美元贬值对外汇影响(【新时代宏观潘向东/刘娟秀】美元贬值提升非美元储备资产价格，外储继续回升——2017年7月份外汇储备

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【新时代宏观潘向东/刘娟秀】美元贬值提升非美元储备资产价格，外储继续回升——2017年7月份外汇储备点评 事件 7月份外汇储备为30807.2亿美元，较6月份增加239.3亿美元；按SDR计为21884.02亿SDR，相

【新时代宏观潘向东/刘娟秀】美元贬值提升非美元储备资产价格，外储继续回升——2017年7月份外汇储备点评

事件

7月份外汇储备为30807.2亿美元，较6月份增加239.3亿美元；按SDR计为21884.02亿SDR，相比6月减少85.34亿SDR。

摘要

?美元贬值提升非美元储备资产价格：

7月份外汇储备为30807.2亿美元，较6月份增加239.3亿美元；按SDR计为21884.02亿SDR，相比6月减少85.34亿SDR。尽管以美元计外汇储备连续6个月增长，但以SDR计外汇储备已连续5个月下滑。2017年以来，美元指数持续下行，主要非美货币兑美元都有不同程度的升值，导致我国外汇储备中非美元资产的以美元标价显著提升，从而促使外汇储备名义规模整体上升。另一方面，外需回暖带动出口持续改善，尽管年初进口激增导致贸易顺差收窄，但进入二季度后已逐渐企稳回升，支撑外储回升。同时，国内经济向好、人民币兑美元汇率回升、国内外利差下行趋缓、央行加强跨境资金流动监测和宏观审慎管理等多因素共同促使资本外流减速，有助于外储企稳。下半年，伴随美国经济温和扩张，美联储渐进加息并启动缩表，美元指数可能再度走强，意味着人民币汇率外部压力可能回升，但外储大幅回落的风险较低。

?人民币兑美元升值，兑非美货币回落：

美元指数在2016年底阶段性见顶后进入下行阶段，在欧元区、日本等其他发达经济体经济逐渐回暖和特朗普新政预期效果下降的对比效应下，美元在进入2017年后持续走弱。2017年前7个月，美元指数跌幅达9.4%，同期人民币兑美元中间价升值仅3.0%，表明人民币兑非美货币同样出现了一定程度的回落。例如，人民币兑欧元、英镑和日元分别贬值8.2%、3.9%和2.2%。人民币兑美元连续升值，但兑主要非美货币出现一定回落，主要原因在于人民币在2014-2015年跟随美元对非美货币升值幅度较大，积累了调整的需求，适度调整有利于对非美经济体贸易的改善，抵消人民币兑美元升值对出口带来的负面影响。

? 二季度贸易顺差企稳回升：

2017年上半年，在欧美经济持续回暖的背景下，中国出口情况一改2016年的负增长*面，重回正增长并出现了持续性的改善。与此同时，在国内经济的短期上行和原材料进口价格大幅上升的双重影响下，年初进口增长激增，甚至导致2月份出现罕见的贸易逆差。进入二季度后，进口增速有所回落，贸易顺差稳中有升，对近几个月外储回升起到支撑。从上半年整体来看，贸易差额共计1850亿美元，较2016年上半年规模缩减550亿美元，贸易项下带来的资金流入较去年同期有所回落。

? 资本外流得到进一步有效控制：

上半年国内经济继续向好，工业生产和利润上行，基建及房地产投资维持高增长，出口持续改善，消费增速稳定，人民币兑美元汇率回升，国内外利差下行趋缓，这些都使海外投资者信心得到一定修复，资本主动流出意愿有所减弱。外汇政策方面，央行一方面继续加强跨境资金流动的监测和宏观审慎管理，限制非正常资金流出；另一方面，通过短期收紧境内货币金融条件，保持人民币正利差优势，维护汇率稳定，有助于缓解资本外流压力。

