天齐锂业和赣锋锂业的业务结构仍有区别。天齐锂业业务结构中包含锂矿，做到锂矿资源100%自己给足。而赣锋锂业则与全球一些优质矿资源签订了包销协议，接受市价的波动。赣锋锂业目前拥有位于中国、澳大利亚、阿根廷、爱尔兰等地的六个优质锂资源的股权。其中拥有澳大利亚RIM公司43.1%股权，RIM公司的MountMarion为赣锋锂业目前锂原材料的主要来源。2017年，国内最大的两家锂业公司天齐锂业和赣锋锂业的碳酸锂产量共计5.8万吨，占六成以上的国内碳酸锂产量，将近一半国内的碳酸锂消费量。加上3万吨雅化、容汇、瑞福锂业等国内其他矿石提锂企业的碳酸锂产量，以及1.5万吨的青海和**地区盐湖提锂的碳酸锂产量。国内锂业公司共生产了10万多吨的碳酸锂。
我的看法是，天齐锂业应当放入股票池中，它是锂矿类企业最好的投资标的，同时也与紫金矿业一样，可能是资源类股票中最好的投资标的。因为锂是矿业寡头格*，主要盈利环节在锂矿开采，而天齐锂业比赣锋锂业在锂上游的优势更大，更接近传统的矿业公司投资标的。
赣锋锂业（营业收入43.83亿、净利润14.69亿、加权净资产收益率51.91%、毛利率40.47%），赣锋锂业是在矿业资源、以及碳酸锂产能上并不如天齐锂业，但是它的氢氧化锂产能在全球及中国分別排名第三及第一，占全球产能的11%，其中全球第三大锂精矿MountMarion现有锂精矿产量为40万吨/年。在新的补贴政策下，续航低于150公里以下的车型将不再享受补贴，同时续航在150-300公里的车型也出现了不同程度的补贴下降，而续航300公里以上的车型补贴反而出现了大幅上调，这对于电新产业链是一个利好。由于能量密度是影响续航里程的直接因素，能量密度提升意味着在相同大小和体积的情况下，可以获得更大的能量和更长的使用时间，那么对应更高性能的电池正极材料的需求预期将出现增长，从目前主流厂家使用情况来看，只有高镍三元正极材料符合这一特点。赣锋的矿是最上游，正极材料是中游，再往下是电池，整个产业链下来，议价能力最强的一块在上游锂矿的这块，以及靠下游电池的这一块。磷酸铁锂这个电池的原材料为碳酸锂，而高镍三元电池的原材料是氢氧化锂。整个行业的需求趋势已经由碳酸锂开始转向高镍三元，这是因为高镍三元密度比较高。同时，氢氧化锂可以从碳酸锂中继续提炼。
我的看法是，赣锋锂业是一个弱化版的天齐锂业（同是锂产业，有独家矿山的天齐锂业，毛利率是71.25%，高高在上。没有矿，只能靠废物回收提炼的赣锋锂业，毛利率只有34.57%，差的比较大），这是因为两个原因，第一个原因是，锂矿类企业在最核心的矿产资源上，天齐锂业要优于赣锋锂业，第二，尽管赣锋锂业目前在氢氧化锂产能上占优，但天齐锂业仍可通过加工碳酸锂生产氢氧化锂，由此，我选择将赣锋锂业放入股票池中，但我认为天齐锂业是比赣锋锂业更好的投资标的。
在钴产业链中，钴（Co）是一种铜灰色的硬质金属，目前国内钴的生产约有70%来自扎伊尔和赞比亚的铜钴矿，钴能与许多金属组成合金，特别是高温合金、高强度合金。钴及合金或含钴合金铜用作燃气输机的叶片、叶输、导管、喷气发动机、火箭发动机、导弹的部件及各种高负荷耐热部件。钴也常用于耐酸及永久磁体的合金中。
现以高砷钴矿和含钴黄铁矿精矿提钴工艺流程为例简述如下，往往使用硫酸法生产，即焙砂用硫酸浸出，浸出分两段进行，浸出时焙砂中的钴、镍、铁、砷等形成相应的硫酸盐而溶解于溶液；残渣用高酸再次浸出。高酸浸出液返回稀酸浸出作业，稀酸浸出液送净化作业，可以获得氢氧化钴，再由氢氧化钴经煅烧成为氧化钴，最终再电解精炼，获得阳极钴。
目前随着新能源车的发展，钴主要用于三元锂电池正极材料，刚果民主共和国是全球最大的钴生产国，全球54%左右的钴（约6.6万吨）供应都来源于此。目前使用较为广泛的正极材料为三元材料和磷酸铁锂，三元材料具有高能量密度、高一致性的特点，符合乘用车高续航里程的要求，近年来在乘用车领域快速推广；磷酸铁锂电池具备优异的高温稳定性、良好的循环性能和低廉的价格，广泛应用于新能源客车领域。三元材料结合了镍酸锂、钴酸锂、锰酸锂的优点，具有更高的能力密度，将逐步成为动力锂电池正极材料主流。目前动力电池正极三元材料由镍、钴、锂组成。钴在三元材料中可以起到提高材料的循环和倍率性能以及稳定材料层状结构的作用，是三元材料中不可替代的一部分。国内市场上比较成熟的三元材料主要有镍钴锰523型以及镍钴锰111型，以特斯拉为代表所使用的是松下制造的镍钴铝（NCA）三元锂电池，钴质量分数约为正极材料的10%左右。在钴资源方面，我国钴产量比锂资源更少，但却是钴消费大国，对外依存极高。
