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伯克希尔哈撒韦什么时候上市的(伯克希尔-哈撒韦为什么股价那亮么高？)

2024-01-04 18:13:14

作者:“admin”

伯克希尔-哈撒韦为什么股价那亮么高？价格是价值的外在表现形式，上市的公司的价值，一方面在价格上表现出来，一方面从份额表现出来。伯克希尔哈撒韦公司的股份一直没有增加，或者增加

伯克希尔-哈撒韦为什么股价那亮么高？

价格是价值的外在表现形式，上市的公司的价值，一方面在价格上表现出来，一方面从份额表现出来。伯克希尔哈撒韦公司的股份一直没有增加，或者增加的数量比较少，以至于需要20多万美金才能买上一股。最重要的原因是巴菲特是价值投资者，更希望高净值的投资人投资他的企业，而不是几块钱就能买，收到投机者对公司价格的非理性波动。

巴菲特的公司伯克希尔哈撒韦股价？

股神巴菲特公司股价每股33.88万美元，按最新汇率换算，达238万人民币。这是巴菲特执掌公司伯克希尔2022年12月12日的收盘价，当日伯克希尔涨幅1.56%，股价创历史新高。中国指数研究院数据显示，11月，中国100个城市的新建住宅平均价格为每平方米15105元人民币。这意味，伯克希尔一股的价格在国内很多城市买个100平米的房子绰绰有余。

伯克希尔·哈撒韦公司刚上市时的股价是多少？

每股19美元。自巴菲特和查理·芒格共同掌管伯克希尔哈撒韦以来，该公司股价由每股19美元飙升至上周五收盘的321000美元，让数百名早期投资者受益成为了百万甚至是亿万富翁。芒格表示自己想起了两次自己在年轻时进行1000美元的投资，其中一次很成功“花了1000美元买了股票，后来赚了13万。”但是另一次就很失败了，芒格表示：“还有一次，我买了一只股票，很快就涨了30倍，但是在涨到5倍时我就把股票买了，这是我过的最愚蠢的决定。”扩展资料伯克希尔作为一家北方纺织品制造企业却没能出相应地调整，业绩开始寥落。1955年，伯克希尔与哈撒韦两家公司合并，取名为伯克希尔·哈撒韦公司，也就是现在的名字

2018伯克希尔哈撒韦股东大会问答

文| RanRan

本文选自“雪球”，作者“RanRan”，原标题《2018伯克希尔哈撒韦股东大会问答》。

2018伯克希尔哈撒韦股东大会问答

巴菲特：早上好。我是沃伦，坐在我旁边的是查理。有很多事儿啊，查理做得都比我好，但是呢(此时拿起一盒喜诗糖果，开始拆包装(全场笑)。把外包装打开后，里面还有一层塑料包装，把盒子递给了查理。)不太好打开啊，查理，你帮我咬开吧。(译注：这是在拿查理开玩笑，在今年的DailyJournal公司股东会上，在与投资者交流时，查理连撕带咬，大概用了两三分钟才把一盒喜诗糖果打开。)

(介绍伯克希尔董事。)

(介绍伯克希尔第一季度业绩。)

坐在我右手边的是媒体代表，坐在我左手边的是分析师代表，我面前的是我们的合伙人。在提问环节中，将由媒体代表、分析师代表和合伙人轮流提问。在接下来6小时左右的时间中，在各位提出的问题中，一定有许多问题与当前的时事相关，这很正常。我们俩现在不知道要回答什么样的问题，可能有人会问我们，美联储将采取什么样的政策、美国是否将发生通胀、经济将向好还是放缓、我们将来可能面临什么样的竞争威胁。问什么问题都可以，但我们不透露伯克希尔的买入或卖出活动。

在此，我想说一下，我觉得有一些提问，是只见树木、不见森林。我想先用几分钟的时间，给大家简单讲一个道理，就是说，如何想明白什么是投资，在投资的过程中，如何克服被眼前这一天、甚至眼前这一分钟的事儿干扰。

为了把这个问题讲清楚，我想简单回顾一下我个人的一些经历。我手里拿着的是一份1942年3月12日的《纽约时报》。我的阅读进度有点儿落后了。让我们回到那个年代，在这份报纸出版的那一天，美国已经卷入第二次世界大战三个月了，战场上的形势不容乐观。报纸的头版头条上，接连不断地出现太平洋战事失利的消息。大家现在看到的是1942年3月11日之前的几个新闻标题。

大家看一下这些新闻标题，我们深陷困境，遇上了大麻烦。在太平洋地区，几个月之后，菲律宾将沦陷。坏消息接踵而至。这份报纸的售价是3美分。1942年3月10日，又是坏消息，“敌军打通入侵澳洲通道”。

美国卷入二战，战事节节失利，股市早已做出了反应。那时，我一直在关注一只股票，CityService公司的优先股。1941年，CityService优先股的股价是84美元。1942年1月份，也就是两个月之前，CityService优先股的股价是55美元。1942年3月10日，跌到了40美元。那天晚上，尽管利空新闻铺天盖地，我对我父亲说，我觉得我可以动手了。我让我父亲第二天帮我买3股CityService优先股。我把自己的所有积蓄都用上了，我只有那么多钱，那是我之前用了五年时间攒下来的所有钱。第二天上午，我父亲帮我买了3股。我们看一下，第二天发生了什么。请翻到下一张幻灯片。

