做资本市场的律师有发展吗(想进入红圈律所？ESG助你C位晋级！ - 知乎)
作者:“admin”
想进入红圈律所？ESG助你C位晋级！ - 知乎 当前，无论是从事生产的实体企业，还是互联网、金融、法律等各行各业，都在积极进行ESG转型，从而产生了对ESG人才的紧迫需求。 最近，北京市君合律
想进入红圈律所？ESG助你C位晋级！ - 知乎
当前，无论是从事生产的实体企业，还是互联网、金融、法律等各行各业，都在积极进行ESG转型，从而产生了对ESG人才的紧迫需求。
最近，北京市君合律师事务所关于ESG主题学术研究已出到24期，这让大家纷纷感叹ESG真是出圈啦。那么律所ESG到底需要做什么样的工作呢？
近年来，随着我国可持续发展战略的推进，资本市场对ESG投资理念的认识逐渐深入，企业通过披露ESG相关内容，全面展现企业发展前景、经营风险以及未来机遇，有助于增进合作伙伴、投资者对企业的了解，从而拓展新的合作和投资机会。
自2022年4月16日国内首个企业ESG披露标准——《企业ESG披露指南》团体标准正式发布以来，腾讯、百度、京东、阿里等大厂纷纷发布了各具特色的ESG报告。
据Wind数据统计，过去三年发布ESG相关报告的A股上市公司数量分别为1021家、1138家和1450家，呈现加速增长态势，分别披露相关报告1050份、1209份和1513份。如何理解并运用ESG，逐渐成为摆在每家企业面前的必答题。
ESG的监管和披露要求逐渐增高，但怎么进行披露对很多企业来说却是一个新课题。这催生了日益增长的ESG咨询的法律服务需求，而ESG也成为了律师行业中的香饽饽。
ESG涵盖主题广泛，不管是供应链管理、监管披露标准还是组织架构等方面的问题，都需要交给具有ESG知识的律师们去处理。律师事务所作为专业机构，从生长土壤与自身基因，都与ESG关系密切。
大型综合性律师事务所在拓展业务过程中，通常是以企业自身业务为基石，与企业建立长期合作关系。
由于法律事务自身的特殊性和重要性，律所往往会深入参与到企业发展战略决策的各个层面，协助将ESG融入公司治理和业务流程，并提供专业的合规咨询、尽职调查及代理诉讼服务。
由此可见，ESG与律所传统业务具有天然相关性，通过相关专业知识的运用能够实现二者的有机结合，律师事务所和专业律师是ESG体系中的重要参与方。
君合律师事务所是中国环境、社会与治理（ESG）法律业务领域的先驱之一。作为红圈律所顶流，君合早在2021年就已开始关注到ESG，并撰写了一系列ESG专题法评文章，从供应链、基金管理、碳中和等多个方面对ESG领域进行深入研究，还组建了由十几位合伙人和几十位律师/ESG专业顾问组成的大ESG业务部，并成立了由管理委员会亲自领导的ESG工作组，以提升ESG领域服务能力，满足企业的咨询需求。
金杜公司治理、投资、融资、环境、劳动、合规等各相关团队发布了ESG系列文章，以实践为导向，从不同方面切入，对ESG丰富内涵进行讨论和剖析，并对ESG主要识别依据、方法进行了梳理，以服务于中国企业ESG实践。
中伦律师事务所也在2022年推出了ESG报告系列解读，对企业在实质性议题的选择、气候变化应对、董事会职能履行等ESG报告中面临的重要问题进行逐项分析，每一项命题项下通过对现有规则的梳理，发现企业披露中可能存在的问题，结合国际实践情况，总结对A股ESG报告披露的启示。
从红圈律所在ESG领域的探索可以看出，各相关领域律师凭借ESG方面深厚的专业知识，帮助企业更好地应对各行业及各司法辖区中日益复杂的监管环境，支持企业开展深化可持续发展相关举措，帮助企业解决在ESG方面遇到的问题，从而为利益相关者及整个社会创造长期价值。
一是开展ESG尽职调查。对投资人而言，在筛选有价值的投资标的时，ESG尽职调查是行之有效的方式之一，具体包括ESG专项尽职调查、生态环保专项尽职调查、为基金/投资人的投融资和并购提供ESG尽职调查服务等。
作为传统业务的升级服务，律所将法律尽职调查拓展至定制化的ESG尽职调查，便于客户将ESG相关信息有效纳入投资决策中进行考虑。
二是提供ESG合规咨询。对现阶段大部分企业而言，ESG要真正融入经营管理中，需要一个持之以恒的提升过程。这个过程企业首先要在了解ESG相关国际标准、熟悉国内监管和披露要求的基础上，基于其现有产品、技术、组织架构、运营管理和合规体系，对自身ESG表现进行全面评估，找出与同业差距，然后针对各项ESG主题逐项落实重点突破，完善ESG内控机制和治理体系。
咨询内容通常涉及范围较广，需要整合资本市场、合规、劳动人事、知识产权交易、环境、公司治理等多方资源来为客户制定行之有效的ESG计划。
三是ESG相关诉讼业务。企业在ESG表现方面的某些问题有可能带来法律责任，比如ESG方面的负面事件，会对企业ESG评级、品牌形象、产品竟争力以及企业可持续发展能力等都会产生一定程度的消极影响，并进而影响与投资者、客户、员工等众多利益相关方的关系，这时便需要具备ESG相关知识的专业律师来为不同行业的企业提供ESG相关法律服务。
此外，ESG合规体系搭建、各类协议ESG条款起草与审阅、ESG研究、ESG信息披露等方面也是律所目前拓展ESG相关业务的方向。
当前，各大律所、律师事务所竞争日趋激烈，无论是企业法务部，还是律所，传统法律业务趋于饱和，对刚入行从业者来讲，机会相对较少，进入红圈律所更是难上加难。
如果想凭借法律专业背景进入红圈律所，开启职业生涯，可以另辟蹊径，选择新的法律服务细分领域，而ESG正好提供了难得的机遇和空间。
既有法律专业背景，又有ESG知识储备的复合型人才十分匮乏，法学小伙伴们若能比竞争对手多懂一些ESG知识，将大幅提高自身竞争力，受到正在拓展ESG业务律所的格外青睐，甚至可能一举拿下offer，打进红圈！
求职过程中，想要体现出自身具备相应的ESG知识和能力，取得ESG证书是一个有力证明。
通过考取ESG证书，不但可以直接展现出ESG知识水平，向招聘律所证明你拥有相关技能，还能帮助在短时间内迅速搭建关于ESG知识框架体系，系统了解ESG内涵、分析评价方法、以及实际的投资、估值和报告分析中的应用。法律服务所涉及到的ESG报告编制、管理体系建设、评级、投资战略制定等典型业务，都可以通过学习ESG证书掌握相关领域基础知识
刘佳：全面注册制要求证券律师准确识变、科学应变、主动求变_手机搜狐网
随着全面注册制改革的稳步推进，资本市场中介机构关键岗位人员的专业能力和执业质量成为资本市场资源匹配效率的关注重点，首届“资本市场年度卓越执业英才评选”也应运而生。
活动对券商保荐人、律师、会计师等主要中介机构的关键岗位进行综合评估，发掘中国优秀的资本市场中介服务机构和团队，更精准地帮助资本市场服务需求的多维匹配，提高市场服务供需配置效率，以求进一步推动资本市场服务领域的健康合规发展。
10月23日，首届“资本市场年度卓越执业英才评选”入围名单正式揭晓！296位保荐人、254位会计师、200位律师强势入围20个奖项！
11月13日12:00，评选活动英才风采助力和上市公司评价调研截止，非凡值助力突破300万，超1000名上市公司代表作出“鉴证”，首届“资本市场年度卓越执业英才评选”最终获奖名单即将公布。
值此之际，围绕市场关注的诸多热点问题，全景网独家推出《卓越英才说》对话栏目，与入围此次年度评选的保荐代表人、律师、会计师展开对话。他们身处资本市场第三方中介服务机构关键岗位，是IPO企业最重要的“把关者”和“鉴证者”。
本期《卓越英才说》对话“2022年度资本市场卓越律师”、“2022年度资本市场杰出双创IPO律师”候选人——北京市中伦律师事务所权益合伙人刘佳。
“随着资本市场注册制改革全面推进，给证券律师带来了很多新的挑战，客观上要求证券律师准确识变、科学应变、主动求变，以保持竞争力和创新性。”刘佳如是说。