华友钴业（营业收入96.53亿、净利润18.86亿、加权净资产收益率31.46%、毛利率34.39%，研发支出1.76亿），公司主要从事锂电新能源材料的制造，公司主打产品为四氧化三钴、以及锂电正极材料三元前驱体产品。公司在2016年成立了华友新能源，专门生产三元正极材料前驱体，目前还在初级阶段，三元前驱体的毛利率仅为14.84%，远远低于钴产品的平均毛利率38.40%。华友钴业主要是通过产品四氧化三钴向下游延伸布*在锂电池上游的三元前体。我的看法是华友钴业应当列入股票池中，它可能是最好的钴类投资标的之一。
寒锐钴业（营业收入14.65亿、净利润4.49亿、加权净资产收益率40.35%、毛利率48.9%，研发支出0.24亿），寒锐钴业的产品主要是钴粉加工，寒锐钴业并不像华友钴业一样将主要布*放在锂电池。目前中国90%的钴供应来源于刚果金，钴主要以伴生矿形式存在，最常见是与镍、铜伴生。2016年，全球大约60%的钴是开采铜时获取的伴生品，38%是开采镍时“顺便”获取的，仅有2%是特意为单独开发钴取得的。
钴是一个小品种矿，和镍每年约200万吨、铜每年接近2000万吨的产量根本没法比。钴的应用场景本来也相对有限，包括电池，高温合金、硬质合金及催化剂等。但基数小也就意味着人为操纵空间大，据CRU咨询的消息，2017年全球大约有37%的钴消费形式为金属钴，以高温合金、医用假肢、硬质合金为代表；其余63%则为钴化学品，以3C产品和动力电池为代表。后者比例将稳步提高，到2026年，预计占到总消费的2/3。
钴业的上游是采选。因为手里掌握资源（包括通过长期协议取得），加上寡头格*和投资门槛，能够第一时间通过涨价来反应市场供需关系的不均衡，对市场有较强的话语权，在国内的两个代表是洛阳钼业与华友钴业，而寒锐钴业的问题在于它再上游采选上优势并不明显，公司以中游深加工高纯度钴粉为核心，它在上游获得开矿的资源太难（寒锐旗下刚果迈特拥有10942号矿山开采许可证，但从未勘探开发。该采矿权2011年已被全额减值。所以，目前寒锐的钴原料还是需要从当地中小型矿业公司采购，相当一部分来自手抓矿，它的上游钴矿资源开始匮乏），公司核心产品钴粉面向的下游应用场景技术壁垒又高，它做不出华友钴业的三元正极材料前体。
寒锐钴业的主营业务方向并不是走向3C产品与动力电池方向，而是走向以高温合金、医用假肢、硬质合金为代表的钴消费形式。我们知道，在这个领域里国内企业需求能力并不强，例如，2015年中国高温合金领域对钴的消费量仅1200吨，为全球的8%；中国的硬质合金和高温合金加起来占钴消费比重不足10%（同期电池占据77%）。因此寒锐钴业服务的大量下游客户为发达经济体的一流企业，例如在农业和陶瓷等领域。公司已经在国内和国外的韩国、日本、德国、瑞士、***、印度、美国等国家和地区建立了营销网络，拥有包括韩国TageguTec、德国Betek-Simon、日本东芝、***Iscar、德国E6、IMC国际金属（大连）、厦门春宝森拉天时、自贡硬质合金、厦门钨业等中外一流企业在内的下游客户群。
我的看法是，寒锐钴业最近几年是处于钴的爆发期，它并不是一家资源品股票企业，而是偏向中游的钴加工，这个领域景气度比较高，但是持续时间不会很长。我更偏向于将寒锐钴业列入股票（观察）池中，因为寒锐钴业的主要客户方向并非动力三元电池，而是高温合金的钴消费方式，将近一半的客户在海外，这使得我们对于海外下游需求很难把握，我认为在钴产业中，华友钴业是比寒锐钴业更好的投资标的。
洛阳钼业（营业收入241.48亿、净利润35.96亿、加权净资产收益率7.15%、毛利率37%，研发支出1.02亿），当前的洛阳钼业，是全球最大的钨生产商之一、第二大钴、铌生产商、前五大的钼生产商和全球领先的铜生产商。洛阳钼业和一般的周期股不同，它按照“聚焦主业”的原则，将金、铅等下行明显的副业砍了一大半，由此利润率一直保持的非常高。它收购的矿山好，自动化程度高，成本效益比其他企业强很多，对于原材料企业来说，好矿基本能决定一切。