那天的行情不好，道指跌破100点，当天跌了2.28点，换成现在的道指相当于一天跌了500点。我那天在学校上学，惦记着股市行情怎么样了。顺便说一下，请看报纸左侧的版面，《纽约时报》将道指放在了最后的右下角，道指前面是《纽约时报》自己计算的各种指数。今天，《纽约时报》自己计算的各种指数都消失了，道指仍然在用。我们现在看一下当天的行情，我父亲按我说的，上午一开盘就帮我买了3股CityService优先股，所以我的买入价是当天的最高价，38.25，当天收盘跌到了37。我就是这么不善于择时，在我后来许多年的投资中始终如此。

CityService优先股当时在纽约股票交易所场外市场交易。尽管美国在二战中节节失利，当时还没到中途岛海战的时候，但是我们从下一张幻灯片中可以看出，我买的这只股票表现相当不错。

在图上，各位可以看到，我买入的位置，38.25美元。这只股票最后被CityService公司赎回了，赎回价是200多美元。

可惜，这个故事的结*并不完美。请看下图，各位可以看到，我……(全场笑)。后来，每次讲到这件事，我总是解释说，在当时，我觉得卖出是个好主意。我赚了5美元，我总是干这样的事儿。

我买CityService优先股的这个例子讲完了。从我的这个经历中，各位能得到什么启示?

下面，请各位设想自己穿越到了1942年3月11日。我前面讲过了，无论是欧洲、还是太平洋，接连传来的是一个又一个坏消息。但是，每一位美国人都坚信，美国一定能打赢这场战争。我们被偷袭了，但我们一定能赢。当时的所有美国人都知道，从1776年开始，美国的机制体制一直很成功。

现在，请各位设想一下，在当时，你自己投资了10,000美元，用这笔钱买了指数基金。美国那时还没有指数基金。请各位设想自己买了标普500指数成分股。请各位都想一会儿，幻灯片先停留在这一页。请你想想，这10,000美元现在能值多少钱?你这时，只能选一项投资。如果你想买一个一辈子赖以生存的农场，在决定买农场的时候，你要算算农场的产出是多少，才能知道自己买的是否合适。如果你决定买一个一辈子都不卖的房子，你要算算这个房子能创造出多少价值，才知道自己买的是否合适。假设，你决定用这10,000美元从美国公司的股份中买入属于自己的一份，从此不再看任何一只股票的报价、不再听任何人的建议。请你想想，这10,000美元现在变成了多少钱?

现在，你脑子可能已经有了个大概的数字，请看下一张幻灯片上的答案。你的10,000美元变成了51,000,000美元。

在此过程中，你什么都不用做，用不着学会计、用不着每天盯着股价。你只需要做一件事，就是想明白，美国能克服眼前的困难，在长远的未来，美国一定越来越好。只要美国越来越好，美国的公司也一定越来越好。用不着挑中牛股、用不着完美择时，你一生只要做出一个投资决定，而且做出这个决定的时机并不仅限于我说的这个时间，我们可以选一个更早的时间，你能赚得更多。

在各位参与今天的问答的过程中，只要始终想着一个最根本、最重要的问题：在你自己的投资生涯中，美国的公司将表现如何?

我想再多说几句。还是这10,000美元，你相信了周围那些悲观看空的声音，一辈子总是无法摆脱，于是，你拿这10,000美元买了黄金。当时用10,000美元能买300盎司黄金。公司总是将利润用于再投资，兴建更多的工厂、推出更多的创新。而你呢，年复一年地打开自己的保险柜，那300盎司黄金总是躺在那儿。你可以看、可以摸，但是它创造不了任何价值。永远不可能创造任何价值。你那时买了黄金的话，现在会怎样呢?你还是像1942年3月一样拿着300盎司黄金，现在大概值400,000美元吧。与选择黄金那种不能创造价值的资产相比，选择能创造价值的资产，你的资产总是在赚更多的钱、再投资、分红、回购，最终你获得的资产价值可以多100多倍。换言之，同样的钱，投资美国公司，能赚一美元，投资黄金，只能赚不到一分钱。

在我投资的过程中，我们乘借了美国发展不可阻挡的大势。想失败都难，除非你买错了股票、或者在不该兴奋的时候头脑发热。只要你从美国公司的股份中买入属于自己的一份，始终坚持长期买入，最终获得的结果是持有无法创造价值的资产没法比的，是炒来炒去、择时买卖、支付佣金没法比的。如果你听我的建议，也有个问题，热情为你提供服务的券商得被饿死了。事实如此。像我说的这么投资，你能比绝大多数职业投资的人和主动投资的人做得更好。获得和指数一样的收益很容易，超越指数的收益非常难。你用不着懂会计、用不着懂股市术语、用不着理会美联储加息几次，在一生的投资中，这些东西都不重要，最最重要的是建立并坚持自己的投资哲学。只要真正想明白了投资是怎么回事儿，所有那些自己不知道该怎么做的事儿，根本不必理会。

道理我讲完了。下面开始问答，从Carol开始。

Q1：巴菲特先生，您之前说过，您的工作包括两部分，一个是管理经理人、另一个是配置资本。Abel先生和Jain先生现在负责管理经理人，你只需要做资本配置的工作。但是，在伯克希尔，你和Ted、Todd两人一起分担资本配置工作。这是否意味着，你已经处于半退休状态?如果不是，请说明原因。

