收益率曲线骑乘策略(骑乘收益率曲线策略又称()。)

作者:“admin”

骑乘收益率曲线策略又称()。 正确答案为：C选项答案解析：骑乘收益率曲线策略，又称收益率曲线追踪策略，可以视作水平分析的一种特殊形式。 银行间固定利率企业债收益率曲线AA和AA(2)有什么

骑乘收益率曲线策略又称()。

正确答案为：C选项答案解析：骑乘收益率曲线策略，又称收益率曲线追踪策略，可以视作水平分析的一种特殊形式。

银行间固定利率企业债收益率曲线AA和AA(2)有什么区…[银行业务]

（AA）表示银行间固定利率企业债收益率曲线。（AA2）是指在前者的基础上的风险大。

下列债券投资策略中，属于积极的投资策略有()。A、骑乘收益率曲线策略B、息差套利策略C、指数化策略D、...

答案：ABE

从五个角度理解骑乘策略的风险、收益特征_财经频道_证券之星

（原标题：从五个角度理解骑乘策略的风险、收益特征）

来源：金融界

作者：方正证券

一、从五个角度理解骑乘策略的风险、收益特征

骑乘策略通常选取收益率曲线上陡峭的部分进行“骑乘”，以获取到期收益率自然下行带来的资本利得，但也需要结合久期考虑。其预期收益和风险可以从五个角度量化。1）预期持有期收益率：假设收益率曲线不变情况下，从买入到最终卖出债券所获得的收益率。2）均衡收益率：骑乘策略卖出债券时获得的收益率等于持有至到期策略时，此时隐含的卖出时点需要的债券收益率，这称为均衡收益率。3）均衡利差：是指均衡收益率和实际当前同期限收益率之间的利差，即骑乘策略优于持有至到期策略的“缓冲垫”。4）盈亏平衡收益率：若在某个收益率水平下，骑乘策略持有期收益率为0，那么这个收益率为盈亏平衡收益率。5）盈亏平衡利差：是指盈亏平衡收益率和当前同期限收益率之间的利差，即骑乘策略与盈亏平衡点之间的“缓冲垫”。

存单投资能否采取骑乘策略，需要同时考虑两个方面：1）收益率曲线形态是否正常；2）骑乘策略的均衡利差和盈亏平衡利差是否能接受。对于1个月持有期的同业存单骑乘策略而言，剩余期限为9-10M的存单品种可作为普适选择。

三、历史回测：骑乘策略存在超额收益，但夏普比率较同业存单指数低。结合趋势判断的主动骑乘策略更为合适

对比同业存单AAA指数和持有至到期策略，骑乘策略有超额收益，2014年12月-2022年7月，骑乘策略、存单指数、持有至到期策略的累计收益率分别为32.7％、30.0％、24.9％。

骑乘策略在利率快速上行时期回撤也相对更高，夏普比率较低。骑乘策略用于同业存单被动投资的性价比较低。在判断未来存单利率走势大致方向后，择机使用骑乘策略效果会更好。

四、震荡市+短端利率较低时，适合使用骑乘策略，当前建议配置剩余期限9个月左右的存单品种

当债市处于震荡市时，收益率曲线相对稳定。如果收益率曲线整体上移，则因为有“缓冲垫”，只要利率不出现大幅调整，骑乘策略也能不至于处于劣势。如果是震荡市，并且短端利率也维持低位，期限利差拉大，此时买短期品种票息收益薄，选择陡峭的一段去做骑乘则能获取超额收益。

短期资金面尚无虞，存单利率底部震荡。建议配置剩余期限9个月的存单，能获得超额收益。

风险提示：收益率曲线调整超预期；回测模型假设与现实存在偏差，利率上行超预期。

债券投资组合管理中,常用的骑乘收益率曲线策略包括()。调果挥环言上吗化红管云

ABC

手把手看债券系列之8——债券收益率曲线与利差分析

发行人要发行一张面值为$100$，票息为$3\%$，按年付息的$2$年期债券那么他便可以按照现有的即期收益率曲线将未来的现金流逐一折现，计算该债券的现值并以此为依据来进行债券的定价

