技术面分析包括哪些方面(精品案例 | 基本面分析与技术分析如何结合？——基于A股市场收益率的实证研究_股票)

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精品案例 | 基本面分析与技术分析如何结合？——基于A股市场收益率的实证研究_股票 原标题：精品案例|基本面分析与技术分析如何结合？——基于A股市场收益率的实证研究 2019年年末，新冠疫情

精品案例 | 基本面分析与技术分析如何结合？——基于A股市场收益率的实证研究_股票

原标题：精品案例|基本面分析与技术分析如何结合？——基于A股市场收益率的实证研究

2019年年末，新冠疫情的冲击为全球市场带来了几乎前所未有的动荡，尤其是北美和欧洲股市一度出现暴跌、熔断等现象，中国市场也难逃其影响。随着中国国内的疫情防控到位，国内生产总值逐渐恢复增长——2020年我国的国内生产总值经过统计*初步核算达到了101.6万亿元，比上年增长2.3%。随着国内生产总值的增长，居民的人均可支配收入及储蓄总量也随之增长，从而家庭的财富总量也随之增长。因此，让家庭的财富能够更好的保值增值逐渐成为居民关心的重点之一。

家庭财富实现保值增值的最常见方式即为投资，而投资方式通常可分为金融投资与实物投资。在居民储蓄总量不断增长、家庭财富不断增加的情况下，其中金融投资始终都占据着“半壁江山”以上。而在金融投资中占比达到50%以上的银行储蓄存款，除了部分定期存款，其收益大多无法满足人们对保值增值的期望。因此近年来，如下表1-1，金融投资中证券（股票、债券等）的占比逐渐增长且趋于稳定——因为证券更能够满足人们对家庭财富保值增值的期望。而证券中的股票，相比债券，收益更高、风险更大，更需要人们运用金融知识及分析方法去谨慎投资来获取高额收益。

数据来源：来自《中国统计年鉴》中的《资金流量表》（金融交易）

自股票诞生以来，对股票市场的研究成果众多。其中基本面分析以本杰明·格雷厄姆所著的《证券分析》一书为开端，注重分析企业的内在价值及增长潜力来进行选股。而技术分析是通过对市场行为的研究来对股票的未来价格走势进行一定预测，常用方法包括指标类、切线类和形态类等。

在文献实证检验方面，基本面分析有例如蔡健林（2009）参考了加拿大皇家银行的价值选股体系，采用遗传算法构建A股市场的价值选股模型，获得了正向超额收益。有林树等（2011）以E/P、B/M等财务指标作为选股指标构造价值组合获取了高的持有收益率，从而验证价值投资策略在中国A股市场适用。而技术分析有例如孙碧波、方健雯等(2004)对1990年至2003年的上证指数采用了两种技术分析规则来产生交易买卖信号，实证验证了这两种技术分析规则都有获取超额利润的能力。有陈标金和陈文杰(2015)的实证检验验证了在考虑交易费用的情况下，基于移动平均线的技术分析方法在中国A股市场仍可以获得较高的收益水平。

国内学者的大量实证检验证明，通过运用基本面（或技术面）的指标构建交易策略或选股模型能在国内A股市场上获取超额收益，因此我们可以认为基本面分析（运用基本面指标构建价值选股模型）与技术分析（利用技术分析规则产生买卖信号）有可能在国内A股市场上获得一定的超额收益。但是，由于基本面分析通常使用月度或者季度数据来选择长期投资的股票，而技术分析一般而言使用周或者日数据来选择短期投资的股票及其投资时点。我们要怎么结合运用这两种适用于不同期限的分析方法呢？

虽然有学者对两种分析方法的比较进行了研究，例如屈博（2019）运用两种分析方法分别构建两种交易策略，以策略不同的交易表现作为依据对两种分析方法进行比较研究。然而国内对于如何结合两种分析方法，且其结合的效果是否优于单种分析方法的实证检验相对较少。因此本文旨在实证探究，在2018年至2021年的中国A股市场中，不同的市场状态（熊市与牛市）下，基本面分析与技术分析如何结合起来能实现收益率更优的效果，且其效果是否能优于单种分析方法（技术分析）。

通过文献查询，本文将基本面分析与技术分析结合的方法主要分为四种：

1.先基本后技术——先用上一季的季度基本面指标选出小规模股票池，再用前五天内的技术面指标选出当天价格趋势良好的股票买入[1]；

2.先技术后基本——先用技术面指标选出当天在前五天内价格趋势良好的股票池，再用季度基本面指标挑出其中在上一季中内在价值表现优良的股票买入；

3.基本+技术的线性回归模型——综合选取股票上季度的基本面指标与前五天内的技术面指标作为自变量，运用线性回归模型训练出选股模型，根据其买入股票；

4.基本+技术的随机森林模型——综合选取股票上季度的基本面指标与前五天内的技术面指标作为自变量，运用随机森林算法训练出具有高收益的选股模型，根据其买入股票[2]。