巴菲特：我从几十年前开始就处于半退休状态了。其实，我在伯克希尔的某项工作中投入的时间，很难用具体的百分比数字说出来。现在，Ajit和Greg负责管理，Ted和Todd参与投资。Ted和Todd分别掌管1200亿、1300亿美元左右，合计是2500亿美元。伯克希尔共计持有股权投资1700亿美元、长期债券投资200亿美元、现金和短期投资1000亿美元。Ted和Todd两人共掌管2500亿美元，他们做得非常好。其他3000亿美元，总的来说，还是我来负责。所以，……(掌声)。还是请查理讲讲吧，查理会告诉大家，其实变化没那么大。

确实，我们现在有Ajit和Greg负责业务，他们聪明、勤奋，每天都在为伯克希尔做出更多贡献。他们干预得不多，因为伯克希尔的文化是把生意交给经理人自己管理。但是，Ajit和Greg的工作量还是很大的。他们的表现很优秀。Ted和Todd也做出了很大贡献……我总是把一项又一项工作交给他们做，我有时候还抄他们的作业。提问的人说得对，我比半退休还清闲。查理，请补充。

巴菲特：我还想再当一次床垫试睡员。

Q2:伯克希尔旗下的PrecisionCastparts公司营收和净利润都出现了下滑。根据业内人士的消息，面对激烈的市场竞争和技术革新，PrecisionCastparts公司的市场地位不如过去了。PrecisionCastparts如何才能重整旗鼓，稳住它的市场领先地位，实现伯克希尔在当初收购时对它的成长预期。收购完成两年之后，PrecisionCastparts公司的前景如何?

巴菲特：PrecisionCastparts公司做的是非常非常好的生意。它最重要的客户是飞机制造商。飞机制造商等客户特别注重两点：一个是必须保证零部件的质量，另一个是必须保证交货及时。一架飞机，价格在7500万美元到2亿美元之间，怎么可能等得起一个小小的零件。所以，飞机制造商特别注重供应商是否可靠，质量必须信得过，交货必须及时。我们一签合同就是许多年的合同。有很多合同，飞机还没开始制造，我们就签下来了，前置时间(leadtime)很长。

去年，其他一些供应商没做到按时交货。飞机制造商找到我们，希望我们帮忙。我们的答复是，我们很乐意帮忙，但是我们希望能签一个五年的合同，因为我们不想总是给其他供应商救急。总之，这个行业的前置时间很长，生意是非常好的生意。……

芒格：如果明天能遇到一个像PrecisionCastparts那样的公司，我们马上买下来。

巴菲特：说得对。芒格话不多，但总是说到点儿上。(全场笑)

Q3:我来自中国无锡。现在中国和美国代表团正在中国紧张讨论贸易战的问题。请问两位，中美能否共赢，还是一山不容二虎?

巴菲特：我讲一件事。今年8月份，我就88岁了。8月份是2018年的第8个月。我们都知道，在中国，8是个很吉利的数字。这么吉利的日子，帮我找找，在中国有没有什么值得买的好生意。我们应该趁着吉利的日子，收购点儿好生意。

提问者：好的，一定。

巴菲特：在将来很长的一段时间内，无论是经济上，还是其他方面，中国和美国将是世界上的两个超级大国。我们有很多共同利益。与世界其他所有大型经济体一样，有时候，我们之间也会出现冲突。总的来说，全球贸易产生的是共赢的*面。中美两国在全球贸易中发挥着关键作用，当然世界其他各国也起着重要推动作用。

在美国，无论是共和d、还是民主d，总的来说，都相信自由贸易。中美两国可能存在分歧，美国和其他国家在贸易方面也有存在分歧的情况。然而，双方通过贸易享受到的益处，是巨大的、不容忽视的，两国关系的互惠合作将推动世界的发展。

……

中美两国进行贸易是双赢*面。但是，当其中一方企图获得更多好处的时候，冲突就起来了。中美两国不可能因为两国之间的贸易分歧而置全球繁荣于不顾。

查理：我认为，中美两国都在进步。中国因为底子比较薄，经济发展的速度更快。中国人的美德比全世界任何一个国家的人都要略微多一些。中国人的储蓄率最高。一个长期积贫积弱的国家，吸收了全世界最先进的科学技术，又有那么高的储蓄率，与英美等发达国家相比，自然发展速度更快。中国的发展速度就是更快。我觉得中美关系还可以。我非常乐观，两国都很聪明，能想明白，绝对不应该互相封锁。(全场掌声)

Q4:因为巴菲特和芒格先生获得了人们的尊敬和信任，人们都愿意和巴菲特、芒格做生意。因为伯克希尔有巴菲特和芒格，在收购同一家公司的时候，与其他对手相比，伯克希尔能以更低的价格成交。两位是否考虑让伯克希尔的其他经理人更多地接触公众，以便将来当人们考虑卖出自己的生意时，仍然能首先想到伯克希尔。

巴菲特：这个问题让我想起了TonyoReilly在讲到CEO的职责时说的话。他说，CEO最重要的一项工作是，找遍公司上下，找到那位拥有上进心、头脑聪明、意志坚定，各方面都优秀，有能力成为他的接班人的员工，然后，把这个员工炒鱿鱼了。(全场笑)