2016年12月，有关部门发布《关于调整新能源汽车推广应用财政补贴政策的通知》，引导新能源汽车的补贴向更高续航里程和能量密度倾斜。新政之下，三元动力电池技术成为主流趋势，稀有金属钴的需求暴增，价格由此被轮番爆炒。原本钴价为22万元/吨，目前这个数字已经攀升至66万元/吨，走势极其坚挺。洛阳钼业在2017年钴产量1.64万吨，旗下钴矿储量高达51万吨，是仅次于嘉能可的世界第二大玩家，利润甚至超过华友+寒锐之和。一跃成为国际上仅次于嘉能可(GlencoreInternationalAG)的钴业巨头，洛阳钼业仅仅用了不到2年的时间，这一切都源于其两次收购。2016年5月，洛阳钼业以26.5亿美元收购自由港集团（Freeport－Mc-MoRanDRCHoldingsLtd.）持有的刚果（金）最大的Tenke铜钴矿56%的股权；2017年4月，洛阳钼业再次通过对加拿大上市企业伦丁矿业公司（LundinMiningCorporation）30％的股权收购，从而间接获得Tenke铜钴矿24％的权益。至此，洛阳钼业间接持有Tenke铜钴矿80％的股权。
另一方面，铌矿这是一种稀有小金属，市场垄断，价格稳定，下游应用为超导材料、航空航天产业，成长潜力也不错。铌有工业味精之称，作为铁基、镍基和锆基超级合金的添加剂，可提高其强度性能，而中国铌资源匮乏，绝大部分依赖从巴西进口，仅有巴西才产铌矿，因此价格非常稳定。全球铌金属市场供应端高度集中，80-85%左右的份额由全球第一大铌金属生产商CBMM占据，余下的份额基本都由英美资源旗下的AANB和MagrisResources掌握。而它的巴西磷矿，下游应用为肥料，巴西作为农业大国，需求稳定，可以作为现金牛来用。我的看法是，洛阳钼业应当放入股票池中，它与紫金矿业一样，都可能是最好的资源股投资标的，它们上游都有优质的矿源，对于原材料企业来说，好矿基本能决定一切，同时2017年洛阳钼业的加权净资产收益率达到了10%以上。
接下来我们看锌方面，1996年中国成为世界头号锌矿生产国，此后一直是位居世界前列，占世界总产量的1/3以上。锌的上游开采与中游冶炼环节盈利性都很弱，无论在上游开采还是中游冶炼都出现了产能过剩，整个锌行业竞争激烈，利润普遍较低。
具体来说，在锌上游结构中，锌矿资源分布较为分散。全球最大的10家锌精矿2010年产能仅占世界产能的28%左右。而随着未来几年极大矿山的关闭，精矿生产呈现更加分散的趋势；在锌中游结构中，全球冶炼产能扩张速度高于矿山开采速度，冶炼产能严重过剩，加工费一降再降（锌的冶炼过程如下，占产量90%的闪锌矿中大约含有25%~30%或更多的硫和不等量的铁、铅和银等其他矿物质。根据脱硫方法不同，分为火法和湿法两类炼锌方法。湿法冶炼标准流程是锌精矿焙烧→浸出→净液→电积→电锌产品。由于单位能耗较低、环境友好程度高，是当今世界最主要、发展最快的炼锌方法，其产量占世界锌总产量的80%以上）。
在锌下游消费中，镀锌几乎占了锌下游消费的半壁江山。由于金属锌具有牺牲阳极保护的特性，世界各地一直将镀锌作为长效防腐对的措施，因此镀锌业成为锌的最大消费领域。西方国家镀锌领域用锌量占锌消费量的47%。国内汽车工业、建筑行业、橡胶、涂料和陶瓷的发展是镀锌板发展的主要动力。
在铅方面中，铅可以用作铅酸蓄电池的电极。铅酸蓄电池的铅消费量占总消费量最大。目前全球铅储量丰富，资源潜力较大，加之再生率高，未来资源供给依然充裕。将粗铅精炼成精铅的工艺有火法和电解法两种。电解法劳动条件好，机械化自动化程度高。电解法的缺点是基建投资较火法高。铅资源储量大、回收再利用简便，具备大批量生产的前提。
驰宏锌储（营业收入184.69亿、净利润11.32亿、加权净资产收益率8.37%、毛利率19.93%，研发支出0.64亿），公司保有铅锌资源储备800万吨，国外2600万吨。铅锌矿产量30万吨，产能35万吨。
