股票市场的fof产品是什么(FOF专题四：海外FOF市场全解析)
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FOF专题四：海外FOF市场全解析 原标题：FOF专题四：海外FOF市场全解析 国内的公募FOF产品尚刚刚起步，但在全球市场上，FOF产品已经发展了50多年，早已形成了一个复杂并且庞大的市场。 那么，第
FOF专题四：海外FOF市场全解析
原标题：FOF专题四：海外FOF市场全解析
国内的公募FOF产品尚刚刚起步，但在全球市场上，FOF产品已经发展了50多年，早已形成了一个复杂并且庞大的市场。
那么，第一只FOF是如何诞生的？当下最受欢迎的是哪一类FOF产品？经历了多年的变迁，海外FOF市场给国内公募FOF的发展又有哪些启示呢？
早在上世纪60年代，美国市场就出现了FOF的身影，有记录的第一只FOF是由金融家伯纳德·康菲尔德（BernardCornfeld）在1962年建立的。当时的美国正处于牛市，不管是个人投资者还是机构都渴望从股票市场大赚一笔，大大小小的基金公司也纷纷发行投资股票的基金。这时，康菲尔德构想了一种新型产品，与其他的基金大多投资股票不同，这种新型基金投资的是市面上已有的基金，即“基金中基金”，也就是我们现在经常听到的FOF。
牛市时期创新的投资品种总是备受青睐，通过康菲尔德旗下的基金销售公司海外投资者服务公司（InvestorsOverseasServices，简称IOS）的发行，FOF很快受到了市场的追捧，在接下来的10年时间里为IOS创造了25亿美元的财富。这家公司在鼎盛时期一度拥有2.3万名销售经理，康菲尔德本人也成为一名亿万富翁。但好景不长，没过几年，IOS公司陷入了一场金融骗*，最终在1969年破产，世上第一只FOF也没能继续发扬光大。
直到20多年后，FOF才真正形成了自己的市场。到了1990年，美国市场上还仅有20只FOF产品，总规模也仅有14.3亿美元，这主要是由于当时实行的《1940年投资公司法》对FOF还有非常严格的限制。
牛妹（微信号：buerniu5188）注意到，直到1996年，美国颁布了《证券市场改善法案》，才适当放宽了FOF发行和投资的限制。也是从那时起，FOF的数量开始以每年数十只的幅度增长。2003年后，除了2008年金融危机期间FOF的数量有所下降，市场上每年有上百只新的FOF涌现。投资公司协会（ICI）数据显示，截至2015年底，美国市场上已有1404只FOF产品，总规模高达1.72万亿美元。
FOF在20世纪90年代迎来了迅速的发展，最为重要的一个契机就是美国**启动401（K）计划和IRA个人退休账户计划，雇员与雇主共同缴纳养老金，再选择合适的投资产品来进行长期、稳健的投资，因此有资产配置功能的投资产品需求急剧扩张。同时从那个年代开始，美国股市也再次进入了一轮长达10年的牛市，一方面投资者需求旺盛，另一方面基金公司也不断拓展产品线，权益型FOF、混合型FOF、债券型FOF及更为广泛的对冲型FOF、股权投资FOF纷纷应运而生。
在FOF发展的初期，得益于牛市的氛围，投资股票基金的权益型FOF往往能获得更可观的收益，投资者和基金公司都更倾向于选择这种类型的FOF。1990年市场上的20只FOF中，11只为投资股票基金的权益型FOF，另外9只为混合型和债券型FOF。但随着投资者越来越倾向于收益的稳定和更加平衡的配置，混合型FOF和债券型FOF的数量和占比都开始逐渐上升，从1997年开始就超过了权益类FOF，到了2008年之后更是稳定在90%以上。
上海证券基金评价研究中心分析师王博生告诉牛妹（微信号：buerniu5188），在发展较为成熟的美国FOF市场，目前以配置型的产品（MixedAllocation）居多，主要是目标日期与目标风险类产品。从规模来看，其分别占美国FOF基金规模60%与15%左右。
所谓目标风险类产品，就是基金在市场发生变化组合风险发生偏移时，FOF会调整组合中资产配置的比例，以实现对风险目标的锁定。另一类更为主流的FOF产品——目标日期基金，其最大的特点就是随着时间的推移主动调整所持有的股票资产和债券资产的占比，在成立初期持仓大多以股票为主，随着时间越来越接近到期日，资产占比也会逐渐向债券资产倾斜，这样就能同时保证基金在长期的收益稳定。