……

Q7:巴菲特先生，您有一句名言“一个人，发现自己被困在一艘长年漏水的船中，与其费尽力气东修西补，不如趁早换一条船。”富国银行开设虚假账户、向客户重复收取汽车保险费用、因自己的过失造成客户还款逾期却仍向客户收取罚金。美联储已对富国银行采取惩戒措施……如果富国银行算是一艘长年漏水的船，这艘船要漏水漏到什么程度，伯克希尔才能考虑换船?(掌声)

巴菲特：富国银行证明了激励机制的重要性。富国银行用错了激励机制，于是尝到了恶果，并且一步错、步步错。我并不知道具体是富国银行的哪些人、在什么时候犯的错。富国银行实施了错误的激励机制，唆使员工做出了虚开账户等不该做的事。

就在我们坐在这里的当下，我们伯克希尔的员工里一定有些人做了不该做的事。伯克希尔有377,000名员工，不可能指望每位员工都是本·富兰克林那样的完人。我不知道，就在我们现在讲话的时候，伯克希尔公司发生着多少不该做的事，是10件、20件、还是50件。关键是，我们尽可能设定合理的激励机制，避免这样的事发生。当我们发现有人做错了事，我们必须采取一定的措施。富国银行在发现有员工犯错之后，没有及时采取措施。当年的所罗门和富国银行一样。

说实话，正是因为有人犯了错，我们才得到了我们最成功的几笔投资的机会。我们投资过美国运通，这笔投资是我在管理合伙人基金期间最成功的一笔投资之一。1964年，在美国运通旗下的一家仓储公司，它的员工因为错误的激励机制做了错事，这才给了我们买入美国运通股票的机会。

还有，受激励机制驱使，GEICO公司的员工为了迎合华尔街预测的盈利和增长，没有留足储备金，我们因此得以大量买入GEICO公司的股票，用了4000万美元，买到了GEICO将近一半的股份。

就是因为激励机制，1964年美国运通尝到了苦头。1976年，GEICO尝到了苦头，甚至不得不大规模裁员。但是，最后它们不都收拾残*、卷土重来了吗，而且随后取得了更大的发展。

其实，任何大公司都可能出问题，这很正常。许多大型银行都遇到过这样那样的问题。无论是从投资的角度、还是从道德的角度来讲，着眼于未来，我个人的观点是，从任何一方面来讲，都没任何理由认为，富国银行比其他哪家大型银行差。

富国银行是做错了事。我们投资了富国银行，现在账面上有大量盈利，但是已经取得的盈利，与我们现在做出的判断无关。

我看好富国银行这笔投资。我看好富国银行的经理人TimSloan。Tim正在清理别人犯下的错误。我自己本人曾在所罗门清理别人犯下的错误。在所罗门的日子里，我得到了DeryckMaughan以及Munger,Tolles&Olson的帮助。

犯错是正常的，只能尽量把错误的影响降到最低。查理说过，“一分预防胜过十分治疗”，应该说，胜过一百分治疗。我们应该把错误消灭在萌芽中。查理总是督促我及时行动，当问题一出现，就动手解决。有的时候，一切都顺风顺水的，非要主动去解决刚露头的问题，不太容易。

富国银行的员工像其他大公司的员工一样，偶尔做了不该做的事，而且事情发酵到了很严重的程度。我仍然认为，没理由不相信富国银行今后仍然是一家经营出色的大型银行。GEICO重生之后更强了、美国运通重生之后也更强了。关键是发现了问题，第一时间解决。查理，请补充。

芒格：我同意你说的。我认为，发现了这些问题之后，富国银行能改过自新，将来会更好。HarveyWeinstein不都改过自新了。富国银行明显是犯错了，它很清楚自己错了，很丢脸，不敢再犯类似的错误了。假如你问我，将来哪家银行能最守规矩，很可能是富国银行。

……

Q16:每年伯克希尔股东大会之前，都放映同一段影片，其中您代表所罗门在国会发表证词。我想，这段影片的意义是，要我们以道德作为指引。如今，人们投资时越来越看重公司的社会责任和道德责任。然而，当您在CNBC接受采访的时候，您却说，在控枪政策方面，企业不应该发挥什么作用。您还说，不想把自己的价值观强加到别人头上。您甚至还说，您认为伯克希尔可以投资制造枪支的公司。我记得，多年前，在伯克希尔股东大会上，您说过，您出于社会因素考虑，不会投资烟草公司。难道只要是不触犯法律的公司，伯克希尔都可以投资吗?我觉得，这有悖于您一贯代表的价值观。请告诉我们，您失言了。(掌声)

巴菲特：咱们把这个问题理一理。伯克希尔的观点该是谁的观点?应该是我的观点，还是公司所有股东的观点?假如我对公司的所有股东进行一项调查，调查他们在一系列**问题上的看法，其中一个问题是，伯克希尔哈撒韦是否应该支持北美步枪协会。如果绝大多数股东投赞同票，或者绝大多数董事投赞同票，我将接受股东和董事的意见。我不认为，所有股东应当无条件地接受我的**观点。在2016年总统大选中，我募集了大量资金。我支持希拉里。我在众多场合都公开表示支持希拉里。但是，那是我作为一个美国公民的个人观点，我不认为，我的观点可以代表伯克希尔的观点。我不是伯克希尔的发言人。伯克希尔从未在母公司的层面进行过任何**捐助。我也从未邀请伯克希尔的供应商进行**捐助。无论是为我曾经求学的学校募捐，还是为我所支持的**候选人筹集资金，我从来不打伯克希尔的旗号。我认为，当GEICO公司要求投保人填写投保单的时候，不应该询问投保人是否是北美步枪协会会员，如果是，就拒绝承保。我认为，我不应该把自己的**观点强加于伯克希尔旗下的公司。如果非要分辨哪家公司在道德上很纯洁，哪家公司在道德上没那么纯洁，这种东西是很难说的清道的明的。(掌声)