当前市场利率（无风险利率）下降，导致按照无风险利率贴现计算的现值上升，即债券价格上升，进而导致长短期债券收益率下降当前市场利率（无风险利率）上升，导致按照无风险利率贴现计算的现值下降，即债券价格下降，进而导致长短期债券收益率上升备注：利率（即无风险利率）加上风险利率，就是息票率，即债券票面利率

骑乘策略的基本思想在短端收益率低于长端收益率时，假设预期收益率曲线在投资期内形态不变那么随着时间的流逝，期限变短的债券到期收益率也会随之降低【意味着价格变高】这会给债券投资者带来额外的资本利得收入

信用债收益率高出利率债收益率的那一部分称为信用利差

2年期国债期货即将上市 解锁收益率曲线交易策略 _ 经济参考网 _ 新华社《经济参考报》官方网站

2年期国债期货即将于8月17日挂牌上市，按照2年期国债期货合约设计，每季合约将有6至8只可交割券，根据当前的市场信息，18附息国债02（代码：180002）将最有可能成为新品种上市后的最便宜可交割券，其次为16附息国债02（代码：160002）。最便宜可交割券是国债期货理论定价之锚，也是挖掘期现等各种套利机会、寻找基差交易和跨期价差等交易机会的前提，另外2年期国债期货还能与现有的5年期、10年期品种形成互补，解锁更多交易策略，其中尤为重要的是收益率曲线交易。

按既有的量化分析模式，收益率期限结构可分解为“水平”“斜率”和“曲率”三因子，利用收益率曲线形态变化而进行的收益率曲线交易，包括骑乘曲线交易、曲线平移交易、增陡/走平交易和蝶式交易等多种策略。在收益率曲线交易策略设定上，骑乘曲线交易和曲线平移交易均是针对水平因子变动，增陡/走平交易策略是斜率因子变得具象化，蝶式交易则是从凸度因子变动中获益的策略。因此利用收益率曲线长端部分的下滑获取超额收益的骑乘曲线交易着眼于“买入并持有”长期现券且承担了利率逆向变动风险，利用收益率曲线水平移动而持有不同期限和票息收入债券的曲线平移策略立足于“买入并持有”多样化久期债券以获得相对或绝对超额收益，这两种收益率曲线交易更多地对标于不同到期期限、不同久期、不同票息收入的现券持有组合，而国债期货则是票面利率固定的标准化利率衍生品，因此国债期货在收益率曲线交易的应用范围更多是增陡/走平交易和蝶式交易。

针对收益率曲线期限结构的多空组合即是增陡/做平交易，增陡/走平交易策略也统称为“斜率交易”，通过不同久期的多空头寸配置，使得组合对水平因子风险免疫，而只承担斜率因子风险。2年期国债期货可交割券久期覆盖从1.90年至2.30年的现券，与可交割券久期7年以上的10年期国债期货之间就形成了久期跨度足够大的“斜率”交易价值，而且由于10年-2年期期限利差非常“纯粹”，基本反映出市场对宏观经济走向、货币政策动态的综合预期，因此10年与2年期国债期货之间的跨品种价差交易或成为2年期国债期货上市后的焦点。针对收益率波动引致不同债券估值相对变化的多空组合即是蝶式交易，蝶式策略相当于一个走平策略（蝶之长翼）和一个增陡策略（蝶之短翼）的结合体，以实现组合久期为零或者基点价值变动为零，并且通过不同久期之间的配比组合实现对水平因子和斜率因子变动风险免疫，国债期货多空双向的交易机制弥补了现券市场做空缺乏流动性的机制问题，2年期、5年期和10年期之间的蝶式策略交易有望被彻底激活，然而从实证效果来看，蝶式交易的预期收益率并不高，预计2年期国债期货的市场关注重点仍在于10年-2年期跨品种价差机会。