持续时间长、收益稳定等特点给目标日期基金带来了非常广阔的市场，最契合并且运用最广的就是雇员退休金计划的投资。或者说，这就是为退休金计划量身定做的一项产品。大型的资管公司如贝莱德、富达基金、领航基金等也都早已建立了非常庞大的目标日期基金产品体系。
牛妹以领航基金的“退休目标基金系列”为例，这个系列涵盖了从2010年至2060年为目标时间的十多只基金，投资者只需要根据自己的年龄或退休时间选择对应的产品即可，所有基金选择、资产配置和调整的工作都由基金公司来完成。系列中的基金直接投资领航旗下的指数基金，比如2006年成立的目标2010年的退休基金就投资了5只指数基金，对应股票资产占比约30%，债权资产占比70%左右，2016年成立的目标2060年的退休基金投资了4只指数基金，对应股票资产占比90%，债券资产仅有10%。
尽管这个系列的基金规模庞大，并且资产配置需要时常进行调整，但通过标准化的配置模式，基金的管理费率却相当低廉，仅有0.13%，行业平均水平也仅有0.34%，这也是目标日期基金广受欢迎的原因之一。ICI数据显示，最近10年以来，美国市场上目标日期基金的总规模增长了4770亿美元，截至2015年末已达到7630亿美元。
发展初期更多关注内部管理人+全市场基金模式
目前，FOF的管理模式大致有内部管理+内部基金、内部管理+全市场基金、外部投顾+内部基金、外部投顾+外部基金等模式。对于产品线完整的大型基金公司，采用全内部模式的较多，FOF产品零收费，仅收取子基金的管理费；具有渠道优势的银行、保险公司等，更多是采用全外部模式，自己作为平台发挥行业整合的作用。
王博生分析道，像领航采用的这种内部管理人+内部基金的FOF管理模式，最大的优势就在于能够降低管理费用，节省研究和交易成本。国内FOF正处于发展初期，采用内部管理人在全市场精选基金可能会受到比较大的关注。但由于国内公募基金确实还存在一些不够规范的现象，如实际投资操作与招募说明书不符，实际管理人并非标注的基金经理等，给FOF的管理者在选择基金和进行资产配置调整等方面都会造成一些困难。因此在当前的环境下，选择外部被动指数化投资的FOF产品可能会有更好的效果。
与海外市场上丰富的被动型指数化产品相比，目前国内公募市场主动型基金占比更大。王博生还指出，国内公募基金公司在FOF产品设计、投资理念、投研团队等方面存在较大差异，因此公募FOF收益首尾差异可能十分巨大。此外，A股风格切换较快，结构性行情居多，公募FOF产品在资产配置上可能会更加灵活，换手率可能也会较高。再加上公募FOF可能会面临较大的短期业绩压力，也不排除出现投机行为的可能。但随着市场的进一步成熟，稳扎稳打，深耕内部优质产品的FOF在长期来看除了获取beta收益外，还有望获取选基方面的超额收益。
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fof理财是什么意思 - 财梯网
fof理财产品就是指多个基金捆绑在一起进行选购的商品，一般fof理财产品的名称里都会携带“fof”三个英文字母。fof理财产品事实上是指投资者将钱给基金经理，随后由基金经理协助投资者选择一篮子基金进行组合。fof中包括对基金销售市场的长期投资对策，与别的基金一样，是一种可长期投资的金融工具。以上就是fof理财是什么意思相关内容。
fof基金就是指专业投资于别的基金（如货币基金、债券基金、股票基金、私募股权基金等）的基金。fof基金不是直接投资股权、债券或其他证券。fof基金始于美国，第一支fof基金是由先峰基金于1985年发布的，主要投资于私募股权基金的基金组合。销售市场上的基金，依照投资标的的区别，主要可以分成货币型基金、债券型基金和股票型基金。依据投资标的的不一样，fof基金也是有相对应的归类。本文主要写的是fof理财是什么意思有关知识点，内容仅作参考。
股市震荡下，银行理财FOF产品遭遇寒流，近20%的产品跌破净值「银行理财净值化之考」
华夏时报记者 傅碧霄 北京报道
受资本市场波动影响，超过4000只个股下跌，多只银行理财跌破净值，银行理财FOF产品也遭遇寒流。
中国理财网显示，截至2月16日，在存续期内且有净值披露的银行FOF理财产品数量达225只，其中跌破净值的产品有43只，破净率高达19.1%。