他认为，“资本市场卓越执业英才评选”有利于有经验的机构和团队扩大市场影响力，让好企业更容易对接到好的服务团队，提升服务资源的匹配效率；同时，评选有利于资本市场服务机构进一步增强服务意识，树立品牌意识，提升整体服务质量。
IPO企业与投资者利益一致，消弭信息差带来的潜在利益冲突
全景网：在IPO阶段，证券律师如何平衡企业和投资者之间潜在的利益冲突，以确保公正和客户利益？
刘佳：我理解，IPO企业与投资者的利益最终是一致的，IPO企业应该打造成为投资者与企业相关方的利益共同体，借助社会资本的力量做大做强、再回馈社会。
在IPO阶段，首先，证券律师不应仅仅是“发行人的律师”，更应承担起资本市场“看门人”的角色，必须守住资本市场底线，拒绝参与、支持、默许一切欺诈发行、造假上市的行为，这从本质上也是维护客户和投资者的利益。
其次，证券律师作为发行人律师，需要帮助客户依照资本市场要求开展合规和规范运作，依照“重大性”原则开展信息披露，但由于企业与投资者之间必然存在信息差，因此对于法律事项和非法律事项，证券律师需要基于事项的性质，分别从特别注意义务和一般注意义务的角度去核查和披露对投资者有价值的信息，消弭因IPO阶段信息差带来的潜在利益冲突。
全景网：IPO完成后，证券律师如何与企业合作，持续监督合规，以确保公司继续维护市场的公平和透明？
刘佳：IPO企业上市后，证券律师并没有持续督导义务，因此通常以常年顾问的形式帮助企业做到持续性的合规规范运作。但在这种服务机制下，律师的角色已不是发行人律师身份，因此主要是协助规范，不具备监督职责。实践中，我们会对上市公司开展公司治理等方面的培训和宣讲，并尽其所能地劝导和帮助上市公司按照规范化要求开展运作，按照公平透明原则开展信息披露。
保持竞争力和创新性：准确识变、科学应变、主动求变
全景网：在这个不断变化的环境中，您认为证券律师应采取哪些策略以保持竞争力和创新性？
刘佳：近年来，随着资本市场注册制改革全面推进，给证券律师带来了很多新的挑战，客观上要求证券律师准确识变、科学应变、主动求变，以保持竞争力和创新性。
首先，资本市场应跟随国家战略方向指引，服务实体经济，证券律师必须建立大*观，去深刻认识、理解资本市场的变化，把有限的力量更多投入到政策鼓励和支持的方向。
其次，注册制改革不是大干快上、不要质量，证券律师应提高风险意识和底线思维，尊重企业规范和发展规律，帮助企业练好基本功，进入资本市场自然水到渠成。
最后，面对更高的上市核查要求和标准，证券律师需要掌握好创新性思维，利用好创新性工具，帮助企业减少不必要的上市成本、提升效率。
证券律师评价标准：成功项目数量是硬指标
全景网：如何看待目前市场对证券律师的评价标准？您期待建立怎样的关于律师在资本市场服务的评价体系？
刘佳：目前市场对证券律师尚未形成相对成熟的评价标准。经常有客户询问我们如何选择资本市场服务机构，我理解可能从两个方面：
第一，成功项目数量，这是硬指标。成功项目数量更多的律师，总是更容易再次帮助客户成功。
第二，行业经验，这是辅助指标。随着我国产业结构优化升级、新旧动能接续转换，新兴行业、高科技行业的企业不断涌向资本市场，这些行业会有越来越复杂的行业特性问题和越来越独立的监管规则框架，律师如果缺乏同行业项目经验，可能也无法很好地服务这类企业。
“资本市场卓越执业英才评选”：提升服务资源匹配效率和质量
全景网：您如何评价“资本市场卓越执业英才评选”？您认为此评选将会为市场带来怎么样的影响和改变？
刘佳：“资本市场卓越执业英才评选”是一次非常有价值的活动。
一方面，本次评选让市场信息更加透明。注册制改革之下，不少企业有了IPO上市的计划，但很多企业第一次接触资本市场，对资本市场服务机构了解甚少，我经常听到一些企业诉苦被没有经验的服务机构“练手”，被迫一次又一次更换服务机构。本次评选有利于有经验的机构和团队扩大市场影响力，让好企业更容易对接到好的服务团队，提升服务资源的匹配效率。
另一方面，本次评选也有利于资本市场服务机构进一步增强服务意识，树立品牌意识，提升整体服务质量。
律师职位就业前景如何？
自己努力再看看别人怎么说的。
律师行业的现状？
展开全部
律师行业现状
一、有关“新手”的尴尬
年轻人初做律师非常艰苦，需要很大的毅力去坚持，基本上第一年是非常难熬的，寂寞、孤独、茫然…… 心情很复杂，需要调整出一个比较好的心态去应对
二、有关“过渡期”的长短
从实习开始算起，基本上得需要三到五年的过去期，
当然，如果努力并且稍稍幸运的话，过渡期也可能只需要两年
一般来说，过渡期后，律师的收入就可以超过所在城市的白领平均收入；但对于一个律师来说，
过渡期后的几年才是更为关键的几年，将来能做到什么程度也主要取决于这几年；基本上，对于一个律师而言，如果10内还做不起来就应该没有希望了
三、关于律师的贫富差距
以天津的律师为准，整体而言，有15—20%的律师年收入百万以上 60%左右，年收入在20—50万10%左右，七八万10%左右，几万块以我们所为例，年薪百万以上的大概能有五六个一年只有几万块的职业律师大概有两三个
四有关年轻律师的收入
我们所年轻律师比较多
30岁左右，做律师在3年以上的，收入基本在15万左右象咱们天大的师兄，95级的有一个，收入估计在15—20万之间96级的一个师兄，现在还在南开读书，今年收入估计六七万
五
有关律师的前途个人认为是一个很有前途的职业
原因有这么几个：1 现在普通民事、刑事案件的数量不断增多，争议解决的法律化正在被中国人扩大化；这就为新入道的律师提供了养活自己的条件，“大案没有、小案不断”也足以养活自己
2 诉讼标的越来越大一般的民事案子，即使没有财产纠纷，收费也在3000左右，况且现在财产纠纷的比较多，即使是离婚，也往往涉及房产，而目前房屋价格一般在40万以上，所以离婚案子收费很可能在1万以上涉及到公司企业的案子，标的额基本都在几十万以上，一个案子收费几万元
3 非诉业务越来越多，这是一个新的、逐渐发展壮大的业务市场，如烂尾楼的处置、公司重组、企业改制等等，收费都不小像我们所目前正在做的两个项目，收费都在70万左右
另外，天津有个叫长实律师事务所的，今年光在烂尾楼这一领域收入就有700万
当然，这需要律师有开阔新业务的能力这对新律师来说既是挑战，也是机遇老的业务领域已经被老律师们强占的差不多了，新的领域中的竞争相对公平一些
4 据我观察，
律师的新业务还会不断出现，目前中国国内的律师行业处在发展阶段，远未饱和；新业务为新律师提供了良好的发展空间和机遇
如何促进民间资本管理业务规范发展