[1]参考文献：张宁致（2013）运用智能算法，先基于基本面分析选出小规模股票池，再运用技术分析进行选股择时，形成一个自上而下的选股体系，选股模型经过实证收益良好。

[2]参考文献：李敏强和张俊峰（1998)选定价值指标、技术指标进行二进制编码，将遗传算法应用至选股策略上进行实证验证，发现选股模型可行。

本报告数据来源于东方财富choice金融终端，采集了4418只A股从2018年7月2日到2021年6月30日的的相关信息。股票收益率是股票卖出价相比买入价的涨跌幅，为本报告研究的重点-因变量，而自变量主要分为两大版块——基本面指标与技术面指标。

基本面分析的因变量为季度股票收益率，自变量——基本面指标包括价值指标、盈利能力指标、偿债能力指标与营运能力指标。技术分析的因变量为持有五个交易日的股票收益率，自变量——技术面指标包括趋向指标、反趋向指标与超买超卖指标，为方便分析，本报告将技术面指标按照一定规则转换为买卖信号，其中-1为卖出、0为观望、1为买入。

基本面分析与技术分析相结合的分析方法的因变量将采取持有五个交易日的股票收益率，自变量包括基本面指标与技术面指标。

[3]MACD即为异同移动平均线，是以股价的快速（常用12日）移动平中位数与慢速（常用26日）移动平中位数的差值作为依据来判断行情。

[4]RSI即相对强弱指标，是以一段时期内股价的涨幅占涨跌总幅度的比例作为依据来反映股价走势的强弱。

[5]KDJ即随机指标，是以一段时期内出现过的收盘价最高值、最低值及时期内最后一天的收盘价之间的比例关系作为依据来判断股价的走势。

[6]WR即威廉指标，是以当日收盘价在一段时期内的价格相对百分位置作为依据来判断市场为超买或超卖。

股票市场的市场状态通常可分为熊市与牛市。其中熊市的市场行情普遍看跌，为股价整体趋势向下的延续时间长的大跌市；而牛市的市场行情普遍看涨，为股价整体趋势向上的延续时间长的大涨市。熊市时市场情绪悲观氛围浓重，对于大部分投资者，即使市场出现好消息也往往不敢轻易相信而买入持有。而牛市时通常利好消息不断传出，市场被乐观情绪所包围，因此常出现即使市场出现大回落投资者也不会大量抛售的情况。因为在两种市场情况下股价受到各种因素的影响效果有所不同，所以在对股票进行投资时我们需要结合市场状态进行讨论。

本报告选取沪深300指数与其50天均线作为市场状态的大致判断标准。可看到图3-1中2018年年初指数从上向下穿过50天均线呈明显下跌趋势，而约从2020年3月开始，指数从下向上穿过50天均线，市场开始进入上涨趋势。因此本报告选取2018年7月至2018年12月的股票数据作为熊市数据，2020年7月至2020年12月的股票数据作为牛市数据。

基本面指标共有六个变量，可分为四类指标——价值指标包括每股收益与每股净资产；盈利能力指标包括净资产收益率；偿债能力指标包括资产负债率与流动比率；以及营运能力指标包括总资产周转率。

下图3-2显示了上季度价值指标排名前20的股票组合（权重为平均分配，即均为1/20）——即每股收益/每股净资产高与排名后20的股票组合（权重平均分配）——即每股收益/每股净资产低这个季度相比市场的收益表现情况。图中数据为从2018年至2021年的季度收益数据，例选取2018年第一季每股收益指标排名前20的股票与排名后20的股票分别作为组合，获取其在2018年第二季度的收益率与市场收益率，如此循环反复。可以看出选出的价值指标高的股票组合相比市场显著中位数更高，整体收益率更优；而价值指标低的股票组合相比市场显著中位数更低，整体收益率更差。这说明上季度价值指标高的股票组合，相比价值指标低的股票组合以及市场，在这季度的收益率大概率会表现更好。

下图3-3显示了上季度盈利/营运能力指标排名前20的股票组合（权重平均分配）与排名后20的股票组合（权重平均分配）这个季度相比市场的收益表现情况。可以看出选出的两类指标高的股票组合相比市场显著中位数更高，整体收益率更优；而两类指标低的股票组合相比市场显著中位数更低，整体收益率更差。这说明上季度盈利/营运能力指标高的股票组合，相比盈利/营运能力指标低的股票组合以及市场，同样在这季度的收益率大概率会表现更好。