银行理财FOF产品属于权益类产品的一种，一向被认为是银行理财与公募基金合作的净值化转型创新方向。有分析人士认为，此次多款银行理财FOF产品破净，或许会延迟银行理财子公司参与资本市场上权益投资的热情。普益标准监测数据显示，上周（2月7日-2月13日）共新发了665款银行理财产品，产品发行量环比增加597款，但上周却无权益类产品发行。不过长远来看，加大权益类产品发行，仍是当前银行理财子公司的重要趋势。
FOF产品受股市影响
FOF（基金中基金）产品是指，将80%以上的基金资产投资于经中国证监会依法核准或注册的公开募集的基金份额的基金。
通常来讲，FOF的核心在于资产配置。目前市场基金以工具型基金为主，让投资者自行进行资产配置，而这正是投资的难点。FOF管理人可帮助解决投资者的资产配置难题。
2019年以来，国有大行以及股份制银行、部分城商行的理财子公司相继开业，理财业务1元起投，这和基金有些类似。但因理财子公司缺乏相应的投资经验和人才，对于二级资本市场并不了解，很难直接切入股权投资。这时，FOF为理财子公司进军股权资产配置提供了途经。
此后，银行理财子公司推出FOF理财产品在提速。建信理财、工银理财、农银理财、招银理财、平安理财、信银理财等多家理财子公司陆续发行FOF产品。
根据基金投资标的及投资方向的不同，FOF产品可进一步细分为股票型FOF、债券型FOF、货币型FOF、混合型FOF，以及其他类型FOF这5类。
具体来看，80%以上的基金资产投资于股票型基金份额（包括股票指数基金）的是股票型FOF，80%以上的基金资产投资于债券型基金份额（包括债券指数基金）的是债券型FOF。货币型FOF，则是指80%以上的基金资产投资于货币市场基金份额，且剩余基金资产的投资范围和要求应当与货币基金一致。
混合型FOF投资于股票型基金份额、债券型基金份额、货币市场基金份额以及其他基金份额。其他类型FOF，是将80%以上的基金资产投资于其他某一类型的基金。
在谈及银行FOF产品破净原因时，东方金诚金融业务部高级分析师张丽于2月16日对《华夏时报》记者表示，FOF理财产品破净率高主要因为部分产品权益资产、混合类资产配置比例较高，受股市波动影响较大，在当前股市波动下导致产品跌破净值。
融360数字科技研究院分析师刘银平也认为，FOF理财产品的净值走势与股市密切相关，而今年年初以来国内股市表现低迷，导致部分配置权益类资产的理财产品出现阶段性净值下跌的现象。
与其他投资方式不同的是，在购买银行理财产品的群体中，个人投资者偏多，且风险偏好较低，这就注定了银行理财业务的独特性。
《2021年三季度理财市场数据》显示，截至2021年三季度末，全市场新增理财投资者987.98万个。持有理财产品投资者数量达7125.71万个，较年中增长16.1%。其中，个人投资者达到7096.84万人，较年中增加982.75万人，占比高达99.59%。
“过去两年理财子公司加码权益类投资，目前大部分产品都配置了一定比例的权益类资产，不过今年以来理财产品的净值表现给理财子公司提了醒，权益投资不可冒进，毕竟银行理财投资者大多厌恶风险，且当前对净值波动过大的净值型产品接受程度还不高，理财子公司应当在强化固收投资优势的基础上，循序渐进地拓展其它投资领域。”刘银平对《华夏时报》记者这样说道。
理财子如何发展FOF产品？
但另一方面，刘银平也表示，借助FOF产品可以让理财子公司在研发能力不足的情况下尽快参与到权益投资市场。同时，相对于直投来说，FOF产品风险更加分散，可防止产品净值波动过大。不过目前FOF理财产品的底层资产操作权主要在基金公司手里，理财子公司无法根据市场变化及净值变动情况及时调仓，基金与理财产品的投资群体差异较大，后者对产品的收益稳定性要求较高。
因此，刘银平对《华夏时报》记者指出，权益投资不能仅依靠与外部机构合作，未来理财子公司应当加强自身权益投资团队建设，提升投研能力及自主投资比例，构建核心竞争力，设计发行适合银行理财投资者的理财产品。
加大权益类产品的发行，也是当前银行理财子公司的一个重要发展趋势。
交通银行业务总监、交银理财董事长涂宏在去年12月举办的“第14届金麒麟金融峰会”上表示，当下银行理财产品资产配置主要以债券、非标准化债权类资产、同业存单、现金及银行存款为主，占比超过90%，而在权益类资产、另类资产等配置能力明显不足。