一、总体要求民间资本管理公司是经工商部门注册登记、由市金融工作*批准业务经营资格，在一定区域范围内开展资本投资咨询、资本管理、项目投资等服务的股份有限公司或有限责任公司。发展民间资本管理公司，要遵循服务实体经济宗旨，按照“投资自愿、共享收益、共担风险、依法合规、接受监管”的原则，通过探索和创新必要的引导和约束机制，促进民间资金合法投资、有序流动和有效监管，防范地方性金融风险，维护社会和谐稳定。各县（市、区）、泉州开发区、泉州台商投资区经批准原则上各设立1家民间资本管理公司。对现有民间资本管理公司运作良好、经营规范，当地**重视并做好监管和风险防范的，辖内民间融资活跃、中小微企业资金需求量较大的县（市、区），可根据当地经济总量、中小企业数量等情况申请增设民间资本管理公司。二、民间资本管理公司的设立民间资本管理公司须经工商部门登记并核发营业执照后，由市金融主管部门根据发展布*和总量控制情况核准业务经营资格。其组织形式是股份有限公司或有限责任公司，股份有限公司应以发起方式设立，其名称由行政区划、字号、行业和组织形式依次组成，其中行政区划指市级或县级行政区域的名称或地名，行业表述应当标明“民间资本管理”。经营范围为从事投资咨询、资本管理、项目投资、短期财务性投资等服务。公司经营范围随业务的发展需进一步增减完善的，应另行上报审批，实行一事一批。三、业务经营许可（一）申请业务经营资格应具备的条件1.工商部门颁发的营业执照。2.有符合规定条件的出资人。有限责任公司应由2～10名股东出资设立，股份有限公司应有2～50名发起人；企业法人股权比例不低于注册资本的50%。3.主发起人应为注册在泉州市辖内、设立3年以上的企业法人，其最近三个会计年度连续盈利、净资产不低于人民币3000万元，且近三年净利润合计不低于人民币1000万元，持股比例不低于30%；其他单个自然人、企业法人、经济组织持股比例不得超过注册资本总额的10%，也不得低于注册资本总额的5‰。4.申请业务经营资格时，位于安溪县、永春县、德化县的民间资本管理公司，其股东实缴出资总额不得低于人民币5000万元（含）；位于其他县（市、区）的民间资本管理公司，其股东实缴出资总额不得低于人民币8000万元（含）。5.有符合任职条件的董事和高级管理人员。出资设立民间资本管理公司的自然人、企业法人和其他社会组织，拟任公司董事、监事和高级管理人员的自然人，应无犯罪记录和不良信用记录。6.有完善的法人治理结构和内控管理机制，建立健全透明规范的管理制度和操作流程。7.有与业务经营相适应的营业场所、安全防范措施和其它必要设施；开业前营业场所应当经所在地县（市、区）地方金融主管部门实地验收并出具书面验收报告。8.法律法规规定的其它审慎性条件。本意见实施前设立的民间资本管理公司，在本意见实施之日起9个月内，按照本意见有关申请业务经营资格应具备的条件，进行改并向所在县（市、区）地方金融主管部门报告。（二）所在县（市、区）初审。民间资本管理公司应向所在县（市、区）地方金融主管部门提交下列申请材料：1.民间资本管理公司业务经营许可申请书；2.工商部门颁发的营业执照；3.出资人承诺书；4.公司设立方案；5.可行性研究报告；6.出资人协议书；7.各股东之间的关联情况；8.股东基本情况，主要内容包括：股东之间关于出资设立民间资本管理公司的协议；各股东承诺相互之间没有关联关系；法人股东的名称、注册地址、经股东（大）会通过的同意投资设立民间资本管理公司的决定，法定代表人姓名，法人代码证复印件、经过工商年检的营业执照复印件、贷款卡复印件，经营情况、诚信状况、未偿还金融机构贷款本息情况、纳税记录等事项；自然人股东的姓名，简历，身份证复印件，入股资金来源和个人财产性收入的相关证明材料。所在县（市、区）**、管委会授权其行业主管部门对民间资本管理公司的申请材料进行初审、提出意见。（三）申报业务经营资格。经同级**、管委会同意后向泉州市金融工作*报送以下材料：1.业务经营资格申报材料。包括：明确负责申报初审、日常监管、风险处置的具体部门；企业的基本情况（包括企业名称、法定住所、主发起人及其他发起人的基本情况、注册资本金等），以及其他需要说明的问题。2.日常监管及风险处置承诺。所在县（市、区）**、管委会出具的监管与风险防范处置承诺函，承诺落实属地管理责任，负责日常监管、组织定期检查；负责处置民间资本管理公司违规、违法经营产生的不稳定因素；承担风险防范与处置责任；明确指定专门机构负责民间资本管理公司的日常监管工作。3.民间资本管理公司的申请材料。应包括：工商部门颁发的营业执照；法定验资机构出具的验资报告；选举董事、监事的决议及拟任公司高级管理人员的简历和从业证明、无犯罪记录证明、个人信用报告等相关材料；主发起人（或最大股东）的基本情况；其他发起人及股东的基本情况；营业场所所有权或使用权的证明材料，营业场所验收报告；公司章程及管理制度；市金融工作*要求的其他材料等。（四）准入审核。建立民间资本管理公司准入审核专家库，专家库成员包括银行高管、注册会计师及律师等。专家库实行动态管理，原则上每两年调一次。市金融工作*收到完的申报材料后，从专家库中随机抽取组成专家组，负责对申报材料进行审查、论证，提出符合或不符合条件的审核意见。市金融工作*在15个工作日之内作出批复。符合审批条件的，市金融工作*出具业务经营许可批复文件。民间资本管理公司应在取得业务经营许可批复文件后方可开展经营活动。四、规范经营（一）资金来源。民间资本管理公司股东的资本金、股东额外增加的投资资金，必须是货币形式的自有资金。对运行情况良好、合规经营且股东实缴出资额使用达70%以上后，经所在县（市、区）地方金融主管部门初审、市金融工作*批准，可采取向银行业金融机构融入资金、引进优先股东等方式，拓宽融资渠道。当年设立的公司，融资额不得超过公司资本净额的1倍。达到分类评级标准A类的公司，融资额不得超过公司资本净额的4倍。（二）资金投放。民间资本管理公司的资金原则上用于对县（市、区）范围内的企业法人、自然人及其项目进行投资，不得从事股票、期货、黄金以及金融衍生品等投资。用于1年以内的短期财务性投资（不包括银行理财产品）的资金总额不得超过民间资本管理公司资本净额的30%，且必须到所在县（市、区）指定的机构登记。（三）投资回报。民间资本管理公司以投资方式投放的资金，通过协议方式共担风险、共享收益。（四）资金运作管理。民间资本管理公司的项目投资实行市场化审慎经营原则。坚持分散、审慎，实行项目投资限额管理制度，对单一投资对象的投资总额不得超过资本净额的30%。设立投资决策委员会，完善决策议事机制，由总经理负责，接受董事会的监督，对投资项目进行论证分析和决策，并承担相应风险责任。（五）资金结算管理。民间资本管理公司向外募集资金不得与公司注册资本金和其他形式融入资金混用，应当在公司所在地银行设置专门账户，实行分账管理。投资结算、项目回报以及收益分红均通过银行账户转账处理。（六）分红规定。对民间资本管理公司的资金在经营过程中产生的收益，要按年度进行财务决算。除接受社会捐赠或其他补助的资金及其产生的收益不得进行分红外，年度可分配盈余部分由股东大会决定是否向股东分配红利，但最高不得超过可分配盈余的40%。（七）信息披露制度。民间资本管理公司应在每一会计年度结束后二个月内聘请有资质专业机构对本公司资产、利润等财务状况进行审计，并向县（市、区）主管部门报送审计报告及重要信息；每个月的10日之内以及年终结算完成一个月内，向县（市、区）主管部门报送上个月或上年度的业务经营情况表、银行对账单等有关资料。重大事项实行随时报告制度。（八）民间资本管理公司原则上不得跨县域经营。符合下列条件的公司，经企业注册所在地主管部门批准、向投资所在地主管部门书面报告后，可跨县域经营：1.最近1个会计年度经审计总资产不低于人民币10亿元、资产负债率不高于65%，且发起人的前2个会计年度连续盈利;2.股东实际出资额达2亿元人民币以上;3.在企业注册所在地投资达60%以上；4.法律法规规定的其他条件。五、监督管理与退出机制（一）市金融工作*制定实施民间资本管理公司评级分类监管相关规定，根据评级结果对不同级别的民间资本管理公司实施区别对待的扶持和监管政策。县（市、区）**和泉州开发区、泉州台商投资区管委会要切实承担起对民间资本管理公司的监督管理和风险化解处置责任，并拟订监管细则，切实加强日常监管。（二）市、县（市、区）两级主管部门要定期组织检查，防范民间资本管理公司违法、违规经营的风险。市、县（市、区）两级主管部门对民间资本管理公司的违规行为可以采取风险提示、约见谈话、监管质询、限期改等措施，并视情况作出停业顿、取消经营资格等决定。（三）建立重大事项通报机制和风险处理机制。重大事项包括：1.引发群体事件；2.重大安全防范突发事件；3.严重违法违规情形；4.主要资产被查封、冻结、扣押；5.企业或主要法人股东被吊销工商营业执照；6.