图3-3盈利能力指标及营运能力指标选股的收益表现情况

下图3-4显示了上季度偿债能力指标排名前20的股票组合（权重平均分配）与排名后20的股票组合（权重平均分配）这个季度相比市场的收益表现情况。可以看出选出的资产负债率高的股票组合相比市场显著波动更大，而资产负债率低的股票组合相比市场显著波动更小。对于流动比率指标，可以看出流动比率高的股票组合相比流动比率低的股票组合整体收益率相对表现更优。这说明上季度偿债能力指标高的股票组合，相比偿债能力指标低的股票组合以及市场，在这季度的收益率大概率会波动大且整体表现相对更好。

综合三张图，我们可以得出基本面指标与股票组合收益有明显的相关性，能够用于选出收益表现优于市场的股票组合，即基本面分析能在我国A股市场获得超额收益。

技术面指标共有四个变量，可分为三类指标——趋向指标包括MACD指标；反趋向指标包括RSI指标与KDJ指标；超买超卖指标包括WR指标。

下图3-5显示了趋向指标—MACD指标在熊市及牛市中选股的收益表现情况，即每日选取前五天MACD指标发出买入总信号最强的前100只股票作为股票组合，其中图中的胜负表示的是股票组合的收益是否胜过市场收益。可以看出MACD作为趋势指标在牛市中的表现优于熊市，能在牛市中达到50%以上的胜率。

下图3-6显示了反趋向指标—KDJ与RSI指标在熊市及牛市中选股的收益表现情况，即每每日选取前五天KDJ或RSI指标发出买入总信号最强的前100只。可以看出KDJ与RSI都是在熊市中的表现优于牛市，能在熊市中达到60%以上的胜率。相对比趋向指标，反趋向指标在熊市中表现更优，在牛市中表现不足。

下图3-7显示了超买超卖指标—WR指标在熊市及牛市中选股的收益表现情况，即每日选取前五天WR指标发出买入总信号最强的前100只股票作为股票组合。可以看出WR作为超买超卖指标在牛市中的表现要更优于熊市，胜率将近60%。

从技术面的三张图，我们可以看出技术面指标的选股效果大多不是特别稳定，在不同市场的表现有所差异。因此可以在不同市场状态下选择表现优异的指标，以达到整体胜过市场的效果。

基本面指标是对公司财务、营运与盈利等各个方面基本情况的反映，是对股票内在价值的一种外在体现。因此选择基本面指标表现好的股票，即为看重这只股票长期的内在价值高、成长潜力强。

而技术面指标反映的是股票历史价格的趋势走向，是对股票短期价格趋势的涨跌预测。因此选择技术面指标表现好的股票，即为看重这只股票最近正处于买卖的好时机。

基本面指标与技术面指标的关联性体现在：

其一，基本面指标表现好的股票从长期来看，排除其他因素影响，其技术面指标也应整体相对表现更优。

其二，基本面指标选中的为内在价值高的股票，而技术面指标选择的是股票买卖的时机。投资者只有结合两种指标，相辅相成，才能取得更稳定且优异的收益。

因此，本报告将讨论研究将基本面指标与技术面指标相结合的分析方法。

组合分析方法一为先用季度基本面指标选出小规模股票池，再（每五天）用技术面指标选出股票组合。为了将各个基本面/技术面指标结合起来进行分析，因此本报告将使用上季度/前五天的数据回归训练得出选股模型，以指导这一季/这一天的选股。且为了去除市场大趋势对股票组合收益率的影响，我们采用股票组合相对市场的超额收益率作为选股模型评价标准。具体步骤为：

第一步，使用上一季的季度收益率与基本面指标回归得到多因子选股模型（根据AIC值选择最佳模型），将这一季的基本面指标代入，选取预测收益率排名前300的小规模股票池。即使用4418只股票2018年第二季的的季度收益率与2018年第一季的基本面指标回归得到多因子选股模型，再将2018年第二季（即这一季）股票的基本面指标代入模型以得到对2018年第三季的季度收益率的预测值，如此循环。

第二步，使用五天前的持有五个交易日收益率与技术面指标回归得到选股模型（根据AIC值选择最佳模型），将这一天的技术面指标代入，选取小规模股票池中预测收益率排名前五的股票组合持有五个交易日。即使用4418只股票7月9日的持有五个交易日（7.9至7.16）收益率作为因变量，以7.3至7.9这五天技术指标发出的买卖信号作为自变量进行回归得到选股模型。然后再将7.16（即这一天）的技术面指标（前五天的买卖信号）代入模型，得到对股票收益率的预测值，如此循环。

模型最终得到的股票组合的超额收益情况如图4-1所示，可以看到其输给市场的次数多于50%。可能是因为基本面数据预测涨跌的准确度不高，且小规模股票池中技术面排名前列的部分股票是因为出现价格泡沫而技术面表现良好，因此选股模型的胜率低。