芒格：沃伦，其实你是有一条红线的。

巴菲特：对。

芒格：有许多事儿，虽然是合法的，我们也不屑去做。但是，我们不敢说我们比别人多高尚，我们的这条红线有多完美，我们只是尽力而为。

另外，奥马哈郊外这么多野火鸡，我们怎么可能把所有的枪支都禁了。

Q39:自从11年前被伯克希尔收购以后，TTI公司的增长速度一直很快。受益于内生增长以及两项补强型收购，它的税前利润达到了4亿美元，增长了两倍多。今年第一季度的发展态势看起来非常不错。请您谈谈电子元件分销行业的竞争形势，TTI公司的优势是什么?TTI所在的行业是个好行业吗?还是TTI公司的生意模式和管理层与众不同?您认为，作为伯克希尔旗下的一家经营非保险业务的子公司，TTI仍能保持快速增长吗?

巴菲特：TTI的经理人是PaulAndrews，他做出的成绩非常了不起。他是个优秀的人、优秀的企业管理者。TTI的业务是分销非常小的电子零部件，它的营业额高达几十亿美元，可它经销的是小小的零部件，一个只有几分钱，就好像是一个卖糖豆的公司。它经销的零部件，用于各种复杂精密的机器。它的总部位于达拉斯-沃斯堡地区，分支机构遍布全球。TTI公司是创始人白手起家建立起来的。大概是45年前、50年前，TTI的创始人离开了通用动力公司(GeneralDynamics)，一步一个脚印，打造起了这家公司。在过去两个月里，TTI在韩国收购了一家公司，扩大了全球网络。

从去年开始，电子零部件行业的市场需求明显旺盛起来了。在电子零部件行业，人们用订单出货比(Book-to-BillRatio)衡量市场需求情况。从这个指标来看，去年的市场需求明显增强了，一个月比一个月强。市场行情起了变化。人们采购电子零部件这样的东西，可根本不是买来之后囤积到地下室，电子零部件这种东西，买来就是要用的。TTI公司和供应商建立了良好的关系。TTI公司也和客户建立了良好的关系。与大多数竞争对手相比，我们维持更大规模的存货。当货源紧张的时候，我们一定能保证供货，保证提供一流的服务。几年前，TTI公司开始扩大规模，正好赶上了现在兴旺的市场行情，要不然我们还真没办法应对这么大的市场需求。

不过，这个行业确实是一个充分竞争的行业。各位可以自己看一下在纽交所上市的睿电子(ArrowElectronics)。我们有一些竞争对手。我认为，与其他竞争对手相比，在Paul的领导下，TTI公司遥遥领先。TTI公司能加入伯克希尔，是我们的荣幸。TTI公司的生意一定有放缓的时候，因为TTI的客户本身有自己的经济周期。TTI公司肯定有生意不好的时候，但是从长期来看，TTI的生意将不断成长。查理，请补充。

芒格：TTI公司的生意很好，因为这个生意太难做了，竞争对手都不想做，都知难而退了。我小时候住在奥马哈，我知道一个人很有钱，又很清闲。他做的生意是收购死马、炼制马油。他根本没竞争对手(全场笑)。他经常上午11点到奥马哈俱乐部喝酒。他的生意很好，还没人跟他抢。

经销无数的微小电子元件，才几分钱一个的东西，这个生意很难做，谁愿意做啊?这个生意特别难做。一个公司把这么难的生意做好了，就能越做越好，规模越来越大。没错，TTI公司的生意是有成长性的，它做的经销电子元件的生意，就像收死马、炼马油一样(全场笑)。

巴菲特：试想，要跟踪将近100万个零部件，而且每个都不值什么钱，客户总是要的很急，你总能很快地供应给全球各地的客户，这个不容易。

芒格：还要维持很高的库存，这么多种不同的商品，很难做。TTI做得很好，它不成长就怪了。马是会死的，TTI的零部件死不了。

巴菲特：查理是专家，他专门研究那些老板天天喝酒，都不影响生意的公司。

芒格：我有个理论，一点儿都经受不了烂管理层的生意，算不上好生意。

Q41:(关于加密货币的一个问题)

巴菲特：……查理，请补充。

芒格：我对加密货币的反感，比你更强烈。我觉得痴呆才搞那些东西。有些人是职业交易者，他们看到别人在交易加密货币，自己也去交易。真是不忍直视。就好像别人在交易粪球，你觉得自己也不能落后(全场笑)。

巴菲特：我们正在全球直播，希望刚才的某些话不要翻译得太精确(全场笑)。

Q43:巴菲特先生、芒格先生，你们好。我叫凯文，来自中国深圳，现在在波士顿大学学习金融和哲学。我提的是一个比较宽泛的问题。世界的发展趋势日益全球化。请问两位，我们年轻一代，无论是中国人，还是美国人，该如何做才能最有效地利用我们各自的背景和经验，从而创造价值并促进中美两国的经济发展和外交关系?请问两位，在你们看来，一个具备跨文化背景的人，有何独特优势?谢谢。