企业或主要法人股东涉及重大诉讼案件；7.连续6个月以上未开展业务；8.高利放贷等非法金融活动；9.其他情形。所在县（市、区）地方金融主管部门等有关部门在接到民间资本管理公司的重大事项报告后，应立即启动风险处置预案，责成民间资本管理公司实施风险处置方案，根据实际情况，进一步提出具体化解措施，并监督实施。（四）经核查，民间资本管理公司存在下列情形之一的，县（市、区）主管部门应当报请市金融工作*撤销其业务经营资格，并移送相关部门按照法律法规规定予以处理：1.被打击和处置非法集资领导小组认定从事非法集资活动的；2.非法吸收存款行为的；3.金融诈骗等严重违法行为经司法部门认定属实的；4.公司股东抽逃或变相抽逃资本金的；5.洗钱行为的；6.拒绝或阻碍主管部门监督检查的；7.连续6个月未开展业务的；8.存在非法营销或非法广告宣传行为的；9.法律法规规定的其他情形。构成犯罪的，依法追究刑事责任。（五）民间资本管理公司法人资格的终止按照《中华人民共和国公司法》等相关法律法规执行。相关债权债务清算完毕后，应在10日之内向市、县（市、区）地方金融主管部门报备，市金融工作*取消其业务经营资格。六、政策保障和配套措施（一）加强组织协调。市金融工作*要牵头做好民间资本管理公司规范发展工作，加强监督指导，协调解决工作中遇到的问题。各县（市、区）应结合实际，加强引导，落实相关职责，促进民间资本管理公司规范发展。（二）提供政策支持。各级**、各有关部门要对民间资本管理公司的设立发展给予扶持，从实际出发提供相关政策支持。要逐步将民间资本管理公司纳入小微企业贷款风险补偿和服务业有关扶持政策范围。工商部门要依法依规为民间资本管理公司办理注册登记等事项。人行泉州市中心支行要对民间资本管理公司使用征信系统给予积极支持。各有关部门对民间资本管理公司开展的正常业务要给予支持，在公司办理房屋、股权、机器设备、车辆、知识产权等抵（质）押登记时，积极予以受理和服务。（三）加大清理顿。工商部门及业务经营资格审批部门要对违法违规、未进行工商登记、未获批准从事民间融资业务的投资类公司开展清理顿。对存在违法违规经营活动的，要坚决依法予以查处。
【CSF 观察】| 国内外汽车贷款ABS发展概览及创新要点分享 | 2023年中国资产证券化论坛年会
左一：万颖玲、左二：张佳文、右三：郑志杰、右二：王胜喆、右一：王洁
在2016中国资产证券化论坛年会上，惠誉评级高级董事万颖玲、霍金路伟国际律师事务所资深律师王胜喆、汇丰银行结构资本市场总监张佳文、渣打银行王洁、穆迪投资者服务结构融资部高级副总裁郑志杰围绕汽车金融资产证券化主题展开讨论。专家们认为国内证券化市场的发展需要多方面力量的参与，需要有持续发行的发起人，也需要有知识、有能力能够持续投资这个市场的投资者，还需要有一个比较公开、透明的披露机制和监管环境，让投资者能够看到信心，来帮助他们做投资决策。
万颖玲（惠誉评级高级董事）：
欢迎大家来参加我们这一场的讨论，讨论主题是中国汽车市场的现状和未来的趋势，很高兴在这里和大家见面。
我之前一直在纽约惠誉办公室做资产证券化的分析，很荣幸在去年11月份来到中国主持这里的证券化研究工作。今天我们很有幸请到了四位这方面的资深专家和我们一起分享他们的经验和对市场的看法。
在过去一年中，整个汽车ABS市场又有了一定的发展，从2014年的8单到今年的12单。发行金额也有一个长足的进步。2014年是21亿人民币，到今年年底已经翻了一倍多。不单是金额和比数的增加，另外一个比较明显的变化是一些发行人在市场上重复发行产品，这是市场发展到更成熟阶段的重要标志。在2015年，宝马、福特、上汽通用、招商银行都发了两单，还有几家是发了一单。在2016年，整个市场势头还是非常良好的，到一季度为止又有四单新的产品发行出来了，其中的两单是新的发行汽车金融公司，奔驰和现代也加入到这个行列。所以到现在为止，市场的发展还是非常健康的。
在这种情况下，我们想请教下在座的嘉宾，在座的嘉宾里有两位来自投资银行，也有汽车金融公司的发行人及其金融顾问。从一个市场的可持续发展角度来说，发行人希望有一个持续的资金需求，它有真实的需求，利用证券化市场作为它融资的渠道。那么从汽车公司的角度上来说，做资产证券化的动机是什么？和其他融资渠道的比较又是怎样的？
张佳文（汇丰银行，结构资本市场总监）：
汽车金融公司发行ABS最重要的动力是融资，对它们来说，是有真实的融资需求的。根据最近发的几期的ABS，在成本上是非常有竞争力的。奔驰A档发到3.03，相较于其他渠道的净成本，这是非常便宜的。为什么大家现在都越来越想发行ABS？传统上来说，汽车金融公司主要的融资渠道还是银行证券市场的拆借，它占据了比较大的比例，而发行ABS对AFC而言，也是融资渠道多元化的一个补充，所以不仅是因为便宜，更因为这是多元化融资渠道的手段。因为很多客户都会觉得融资渠道多元化，对他们长久稳定的经营是非常有利的，万一发生了危机事件，银行可能会切断授信额度，但如果还有一个资本市场的融资通道，对他们的稳定经营是有长期帮助的。
郑志杰（穆迪投资者服务结构融资部，高级副总裁）：
首先从评级上来说，因为国内的汽车资产证券化，基本上都是AAA的评级，如果有国际评级，基本上都是AA，等同于国家的评级，所以发行利率是一个比较低的水平。另外，资产证券化所涉及到前端的费用，包括律师、税务、会计等等，会随着期限不断加长，进行摊还之后，综合成本会得到逐步下降。所以证券化是一个非常有竞争力的融资渠道。
另外，证券化的发行，从以往的每一笔审批到目前的一次注册、多次发行，极大地提高了整个交易的方便性、效率性，在时间上也非常可控，有利于把握更好的市场窗口，有利于降低成本。
万颖玲（惠誉评级高级董事）：
中国是利率下行的环境，这可能是其中的一个因素，另外一个因素是投资者对这个产品的熟悉、了解和相对应数据的下降，从你们的角度看是什么样的情况？
张佳文（汇丰银行，结构资本市场总监）：
大环境肯定是很主要的因素。最初开始卖汽车贷款ABS时是很吃力的，因为车贷的资产池是零售池，一个池子里有好几万笔资产，而让投资者接受车贷ABS的信用质量比一般的信用债好，是需要时间和一定知识经验积累的。而现在，再去卖汽车贷款ABS时就会容易不少，因为大家接受了这个概念。从信用角度来看汽车贷款ABS之后，业务自然就来了。其实汽车贷款ABS，无论是国际或者国内评级都是非常高的，所以有一些投资者以前会把汽车贷款ABS和信用债比较，说这个比信用债高或者低。现在还有一部分投资者会觉得，车贷ABS的国际评级和中国主权评级是一样的，是低风险投资组合的一个补充。所以投资者对产品的看法出现了一些不同的认识，他们越来越能认识到该产品的信用质量是非常好的。目前，就整个大的资产荒的环境来说，汽车贷款ABS还是非常珍贵的一个投资类型。
王洁（渣打银行）：
在这方面，我非常同意张佳文的观点。我认为这是两方面的结果，一方面是市场整体利率下行。从2014年11月开始到现在已经有了6次降息，降息1.65%。另外一方面是投资者对证券化产品，包括汽车贷款证券化产品越来越熟悉，对发起机构主体（因为越来越多的发起机构是重复发行），对发起机构内部的贷款发放、回收等机制越来越了解，也越来越有信心。总体上来说，我认为这是两个方面综合的结果。
万颖玲（惠誉评级高级董事）：
这跟我们从国际投资者那里听到的声音也是大致相同的，因为汽车贷款ABS发行方基本上还是全球的汽车厂商，他们在全球各地发放贷款的标准和内部的监控的流程是比较一致的，相对来说，投资者对这个产品是更愿意投资的。因为惠誉在过去一年也参与了五单汽车金融公司发行的评级工作，从汽车金融发行人的角度来说，有一部分的动机是为了引进国外投资者。请问几位嘉宾，最近发行的几单投资者的构成是什么样的？同过去一年相比有什么样的变化？国际投资者对中国汽车公司ABS的看法是怎样的？