中铝集团旗下云南铜业（000878.SZ）、云南冶金集团（以下简称“云冶集团”）旗下云铝股份（000807.SZ）和驰宏锌锗（600497.SH）发布公告披露，2018年5月27日，云南省人民**与中铝集团签署《合作协议》，双方拟以中铝集团全资子公司中国铜业有限公司（以下简称“中国铜业”）为平台进行合作，这样一来，驰宏锌锗和云铝股份的实控人变成中铝集团。
在中铝集团的大有色计划中，铅锌类企业其实利润率很低，因为锌的上游生产分散并且属于贱金属，锌铅价格在2016年的上涨最主要有两个原因。第一个原因是股价具有滞后锌现货价格上涨2-3个月现象，在国际上锌精矿2016年开始出现缺口，2016-2017年全球锌精矿将分别短缺67、89万吨。这种情况出现的主要是因为锌的情况跟铜类似，因为2016年前持续五年的大宗商品熊市价格持续的回落，导致海外的大型企业（嘉能可）对铅锌矿的投资回落，叠加在开采的锌矿山逐渐的减少，导致供给端的收缩。第二个原因是环保与供给侧改革，在2016年环保抑制了再生铅的产能，再生铅企业大量的关停推动了铅价上扬，而需求上，电动汽车以及电动自行车的产量保持温和增长，对于公司基本面是向好的。
我的看法是，驰宏锌锗应当列入股票（观察）池中，以后也不应列入股票池中。这主要是因为中国的锌产量与锌冶炼量均过剩，因此锌类企业很难有较高投资回报率，加之中国铝业控股驰宏锌锗后，驰宏锌锗会将主业专注于铅锌，而这个行业的下游汽车、地产均不在高景气度上。
中金岭南（营业收入190.162亿、净利润10.94亿、加权净资产收益率10.67%、毛利率14.21%），中金岭南公司是国内的铅锌行业龙头之一，拥有产能亚洲最大的凡口铅锌矿（具有年产18万吨铅锌金属量的生产能力），及产能国内第三的韶关冶炼厂和中国最重要的稀散金属生产基地”——丹霞冶炼厂。铅锌精矿开采能力居全国第一，冶锌精矿开采能力居全国第一，铅锌冶炼能力居全国第三。目前年产铅锌金属30万吨以上，每轮锌金属的行情他都是领头的投资标的。
公司下属的中金岭南科技公司为国内粉体材料龙头，无汞电池锌粉的国内市场占有率达60%左右。中金岭南国内铅锌矿资源量远超驰宏锌锗，但是铅锌品味不及驰宏锌锗，不过近年来中金岭南大范围布*海外矿产，收购了澳洲佩里亚公司（具有年产15万吨铅锌金属量的生产能力），补足了自身品级低、种类贫的问题。铅锌生产企业往往具有环保问题，2010年10月，中金岭南旗下的韶关冶炼厂发生铊泄露，韶关冶炼厂全面停产整改2年之久。
我的看法是，中金岭南可以放入股票（观察）池中，不应放入股票池中。其原因与驰宏锌锗一样，同时铅锌类企业存在环保问题，排出的废水可能会导致居民铅中毒，通常我认为不应当将这类企业列入股票池中，因为环保风险可能会使股价出现大量下跌。
**珠峰（营业收入24.67亿、净利润11.13亿、加权净资产收益率65.35%、毛利率72.55%），**珠峰是国内铅锌龙头之一，全资子公司塔中矿业是目前塔吉克斯坦最大的中资企业。**珠峰目前拥有三个铅锌矿山资源量近亿吨，仍处于产能爬坡期，2018年~2019年矿产金属量有望出现20%左右的增长。全资子公司塔中矿业拥有位于塔吉克斯坦萨格金州马钦区阿尔登-托普坎村同一矿脉的派矿、阿矿及北阿矿三个采矿权。公司现有矿石资源量8631万吨，铅锌金属量合计544万吨，伴生银和铜的品位较高。公司拥有显著的成本优势。公司无形资产摊销支出大幅低于行业可比公司，且塔国劳动力成本远低于国内。公司2016年的吨原矿处理成本仅为173元，铅锌精矿的加权平均成本仅为2798.61元/金属吨。
**珠峰在发展战略上侧向两个方面：第一方面是能够在塔吉克北部建立有色金属产业园区，塔吉克主要矿产资源是分布在北部的大卡拉曼苏尼成矿带，这个矿带北起俄罗斯的乌拉尔山脉，穿过现在塔吉克北部，往南延伸，一直到**的岗地拉斯山脉，从地质学上来说，这是一个发育很好的层矿带。公司希望通过5-10年时间，能够打造塔吉克北部（有色金属产）业园区，实现600万吨的年处理规模以外。
第二方面，公司重视新能源与新材料，在2017年12月18日公司发布公告称，拟向参股子公司NNEL（公司持股45%）提供2.65亿加元的财务资助额度，用以安排协议形式收购Linthium-X。Linthium-X是在加拿大多伦多证券交易所上市的锂盐湖资源初级勘探公司，拥有三个优质项目，其中两个位于阿根廷地区，一个位于美国。中国**的盐湖不如青海的盐湖，但是在2015年开始对青海盐湖深入考察后，认为中国盐湖的品质跟南美的盐湖比相差太大，**珠峰希望阿根廷的项目能够在2018年下半年开始实施我们扩产施工计划，在2019年能够形成2万吨以上碳酸锂（当量）的盐田基本建设，到2020年能够真正实现（全面）盈利，这样在阿根廷把我们的锂项目逐渐的做大。