从实际效果来看，上半年结售汇逆差规模有明显下降，显示境内外汇供求趋于平衡。上半年，按美元计价，银行结汇同比增长6%，售汇下降4%，结售汇逆差938亿美元，同比下降46%；银行代客涉外收入同比增长3%，支出下降3%，涉外收付款逆差842亿美元，同比下降50%；其中，涉外外汇收付款逆差143亿美元，同比下降45%。忽略汇率变动、资产价格波动、结汇延迟等相对次要影响，通过“外汇储备变化-贸易差额”粗略估算资本流动总体趋势，上半年各月资本流出规模较2016年平均水平显著降低，合计流出规模在1400亿美元量级，较2017年下半年的5000亿左右规模大幅度压缩。

点评

 美元贬值提升非美元储备资产价格

7月份外汇储备为30807.2亿美元，较6月份增加239.3亿美元；按SDR计为21884.02亿SDR，相比6月减少85.34亿SDR。尽管以美元计外汇储备连续6个月增长，但以SDR计外汇储备已连续5个月下滑。2017年以来，美元指数持续下行，主要非美货币兑美元都有不同程度的升值，导致我国外汇储备中非美元资产的以美元标价显著提升，从而促使外汇储备名义规模整体上升。另一方面，外需回暖带动出口持续改善，尽管年初进口激增导致贸易顺差收窄，但进入二季度后已逐渐企稳回升，支撑外储回升。同时，国内经济向好、人民币兑美元汇率回升、国内外利差下行趋缓、央行加强跨境资金流动监测和宏观审慎管理等多因素共同促使资本外流减速，有助于外储企稳。下半年，伴随美国经济温和扩张，美联储渐进加息并启动缩表，美元指数可能再度走强，意味着人民币汇率外部压力可能回升，但外储大幅回落的风险较低。

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人民币兑美元升值，兑非美货币回落

美元指数在2016年底阶段性见顶后进入下行阶段，在欧元区、日本等其他发达经济体经济逐渐回暖和特朗普新政预期效果下降的对比效应下，美元在进入2017年后持续走弱。2017年前7个月，美元指数跌幅达9.4%，同期人民币兑美元中间价升值仅3.0%，表明人民币兑非美货币同样出现了一定程度的回落。例如，人民币兑欧元、英镑和日元分别贬值8.2%、3.9%和2.2%。人民币兑美元连续升值，但兑主要非美货币出现一定回落，主要原因在于人民币在2014-2015年跟随美元对非美货币升值幅度较大，积累了调整的需求，适度调整有利于对非美经济体贸易的改善，抵消人民币兑美元升值对出口带来的负面影响。

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二季度贸易顺差企稳回升

2017年上半年，在欧美经济持续回暖的背景下，中国出口情况一改2016年的负增长*面，重回正增长并出现了持续性的改善。与此同时，在国内经济的短期上行和原材料进口价格大幅上升的双重影响下，年初进口增长激增，甚至导致2月份出现罕见的贸易逆差。进入二季度后，进口增速有所回落，贸易顺差稳中有升，对近几个月外储回升起到支撑。从上半年整体来看，贸易差额共计1850亿美元，较2016年上半年规模缩减550亿美元，贸易项下带来的资金流入较去年同期有所回落。

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资本外流得到进一步有效控制

上半年国内经济继续向好，工业生产和利润上行，基建及房地产投资维持高增长，出口持续改善，消费增速稳定，人民币兑美元汇率回升，国内外利差下行趋缓，这些都使海外投资者信心得到一定修复，资本主动流出意愿有所减弱。外汇政策方面，央行一方面继续加强跨境资金流动的监测和宏观审慎管理，限制非正常资金流出；另一方面，通过短期收紧境内货币金融条件，保持人民币正利差优势，维护汇率稳定，有助于缓解资本外流压力。

从实际效果来看，上半年结售汇逆差规模有明显下降，显示境内外汇供求趋于平衡。上半年，按美元计价，银行结汇同比增长6%，售汇下降4%，结售汇逆差938亿美元，同比下降46%；银行代客涉外收入同比增长3%，支出下降3%，涉外收付款逆差842亿美元，同比下降50%；其中，涉外外汇收付款逆差143亿美元，同比下降45%。忽略汇率变动、资产价格波动、结汇延迟等相对次要影响，通过“外汇储备变化-贸易差额”粗略估算资本流动总体趋势，上半年各月资本流出规模较2016年平均水平显著降低，合计流出规模在1400亿美元量级，较2017年下半年的5000亿左右规模大幅度压缩。