张佳文（汇丰银行，结构资本市场总监）：
这是一个非常有意思的问题，我们在发第一批的汽车贷款证券化时，国际投资者通过各种各样渠道进来的投资是非常多的。我认为主要有两个原因，一个是国际投资者在海外投资类似产品的经验比较多，能够认识到ABS作为一个产品类型的价值，而且很多都是一些大的品牌，在国外也会有自己发行平台的大公司，对他们来说，这是一份发起机构的信誉保障。再加上那时境外人民币成本也比较有竞争力，所以当时在投资者的构成里，境外国际背景的投资者是一股非常重要的力量。现在，市场环境出现了两个变化，第一个是国内投资者的学习速度非常快，他们对整个产品的类型、交易结构的理解和认知程度，在短时间内赶上了境外的投资者。第二个是在目前的大环境下，资金的成本发生了倒挂，境内投资者的资金成本变得更有竞争力了。所以，目前有非常多的外国朋友对这类资产类型是很有兴趣的，但最后能中标的是否是境外投资者就比较难讲了，这是相当难对比的。
当大家都看到了好处之后，更多比较的就是产品的优势。所以，在近期交易里，境内投资者的比例是相当高的。因为资本市场随时都可能发生变化，我认为如果有一些境外投资者的平衡，对于发行机构的成本是比较有利的，这样就不会造成境内或者境外成本过高而发不出去的情况，两者之间有一个平衡，最后可以取得最有竞争力的成本。
王洁（渣打银行）：
总体上来说，目前参与国内证券化市场的国际投资者比较多的还是资金在境内，但是我相信，随着中国债券市场的开放，越来越多的境外资金也会参与进来。国际投资者对国内资产证券化的发展，我个人认为是有着非常正面的作用，国际投资者会运用他们在海外的投资经验来分析国内的交易。另外，一些国际投资者希望把证券化交易的数据或者模型上传到一些专业平台上，让投资者可以运用这些数据来分析交易，今天的会场里也有好几家这样的平台，这样会进一步增加整个交易的透明度。投资者可以根据自己设置的参数，分析评估证券化项目，并且各个投资者可以对不同的项目进行比较。简而言之，透明度的增加对市场的发展将会有非常正面的作用。
目前，国外投资者买国内的产品大部分是借款，原因有几个。第一个是一般情况下，他们看资产池本身，因为车底下的贷款可能几千上万笔，是比较分散的，没有一个资产池存在。但他们可以看历史数据，也可以看宏观经济的环境，所以从他们评估资产包的风险程度相对来说比较容易。另外一个是境内车贷和其他房产不太一样，因为其延期比较短，一般是3-5年，而且交易的延期更短。因为延期比较短，所以一般底下的贷款已经可以去偿还发行的票据，所以就没有市场的问题在里面。第三点，为什么他们买的车贷比较多？现在有放车贷的，还有拿到国际评级的，大部分都是有境外背景的公司，他们在境外很有经验，而且有固定的结构安排在里面，在公司的真车方面也有固定的安排，我希望整体公司有一部分是从ABS发的。从整体宏观的角度来看，很多时候，投资者中的银行比较多，整体经济风险也在境内，如果我们可以吸引境外的投资者，就可以把一部分的风险从国内的系统送到境外去。
另外，怎么样发展一个证券化的市场，实际上标准化是一个很重要的过程。目前在ABS里面，国内的监管也做很多的动作和安排，包括提高透明度和标准化。我希望国内证券化的发展不*限在车贷这一方面上，其他方面也可以继续有一个常态化的发展。
万颖玲（惠誉评级高级董事）：
整个市场对汽车ABS产品是非常认可的，在最近几单里也可以看出来认购是非常踊跃的，基本上是三倍，但主要是优先级的东西。我想问一下嘉宾在次级这一部分有没有投资者有兴趣？
张佳文（汇丰银行，结构资本市场总监）：
我认为这不是愿不愿意买的问题，而是愿不愿意卖的问题。B档在我们完全过手的情况下是完全可以升级，而且是升到AAA。次级还是比较厚的，基本上都在7%-8%，根据历史数据，一般是不到1%的净损失，所以它的回报是很丰厚的。站在发起机构的角度，最多业务部分当然是自己留下来了，而不愿意卖出去。B档成本在不断下降，在发的交易中，连发B档的交易不是每一单都有的，所以我认为，如果机构愿意发，肯定是有人买的。但从发起机构比较理智或者比较成本的角度来看，B档虽然还可以，但是次级可能不会有特别多的人愿意买。
王洁（渣打银行）：
对于这方面，我的看法和张佳文非常一致。因为总体上来看，目前国内车贷的利率水平非常高，在10%-15%左右，AAA优先级资产支持证券的发行利率是3%多一点，扣除税收、优先费用、贷款服务机构报酬等之后，次级资产支持证券仍会有一个非常好的收益。在海外的一些交易中，我们有做这样的设计，比如说整个资产池是100元，资产池加权平均利率很高，尝试的做法是发行105元。目前，在国内证券化项目中，次级资产支持证券大多还是发起机构自持，且满足监管风险自留的要求。今天在会场和好几个投资者的交流中，他们对夹层和次级是非常有兴趣的，这些投资者中包括基金、资产管理公司等。所以，不是简单的有没有机构愿意买的问题，而是有没有机构愿意卖的问题。
王胜喆（霍金路伟国际律师事务所，资深律师）：
我之前在欧洲工作了10余年，一直从事证券化和结构融资的业务。去年有幸到上海工作，做过海外的，也做过国内的交易，所以可以就两个市场的特点做一些比较。在风险自留这个问题上，首先要考虑风险自留的意义是什么。实际上，风险自留最初的本意，是要求发起机构在发放贷款时严格按照发放贷款的标准，控制资产的质量。国内风险自留的规定是5%，以什么为基础计算的5%？是发行债券总额还是资产的5%？在国外，这个5%是指资产的5%，实际上如果要求发起机构持有资产的5%，可能对约束发放贷款标准更直接。因为只有等债券出现了问题之后，才会追究发起机构的责任，相比之下，保留资产的5%的方式更直接。第二点，欧洲的发起机构可以自由选择几种风险自留的模式，比如水平持有、垂直持有或者混合持有模式。而中国并没有多样化的风险保留模式供发起机构选择，而是单一要求发起机构保留的次级证券必须占所有发行债券的5%。而实际上，通过市场上所有的交易来看，发起机构持有的风险不止5%，实际上都高于5%，从法律和会计意义上来讲，这都是会出现一些问题的。第一个问题是发起机构自留这么多资产，能否构成真实销售？第二个问题是这能否实现出表？有一些发起机构是希望达到出表效果的，这就比较牵强了。第三点，不管是愿意卖还是愿意买，如果市场上的普遍做法都是持有次级债权，实际上这个市场是封闭的。不管他愿不愿意卖，想买的人都是没有机会买的，所以对于市场发展的促进是有限的。国外的风险自留和结构方式是非常灵活的，因为每一个发起机构发行的目的是不一样的，不是一刀切，而要给市场和发起机构一定的灵活度，让它从自己经济利益的角度，让市场来决定如何监控它。
万颖玲（惠誉评级高级董事）：
风险自留最早在西方国家提出，但是实际上在中国实行得更早。在美国很多资产类别是在今年才开始执行5%的风险自留，具体如何执行现在还尚存争议。
汽车ABS作为一个资产类别在国内和国际投资界的认可度是很高的，除去刚才嘉宾讲到的原因，还有一个原因是整个资产的表现是非常稳定的。在2014和2015年的这几单，违约率基本上都是在1.5%以下。近期来看，拖欠率和逾期率会有所提升，我们判断违约率会在经济下行的情况下提高一点，但并不会影响我们对汽车ABS的评级。主要的原因是我们在评级时，就已经把经济下行的风险考虑进去了，我们在做评级时就包含了很多的压力测试。总体来说，我们对汽车ABS的展望是稳定的。
郑志杰（穆迪投资者服务结构融资部，高级副总裁）：
我们的观察和万颖玲谈的是一样的，国内车贷的表现非常好，当然里面有很多的原因，其中一个就是汽车金融公司对车贷产品都很有经验，他们的审批过程里有一定的标准和流程。但是由于经济下行的情况，我们预估2015-2019年平均每年GDP增长率在6.2%的水平，低于2010-2014年的8.6%平均年度GDP增长率。这就会对某一部分的产业产生影响，所以车贷的拖欠率或者坏账率会有上升，但是这个上升应该是会比较温和的。
