股指期货保证金规模多少(【热点解读】历史复盘：中金所下调股指期货保证金影响)

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【热点解读】历史复盘：中金所下调股指期货保证金影响 摘要 1、基差贴水短期内或将收敛   复盘历史上交易保证金比例下调时点，通常均伴随着期指贴水短期内的收敛现象，因此我们预计此次

【热点解读】历史复盘：中金所下调股指期货保证金影响

摘要

1、基差贴水短期内或将收敛

  复盘历史上交易保证金比例下调时点，通常均伴随着期指贴水短期内的收敛现象，因此我们预计此次保证金标准调降，可能促使股指期货基差中枢短期内有所上移，尤其IM、IC贴水存在收敛的可能，将一定程度上利好套保交易者与相关对冲策略。 

2、股指期货市场参与规模小幅增长

  整体来看，此次保证金比例下调幅度略低于此前几次调整，且范围仅针对IC和IM，对期货市场活跃度影响或许会低于历史表现。尤其在成交量方面，结合历史情况考虑，成交量可能不会出现明显变动。但持仓量有较大可能短期内实现上升，尤其对标中小盘的股指期货，参与率与市场规模有望扩大。

3、对期现货市场涨跌无明显影响

  纵观2017年以来五次交易保证金标准调整前后现货与期货市场表现，可见无论对现货还是期货市场，保证金标准下调对市场涨跌没有显著的趋势性影响，仅在T+1D对价格有短期的情绪上的提振。

正文

我们将股指期货市场发展分为以下三个阶段：

自2010年4月沪深300股指期货上市，至2015年中旬股灾之前，是股指期货市场的繁荣发展阶段。在此期间，中金所不断放宽流动性限制，包括多次调降期指保证金比例、降低交易与交割手续费、放宽限仓额度等。

2015年4月16日，上证50与中证500股指期货同时上市，保证金比例、手续费与限仓额度与IF保持一致。但此后不久，为应对股市剧烈波动的风险，2015年7月至9月，交易所在短短两个月时间内对股指期货交易采取一系列限制措施，包括大幅上调保证金比例、限制单日最大开仓手数、增设平今仓手续费等。

也正是在此阶段，短短两个月间保证金比例从此前统一的10%大幅提升为IF、IH、IC：40%（非套保保证金）、20%（套保保证金）。保证金比例在此阶段的飞跃式提升，对股指期货交易产生了极大的限制，此后股指期货流动性进入漫长的沉寂阶段。股指期货限制政策持续了将近三年的时间，在这段时间里，股指期货的对冲功能形同虚设，很多对冲基金被迫切换策略或关掉产品。

直至2017年，股指期货才迎来两次松绑，非套保保证金比例有所下调，但资金成本依然高昂。在2018年12月，股指期货迎来第三次松绑，保证金、手续费、开仓数量均有放松;此后经过2019年的两次调整，股指期货基本恢复常态化交易。叠加2019年以来高涨的A股市场，股指期货交易活跃度大幅提高。

在2017-2019年期间的几次松绑中，保证金比例经历过七次调整，其中有五次为向下调整，最终稳定在2021年年初以来的IF（12%）、IH（12%）、IC（14%），以及2022年7月上市的IM（15%）。我们将复盘2017年以来的5次保证金比例向下调整阶段期现货市场变化，探究保证金比例调降对股指期货的影响。

纵观过去，2015年股指期货交易受限前，投机交易活跃，股指期货长期处于升水状态。而随着2018年年中交易所对股指期货交易进行一系列严格限制后，资金成本大幅提高，市场做空情绪浓厚，投机与套保交易被大幅抑制，从而导致期指处于长期贴水状态。

我们对盘面基差进行剔除股息率与无风险利率的处理后得到股指期货的年化净基差率，通过对比2017年松绑以来保证金比例调整时点前后的净基差率变化，探究保证金比例下调是否对股指期货基差产生影响。

2015年9月，交易所连续提高期指保证金比例至：IF、IH、IC（非套保）：30%→40%，IF、IH、IC（套保）：10%→20%。此后直至2017年股指期货保证金标准才迎来第一次松绑。2017年2月17日，保证金标准下调至20%（IF、IH）与30%（IC），随后IF、IH、IC的贴水均在短期内有超过年化10%的大幅收敛。2017年9月，IF、IH保证金比例小幅下降至15%，随后两周IH、IC基差均回归至平水附近，IF转为升水。此后的2018/12、2019/4、2020/10的三次保证金比例调降也均伴随着期指贴水短期内的收敛现象。此外，2021年1月1日保证金比例时隔多年首次上调，贴水也反之出现明显走阔。

因此我们预计此次保证金比例下调，可能促使股指期货基差中枢短期内有所上移，尤其IM、IC贴水或将收敛，或将一定程度上利好套保交易者与相关对冲策略。

2017年之后期指的保证金标准共经历5次松绑。在2017年年初时隔两年的第一次下调时，市场反应较为积极，成交和持仓量均有显著跃升；但在2017年9月第二次调降时，交易者反应有所钝化，成交量未见明显变化，持仓量则小幅增长。