组合分析方法二为先用技术面指标选出小规模股票池，再用基本面指标选出股票组合。具体步骤为：

第一步，使用五天前的持有五个交易日收益率与技术面指标回归得到选股模型，将这一天的技术面指标代入，选取预测收益率达到最大预测值80%以上的股票作为小规模股票池。

第二步，使用上一季的季度收益率与基本面指标回归得到多因子选股模型，将这一季的基本面指标代入，选取预测收益率排名前300的股票作为基本面股票池。

第三步，将小规模股票池与基本面选股模型重复选中的股票，以基本面预测收益率进行排序，选取前五作为股票组合。当不存在重合部分时，我们默认将市场组合作为股票组合。

模型最终得到的股票组合的超额收益情况如图4-2所示，可以看到其跑赢市场的次数略多于50%，比方法一收益率效果更好。这可能是因为技术面数据预测涨跌的准确度相对更高，且选取小规模股票池中价值优良的股票不容易出现价格泡沫，因此选股模型的胜率更佳，同时股票组合的收益率波动相对更小。

组合分析方法三为结合基本面与技术面指标，训练出线性回归选股模型，根据其进行选股。本报告通过循环训练五天前的股票数据来得出当天的选股模型，具体步骤为：

第一步，将五天前的股票数据作为训练集，以上季度基本面指标与技术面指标作为自变量，持有五个交易日收益率作为因变量，使用线性回归模型（根据AIC值选择最佳模型）训练出选股模型。即例如使用2018年7.3至7.9得到的技术面指标发出的买卖总信号与2018年最近一季——第二季的基本面指标作为自变量，以7.9至7.16的持有五个交易日的股票收益率作为因变量进行回归训练，得出7.16日的线性回归选股模型；

第二步，将当天的基本面数据与技术面数据代入模型，得到股票的收益率预测值，选出其中预测收益率排前五的股票作为股票组合，如此循环。即例如将7.9至7.16（即当天）得到的技术面指标发出的买卖总信号与2018年最近一季——第二季的基本面指标代入第一步的模型，得到对股票7.16至7.23持有五个交易日收益率的预测，选取其中预测收益率排名前五的股票作为7.16日这一天的股票组合。

模型最终得到的股票组合的超额收益情况如图4-3所示。可以看到基本+技术的线性回归模型在熊市中的的胜率高且超额收益相对稳定，但是其在牛市中的胜率明显降低。对比组合分析方法一与方法二，方法三在牛市中未有明显优势，但其在熊市中的表现明显优于其他两种分析方法，且其在熊市中的累计收益率[7]12.1%也明显高于其他两种分析方法。

[7]累计收益率即一段时间内，投资者从最初买入股票到最终卖出所有股票后获得的总收益率（总收益/初始资金）

组合分析方法四为结合基本面与技术面指标，训练出高收益的随机森林选股模型，根据其进行选股。因为股票收益率方面，其波动模式可能会随着时间等其他因素有所改变，因此近期的股票数据相比远期的更能预测出股票未来的收益率趋势。且模型方面，本报告采用的随机森林的回归模型不适用于噪音太大的数值变量，去除时间因素影响的股票收益率的噪音会更小。因此我们同样通过循环训练五天前的股票数据来得出当天的选股模型，具体步骤为：

第一步，将五天前的股票数据作为训练集，以上季度基本面指标与技术面指标作为自变量，持有五个交易日收益率作为因变量，使用随机森林中的回归模型训练出选股模型。模型建立过程类似组合分析方法三，只是将线性回归模型改为随机森林中的回归模型；

第二步，将当天的基本面数据与技术面数据代入模型，得到股票的收益率预测值，选出其中预测收益率达到最大预测值80%以上[8]的股票作为股票组合，如此循环。

模型最终得到的股票组合的超额收益情况如图4-4所示。可以看到随机森林模型在熊市的胜率极低且超额收益非常不稳定，但是其在牛市中的胜率与超额收益都十分可观。并且模型在熊市中股票组合半年的累计收益率41.25%与牛市中半年的累计收益率1506%都远优于组合分析方法三，这说明股票收益与基本面及技术面指标之间的关系可能往往不为单纯的线性回归，因此运用随机森林模型特别是在牛市中可能能达到更好的预测效果。

[8]本报告的随机森林选股模型旨在获取高收益，因此采取最大收益率预测值80%以上的收益率作为底线。

从熊市与牛市中预测方差最小的两个模型的变量重要性图——图4-5与图4-6中可以看到，两个模型中的基本面指标均比技术面指标更重要。而且其中价值指标中的偿债、盈利与价值指标的重要性均比营运能力指标高，这是因为现实生活中人们相比营运相关指标更易观察注意到资产盈利等直观易懂的收益指标，进而以其为依据来买进卖出股票从而影响股价。