如果我们再看在国内的18个车贷的交易，它们目前的表现都是很好。在2015年年底，超过30天的拖欠率是0.17%，，累积违约率在0.5%以下。但是我们也要考虑，如果在金融危机时，它的表现会是怎么样的？虽然我们没有做出预估，但国内的车贷ABS依然有它的优势。首先，国内车贷借款人的特征和国外车贷借款人的特征有很大的区别。在国外，一般的人或者家庭都可以买车。而国内车贷的借款人都是一群收入比较高的客户，超过70%的借款人每年的收入是10万元以上，超过44%的借款人每年的收入是20万元以上。这跟大概年收入5万元的一般人相比，车贷借款人的偿付能力是比较高的。另外，国内的存款率也比较高，大概在40%，远高于其他已发展的国家。第三点是交易的特征和结构。首先在国内，车贷有最低的首付率，即不能够低于20%，而在境外就不一样了，有一部分是零首付率。当然首付率越高，违约的风险就会越低。第二，在国内，大部分放在ABS交易里的车贷，都是全期摊还，没有一笔比较大的本金要在期末偿还,这就大大降低了期末违约的风险。第三，从车贷ABS的角度来看，它们的年期都是很短的，平均年期大概只有十个月左右，如果经济周期是以一个比较缓慢的速度变化，它对车贷的影响应该不会太大。
万颖玲（惠誉评级高级董事）：
对中国市场，现在每个季度都有一个报告，在这个报告中，汽车ABS是一个持续的产品，我们会跟踪它的表现。在过去一两年中，它的资产表现是非常稳定的，跟美国的ABS比较起来，中国车贷的期限最多是5年，很多长期性的产品是没有的。它的首付最低是20%，所有的汽车厂商都在严格执行，这实际上在美国有可能会降到更低。在经济下行的环境下，从投资者的角度来说，失业率上升是否会导致违约率、逾期率增加？从厂商的角度来说，为了竞争和增加渗透率，让更多的人买车，它会有意放松发放贷款的标准，在其他国家也确实看到过这种情况的发生。请问诸位嘉宾，就你们了解的情况，这种事情会不会发生，对这个资产的质量是否会产生影响？
张佳文（汇丰银行，结构资本市场总监）：
现在车辆的销售肯定不像前两年那么容易，这是整个经济放缓、汽车市场的逐渐饱和的大趋势，但是作为汽车生产商，如何保证自己的汽车销售或者跟汽车金融公司之间的互动是怎么样的呢？据我们了解，它们更多是通过贴息的方式，而不是通过车贷公司放低授信标准。如果在以前，汽车贷款的资产组合平均利率可能可以达到13%，甚至是15%。但是现在，如果近期的池子里平均加起来的资产池的利率有很明显的下降趋势，也就是说池子中出现了低息贷款、贴息贷款，甚至一些免息贷款的产品。从汽车金融公司的角度来说，它们也是一个金融机构，对它们来说，首先是要保本，如果把发放贷款的标准降低了，其实是增加了自己违约的可能性，如果损失就会损失很高的比例，而这跟长期的战略思想是不符合的。从汽车金融公司的角度来说，如何和生产商互动，通过贴息贷款或者更灵活金融产品的安排，来实现辅助销售的作用。而降低放贷的标准和本身的利益是不符合的，最重要的是所有的汽车公司都是银监会监管的非银机构，从实用主义的角度来说，如果拖欠率上升太快，监管机构就有可能介入。所以我认为整体来看，我们接触的所有的汽车金融公司放贷的标准，并没有因为经济下行或者汽车销售稍微慢了一些就放松了。
王洁（渣打银行）：
今天现场有不少的汽车金融公司，我认为在这个问题上他们更有发言权。根据我自己的观察以及和汽车厂商、汽车金融公司的交流，目前国内大部分的汽车金融公司是合资企业，首先他们有自己品牌化的要求，不管是国际还是国内的，都有一套自己的风险控制的要求，他们不会简单地通过降低自己发放贷款的标准来促进汽车的销售。另外，据我了解，大部分汽车厂商、汽车金融公司是通过厂商贴息、汽车贷款产品的创新等方式，帮助汽车厂商销售汽车。
万颖玲（惠誉评级高级董事）：
去年，我们做的汽车ABS市场的单子里有8单是金融公司的，有4单是银行的。我不知道从发行的角度来说，银行和汽车金融公司的ABS产品有何不同？对他们竞争的动机或者利率的表现，你们有没有听到任何的反馈？
张佳文（汇丰银行，结构资本市场总监）：
总的来说，对于汽车贷款这种资产类型，不管是在银行还是非银机构都有一些共同的特征，但是如果是汽车金融公司，则可能是专注于汽车贷款，可能整个的系统和后台的运营人员会更专注一些。如果就总的表现来看，肯定会有一些细微的差异，毕竟银行放贷的标准、流程和非银机构还是有不一样的地方。但是我认为他们之间的差异并不会特别大。
王洁（渣打银行）：
其实针对这个问题，我们手上的数据是比较有限的，银行发了4单，汽车金融公司发了20单左右。如果仅限于市场上已发行的这20多单来进行比较，由银行和汽车金融公司作为发起机构的汽车贷款证券化项目的表现来看，总体来说，银行业的比大多数汽车金融公司的会略好一些，当然，在汽车金融公司发起的项目中也有表现非常好的。
郑志杰（穆迪投资者服务结构融资部，高级副总裁）：
其实穆迪也有发表一个有关于在国内发行的车贷证券化的报告。目前为止，银行发行的车贷ABS的表现是比一般的好。我们在看汽车金融时，他们一开始也有比较好的历史表现，后来项目的表现有所变坏。但是有一点我们要留意的，实际的违约率还是在一个很低的水平。
万颖玲（惠誉评级高级董事）：
这些跟我们的观察也是相同的，但这些公开的数据只是已经发行的交易的历史表现，这些资产是如何被选进入池做这个交易的,实际上每个公司和银行的入池标准是不同的，所以就很难说这些代表了整个市场。大部分的汽车金融以前的基本上都是静态池的结构，就是说有一个固定的资产池，它分期摊销，之后过手。最近引进了一单循环结构，对于循环结构来说，分析的角度和静态池可能就会不太一样了。从发行的角度来说，发行方有动力去发行这个循环结构，因为一般来说中国的汽车金融产品的周期都是比较短的，大部分的债券1-2年基本上就能偿还。当然一旦周期比较短的话，重复发行的成本会高一点，而且对投资者来说，可能就是通过这个投资机构可以投资一些更长期的产品，而不是短期的结构。但是在新的循环结构被引进的同时，从我们的角度上来看，也带来了一些新的风险。
惠誉认为这个新的循环结构主要带来三方面的风险，第一个是整个交易的周期变长了，在通用的结构里，循环周期是一年，那么交易结构自然就往后延伸了一年。延伸一年的风险就是这个交易很可能更容易受到经济周期的影响，这是其中一方面的风险。第二个风险是当有循环结构时，如果有新的资产池进来，那么这个新的资产池可能会带来新的违约，这些违约怎么考量？交易结构怎么考量？防止新的违约不对投资者造成损失是一个新的考量。还有一个不完全是信用风险，但有可能对交易产生影响。如果没有稳定的资产能够持续购买的情况下，留存过多的现金在交易结构里就会产生负利差，这样对投资者来说也是有一些不利的影响。我相信对于这个结构，投资银行肯定也有充分考量，我们想问一下嘉宾对这个结构是怎么考虑的？
张佳文（汇丰银行，结构资本市场总监）：
首先有循环结构对整个市场来说，是非常有正面积极意义的变化。因为从发起机构的角度来讲，交易的延期比较短；从交易的角度看，没有循环期的，每个月都会收到本金的摊还；对过手机构来说，每个月都要收到本金的偿还，是有一定技术上的小障碍，现在并不是不能做，其实是因为比较麻烦。所以引进这个循环结构从长远来说，我认为是好的。但从分析上来说，以前做静态池时，我们一般会跟投资者说，最重要的是看资产池的特征分析表，入池的资产究竟是怎样的是非常重要的。而在循环结构当中就不一样了，因为每个月都有可能有新的资产放进来，所以最初在发行净池的资产，可能下个月就换掉一部分了。所以除去看最初池子里的分布情况和特征情况之外，更重要的是要看入池标准。之前入池标准更多是法律上的条文，入池资产必须是签好、合法、可以转让的，但是在循环结构上，更多看是什么样的资产，符合商业条款的才可以入池。在与投资者沟通这方面的问题中，对他们来说这是比较新的概念。当然，中国的投资者的学习能力很强大，他们会看入池标准是这样的。我认为，投资机构对这个循环结构的评级不是看这个池子的特征，而是看入池标准，他会想如果进来的资产在最差的情况下是符合最低标准的入池标准，能不能经历压力的测试？所以评级机构在评级时也考虑到了这一点，所以我认为这不是一个比较大的问题。