巴菲特：你提的第二个问题，我觉得一个具备跨文化背景的人有很大优势。我的外语学得不好，但是如果今天我是一个大学生，我是中国人的话，我就一定学英语，我是美国人的话，我就一定学中文。学好外语能带来长期的巨大优势。

至于第一个问题，请再说一遍，我想确定一下我完全听清楚了你的问题。

提问者：第一个问题是，请问两位，我们年轻一代，无论是中国人，还是美国人，该如何做才能最有效地利用我们各自的背景和经验。

巴菲特：我们先从双语讲起，对两种语言都非常熟悉当然再好不过了。你对另一个社会的文化了解得越深，当然是越有优势。

我觉得，在中美两国各自的市场经济之中，看不见的手都在发挥作用，让两国的后代乃至全世界的人都能过上更好的生活。全世界的人，都能过上更好的生活，一部分是靠自己的努力，也是靠与其他各国的人互惠互利。特别是二战以来，人类取得了巨大的进步。二战之后，美国实施马歇尔计划是明智的选择。一战后，美国袖手旁观，吃到了苦头。二战之后，美国吸取了教训，采取了更明智的做法。我看好美国的前景，看好中国的前景，也看好全世界的前景。十年，二十年之后，人们的生活一定比现在过得更好。这是大势所趋，不可阻挡，只要不使用大规模杀伤性武器。查理，请补充。

芒格：问题中提到了跨文化背景，如果你是中国的一位直肠外科医生，或者是内布拉斯加州的一位直肠外科医生，熟练掌握中英文，对你没太大帮助。只有你做一些与联络中美有关的工作，才能用上你的跨文化背景。你可以在美国融资，去中国投资。你可以做外贸、做采购。只是一定要做与联络中美有关的工作，才能用上你的跨文化背景。

巴菲特：我相信，将来一定需要大量联络中美两国的工作。

芒格：嗯，绝对是。

巴菲特：年轻人，做好准备吧。

芒格：没错。除了具备跨文化背景，一个人也可以具备跨学科知识。但是，总的来说，专门把一件事做精做细的人，能赚更多的钱，例如，一位优秀的直肠外科医生(全场笑)。对于绝大多数人来说，如果想通过模仿沃伦和我赚钱，会很难，不如把一件事做精做细。

巴菲特：幸亏我没更早地遇到芒格(全场笑)。

Q48:……请问两位，你们如何预测一家公司的产品将来能否成功，怎么才能看出来，哪些公司的产品能成功、哪些公司的产品不能成功?在大来国际(DinersClub)和美国运通之间，你们选了美国运通，在皇冠可乐(RCCola)和可口可乐之间，你们选了可口可乐，请问你们是怎么做到的?谢谢。

巴菲特：先说美国运通。大来国际是信用卡生意的先行者。美国运通后来也开展了信用卡业务，原因很多，最主要的是它担心原有的旅行支票业务出现滑坡。其实，直到今天，人们仍然在用旅行支票。当年，美国运通开展信用卡业务，与大来国际，还有另一家名叫CarteBlanche的公司展开竞争的时候，美国运通并没有因为自己是后来者而采取更低的收费标准，相反，它制定了比大来国际更高的价格。美国运通发行的信用卡上面印着标志性的百夫长图案。1964年，我办了一张美国运通百夫长卡。在那个时候，美国运通的百夫长卡更尊贵、更高端。举个例子，假如你是做销售的，能从兜里掏出一张印有百夫长图案的美国运通卡，就感觉自己有种JP摩根的范儿。如果你掏出的是一张大来国际的卡呢?上面印的是花花绿绿的图案，你就像一个每个月都等着发饷的工薪族。大来国际的创始人是RalphSchneider和AlBloomingdale。他们是最早开始做信用卡生意的，这是他们聪明的地方，但是他们不善于包装自己的产品，这是他们欠缺的地方。

至于皇冠可乐，可口可乐之后出现了许多仿制品。1886年，雅各布*房推出了可乐产品，获得了巨大的成功。模仿者接踵而来，但只有可口可乐才是真品。假如你是推销皇冠可乐的，你对我说，皇冠可乐更便宜，比可口可乐便宜一半，问我买不买。这个可是喝的东西。1900年，6.5盎司装的可口可乐售价5美分。今天，如果是在周末特价时买，或者买促销装，价格还是那么便宜。我手里拿的这份报纸1942年售价3美分。其实，按通胀调整后计算，现在我们花更少的钱，能买到更多饮用可口可乐产品带来的快乐。可口可乐很便宜。

再举个例子，喜诗糖果。住在加州的一位年轻人，去女朋友家做客，带了一盒喜诗糖果作为礼物，他得到了女朋友的亲吻。那一刻，这位年轻人对喜诗糖果的价格敏感度完全消失了(全场笑)。

所以说，我们最喜欢的是那种能让人亲你，而不是扇你的产品。我们买了苹果，是看好苹果公司以iPhone为代表的产品的生态系统。我在苹果公司的产品中看到了我刚才说的那种特质，所以我觉得苹果公司的产品很了不起。不过，我的判断也可能不对。到目前为止，我们在美国运通和可口可乐上的判断是正确的。