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新时代证券宏观研究团队

刘娟秀，宏观团队负责人，首席宏观分析师，英国格拉斯哥大学经济学博士，8年国际、国内宏观经济研究工作经验，先后就职于光大证券、中国银河证券研究部，任宏观分析师。

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人民币对美元的贬值对我国进口的影响

5、人民币对美元升值可能会提高美国国内的通胀率，从而抵消我国出口品因人民币升值可能造成的价格上升影响，有可能还会刺激我国对美出口。其他货币对美元贬值的国家也必然出现通胀率上升的情况，抵消这些国家因货币贬值对出口的...

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美元汇率强势导致人民币贬值，警惕汇率上下浮动

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美元汇率强势导致人民币贬值，警惕汇率上下浮动

自4月中旬以来，人民币对美元的汇率呈贬值状态。5月中旬，离岸人民币、在岸人民币相继突破7.0整数关口。而到了6月中旬，美联储暂停加息、美元指数走弱，6月中旬人民币对美元汇率曾一度回升。

6月28日，在岸人民币曾报7.2565

此后，人民币对美元汇率再次呈现跌势。6月下旬，离岸人民币接连跌破7.2和7.25的关口；同时，在岸人民币也同样走低，6月28日曾报价7.2565，为去年11月底以来新低。人民币为何走低，下阶段将怎么走？

4月以来，在岸人民币对美元从6.83已跌至7.25附近，波动幅度接近4000BP，认为此次贬值是何原因？

第一，大背景可能还是跟贸易竞争或者国家之间的竞争有关，还有国际环境的很多因素。人民币贬值手法可能有着比较明显的对标性，人民币贬值有利于美元套利，但会对我国宏观经济，对企业的信心带来比较大的压制。

第二，就是利差套利的关系。美元和人民币的利差是明显的，无论是十年期国债或者是存款利率，悬殊都是非常大的。现在美联储发出的信息还是要继续加息，而我国市场的期待是可能要降息，这一点可能就会加大套利的情绪，也就是抛售人民币购入美元。

此外，除了美元以外，其他货币和人民币利率的利差也是存在的，英国、加拿大都在加息，澳大利亚的利率水平都达到了3%到4%，且更多的国家是缺美元的。所以我认为，这种现状可能也是导致人民币贬值加剧的一个因素。

6月28日，美元指数接近站上103点

最后，目前的人民币贬值还是跟美元升值有关。美元升值导致人民币贬值，我认为是比较符合逻辑的。因为我们看到，美元指数又接近站上103点，这使人民币贬值加剧，人民币目前贬值的深度已经比较大了，今天美元升值又推动和刺激了人民币再贬值。

本轮人民币贬值幅度大于美元升值幅度，原因为何？

货币贬值会加大恐慌，这是恶炒的问题。外汇市场的主场不在我国，人民币贬值是“离岸”带着“在岸”走，在岸人民币目前7.24，离岸人民币还在7.26附近。

您认为下半年影响人民币的汇率的因素有哪些？对人民币有什么预判的看法？

首先，国内就看经济恢复的状态。短期内，人民币贬值的这个阶段性可能会进一步加深。但是我觉得不太可能顺着现在的7.25、7.26继续下去，它有一个回调的过程。现在美元贬值受到的阻力比较大，而人民币的贬值也有所收敛。

6月29日，人民币汇率中间价

其次，我们看央行的政策主张。目前，从人民币中间价来看，不希望再向贬值的方面加力了，央行会采取什么样的政策对汇率的影响相对来讲比较重要。

最后，海外囤积人民币的数量相比国内还是有限的，抛售到一定的程度就会缩量，所以人民币贬值或许也会收敛。

我认为，多重因素作用下，人民币可能会经历波动再贬值，随后再升值，但是波动率可能会进一步扩大。今年上半年波动幅度已超5000BP，而下半年会不会有5000BP到6000BP的波动率，我觉得可能性是非常大的。