此后2018/12/3、2019/4/22、2020/10/9保证金比例继续下调，在此期间股指期货活跃度随着交易者信心的逐步建立而呈现稳定的趋势性上涨，但仅从三次保证金下调的时点来看，成交量未见明显变动。与之相反的是，持仓量则在这几次调整中保持了明显的增长势头，三个品种的持仓量均有较为明显的上涨，尤其在2020年10月最后一次下调时最为明显。可见最近几次保证金标准的调降对股指成交量影响不大，但市场参与规模有所上升。

整体来看，此次保证金比例下调幅度略低于此前几次调整，且范围仅针对IC、IM，对期货市场活跃度影响或许会低于历史表现，尤其在成交量方面，结合历史情况考虑，复现过去成交量跃升的可能性不大。但持仓量可能会出现小幅上升，尤其在对标中小盘股的期货方面，股指参与率与市场规模有望扩大。

研究总监：黄少艺  

期货从业资格证：F3065974  交易咨询证：Z0013226

联系人：刘若洋  

期货从业资格证：F03100684

邮箱：liuruoyang@cofco.com

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周末重磅！股指期货保证金、手续费全部下调，为史上第三次！日内交易限额放宽最超预期

以上音频技术来自：讯飞有声

12月2日，中国金融期货交易所（下称中金所）发布消息，宣布调整股指期货交易安排，交易保证金、平今手续费下调，日内交易限额大幅宽松，新措施力度超预期！距离监管层领导最新表态仅时隔一天，政策调整就迅速跟上，效率同样超预期！

中金所今日傍晚发布公告称，经中国证监会同意，中国金融期货交易所在综合评估市场风险、积极完善监管制度的基础上，稳妥有序调整股指期货交易安排：

一是自2018年12月3日（周一）结算时起，将沪深300、上证50股指期货交易保证金标准统一调整为10%，中证500股指期货交易保证金标准统一调整为15%（原套保20%，非套保IF、IH20%，IC30%）；

二是自2018年12月3日起，将股指期货日内过度交易行为的监管标准调整为单个合约50手（原单个品种20手），套期保值交易开仓数量不受此限；

三是自2018年12月3日起，将股指期货平今仓交易手续费标准调整为成交金额的万分之4.6（原万分之6.9）。

中金所表示，此次调整是优化股指期货交易运行、促进市场功能有效发挥的积极举措。上述措施实施后，中国金融期货交易所将持续跟踪评估措施实施效果，加强市场风险监测与交易行为监管，确保股指期货市场安全平稳运行。

券商中国记者发现，本次股指期货交易优化与2017年2月首次调整相同，采取了三管齐下的措施，在业内人士看来，此次调整力度可谓超预期。

其中，三大品种交易保证金标准同步下调至10%，直接减半；平今手续费下调至成交金额的万分之四点六，较现阶段标准下调三分之一。

必须特别强调的是日内交易限额调整为单个合约50手，则是本次最为超预期之处。此前股指期货日内过度交易行为的监管标准是针对单个品种合并计算不超过20手，考虑到股指期货单个品种交易合约是4个，本次调整至单个合约50手，也就意味着单个品种日内交易限额合计可以达到200手，而这一点大大超过市场预期。

对本次中金所调整股指期货交易，业内积极评价声音较多。

上海淘利资产董事长兼首席投资总监肖辉表示，此次股指期货的放开，是我国坚持改革开放、股指期货市场恢复正常化进程中的又一举措。此次调整，力度适当，稳中有进，给当前金融市场带来了积极正面的作用。在他看来，股指期货手数的进一步放开，具体来看将带来以下几点变化：

1、 增加股指期货合约流动性，活跃市场；吸引更多类型的投资者和投资策略，并引入新的交易策略加入，以更好发挥股指期货作为风险对冲、套期保值以及价格发现的作用；

2、吸引CTA策略参与到股指期货市场，增加策略交易品种，增强策略整体收益表现；

3、进一步减少Alpha等策略对冲成本及冲击成本，目前各合约贴水程度相对前期已有一定程度的改善，部分合约已呈现升水行情，放开之后，将会有一定程度的好转；同时增加单个产品账户的容量，减少交易运营成本。接下来Alpha策略收益更可期；

4、套利策略将明显复苏，这次限制是单个合约50手，总体上规模放大了10倍，股指跨期套利，跨品种套利，蝶式套利，期现套利都会有更多机会；

5、期权策略将有更大策略空间，股指期货流动性的增加为期权新策略提供工具。

亿信伟业首席顾问江明德表示，当前股指期货市场总体运行平稳，投资者交易理性，但市场流动性严重不足，市场功能发挥受限，投资者对恢复股指期货市场功能的呼声强烈。具体来说，目前股指期货的交易保证金标准在15%~30%，平今仓手续费为成交金额的万分之六点九，为基础手续费的30倍，交易成本较高，而且日内非套保开仓量限制为20手，投资者的风险管理需求无法得到有效满足，“这次对股指期货交易安排进行优化调整，可以说是非常及时，响应了市场中有关促进股指期货功能发挥的呼吁。”