1963年11月，正好是肯尼迪遇刺前后，美国运通遭遇了色拉油丑闻。那时候，人们真的很担心美国运通这个公司还能不能活下去。但是，没人停止使用美国运通的信用卡，没人停止使用美国运通的旅行支票。美国运通的旅行支票收费标准是业内最高的。就消费产品而言，有些东西，你自己能亲眼看到，你自己能由此比较准确地预测出未来会怎样。当然，我们有时候也会看错。查理，请补充。

芒格：我没什么补充的。我只说一点。如果在可口可乐刚发明的时候，别人找我们投资，我们应该会拒绝。

巴菲特：我们会拒绝。

芒格：我们会觉得，刚发明出来的可口可乐，是一种很奇怪的产品。

巴菲特：说得对。对于我们没有获得大量实际证据的东西，我们无法预测它的未来如何。在评估一个消费产品的时候，我们希望能实际了解到这个产品在各种不同情况下的表现。

1960年左右，菲利普·费雪写了一本书，《CommonStocksandUncommonProfits》，这是最经典的投资书籍之一。费雪讲了“四处打探”(scuttlebut)的投资方法。本格雷厄姆教给我的方法主要是看数字，费雪讲的方法和格雷厄姆的方法不同。费雪的书非常经典。只要勤跑、勤打探，就能收集许多有用的信息。现在，人们管这个方法叫“渠道调研”。有的产品，是投资者自己可以获得直观感受的，有的产品不行。获得的感受，有时候可能是错的。不过，这种投资方法非常有用。我认为，这是一个非常重要的投资方法。Ted和Todd都经常使用这个方法。他们俩也经常派人去做这件事。查理投资了Costco超市，他也用了这种方法。查理越研究Costco公司，越能看出Costco新的好处。查理是对的。Costco有一批非常忠实的顾客群体。Costco总能让顾客满意，并且总是给顾客更多。这样的生意不成功才怪。只要让顾客满意，就成功了一大半。

……

Q51:我叫BradyRitchie，来自密苏里州圣路易斯市，1996年的伯克希尔股东。沃伦，您和查理始终都对商学院以及商学院的教学持批评态度。在《格雷厄姆多德部落的超级投资者》一文中，您介绍了一些优秀投资者的业绩，他们的背景、工作、教育程度各异，从而得出的结论是：信奉和坚持投资的哲学才是关键。今天，要在投资中取得成功，仍然只需重读《聪明的投资者》第8章吗?CFA、CFP等课程和证书宣称高标准、严要求，却充斥着学究气，您怎么看?

巴菲特：我读过三所商学院。在每所商学院中，总能遇到一两位好老师。其中的一所商学院，哥伦比亚大学商学院，我是专门为了向格雷厄姆这位老师学习，才去那上学的。但是，在每一所商学院，总能遇到一两位大家公认的好老师。所以说，我们绝对不是反对读商学院。

我们只是认为，三四十年前，学术界中大行其道的有效市场理论与投资的实际偏差太远。假如我从排名前三的商学院中的优秀毕业生中招人，我一定选头脑聪明，而且天生将《聪明的投资者》第8章融入了血液的人。我一定选具备第8章品格的人。我们从事的生意并不复杂，但我们从事的是一个需要讲纪律的生意。用不着超高的智商，但是有一些最最基本的问题是特别特别重要的。另外，掌握会计是必须的，最好还能具备和消费者沟通交流的能力，并从消费者的角度思考问题。确实用不着高深的学术知识。其实，我本人，我根本不想念大学的。我不知道，如果我读完高中以后没去念大学，我是否能做得更好。至于读书，我真是读了，而且读了很多。我觉得，如果能遇到几位良师，他们真的让你对这个世界有新的看法，那就非常幸运了。这样的良师，在象牙塔里有，在日常生活中也有。我很幸运，我遇到了伟大的老师，其中包括查理。查理是我的好老师。无论在哪儿，只要能遇到让你增长智慧、提升人品的老师，都是人生的幸事。在大学里，在生活中，能遇到好老师的话，一定要珍惜。查理，请补充。

芒格：当你遇到本·格雷厄姆的时候，格雷厄姆是个与众不同的人，也是个非常聪明的人。他自然激起了你的求知欲。后来，你在为格雷厄姆工作的过程中发现，只要坐在那儿，就能赚大钱，你当然毫不犹豫地皈依格雷厄姆了。

巴菲特：现在的我还是像当年那么饥渴(全场笑)。

芒格：但是，世界变了。在格雷厄姆去世之前，他意识到了，他那种一板一眼搜寻低估公司的方法并不是在任何时代、任何情况都完全适用。我们想明白了这个道理。我们逐渐发生了转变，从以便宜的价格买烂公司逐渐转变为以便宜的价格买好公司。我们取得了很大的成功。本·格雷厄姆，很多他亲手投资过的公司在他有生之年就完蛋了，大多数他投资过的公司，后来都死了，但本·格雷厄姆还活着。找到价格只有净流动资产三分之一的公司，清楚地知道以1块钱的价格买入，随手把公司一清算，就能拿到3块钱。想在今天的市场中找到这样的股票，实在太难。就算找到了，盘子也太小，对伯克希尔一点儿用没有。所以，我们迫不得已，只能换个打法。所有在座的年轻人，你们可以从我们的经历中得到一些启发。人的一生很长，不停地学习是必须的。