为什么说is-lm模型是整个宏观经济学的标准分析范式

一带一路政策是打通与沿线国家的经济联系，在islm模型中表现为is商品与服务市场的需求扩大，即is曲线右移。在货币市场无新政策的情况下，即lm曲线不变，能够推出对应价格下，社会总需求的向右扩张。

[一起学债券]骑乘策略在票据市场的应用—基于票据收益率曲线的研究

骑乘策略是债券投资的重要策略之一，有着广泛的应用。当我们打开一支债券型基金的产品说明，我们很大概率能够在投资策略中，找到骑乘策略：

票据作为零息债券，骑乘策略理应适用于票据市场，今天我们来探究骑乘策略在票据市场的应用。

骑乘策略，又叫收益率曲线跟踪策略，指在收益率曲线陡峭上升，即斜率明显拉高时，买入收益率处于高位的债券，随着剩余期限的缩短，收益率逐渐降低，在持有一定的时间后，再将其卖出，由于收益率曲线比较陡峭，相邻期限利差较大，可以获得较多的资本利得。

实施骑乘策略，需要满足两个条件：

其一，投资期限内，收益率曲线保持稳定，没有较大变化。

其二，投资期限内，收益率曲线的斜率显著提高。

票交所成立之前，票据市场一直比较小众，市场参与主体单一，缺乏透明度。在这段期间对于票据市场进行研究，较为困难，一方面：市场信息不对称，票据市场能够为少数机构操纵。另一方：就是数据的缺失，无法形成真实，有说服力的价格数据。票交所发布了票据收益率曲线，为票据的研究提供了可能。

我们来看票交所公布的首张收益率曲线图：

上图是国股银票转贴现的收益率曲线图，我们可以发现在3M—4M，6M—7M这两个时间段，收益率曲线显著拉伸，我们可以以2018-12-05的数据为基础构建骑乘策略，当日收益率详情如下：

在开始构建前，先来熟悉票据市场的常用利率：

(1)    票据转贴现利率r：市场报价利率，是平时业务洽谈过程中使用的利率；

(2)    票据到期收益率Y=r/(1-r*t/360)，其中t为票据剩余期限；

(3)    票据价格P=M/(1+Y*t/360)，其中M为票面金额

为了验证骑乘策略的可行性，我们需要进行横向比较和纵向比较，其中横向比较是相同投资策略之间的比较，纵向比较是不同投资策略之间的比较。

横向比较：相同投资策略之间的比较                                       

假设票面金额为1，投资期限为一个月，即投资票据资产一个月后将其卖断，依照骑乘策略，如果我们选择剩余期限为4M或者7M的国股银票，可以获取高于投资其他剩余期限票据获取的收益。下表分别将投资于剩余期限为1M，3M，4M，5M，6M，7M，8M，1Y的国股银票的收益列出：

由上表可以看出，投资7M和4M期限的票据，投资收益明显高于投资相邻期限的票据，其中投资7M票据的收益为最高值。对于到期日为1M的票据，即市场所谓的托收票，收益属于比较低的水平，最大的好处就是不占用月底规模，如果有规模或者可以代持的话，可以根据骑乘策略构建投资组合。

纵向比较：不同投资策略之间的比较

假设票面金额为1，投资期为一年，第一种方案是投资1Y的票据并持有到期；第二种方案是依照骑乘策略，选择投资于4M和7M的票据一个月，到期后循环投资该期限票据，直到一年结束。现在需要比较2种方案的的收益情况：

由上表可以看出方案二的收益要多于方案一的收益。

根据上面两个方面的比较我们可以发现依据骑乘策略构建投资组合可以获得较高的收益。但是有一个前提条件，就是收益率曲线保持稳定。

在假设收益率曲线保持稳定的情况下，我们通过收益比较，得出骑乘策略可以获取超额收益的结论，现在我们使用2018-12-05至2019-01-04的票据价格，对该策略进行回测，验证之前得出的结论：