四种模型通过不同的方法结合运用了基本面与技术面的指标，其收益结果与单一分析方法——技术分析的对比情况如下图4-7与图4-8。可以看到组合分析方法一——先基本后技术在熊市与牛市中的表现均不佳，其中其在牛市中的表现略优于熊市，选出的股票组合超额收益率上下界与技术分析方法相差不大但中位数略高。

在熊市中，组合分析方法二——先技术后基本选出的股票组合超额收益率中位数略高于技术分析方法，且其跑输市场的次数明显最少，超额收益率下界高。而线性回归选股模型选出的股票组合超额收益率不仅中位数高于技术分析方法，且其下界高、波动小。相比线性回归，随机森林选股模型的股票组合超额收益率的中位数更低且其波动也更大，既容易选中高涨的股票也容易被套入骤跌的股票。

在牛市中，组合分析方法二选出的股票组合超额收益率中位数差不多与技术分析持平，且其超额收益在0上下小范围波动——即选出的股票组合既很难赢过市场也很难输给市场。而线性回归选股模型的股票组合的超额收益中位数基本持平于技术分析，且上下界范围广、波动大。相比线性回归选股模型，随机森林选股模型的股票组合超额收益率在牛市中中位数显著更高、波动更大，但由于市场整体涨势向上，因此其选中暴跌股票的概率明显低于熊市——即超额收益下界高。

对于股票通常来说，基本面分析适用于长期投资，技术分析适用于短期投资。本报告通过结合运用两类指标用于短期的持有五个交易日的股票投资，发现在不同的市场状态下运用不同的结合方法方能达到最佳的效果。本报告以下建议更针对于股票短期投资。

在股票市场中，股民们往往看重的不是收益率就是风险。因此对于不同的投资者，我们可以以他/她的风险偏好与收益期望将其分为保守型（风险偏好低、收益期望低）、稳健型（风险偏好较低、收益期望中等）、积极型（风险偏好较高、收益期望较高）与激进型（风险偏好高、收益期望高）四种类型。

对于保守型——风险偏好低、收益期望低的投资者，根据模型结果推荐在熊市与牛市中都采取组合分析方法二（先技术后基本）与市场组合相结合的方法。因为不管在熊市还是牛市中，组合分析方法二选出的股票组合的收益率均基本与市场持平，且其超额收益率下界低、风险小。

对于稳健型——风险偏好较低、收益期望中等的投资者，根据模型结果推荐在熊市与牛市中均采取组合分析方法二与方法三相结合的方法。因为在熊市中，组合分析方法二相比方法一与技术分析超额收益中位数高、上界高且波动小；在牛市中组合分析方法二波动小。而组合分析方法三的超额收益中位数在熊市与牛市中均优于或持平于技术分析方法且其上界更高，因此两种方法按投资比例结合能达到在控制风险的前提下略提升收益的效果。

对于积极型——风险偏好较高、收益期望较高的投资者，根据模型结果推荐在熊市中综合采用组合分析方法三与随机森林选股模型，在牛市中综合采用组合分析方法二与随机森林选股模型。因为在熊市中，组合分析方法三波动小且中位数高，能一定程度下中和随机森林选股模型的波动与超额收益。而在牛市中，组合分析方法三股票组合的超额收益中位数未明显优于方法二且其波动更大，不能很好的中和随机森林选股模型的收益风险，因此选择波动更小的组合分析方法二，两种方法按投资比例结合能在相对控制风险的前提下达到更高的收益。

对于激进型——风险偏好高、收益期望高的投资者，根据模型结果推荐在熊市与牛市中都采取随机森林选股模型。因为不管在熊市还是牛市中，随机森林模型选出收益高涨的股票组合的概率远高于其他分析方法，且选出的股票组合超额收益率波动大风险大，适合激进型投资者。

根据2021年1月至6月的沪深300指数与其50天均线的波动如图5-1，我们大致将2021年1月至3月初划分为牛市，将2021年3月末至5月划分为熊市，以作为模型实际应用的时间区间。

对于保守型（风险偏好低、收益期望低）投资者，建议牛市将组合分析方法二与市场组合结合进行投资。投资者可根据自身对风险与收益的重视程度，对股票进行权重分配。本报告将资金的50%分配给组合分析方法二的股票组合，另外50%分配给市场组合。股票组合的累计收益率达到13.9%，其中累计收益率是指投资者1月15日买入股票组合持有五天后卖出，如此反复循环直至2月19日卖出所有股票（即2月5日买入的）后所得到的总收益率。可看到股票组合的收益波动范围小，即风险低、收益稳定，适合于保守型投资者。

对于稳健型（风险偏好较低、收益期望中等）投资者，建议牛市综合采用组合分析方法三与方法二。投资者可根据自身对风险与收益的重视程度，对股票进行权重分配。本报告中将资金的70%平均分配给两种分析方法重复选中的股票（风险低），另外30%平均分配给剩余股票（收益波动可能更高），若两种分析方法没有重复选中的股票则将权重平均分配。例如1月15日70%的比例分配给英科医疗，30%的比例平均分配给剩余4只股票。股票组合的累计收益率最终达到16.1%。可看到股票组合的收益相较保守型波动范围更大，但收益下限高，风险仍旧低但收益有所提高适合于稳健型投资者。