巴菲特：对。

芒格：以前学到的知识总是不够用，如果不能持续学习，更新旧有的知识，学习新的知识，那么，按照我常用的一个比喻来说，你就像一个只有一条腿的人，却去参加踢*股比赛。

巴菲特：我现场向各位征集一下，谁能换一个比喻，请告诉我(全场笑)。

顺便说一下，关于格雷厄姆，非常重要的一点，按格雷厄姆的方法，没办法做大，容纳不了超大的资金。当年，我在格雷厄姆纽曼基金工作的时候，格雷厄姆可以说是所有证券分析师的祖师，他比同时代的所有分析师都聪明。然而，格雷厄姆纽曼基金的总规模只有1200万美元，即使按通胀换算成现在的金额，也还是小资金，确实没办法做大。其实，格雷厄姆也根本不在乎，他不是那种一门心思总想着多赚钱的人。格雷厄姆没有动力，他没想着怎么才能不停地积累、不断地把规模做大。

第8章的宝贵不可言喻，它告诉我们，买股票就是买公司。第20章的宝贵不可言喻，它告诉我们安全边际的重要性。这些都不是什么高深复杂的东西。

芒格：我后来想明白了，讲公司金融的那些老师为什么教许多错误的东西。我眼睛得病的时候，我咨询了一位特别有名的眼科医生。我发现他一直在用一种过时的方法做白内障手术。虽然更好的方法已经问世了，他仍然在用手术刀。我问他，你在这么有名的医学院任教，为什么还在教已经过时了的手术方法?他回答我说，“查理，我教这种手术方法特别有成就感。”(全场笑)学校里教公司金融的老师也一样。老师懂那些公式，教起来感觉很爽。把公式给学生一讲，把题一出，学生用公式一算就算出来了。老师觉得特别有成就感。可惜，那些东西什么用都没有。

巴菲特：无论什么时候，只要听到别人给你讲什么万能公式，你就要小心了。

Q54:沃伦、查理，你们好。我叫大卫，从事投资经理工作，来自上海，参加了8年的股东大会。如果将投资比作奥运赛场，你们两位是冠军组合。我的问题是：随着机器智能的快速发展，你们认为，机器智能带来的竞争将对人们的资本配置工作产生怎样的影响?请问查理，从经济学的角度考虑，资本配置的第一原则是什么?谢谢。

芒格：两个问题，其中一个是机器智能，我身上具备的智商不是机器提供的。我也不打算研究机器智能。如果你问我，我能否用自己的智商在围棋上打败机器，我做不到。我年纪大了，学不了计算机科学了。总的来说，机器智能进步很大。毕竟，现在机器智能做到了战胜最优秀的人类围棋选手。但是，在我看来，在机器智能领域，成就虽然有，但更多的是炒作。我不认为机器智能将给世界带来多大改变，能带来一些改变，但不是巨大的改变。另一个问题是什么来着?

巴菲特：是个关于资本配置的问题。

芒格：这是个非常宽泛的问题。总的来说，我们总是从值得买入的机会中挑选最佳机会。然而，学术界的人总是不接受这个观点，他们如果接受的话，每个学期开始上课之后，登上讲台，讲这么一句话，就完事儿了，剩下一学期都无事可做了。所以，学术界的人总是搞那些复杂的公式，我称之为物理学嫉妒。那些人希望投资如同物理学一样精确。可惜，在物理学之外的世界，并不存在物理学中那样纯粹的精确。精确的错误只能带来麻烦。

所以，我建议你掌握一些最基本的规律，然后日复一日、年复一年地努力提升自己的判断能力，所有人都一样的，只能这样。我觉得，大多数人不可能通过机器智能获得比其他人更大的优势。

巴菲特：不可能。当机器智能在围棋、国际象棋中获胜的时候，我觉得很了不起。至于资本配置或者投资，我认为，机器智能给不了什么帮助。或许是我完全没看清这个趋势，或许是我完全没看到这个潜力。

芒格：你看清了，那些东西是能骗很多钱的胡诌八扯。

Q55:……中国是全球第二大经济体，具备最大的增长潜力……美国投资者对中国的投资太少，请问两位，是什么阻止了美国投资者投资中国?谢谢。

芒格：你说的一点没错。美国投资者确实忽视了投资中国的机会。为什么呢?因为中国距离美国太遥远，因为中国和美国不一样，因为美国人看不懂中国，觉得中国很复杂、看不懂中国的新闻。一句话，投资中国对美国人来说确实太难了。试想，一个美国人，坐在奥马哈，能在中国股市取得更胜一筹的表现?我觉得，你说得对，美国人应该关注中国的投资机会。

巴菲特：我们其实在中国做过投资，做的还不错。问题是，伯克希尔要投资的量级是几十亿美元，达不到这么大规模的机会，对推动伯克希尔的业绩没意义。在我们不熟悉的市场，很难去做这么大规模的投资。做大规模的投资，无论在哪个国家，都很难。想在美国之外建立起规模达到60亿、80亿、100亿美元的投资，特别难。例如，在英国以及欧洲其他国家，只要我们的持股比例触及3%，甚还不到3%的时候，就必须做出披露。特别是有很多人跟着我们买，有大量媒体进行报道，实在很难。有些问题是因为规模大了之后产生的。假如我们管理一只小规模的基金，就容易多了。投资中石油的时候，我们做到了，建立了比较大的仓位。中石油，**持股90%以上。我们买到了其余流通股份的14%，但也只占整个公司股份的1.4%。查理总是敦促我更多关注中国的投资机会。我们确实往这方面努力了

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