我的看法是，**珠峰可能是最好的一家铅锌类投资标的，它的矿业在塔吉克斯坦和阿根廷，矿业成本低，品相好，我认为，它与紫金矿业、洛阳钼业都是最优秀的有色类投资标的。因此，我认为**珠峰应当列入股票池中。
兴业矿业（营业收入21.11亿、净利润5.54亿、加权净资产收益率10.49%、毛利率63.54%），兴业矿业的矿山遍布内蒙古、河南等地，主要产品涵盖铅、锌、铜、铁、铋、钨、银、锡等有色金属、贵金属及黑金属的大型矿业集团，构筑了集地质、采选、冶炼于一体的产业链。2016年，公司收购银漫矿业和乾金达矿业100%的股权，凭借其丰富的白银资源，跃升为国内白银的龙头企业。银漫矿业为亚洲最大单体银矿、最大白银生产矿山。
我的看法是，兴业矿业的主要产品仍然是锌和铅，相比**珠峰，兴业矿业的成本更高，过去3年来，加权净资产收益率仅为3~10%，这是一家国有企业，在发展潜力上也不如**珠峰的海外矿业布*，因此兴业矿业不能保证未来的盈利性。在铅锌类投资标的中，兴业矿业在规模上不如中金岭南与驰宏锌锗。因为中金岭南与驰宏锌锗已经达到央企级别，而兴业矿业是地方国企级别，所以我认为，不应将兴业矿业列入股票池中。
锡业股份（营业收入344.10亿、净利润8.95亿、加权净资产收益率6.44%、毛利率10.10%，研发支出2.86亿），太阳能电池的发展已经进入了第三代。第一代为单晶硅太阳能电池，第二代为多晶硅、非晶硅等太阳能电池，第三代就是铜铟镓硒CIGS。在锡方面，约一半的锡消费用于电子焊锡领域，而电子产品用焊料需求和汽车部门需求增长较为稳定，大约每年增长1%，而锡的产地来自于缅甸、中国等地。
2005年起，云南锡业股份十三年产量稳居世界第一，公司锡金属资源优势显著，拥有锡金属储量75.18万吨，储量全球占比16%，中国占比68%，并且通过持续的探矿和对外收购资产来保障充足的金属资源储备。云南锡业是主做锡的，它的产业链最长，从地质找矿、采矿到选矿，到冶炼，到深加工，采选冶深加工、营销，是锡业中产业链是最长的。由于锡资源量下滑，锡业股份一方面加大了研发力度，专心打造锡级新材料研发加工中心，铟级新材料加工研发中心；另一方面，在2015年10月，收购华联锌铟75.74%的股权，由此成为全球“锡”、“铟”双龙头。在冶炼端，公司拥有的冶炼产能包括锡冶炼8万吨/年是全球第一大精锡生产商。
对于锡的价格来说，从2015年底开始，全球锡价进入上行通道，从不到10万元/吨上涨至目前约15万元/吨，锡价格好的时候二十多万一吨，低的时候就是3.8、4万，存在非常大的落差，2008年的时候就是8万到8.4万，现在是比较好，锡在2018年一季度运作下来，是超过14.5万。随着上游缅甸锡矿资源的供给收缩，和下游电子元器件需求的增加，市场普遍认为锡价还将继续走高。
在铟方面，全球有83%的铟用于生产ITO靶材，ITO靶材主要用于生产液晶面板，然而高端ITO靶材ITO导电膜的技术被日韩垄断，利润率非常高，而我国需求的ITO靶材几乎全部进口，因此锡业股份的铟板块是有利润的。但是随着柔性屏未来几年的普及，ITO靶材可能会被新材料彻底替代。目前有消息称，柔性OLED屏不会用氧化锡铟作为靶材的，在这种情况下，锡业可能刚推出铟材料产能就赶上产业淘汰，市场出清的问题。
我的看法是，锡业股份可以列入股票（观察）池中，但不应列入股票池中。原因是，锡业股份与铜、铅、锌、锂类矿企不同，它的采掘冶炼技术只适用于锡的开采，而全球锡资源在萎缩，因此它不像铜、铅、锌、锂等矿企可以带着自身设备与技术优势到海外并购，锡业股份的转型成本会比其他矿企高。由此，过去三年来，它的加权净资产收益率在矿企中最高时没超过8%，这是因为它在持续进行向其他产业转型的高额资本支出。目前看，它所投资的铟仍存在风险。