对于积极型（风险偏好较高、收益期望较高）投资者，建议牛市采用组合分析方法二与随机森林选股模型相结合的方法。同样本报告将资金的70%平均分配给重复选中的股票，另外30%平均分配给剩余股票，若没有重复选中的股票则将权重平均分配。投资者可根据自身偏好对权重进行调整。股票组合的累计收益率最终达到34.2%。可看到股票组合的收益率波动范围明显变大，风险相对较高但收益也明显增高，适合于积极型投资者。

对于激进型（风险偏好高、收益期望高）投资者，建议牛市采用随机森林选股模型的方法，股票权重平均分配。股票组合的累计收益率最终达到71.8%。可看到股票组合的收益率波动巨大，收益上限高下限低，即风险高、收益也高，适合于激进型投资者。

对于保守型（风险偏好低、收益期望低）投资者，建议熊市将组合分析方法二与市场组合结合进行投资。投资者可根据自身对风险与收益的重视程度，对股票进行权重分配。本报告将资金的50%分配给组合分析方法二的股票组合，另外50%分配给市场组合。股票组合的累计收益率达到8.6%。可看到股票组合的收益同样波动小，即风险低、收益稳定，适合于保守型投资者。

对于稳健型（风险偏好较低、收益期望中等）投资者，建议熊市采用组合分析方法二与方法三相结合的方法。本报告将资金的70%平均分配给两种分析方法重复选中的股票（风险低），另外30%平均分配给剩余股票（收益波动可能更高），若两种分析方法没有重复选中的股票则权重平均分配。股票组合的累计收益率最终达到22.1%。可看到股票组合的收益波动范围相较保守型变大一些，但风险仍旧低且收益有所提高适合于稳健型投资者。

对于积极型（风险偏好较高、收益期望较高）投资者，建议熊市采用组合分析方法三与随机森林选股模型相结合的方法。同样本报告将资金的70%平均分配给重复选中的股票，另外30%平均分配给剩余股票，若没有重复选中的股票则将权重平均分配。投资者可根据自身偏好对权重进行调整。股票组合的累计收益率最终达到24.5%。可看到股票组合的收益率波动范围明显变大，风险相对较高但收益也有所增高，适合于积极型投资者。

对于激进型（风险偏好高、收益期望高）投资者，建议熊市采用随机森林选股模型的方法，股票权重平均分配。股票组合的累计收益最终达到66.0%。可看到股票组合同牛市一样收益率波动大，收益率上限高下限低，即风险高、收益也高，适合于激进型投资者。

通过实际应用的结果，我们可以看到本报告推荐的适用于不同市场、不同类型投资者的分析方法在实际应用中都达到了其预计的效果——满足了不同类型投资者相应的风险偏好与收益期望。

本报告针对2018年至2021年的熊、牛市股票数据进行了研究，创新地通过四种不同方法将基本面指标与技术面指标结合起来，以对股票收益率进行分析预测。并且探讨了在不同的市场状态的背景下，组合分析方法是否优于单一的技术分析方法，且在此市场状态下对于不同类型投资者哪种分析方法效果会更佳。通过模型实际应用，我们可以认为本报告所得到的结论能为以后的股票市场投资提供一定的建议。

但是由于影响股票收益率的因素还有很多未被考虑进本报告的模型之中，因此，本报告还存在很多尚待研究与改进的地方。比如：

1.短期的股票价格往往容易受到实时性的利好、利空消息或大事件的冲击影响，本报告中未将此考虑进模型；

2.股票的基本面指标不仅仅只包括微观层面的公司数据，还可以包括股票的行业信息以及整体宏观经济的相关信息，这一点模型同样可以进行改进；

3.本报告中为简便分析讨论，将所有股票组合都固定持有五天。但在实际应用时，若加上一定的收益率下跌界限，以及实时结合技术面指标或利好利空消息进行买卖指导，能够为投资者在一些情况下将亏损控制得更低。

案例来自于狗熊会人才计划第6期学员作品，作者：何博文，北京大学，指导教师：常莹。感谢西南财经大学罗荣华老师提出的宝贵修改意见。

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看涨停个股

一般没有每天涨停的个股是必须逐一去打开分析的，因为涨停板的个股代表了今天市场的情绪和方向，分析涨停个股的主要看几点。

第一，分析涨停所属板块，一般股票的上涨具备板块效应，所以查看该股属于板块后大致心理有数后，等所以涨停分析后，是不是今日大部分涨停个股属于同一板块，如果大多数属于一个板块的话，代表该板块今日涨停效应较好，然后再次分析该板块具体上涨的原因，是不是受到消息的刺激，比如国家政策支持或者行业利好原因等，找到具体对应的消息后，再具体分析该消息刺激是不是具备持续性，比如今日板块上海工装备涨势不错，主要原因是海军节的军演和南北船合并预期，所该板块一看就具备持续性的效果，可以接下来重点跟踪。