对于把纬度拉长的问题，因为以前投资比较多的是银行，总的来说延期比较短。就算我们在A档方面可以有一些比较精细的设计，设计A1、A2，把A2拉长一点，但是A2拉长还是有限度的，可能最后超过一点点。引入了循环期之后，把整体的年期拉长之后，在结构上就可以做更多细化的设计。比如说有一个A1，这个A1更多是给一些短期的资金进来，A2是给一些长期的，这些长期的资金不仅仅是银行，我们希望以后会有一些长期的，比如说保险的基金。保监会前一段时间也出了文，虽然是咨询，但还有一些长期的债券进来，所以我认为长期来说对投资者多元化也是非常好的发展。
郑志杰（穆迪投资者服务结构融资部，高级副总裁）：
在循环结构上，我们不是单单看入池资产池本身的质量，入池标准也非常重要。入池标准有两块，首先是每一个贷款本身的入池标准。另外是整体资产池本身入池的标准。交易的资产包的质量虽然会有变化，但是它的变化也要满足入池标准的要求。比如，超过70%LTV的车贷不可以超过百分之多少，超过60%LTV的车贷不可以超过多少。入池标准也会影响最后的评级结果。
另外，在固定资产池AUP的审计只做一次，入池做完就算了。但是如果是一个循环的结构，我们需要在一个定期的时间进行AUP，去看它进来的资产包和原来的质量是否一样。
另外是结构设计的考量因素，我们知道循环交易有额外的风险和不确定的因素。因为我们不知道未来在整个循环期间里，资产包的变化会是怎么样的，所以循环结构的交易都有一个补偿的机制。比如说，我的资产包不能买新的资产，交易的利息收入将会降低，我们可能就要用一部分的本金补贴利息缺少的部分，交易的信用增强的部分就会有所减少。
王洁（渣打银行）：
我觉得这是非常正面的创新，因为这种创新既满足了发起机构的融资需求，也满足了投资者的投资需求。所以我个人认为，我们将会看到越来越多有持续循环购买机制的证券化交易出现，并且不限于在汽车贷款证券化这一个资产类别。然后，我觉得期限应该会更长，第一单做的尝试是一年。总体来说，这是非常正面的创新。
王胜喆（霍金路伟国际律师事务所，资深律师）：
实际上在海外循环结构也是非常普及的，从法律上来讲它和静态池的交易，风险是没有区别的。
万颖玲（惠誉评级高级董事）：
循环交易没有其他的现金准备金，交易的评级和发起机构的评级是有一个相关性在里边，不知道这个是不是可以展开讲一下？比如说公司降级对这个会有影响吗？
郑志杰（穆迪投资者服务结构融资部，高级副总裁）：
不同的项目，其结构是不一样的，风险也是不一样的。如果发起机构信用质量是好的，突然之间违约的风险也不是太高。从流动性考量的角度，如果没有流动性准备，ABS和发起机构的评级的关联性将有可能会增加。但是这个关联性并不是一对一的影响。发起机构的降级不一定代表已发行的ABS债券马上就会降级。他们的关联度取决于不同的项目、不同的结构、不同的情况。
万颖玲（惠誉评级高级董事）：
在中国的市场的所有的证券化产品里，汽车ABS是非常接近国际上最佳做法的。当然，我们也认识到中国市场和国际市场还是有一些差距的。我们最后请王胜喆律师简单讲一下你看到的差距。
王胜喆（霍金路伟国际律师事务所，资深律师）：
万颖玲（惠誉评级高级董事）：
感谢各位嘉宾的分享，其实任何一个市场的发展需要多方面力量的参与，需要有持续发行的发起人，也需要有知识、有能力能够持续投资这个市场的投资者，还需要有一个比较公开、透明的披露机制和监管环境，让投资者能够看到信心，来帮助他们做投资决策。我们共同努力，把这个市场继续做大、做好，谢谢大家。
2017中国资产证券化论坛年会将于2017年4月24日-26日在北京国家会议中心召开。中国资产证券化论坛年会是国内证券化行业层次最高、规模最大、国际影响力最强的年度盛会。我们诚挚地邀请您在百忙之中拨冗莅临本届年会。
如何提高我国劳断亲日资本市场效率提出的几来自点建议
资本市场的功能在于最大限度的将储蓄转化为投资并以此为基础进行最优化的资本配置。可见，资本市场是一个特殊形态的市场，是微观和宏观的结合体。从资本市场效率的形成过程来看，其具有明显的层次性，其间顺次经过从储蓄到投资、顺畅的资本流动及合理的资本配置这三次惊险的跳跃。同时，上述三大跳跃也不是相互割裂的，它们之间在时间上继起，在空间上共存。因此，笔者认为，资本市场效率是储蓄与投资间的转化效率、资本市场交易效率及资本资产定价效率的有机结合。其中，转化效率是资本市场效率的源头和基本前提；交易效率是资本流动性和最优配置的必然要求；定价效率则居于整个资本市场效率的核心地位，是资本流通及配置效果的集中体现。显然，转化效率和交易效率都是定价效率的必要条件和基本保证，而交易效率和定价效率的提高也必然促使转化效率的同向变化。也就是说，资本市场效率的三个组成部分是继起共存、相互制约和相互促进的。因此，要提高我国资本市场效率，就必须同时提高上述三大效率。一、提高储蓄与投资间转化效率的对策提高储蓄与投资间的转化效率，其关键在于提高整个社会扩大再生产的积极性，以期在不削减正常消费的情况下提高储蓄转化为投资的比例。从储蓄的构成来看，储蓄的投机性动机是储蓄与投资之间相互转化的原动力，在经济人假设下其转化为投资的必要条件是：预期资本收益率＞平均储蓄利率。因此，提高资本市场转化效率的根本路径在于：通过提高预期资本收益率与市场利率之间的落差以刺激投机性储蓄向投资的转化。其中，利率政策是一国宏观货币政策的核心，利率的下调可以有效促进投机性储蓄向投资的转化业经实践证明，但一国利率不可能无限下调。因此，提高我国资本市场转化效率的关键在于提高预期资本收益率。降低资本市场的预期风险可以有效提高投资者的预期资本收益率。对此，笔者认为可从以下两方面入手：1、建立我国资本市场的诚信机制。健全的资本市场诚信机制有助于提高投资者对于上市公司收益质量的信任程度，从而降低其对于投资的预期风险水平。建立我国资本市场的诚信机制的核心在于加强独立审计监督。目前我国独立审计的监督质量令人担忧，主要表现在会计师事务所限于执业水平或迫于压力而对上市公司会计信息虚假问题未能给予充分揭示。鉴于此，笔者认为应从以下三个方面进一步加强我国独立审计的监督质量：（1）提高注册会计师的独立性。上市公司的会计信息粉饰问题之所以未能揭示，往往是源于会计师事务所虚弱的独立性。受制于市场竞争及地方**管制等诸多因素的会计师事务所难以真正独立、客观、公正地开展经济鉴证业务。通过建立审计市场的有序竞争机制可以有效缓解会计师事务所面临的恶意竞争的压力，通过减少地方**对当地上市公司的扶持可以有效缓解会计师事务所面临的**压力，从而提高其独立性。（2）大力提高注册会计师执业水平。上市公司审计业务日渐复杂，要求注册会计师拥有更丰富的知识、经验和技能。一方面，注册会计师应加强自身的后续学习，不断补充新鲜知识，提高业务素质和执业水平；另一方面，会计师事务所应提高自身的经营管理水平，树立科学的人才观，防止人才的过度流失。（3）充分发挥法制的作用。应将审计执业行为真正置于经济利益的约束之下，使注册会计师既便是作为一个纯粹的经济人也“不得不道德”。更重要的是，要为因证券虚假陈述而合法权益遭致损失的广大投资者提供强有力的法律武器。