山东黄金（营业总收入510.41亿、净利润11.93亿、加权净资产收益率6.79%、毛利率9.07%，研发支出3.89亿），山东是金矿资源和产金大省，就储量而言，胶东半岛金矿集中了全国1/4的黄金储量，而其中90%以上又集中分布在招远、莱州地区。山东黄金是中国及香港上市公司中最大的黄金开采与冶炼公司，2016年国内矿产金总产量为963.9千盎司。公司现在国内地区拥有12座黄金矿山，其中9座位于山东省，包括四大主力矿山三山岛金矿、焦家金矿、新城金矿、玲珑金矿，公司均持有其100%权益，四大矿山黄金产量一般占公司黄金总产量的75%左右。值得一提的是，这四座金矿均位列我国十大矿山之列，可见公司资源质地之优。
2017年，公司国内部分黄金资源量达到857.95吨，黄金储量达到261.76吨，对应的权益资源量和权益储量分别为838.68吨和253.41吨。为了能够进一步拓展黄金储备，2017年公司收购南美洲第二大金矿—阿根廷贝拉德罗（Veladero）金矿50%权益，与巴理克对该矿实施共同经营。贝拉德罗金矿自2005年以来持续开采，截至2017年该矿保有黄金资源量约299吨，储量约194吨（100%权益量）。假设2018-20年公司矿产金产量分别为40、45、50吨，黄金冶炼和其他业务营收及利润规模较此前保持稳定，假设公司国内和海外矿山黄金开采的现金成本分别为140元/克金和150元/克金，则公司每年的利润大约在25亿元左右。
公司主要利润有两块，第一块是自产黄金，2013年以来公司自产金毛利率一般在45%左右；第二块是来自外购合质金加工，该业务主要是收取加工费，外购合质金加工的毛利率低于0.5%。公司主要利润来自自产黄金，近年自产金毛利润占比约为总值的95%左右。金矿类上市公司的业绩很稳定，即使在金价最好的2016年，山东黄金的加权净资产收益率也刚刚过10%。
我的看法是，山东黄金应当列入股票池中，它是黄金股中最好的投资标的，但在股票池地位里属于向下的位置。因为有色股中，它在资源水平上是不如紫金矿业、**珠峰，它的利润非常依赖于自产金，而自产金的资源是有限的，如果是外购金矿利用技术优势赚取加工费，那么它甚至又不如华友钴业，毕竟金矿的加工产业链已经很成熟了，在这个领域竞争激烈。
中金黄金（营业总收入329.28亿、净利润2.9亿、加权净资产收益率2.18%、毛利率11.42%，研发支出1.9亿），中金黄金是一家传统的国有企业，它最重要的目的不是盈利，而是担负了很重要的社会责任，因此股东投资回报率并不高，低于山东黄金。
目前中金黄金在全国拥有五大黄金生产基地，分别是湖北三鑫、内蒙苏尼特、陕西太白、河南嵩县基地和河南三门峡黄金冶炼。其中最大的内蒙苏尼特年产金3吨，利润达7亿多元，其他几大基地的年产量也在1吨以上。为了提高公司的业绩，2018年11月中金黄金并购了中原冶炼厂，提高其黄金冶炼能力，但由于黄金加工环节毛利率很低，矿业类公司最重要的还是尽可能扩张矿资源。我的看法是，中金黄金可以列入股票观察池中，但是以后也不应列入股票池中，在黄金类股票中，山东黄金是比中金黄金更好的投资标的。
接下来我们谈一下钨金属，钨是熔点最高的难熔金属，中国主要有两种：黑钨矿（锰和铁的钨酸盐）和白钨矿（钨酸钙矿），黑钨矿是炼钨和制造钨酸盐类的主要原料，传统工艺使用碱熔法。世界上开采出的钨矿，约50%用于优质钢的冶炼，约35%用于生产硬质钢，约10%用于制钨丝。中国是世界最大的产钨国，钨资源储量520万吨，湖南、江西、河南三省的钨资源储量居全国的前三位，其中湖南、江西两省的钨资源储量占全国的55．48%。湖南以白钨为主，江西以黑钨为主。