再有今日板块上券商板块表现也不错，板块整体上市8%以上，属于板块的典型的集体爆发，而对于券商板块今日并未相关消息刺激，没有消息面的刺激我们主要去分析形态位置和涨停原因了，具体该如果分析下面讲解。

第二，分析涨停所处位置，为什么要把涨停板块的个股涨停处于涨停位置也作为重点分析呢，其实原理很简单，每天市场的情绪影响个股的结构不一样，每次个股上涨也会受到情绪的影响，比如最近连板大涨的个股表现比较好，那么我们这一两天要重点关注这类个股，如果最近是前期强势股回调后再次开始强势的个股，那我们要重点去关注这类个股，再有今天超跌个股表现较好，证明市场避险情绪明显，我们要注意市场风险并且去重点关注超跌个股，所以涨停涨停板的位置也是复盘的重点。

第三，练习盘感，其实每次复盘也是自己学习提升的最好的方法，特别个股的涨停在没利息刺激下，我们去分析形态等各类技术指标具备想通性，那该如何具体去理解呢，

首先不看今日的涨停，去查看前几天的走势形态或者技术指标，要是再给你一次选择你个人会去选择该股，反复研究在涨停前的走势，然后总结反复思考，找出规律和共性来提高自己的盘感，其实经常我们研究一只个股的时候我们总会感觉该股要涨停，但是不知道原因其实这就是盘感，所以复盘是练习盘感的最好的方法。

看今日大跌的个股

看今日今日跌幅较大，一般跌幅在8%以上都算幅度较大，所以个股在没利空的消息出现的涨停，也是代表该类走势形态的个股容易走出闪崩走势，短期这类走势的个股我们要坚决回补，比如强势个股高位开始回调等。

看自选股

我们每天复盘后会把一些强势的看好的个股加入自选股，所以我们可以把自己自选股的逐一浏览一遍选出符合自己操作习惯的个股，比如很多投资者喜欢做趋势的回调或者连续大涨个股的接力或者回档后二次走强等，主要是选择出自己短期看好的个股看接下来能否介入。

条件选股

如果有条件的的投资者或者有条件选股指标的投资者，为了节省自己的选股时间，可以把一些选股条件导入软件中通过软件的筛选后得出具体今天哪些个股已经走出我们所需要的条件，然后再逐一分析。比如我个人喜欢地量和上影线的个股，地量代表该股可能洗盘结束，上影线很大一部分个股有试盘行为，我通过我设定的条件每天把这类个股全部选出后开始重点分析选择。

如果有对地量选股法和上影线选股法的投资者可以具体私聊我，我给大家公式选股。

分析指数

分析指数主要我看的是上证指数和创业板指数，一个代表大盘股的走势，一个代表小盘股的走势，分析后预测大盘接下来的走势，对自己的仓位进行控制。

财经资讯

如果有较多的时间的投资者可以，在个股板块指数，并且股票选完后，去浏览一些财经资讯看看近期国家的政策和方向，短期财经新闻等，然后具体去看看新闻涉及哪些行业和影响哪些行情，多了解市场资讯对炒股是有帮助的。

一般以上就是我每天收盘后的复盘步骤，大家可以参考使用。感觉写的好的点个赞呀，欢迎大家关注点评。

如果要连续盘感三部曲方法和选股公式的可以私聊我。

外汇技术面分析的方法有哪些

外汇总体来说，消息面大于技术面，但是技术面还是要了解一些的，现在大部分平台都有各种指标，比如海豚外汇，分时图以及各种指标都有。总的来说，第一就是K线，要学会看各种反转形态，比如黄昏之星，乌云盖顶这些明显的。还有均线，八项法则。MACD金叉、死叉、纠缠和背离。用黄金分割的方法计算入场点，迪纳波利点位公式计算出场点。

如何分析一支股票的技术面？

1、一只股票的技术面主要有以下三个方面：（l）交易量。它是股票市场的一个重要指标，对市场走势有很大影响。交易量的突然放大和缩小往往预示着市场走势即将发生转折，或是由上涨转为下跌，或是由下跌转为上涨。（2）股价的新高点或新低点。指某种股票上涨或下跌到过去从未有过的高点或低点。从创新高点和新低点的股票数量的对比中，可以判断股票市场的强弱。一般说，创新高点的股票多于创新低点的股票时，股市走势将上升；反之，将下跌。（3）技术图形。根据k线理论、形态理论、波浪理论等技术分析方法，通过具体的图形、指标和计算方法，对大市及个股进行分析判断，并预测未来走势。2、技术面分析是股票的专业术语。技术分析通过研究以往价格和交易量的数据，进而预测未来证券价格的走向。技术面的分析侧重于图表与公式的构成，以捕获主要和次要的趋势，并通过估测市场周期长短，识别买入或是卖出机会。根据选择的时间跨度，可以使用日内（每5分钟、每15分钟、每小时）技术分析，也可使用每周或每月技术分析