因此，应当引入注册会计师的辩解性举证而改变由弱势群体申诉性举证的做法，应当引入集体民事赔偿制度以真正体现法律的震慑作用。2、推动金融品种创新。投资者规避风险的需求总是与其获利要求相伴相生的，在一个成熟的资本市场，套期保值和投机是两项必不可少、相辅相成的投资行为。推动金融品种创新，大力发展金融衍生品种能帮助投资者有效规避资本市场风险，从而降低其对于投资的风险预期。长期以来，我国资本市场的金融品种单一，无法帮助投资者为其市场交易对冲风险。鉴于此，笔者认为主要应从以下两个方面推动我国资本市场的金融品种创新：（1）股指期货。投机者作为交易对家，从其对市场走向的判断出发，承担了套期保值者需要规避的风险，从而使投资者能有效对冲风险，达到套期保值的目的。（2）组合品种。组合品种是以基础品种、衍生品种以及其他组合品种为组成部分的投资组合，其主要是利用分散化的投资原则,通过将资金按不同比例分散投资于各个市场和产品以达到风险和收益之间的平衡。因此，组合品种能使投资者通过“专家理财”选择绩优投资工具而有效分散风险。二、提高资本市场交易效率的对策交易效率是指市场本身交易营运的效率，即资本市场能否为特定质量的交易服务产生最低的交易费用。因此，提高交易效率就是要在不减弱资本市场功能的状态下最大限度的降低交易费用。于我国而言，交易费用主要由一级市场的融资成本及二级市场的交易成本两部分组成。其中，融资成本是融资者从准备发行到资本入账过程中所付出的融资费用总和，主要包括投资银行的承销费用及支付给律师、会计师、评估师等中介机构的中介费用。交易成本是投资者从交易准备到交易完成过程中所付出的交易费用总和，主要包括交易佣金和印花税。可见，交易费用的降低可分别一级市场和二级市场两方面入手：（一）降低一级市场融资成本1、发行制度向注册制过渡。从制度经济学的角度来看，交易费用是一种制度安排。也就是说，交易费用除其显性表现外，还包括在不同制度下的寻租费用。不可否认，由审批制向核准制的转变曾经是我国证券发行制度的突破性进步，而2004年正式实施的股票上市保荐制度又将**推荐改为证券公司举荐，从而初步建立了中介机构的责任机制，有利于透明市场环境和规范市场秩序的形成。但是，更应该看到的是，现行发行制度仍过多强调人为因素而非市场标准，从而使得一级市场发行的寻租费用依然存在。同时，公开发行证券的公司必须满足一定的高于一般公司的发行条件，这就诱使公司对其公开披露信息进行窗饰，由此产生高昂的包装费用。根据资本市场的发展规律，发行制度创新的方向必然是向注册制演进。注册制的突出特点是强化了中介机构的责任机制，强化了信息披露的公开性和真实性，从而也就可望极大的降低一级市场发行的寻租费用。同时，注册制强调事后监督而非事前核准，因而也可以一定程度上遏止IPO公司的窗饰行为从而降低融资过程中的包装费用。2、引入竞争以降低中介费用。与上市公司的发展速度相比，我国整个中介服务行业的发展速度明显滞后。当前的证券行业特许制度存在诸多不足，使得我国的证券服务机构长期处于一种亚竞争状态，**不当管制的结果是中介机构管理运营的非科学化和中介服务收费畸高。因此，笔者认为，应当废止当前特许资格审批中以注册会计师或特许律师人数为单一核定标准的做法，改而建立一整套以当年经济鉴证职能履行情况为核定标准的评估体系。此外，改事前核准为事后监管，全面放开证券行业服务资格，有能力完成经济鉴证职能的服务机构均可成为市场准入主体，以从监管政策及市场竞争两方面促进中介机构降低成本并提高服务质量，从而降低一级市场发行的中介费用。（二）降低二级市场交易成本如前所述，交易成本主要包括交易佣金和印花税。于佣金制度而言，自由化、灵活化是未来发展的必然趋势。我国目前的交易佣金已由原来的“单一固定佣金制度”调整为“最高上限向下浮动制度”，进一步的改革方向是渐进的推行自由议定制度。因此，就现阶段而言，降低二级市场交易成本的焦点在于对我国资本市场证券交易税制的调整。从发达市场经济国家的经验来看，对税制于市场主体行为扭曲效应的普遍认同，使印花税呈下降趋势，大部分国家已逐步取消了印花税而代之以证券投资所得税为主的税收体系来调控市场。如果对印花税做出适当调整，可以有效降低二级市场交易成本，促进资金的有效流动，具体调整对策应包括以下三个方面：（1）减免税率。主要有以下几种方式可供选择：降低税率、采用单笔定额税、分别不同交易方式或对象征税。（2）单向征税。出于刺激买方的目的，可以仅向卖方单向征收从而鼓励投资者购买证券。（3）时机成熟时以资本利得税全面取代印花税。资本利得税是仅对证券交易获益征收的一种税，其对于投资者市场交易的影响范围及影响程度均小于印花税，可以在保证一定程度的财政收入的基础上提高资本市场的交易效率。三、提高资本市场定价效率的对策定价效率是资本市场的核心效率，资本的优化配置是有效资本市场运营的最高目标。资本配置的简单流程可以描述如下：（1）信息提供者为筹集资金或报告受托责任履行状况而向资本市场公开披露以财务信息为核心的反映公司财务状况、经营成果及未来发展趋势的信息；（2）信息需求者为选择投资方向接受并分析他们认为与自身决策相关的市场公开信息；（3）对于信息的不同理解导致信息需求者对资本资产未来预期产生不同的变化，并进一步引起资本市场上各种资产供求关系的变化，从而引起资本资产价格变化；（4）以价格为坐标和导向，资本流向不同的证券资产，资本配置发生变化；（5）资本配置的变化又会与信息提供者产生互动的关系，信息提供者为使资本流向符合自身利益会改变提供信息的内容或形式，以期影响资本配置。可见，在以价格机制为核心的市场配置机制中，资本能否实现最优化的配置，其关键在于以下两个方面：（1）投资者是否能够获得足够多的信息；（2）投资者是否能够准确分析所获得的信息并由此产生足够理性的投资决策。因此，提高资本市场的定价效率，可从以下两方面入手：1、完善现行信息披露制度，提高资本市场透明度。（1）加强对上市公司信息披露的要求，应提高会计信息的决策相关性并力图反映经济结果的真实性；（2）积极引入信息竞争机制，建立信息中介之间、机构投资者之间公正合理的竞争机制，通过竞争促使所有与价值相关的信息无偏的反映在证券价格之中；（3）引入即时报告系统，及时将可靠、相关的信息充分的披露出去，至于以何种形式并不十分重要；（4）增加企业预测信息的发布数量，提高企业预测信息的可靠性。应要求上市公司披露管理当*讨论书，并要求上市公司管理层对其发布的预测信息进行自我担保。2、提高投资者理解和使用信息的能力，引导其理性决策。（1）通过培植和扶持独立的投资咨询公司和专业的证券分析师等途径加强对普通投资者的信息服务，使其从会计信息功能锁定而导致的羊群行为中解脱出来；（2）创造条件吸引和扩大机构投资者进入资本市场。机构投资者队伍的多元化将加剧其市场竞争，从而使投资理念和行为更加合理化。其一要放宽准入限制，对各种所有制一视同仁；其二要建立关于私募基金的法律规范，使得投资基金得以多种形式存在；其三要健全反欺诈的法律，加强对机构投资者的监管。
律师的职业前景？
答律师职业的前景相当好了，律师有了律师资格证后，可以说就有了铁饭碗了，这个职业专业性很强，收入非常可观的属于高收入的群体
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做律师好吗，现在律师行业前景怎么样？
律师属于专业很强的行业，需要有丰富的知识、有司法考试通过证书或执业资格证书。这个行业也是靠人际关系的，需要有社交优势。有名的律师收入颇丰，可以跻身于上流社会，普通的律师只能靠辛苦养家糊口。总的来说这个行业还是可以的。
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