钨具有良好的导电性和导热性，较小的膨胀系数等特性，因而被广泛应用到合金、电子、化工等领域，其中硬质合金是钨最大的消费领域。钨是中国具备资源优势的金属，全球钨探明总储量约为290万吨，我国钨资源探明储量约为190万吨，占到全球探明储量的65.5%，位居世界第一位，位居第二至第四位的分别是俄罗斯、美国和加拿大，分别占全球探明总储量的8.6%、4.8%和4.1%。全球钨资源中，白钨矿资源储量约占全球钨资源储量的62%，黑钨矿资源储量约占全球钨资源储量的38%。钨矿全球年产量维持在7万吨左右，表观消费率年均增长4%，中国处于资源保护，对钨矿出口设有配额限制。产业链是这样的，最上游是钨矿，中间产品为仲钨酸铵（APT）和氧化钨，下游深加工产品为钨丝、钨粉、碳化钨和硬质合金。产业链越向下游延伸，价值量越大，一吨钨矿价格11万左右，做成APT为17万，延伸到氧化钨为26万，而硬质合金因质量不同价格在40万至上百万之间。硬质合金是钨行业的顶端。
厦门钨业（营业总收入141.8亿、净利润6.18亿、加权净资产收益率18.79%、毛利率11.42%，研发支出1.9亿），厦门钨业有三大主业，拥有完整钨产业链和完整的稀土产业链和锂电池材料，所需原材料主要是钨、稀土等稀有金属，钨、稀土均属于国家限制性开采的行业，实行生产总量控制计划管理，公司所需原材料、包括锂电池材料大部分需向外采购。
公司在钨钼等有色金属方向毛利29.92%，钨下游产品尤其硬质合金产品需求强劲，公司拥有三个钨矿生产企业（洛阳豫鹭，宁化行洛坑，都昌金鼎），为后端钨的深加工提供了稳定的资源保障。厦钨成为目前世界上规模最大的钨冶炼生产厂商，主要钨产品年出口量占全国年出口总量的35%。
公司在稀土业务毛利是7.02%，我国稀土产量占全球产量的90%以上。我国主要的稀土企业包括包钢稀土、五矿稀土、中国铝业、广晟有色、赣州稀土和厦门钨业等；国际主要稀土企业包括美国Molycorp公司和澳大利亚Lynas公司等。
2017年由于打黑力度的加强、环保督查以及稀土收储的刺激下，稀土价格一路振荡上行，到2017年8月中旬，稀土氧化物价格达到近三年来的最高点，但由于市场基本面仍然脆弱、供给过剩，需求不足，价格急速回落，直至年底几乎回吐了前期的全部涨幅。公司有2个稀土矿，分别是连城县黄坊稀土矿和连城县鼎臣稀土矿有限公司，这个就比五矿稀土强。
公司在锂离子电池材料方向毛利为13.9%，2017年中国锂电正极材料市场总产值达415亿元，其中钴酸锂占比最大，达43%，其次为三元材料175亿元，占比42%。根据正极材料的不同，锂离子电池可分为不同的技术路线，主要包括钴酸锂、锰酸锂、磷酸铁锂、镍钴锰酸锂（NCM）、镍钴铝酸锂（NCA）等。2017年全国正极材料产量为21万吨，其中三元材料8.6万吨、磷酸铁锂5.8万吨、钴酸锂4.5万吨、锰酸锂2.1万吨，三元材料接替2016年磷酸铁锂成为2017年增速最高的正极材料。
目前三元正极材料企业可主要分为三类：第一类是独立的正极企业，包括从钴酸锂起步发展起来的传统正极企业杉杉股份、当升科技等；第二类是上游资源企业，掌握矿产资源或拥有回收资源，例如华友钴业、格林美、金川科技等，向下游延伸进入正极领域；第三类是下游电池企业，包括CATL、比亚迪、国轩高科等全国前三大动力电池企业以参股布*正极材料。
在三种主要正极材料中，钴酸锂经过长期洗牌，市场集中度最高，已经形成天津巴莫、湖南杉杉、厦门钨业的寡头格*，合计占据钴酸锂半壁江山。厦门钨业自2003年涉足电池材料领域，期间不断扩展正极材料的种类。在2012年加快了正极材料领域的布*，目前公司产品涵盖钴酸锂、三元材料、锰酸锂和磷酸铁锂等。主要客户包括松下、CATL、三星SDI、LG等大型锂离子电池生产商。
厦门钨业产品定位高端，通过三元体系正极材料技术路线的确定，成功研发并量产了三元体系正极材料，并跃升为三元体系材料最大的供应商之一，并继续向三元高镍材料进发。截止2017年底，厦门钨业三元材料、钴酸锂、锰酸锂、磷酸铁锂总产能预计在20000吨，总产量约19000吨左右。对于厦门钨业来说，目前的主要精力集中在三元材料和钴酸锂领域，锰酸锂、磷酸铁锂产品目前尚无扩产计划。
厦门钨业2017年营收141亿锂电材料贡献近30%，在NCA、NCM正极材料具备高能量密度优势，符合未来动力电池提升方向的情况下，2017年厦门钨业抓住时机，重点扩充了对应材料产能，分别在其厦门基地扩建1万吨，三明扩建6000吨，宁德基地设计2万吨正极材料产能。