实际价格计算出的结果并不支持骑乘策略，最主要的原因就是在这段期间收益率曲线并没有保持稳定，尤其是在2019-01-04当日央行宣布降准后，票据价格有一个较大幅度的下行。所以骑乘策略在实施过程中面临的主要阻碍就是对于价格的判断，只有在价格保持稳定的情形下，骑乘策略才能有效实施。骑乘策略属于收益率曲线跟踪策略，如果收益率曲线发生变动，那我们需要采取的投资策略就要转变为收益率曲线变动策略（子弹策略，杠铃策略和阶梯策略）。

利率曲线形态的决定因素和骑乘策略

正常情况下，利率曲线是向上倾斜的。决定期限利差的因素主要有三个,即对未来利率变化的预测（themarket’srateexpectations）、风险溢价补偿(therequiredbondriskpremia)、凸度补偿(theconvexitybias)。仅考虑贴现债券（无票息）的情况，三个因素主要运作机制如下：

1.利率变化预期——利率曲线形态的主要决定因素

（1）利率变化预期影响

在不考虑风险溢价补偿、凸度补偿的情景下，引入远期利率概念，来看看利率预期是如何驱动利率曲线的。

假设Pn是期限为n的贴现债券的价格，Sn是其即期利率，则：

  令f（m,n）为期限m到n的远期利率，在一个无套利的世界里很明显有如下等式：

我们稍作变化，舍去上面公式中二次项以上的高阶小项，可以得到：

情形一：如果预期远期利率不变，则利率曲线应该是一条水平的线

根据式1，很容易得到Sn=f(0,1)。

情形二：如果预期远期利率无限线性增加，则利率曲线余大约是一条向上延展的直线

假设：

根据式1很容易得出：

即，即期利率曲线是一条线性向上的曲线。

情形三：如果相信均值回归的力量，假设未来远期利率先上升，然后下降，并稳定在某个值上，则利率曲线是一条向上并逐步变平的曲线。最终利率曲线会和稳定的远期利率收敛。

上述三种对远期利率的预测对应的即期利率曲线如下，由此可见利率预期因素可以极大程度影响利率曲线形态：

（2）深入理解利率预期因素

（i）预期的远期利率将来不一定实现，但足以影响曲线形态

对远期利率的预期仅仅是预期，它并不一定实现，但足以影响现在的利率曲线。以货币市场为例，如果投资经理预测未来隔夜融资会收紧，利率会上移，则他们可能会提前借入7天、14天资金，收紧的预期越强烈，融入的需求越强烈，7天、14天品种价格被打高，则仅仅是收紧预期本身就使得曲线更加陡峭化了，事实上可能几天过去了隔夜资金一点都不紧；相反的，如果大家预测未来隔夜利率会降、甚至平稳，则7天、14天和隔夜的利差会非常小，甚至走平、或者倒挂。

（ii）再理解利率曲线倒挂为何预示着衰退

2019年8月，美国10年-2年国债倒挂，市场分析这往往预示着经济衰退的到来。倒挂的重要因素是市场认为未来利率会下降（即模型中的远期利率下降），这可能使得曲线走平或倒挂，而利率下降则来自通缩预期及对美联储降息的预期：

通缩预期：短端利率更容易受货币政策影响，而长端利率则更受长期通胀水平的影响，如果市场预期衰退降至，经济可能滑入通缩通道，则远期名义利率下降预期也会随着强烈。

降息预期：如果经济下滑压力加大，则市场对美联储降息预期的变强。

综上，倒挂的曲线往往说明了市场对经济前景的普遍看衰。上述降息、通缩还可能叠加进行，例如90年代以来的日本。

这种曲线倒挂本身就是十分危险的，因为它会施压金融系统，导致信用收缩。以银行为例，盈利很大一块靠的就是借短（吸引短期存款）放长（放长期贷款）的买卖，如果曲线走平首先会施压银行的盈利能力，盈利能力下降会施压银行的资本充足率，不管是银行的放贷意愿还是能力都将削弱，进而加速信用收缩。信用收缩又会加重衰退和通缩预期，曲线倒挂会更严重，更严重的倒挂会反过来进一步施压银行，最终形成恶性循环。