今年上半年，人民币对美元汇率波动幅度已超5000BP

美元要贬值这个基调是存在的，因为美元贬值是为了帮助美联储加息更安全。鲍威尔表态了，七月份、九月份肯定是加息的，那八月份没有加息的这段时间，可能会出现美元贬值的情况。

如果美元贬值的话，人民币相比较再贬值的动力就没有那么强了，或有升值的修复需求。但会不会大幅贬值以后到大幅升值，然后再大幅贬值？虽然我们现在害怕汇率大起大落，但这种*面我觉得有一定的可能性。

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美元大跌，对我国外汇储备有哪些影响？

美元大跌，对我国外汇储备的影响，主要有两个方面：一是对外储购买力的影响，二是对储备规模的影响。

第一，美元下跌，对我国外汇储备的支付能力带来负面影响

外汇储备主要是用于对外支付的。一般用外币、确切说是美元计量，个别时候也用欧元、英镑。我国的外汇储备结构中，美元占比最大。因此，我国外汇储备的购买力或支付能力，主要取决于美元的购买力。在2017年1月1日—9月8日，随着美元兑各国货币全线贬值，美元指数下降10.8%，兑人民币贬值6.63%，这给我国外汇储备的购买力带来负面影响

但是，实际上，我国外汇储备支付能力的变化不是很明显。这是因为，我国外汇储备中，欧元、英镑、日元的占比也较高，它们今年以来一直在升值。所以，外储中非美元部分的购买力在增强，一定程度上对冲了美元下跌的负面影响。

第二，美元下跌，理论上会引致我国外汇储备规模增加

按照最简单的经济学逻辑，美元贬值即人民币升值，结果是：在国际贸易市场上，我们进口增加，美元创汇增长；在国际金融市场上，热钱流入中国，配置人民币资产，最终也引致外汇储备增加。

从数据上看，今年以来，人民币兑美元不断升值，我国的外汇储备规模也实现了“7连增”（月度）。

但是，实际上，美元下跌对我国外汇储备规模的影响不大。因为，表面上人民币在升值（兑美元），但是，人民币兑一揽子货币的汇率——实际有效汇率却明显下跌（见下图）。更进一步，2017年我国外汇储备规模的小步持续增长，更多是源于资本管制因素。即鼓励外资流入，严控资本流出。

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某美国外汇交易商预测英镑兑美元将贬值，则该投资者()。

CD解析：外汇期货卖出套期保值，又称外汇期货空头套期保值，是指在现汇市场上处于多头地位的交易者为防止汇率下跌，在外汇期货市场上卖出期货合约对冲现货的价格风险。适合做外汇期货卖出套期保值的情形主要包括：①持有外汇资产者，担心未来货币贬值;②出口商和从事国际业务的银行预计未来某一时间将会得到一笔外汇，为了避免外汇汇率下跌造成损失。【知识点】外汇期货套期保值 【考点】卖出套期保值【考查方向】概念理解【难易程度】中

美元贬值的影响？

美元贬值对我国的影响如下：

(一)有利影响

一是扩大出口。美元汇率在较低价位震荡，人民币汇率继续保持在较低水平，将使我国出口产品更具价格优势，有利于我国外贸出口竞争力的提升；二是扩大利用外资额度。有利于外国投资者降低在我国投资的成本，增强我国吸引海外投资的优势。

(二)不利影响

美国、日本、欧盟等一些国家和地区以人民币低估为借口，大肆喧嚣人民币升值，认为人民币低估影响到贸易伙伴国的就业及经济发展问题，要求我国承担起在国际经济调整中应负的责任，希望通过人民币升值来改变目前国际经济发展的现状。这使人民币遭遇前所未有的升值压力。面对这种压力，我国**态度十分明确，即近期人民币汇率保持基本稳定。

美元贬值了，不管人民币是升值还贬值，中国的外汇储备资产都会缩水的，是这样吗？

不是。外汇储备有债券形式，只要债券代表的资产增值，外汇储备不会缩水。

美圆贬值对世界**格*有什么影响？

经济萧条的象征！

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