我的看法是，厦门钨业可以放入股票（观察）池中，但不应放在股票池中。这是因为钨与稀土都是国家管控资源，厦门钨业仅负责其中加工环节，过去三年来厦门钨业的毛利率控制在20%一下，而加权净资产收益率会限制在10%以下。厦门钨业希望向三元正极材料上转型，但是在电池环节中，它本身并不是非常有优势。
我们先来介绍一下钛，钛是一种银白色的金属，外形很像钢铁，但远比钢铁坚硬，重量只有铁的一半。钛是制造飞机、坦克、军舰、潜艇不可缺少的金属，在宇宙飞船和导弹中，也大量用钛代替钢铁。钛的资源也十分丰富，从20世纪60年代起，钛就成了卫星、火箭、宇宙飞船的重要材料。目前每年用于航天工业的钛已超过千吨。钛还有一个奇特的性能，即是一种"新生物金属。植入人体后不会引起过敏反应，加之它与骨骼密度相仿，故成为比较理想的人造骨。钛产业链由钛矿开采（钒钛磁铁原料、四氯化钛等）、海绵钛生产、熔铸钛锭、钛材成型（钛板、钛管、钛棒）、钛材应用（航空航天、石油化工、体育休闲等消费领域）和废钛回收等环节构成一个循环体系。从最初的矿石到最后的工业应用要经过很多复杂的工艺技术，特别是在海绵钛生产和钛加工材方面的技术壁垒比较大，因此目前世界上仅有美国、俄罗斯、日本和中国等少数几个国家掌握了钛全流程的工业化生产技术。2004-2006年，由于全球海绵钛供应不足，曾一度海绵钛价格上涨到30万元/吨，其利润大约为每吨20万左右。钛材消费主要集中在航空工业领域，钛行业大的周期轮回都和航空业的冷暖密切相关。钛合金是当代飞机和发动机的主要结构材料之一，当前欧美设计的各种先进军用战斗机和轰炸机中钛合金用量已经稳定在20%以上。
从国内市场需求结构来看，钛材消费主要集中在化工领域，2011年，化工领域用钛量达27156吨，占比55.0%；航空航天领域用钛比例仅为8.3%;与全球相比，中国钛材消费结构中最主要的差别是航空领域，从历史来看，全球范围内航空用钛材始终占据钛材总需求的50%左右。
钛有两条产业链，第一条产业链是做细碎的钛白粉，由于钛产业上游钛精矿受到供给侧改革限产影响，近年钛白粉屡屡涨价，相关钛化工龙头诸如龙蟒佰利利润连年倍增。第二条产业链是做钛材，龙头如宝钛股份都在亏损泥潭挣扎数年。最重要的原因是，钛材加工领域市场需求下降、产能过剩、公司主导产品钛材价格持续在低位徘徊，毛利率降低，盈利空间缩小。这是钛类公司大的趋势。钛行业其实产能过剩，尤其是低端产品无序竞争。
宝钛股份（营业收入28.76亿、净利润0.35亿、加权净资产收益率0.63%、毛利率18.82%，研发支出0.87亿），宝钛股份作为我国目前唯一具有铸-锻-钛材加工完整产业链的龙头企业、已形成从海绵钛矿石采矿到冶炼、加工及深加工、设备制造的完整钛产业链，具备了2万吨钛加工材生产能力。
钛的产业链，可以分为两条路径：一是有色金属产业的钛矿→海绵钛→钛锭→钛材，这是宝钛所属的产业链；二是化工产业的钛矿→钛白粉。宝钛原来是为军工做配套的，后来搞民用推广。目前公司产品分为军品与民品两块。
在军品领域中，宝钛股份的概念就是国防军工、大飞机和航空航天。从预期上看，我国国防军工、大飞机和航空航天是确定的，问题的关键是这些行业均处于概念期，实际上并没有处于黄金发展时期，同时，这些概念的军工类企业研发与资本支出很高，导致很多实际是亏损的，这就使得尽管宝钛的概念很好，但是宝钛股份真正发展空间是受到下游企业利润率不高的限制的，很难涨价。
再民品领域中，宝钛做的是民用化工钛材，就是用来装PTA等高腐蚀性化学品的化工大罐子。这种民用产品技术含量不高，利润率很低，并且宝钛所在的宝鸡，光钛谷内就有400多家企业，绝大部分都能做这样的民品化工钛材。这使得民品钛材毛利率是亏的，包括管材和板材都亏损。
钛材的上游成本大头是原材料海绵钛，2016年开始，环保严格化后大批化工领域制盐制碱设备因污染而被淘汰，由于钛材是此类设备中换热器等部件的重要组成，设备换代需求带动化工领域钛材的上游成本海绵钛回暖。
我的看法是，宝钛股份所处的钛细分领域是一个上游钛原材料产能过剩的领域，宝钛股份的利润主要来自于对于军品钛材的加工，
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