2.风险溢价补偿——是利率曲线形态普遍向上的决定因素

即便是对远期的利率预期平稳，利率曲线形态往往还是向上的，这是因为大家普遍要求远期的债券拥有更高的收益率，以此来对流动性溢价、利率波动溢价等做出补偿，风险溢价补偿因素决定了利率曲线形态普遍是向上的。

3.凸性补偿(theconvexitybias)——远端平坦化的重要影响因素

(1)凸性越大越好

这是最少被提及的因素，凸性是债券价格对利率的二阶导数，它能让你在利率变小时赚取更多收益，在利率变大的时候承受更小损失，所以对于债券来说凸性越大越好。直观的图形解释如下：

上图中利率由r0增加到r2，债券价格下跌(P0-P2)，而利率由r0下降到r1，则债券价格上涨（P1-P0）,（P1-P0）>(P0-P2)，即同样利率变化幅度债券价格上涨幅度大于债券价格下跌幅度，这就是凸性的意义。

（2）期限越长的债券往往凸性越大

假设：

其中，P是债券价格，Ci是i期现金流，r是贴现利率。P对r进行泰勒展开：

简单计算可以得到：

从上式可以看出：一是不管利率怎么变化，凸性为正，乘以德尔塔r平方对债券价格的贡献都是正向的，即凸性越大越好；二是不难证明（临项做差即可，这里略）贴现债券下凸性是随期限单调递增的，即期限越长凸性越大。

（3）凸性补偿

近端债券凸性小，需要更多的收益去弥补；而远端债券凸性大，需要更少的补偿收益，这就是凸性补偿的运作原理。凸性补偿倾向于压低远端收益，是收益曲线平坦化的重要影响因素。凸性补偿的示意图如下：

二、基于曲线形态的获利——骑乘收益

（一）骑乘收益

骑乘收益来自向上倾斜的曲线，随着到期日的临近，某时段你持有债券可同时享有即期收益率和利率下降带来的资本利得（骑乘收益）。

骑乘收益的例子

例如，某时点2年期的收益率是3%，1年收益率为2%，且假设收益率曲线形态不变。你以94.26元（1/（1.03）^2）的价格买了2年期收益率3%的债券，持有到期将获得大约5.74%的收益。分别考察两年的获利情况：

第1年：持有1年后债券剩余期限1年，此时市场上1年期债券收益率为2%，价格为98元（1/1.02），你获利3.78元，收益率大约是3.78%；

第2年：获利2元，收益率大约1.96%。

第1年由于收益沿着收益率曲线由3%下降到2%，投资者获得了高于3%的收益，超出3%的部分就是骑乘收益带来的，而第2年则获取低于3%的收益，以确保整个债券持有至到期的整体收益率是5.74%。

（二）骑乘收益的图形标是及特征

为了让骑乘收益更直观地用图形表示出来，我们引入以下关系式：

上图中，你从tn以市场上以Rn买入一个债券,

1.如果你从tn时点持有至到期，则收益是:

稍作分解，我们就能分解出tn持有到tn-1的骑乘收益。

所以，骑乘收益至少有以下三个特征：

特征一：存续期越长，即Tn-1越长，骑乘收益越大；

特征二：曲线越陡，即R(n)-R(n-1)越大，骑乘收益越大；

特征三：骑乘收益先增加后减少，即开始时增大使得使区间收益大于Rn，临近到期减小使得区间收益小于Rn，平均来看债券持有至到期收益等于Rn。（从图上来看，随着临近到期，阴影面积应该是先增大后减小）

（三）一些投资建议

建议1：当曲线平坦化的时候尽量不要去购买长期债券，因为这时候的骑乘效应非常弱，性价比不高；

建议2：如果你购买的是收益率为Rn的债券，可以在骑乘收益还在扩大的时候择机卖掉，并重新购买收益率为Rn的债券。因为骑乘收益的存在，这么做的结果是你将持续获得实际大于Rn的收益。

【收益率曲线骑乘策略(骑乘收益率曲线策略又称()。)】相关文章：