一点股票技术都不懂还能炒股吗？

这个问题提的很有意思，个人认为要看是什么情况下，采用什么样的手段去炒股，其实一点股票技术都不懂，也是可以炒股的。

第一、股票技术其实只是股票分析的一种，并不是股票炒作的全部。像巴菲特就从来不关心股票技术分析，也不关注股票的暂时涨跌，只通过查看财务报表来确定买卖股票，形成自己的投资理念。可以说比任何人都来得成功。

第二、技术分析在股票操作中其实只占很少的成分，想要取得股票操作成功，在市场中生存，最重要的一个因素还是心态，这和有没有技术没什么关系。一般在股市中生存十几年的老股民基本上都懂得，完全相信技术是非常错误的。

第三、可以通过其他的一些途径进入股市，不用自己操作。比如定投购买基金产品，购买ETF指数基金。这些都不用担心不懂股票技术，都是傻瓜式的操作。只要你有足够的耐心就行。

因此，不懂股票技术也是可以炒股的。如果你想炒股，又担心不懂股票技术，那就采用定投的方法。这是完全可行的。

技术面分析是什么意思？包含哪些方面？

基本面分析，就是分析政策、企业的各种情况等等因素对股票的影响；所谓技术分析，就是撇开那些因素，只从价格与成交量或成交额上去分析。技术分析基于三大假设，一是假设市场行为包含了所有的相关信息，第二是假设具有惯性趋势，其三是认为历史会重演，技术分析就是基于此三项假设进行的。技术分析是指以市场行为为研究对象，以判断市场趋势并跟随趋势的周期性变化来进行股票及一切金融衍生物交易决策的方法的总和。技术分析认为市场行为包容消化一切。这句话的含义是：所有的基础事件--经济事件、社会事件、战争、自然灾害等等作用于市场的因素都会反映到价格变化中来。所以技术分析认为只要关注价格趋势的变化及成交量的变化就可以找到盈利的线索。技术分析的目的不是为了跟庄。技术分析的目的是为了寻找买入、卖出、止损信号，并通过资金管理而达成在风险市场中长期稳定获利。与技术分析相对应的分析被称为基础分析。基础分析又称基本面分析，但是注意基本面分析不等于基本面。基本面是指一切影响供需的事件。基本面分析则是指对这些基本事件进行归纳总结，最终来确定标的物的内在价值。当标的物的价格高于标的物的价值时，被称为价值高估，在交易中则需减持，反之如果价格低于价值则被称为价值低估，在交易中则需买入。从交易实践来看，技术分析方法要领先于基础分析方法。在操作上技术分析则更为实用。最后在补充一下：无论是技术分析还是基础分析方法都不是跟庄的工具。跟庄只是一些习惯作弊的人在交易中的一种反映。庄对于一个严谨的技术分析者而言微不足道，他们无须跟随它，因为庄和市场比较起来什么都不算。技术分析法技术分析法从股票的成交量、价格、达到这些价格和成交量所用的时间、价格波动的空间几个方面分析走势并预测未来。目前常用的有k线理论、波浪理论、形态理论、趋势线理论和技术指标分析等，在后面将做详细分析。技术分析的优点和缺点技术分析的优点是同市场接近，考虑问题比较直接。与基本分析相比，技术分析进行证券买卖的见效快，获得利益的周期短。此外，技术分析对市场的反应比较直接，分析的结果也更接近实际市场的*部现象。技术分析的缺点是考虑问题的范围相对较窄，对市场长远的趋势不能进行有益的判断。基本分析主要适用于周期相对比较长的证券价格预测、相对成熟的证券市场以及预测精确度要求不高的领域。技术分析适用于短期的行情预测，要进行周期较长的分析必须依靠别的因素，这是应用技术分析最应该注意的问题。技术分析所得到的结论仅仅具有一种建议的性质，并应该是以概率的形式出现。

技术面分析基本知识？

反映介变化的技术指标、走势形态以及K线组合等。

技术分析有三个前提假设：（1）市场行为包容一切信息；（2）价格变化有一定的趋势或规律；（3）历史会重演。

由于认为市场行为包括了所有信息，那么对于宏观面、政策面等因素都可以忽略，而认为价格变化具有规律和历史会重演，就使得以历史交易数据判断未来趋势变得简单了

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