武汉科技大学金融证券研究所所长董登新指出：“此次对股指期货市场的适度调整，是深化资本市场改革发展的重要举措。通过调整，一方面将降低持仓者，特别是套期保值者的资金成本，促进投资者积极运用股指期货进行风险管理。另一方面，可适度提高市场流动性，解决交易成本过高、对手盘难找、转仓困难等问题，满足合理的交易需求，进而促进股指期货市场功能的恢复及良好发挥。”

他同时还强调，此次交易调整，仍是在风险可控前提下的适度调整，在经济基本面稳定、股市运行总体平稳的大背景下，短期内影响有限。

12月2日，在第14届中国（深圳）国际期货大会上证监会副**方星海表示，做好股指期货恢复常态化交易的各项准备。

实际上，今年以来，监管部门就股指期货恢复常态化已做多次表态。2018年7月23日，中国期货业协会主办的期货公司高管人员培训班在北京举行，中国证监会副**方星海出席开班仪式并讲话。会上他曾表示，要抓紧恢复股指期货常态化交易，满足境内外投资者股票市场风险管理需求；研究推出金融期货期权；丰富国债期货品种，继续推动商业银行参与国债期货交易等工作。

回顾股指期货的发展历史，2015年至今经历了多次调整。

  

2015年股市异常波动期间，为抑制过度投机，中金所自当年7月起连续出台限制措施：

7月31日，中金所调整收费结构，增加申报费收取，同时限制日内报撤单次数和成交次数；

8月25日，中金所再出新规，提高交易保证金和日内平仓手续费，同时降低单日开仓交易量限制至600手；

8月28日，继续上调非套保持仓交易保证金，日内开仓交易量被限至100手；

9月2日晚间，中金所公布一系列股指期货严格管控措施，将期指非套保持仓保证金提高至40%，平仓手续费提高至万分之二十三，单个产品单日开仓交易量超过10手认定为异常交易行为。

在市场人士的多番呼吁下，股指期货在2017年曾迎来两次调整。

2017年2月16日，中金所宣布，在中国证监会的统一部署下，中金所在综合评估市场风险、积极完善监管安排的基础上，按照“发挥功能、动态调整、加强监管、防范风险”的原则，决定稳妥有序地调整有关交易安排：

一是自2017年2月17日起，将股指期货日内过度交易行为的监管标准从原先的10手调整为20手，套期保值交易开仓数量不受此限；

二是自2017年2月17日结算时起，沪深300、上证50股指期货非套期保值交易保证金调整为20%，中证500股指期货非套期保值交易保证金调整为30%（三个产品套保持仓交易保证金维持20%不变）；

三是自2017年2月17日起，将沪深300、上证50、中证500股指期货平今仓交易手续费调整为成交金额的万分之九点二。

2017年9月15日。中金所连续发布两则通知宣布，自2017年9月18日（星期一）起，沪深300、上证50、中证500股指期货各合约平今仓交易手续费标准调整为成交金额的万分之6.9。此外，沪深300和上证50股指期货各合约交易保证金标准，由合约价值的20%调整为15%，同样是自2017年9月18日起实施。

新湖期货董事长马文胜表示，中国证券市场规模高达40-50万亿，从近30年期货市场功能和作用来看，健康的现货市场一定需要有衍生品工具保驾护航。一是可以起到稳定现货市场作用，二是能够实现工具的多元化，三是带动机构投资者成长，股市可以吸引更多市场资金进入。此外，中国资本市场国际化过程中，A股纳入MSCI指数，有了多元化的股票市场和与其相配套的衍生品市场，国际化才能更加深入和有效。“股指期货的适当适度松绑，是市场所期盼的，希望随着市场稳定运行，常态化的力度能够进一步扩大。”他说。

对股指期货的常态化，业界期盼已久，而这一工作仍需继续推进。仅从股指期货的成交量来看，以沪深300股指期货为例，现阶段成交量不足2015高峰时期的2%，而这无疑将影响该品种风险对冲功能的正常发挥。

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猎户座金融能告诉我股指期货保证金多少吗？

当然是可以的了，猎户座一定可以告诉您股指期货的保证金有多少的。

股指期货保证金是多少？

买卖一手股指期货合约占用的保证金比例一般为合约价值的10%-20%(具体由交易所规定),自20170918起中金所将保证金比例调整为15%,假如沪深300指数为3900点,相当于3900*300*15%=17.5万元,但在开户时账户上必须有50万的资金,完成开户验资过后留够一手保证金加上一定的余额即可,所以大致需要20万以上的资金,而中证50期指大致需要50万资金,上证50期指大致需要15万的资金.

股指期货保证金比例是多少？

股指期货保证金比例是根据合约品种和交易所规定而定的，不同交易所和不同合约的保证金比例可能会有所不同。一般来说，股指期货的保证金比例通常在10%~30%之间。在中国金融期货交易所（CFFEX）上交易的沪深300股指期货保证金比例为10%，上证50股指期货和中证500股指期货保证金比例为20%。需要注意的是，保证金比例只是最低要求，实际交易中为了防止爆仓，建议适当增加保证金比例。

股指期货交易制度解析

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