银行业理财登记托管中心总裁成家军也在“第14届金麒麟金融峰会”上指出，截至2021年6月底，权益类理财产品存续余额为843亿元，占产品总规模不足1%；银行理财投向权益类资产余额为1.17万亿元，占投资资产总额不足5%，总体来看，参与权益类资产投资的比重有待提升。
成家军表示，理财公司可加强与公募基金管理人等机构合作，通过FOF产品和投资顾问等多样化形式，发挥外部机构专长优势，分散权益类资产投资风险，增强产品的收益稳定性；与此同时，通过同业学习、人才交流等方式，优化理财公司在权益等领域的投研能力和布*策略，为未来由委托向自主投资奠定基础。
在当前市场波动较大叠加理财产品全面进入净值化的背景下，银行理财子公司该如何发展FOF产品、参与权益市场呢？
张丽对《华夏时报》记者指出，截至2021年9月末，FOF类产品占理财产品总发行数量的0.11%，FOF理财产品在银行理财产品中占比很小，并不能反映理财产品市场整体行情。同时，自2019年首家商业银行理财子公司成立以来，银行理财子逐步替代商业银行承担理财产品的设计及销售工作，再加上随着监管进一步规范基金投资组合业务，银行理财子公司的发展面临较好的机遇窗口。
“FOF产品具有资产配置优势，银行理财子能够通过FOF提供专业化的大类资产配置服务，银行理财子应加强风险管理、提高权益类资产配置能力，避免过度地集中于某类资产而导致大幅回撤。同时，理财产品资产配置应符合国家政策导向，始终坚持服务实体经济，支持国家战略落实。此外，理财子公司应加强投资者教育，降低市场波动对银行理财产品的负面影响。”张丽这样对记者表示。
什么是FOF基金，需要什么备案
fof是一种专门投资于其他证券投资基金的基金。fof并不直接投资股票或债券,其投资范围仅限于其他基金,通过持有其他证券投资基金而间接持有股票、债券等证券资产,它是结合基金产品创新和销售渠道创新的基金新品种。一方面,fof将多只基金捆绑在一起,投资fof等于同时投资多只基金,但比分别投资的成本大大降低了；另一方面,与基金超市和基金捆绑销售等纯销售计划不同的是,fof完全采用基金的法律形式,按照基金的运作模式进行操作；fof中包含对基金市场的长期投资策略,与其他基金一样,是一种可长期投资的金融工具。fof的投资群体构成为基金投资的新手、富有基金投资经验而没有时间打理投资组合的投资者、养老金收益人以及希望投资某一特殊类别基金的投资者。与传统基金一样,fof也有自身的投资目标。有些fof以成长为目标,有些以获取实际投资收益为目标。但从现有的资料上看,美国市场的fof没有特别明确的基金业绩比较基准,它们往往是根据最终持有的资产类别以相应的一个或多个指数作为业绩比较基准
业务员的基金中是基金是什么？基金中的FOF又是什么》？
同问。。。
什么叫FOF？和开放式基金有什么区别？
FOF指：基金中的基金（FOF）与开放式基金最大的区别在于基金中的基金是以基金为投资标的，而基金是以股票、债券等有价证券为投资标的。它通过专业机构对基金进行筛选，帮助投资者优化基金投资效果。
开放式基金（Open-end Funds）是指基金发起人在设立基金时，基金单位或者股份总规模不固定，可视投资者的需求，随时向投资者出售基金单位或者股份，并可以应投资者的要求赎回发行在外的基金单位或者股份的一种基金运作方式。投资者既可以通过基金销售机构买基金使得基金资产和规模由此相应的增加，也可以将所持有的基金份额卖给基金并收回现金使得基金资产和规模相应的减少。
FOF产品如何分类？ #私募FOF投资#整体上可以分成三类： 第一种是资产配置型的FOF。这类FOF里面什么资产都投，或者投固定的某几种资产，... - 雪球
整体上可以分成三类：
第一种是资产配置型的FOF。这类FOF里面什么资产都投，或者投固定的某几种资产，总而言之它不单投某一类资产的，而是投多类资产的，并且把这几类资产进行一个配置，这是一种FOF。这种FOF细分又可以分成几个子类。
（1）固定比例的配置。比如一个FOF基金投30%的股、70%的债，或者50%的股、50%的商品，定好一个比例之后，投不同的资产，通过不同资产之间的低相关性，让整体的组合达到一个高夏普的状态，这是固定资产比例的配置。
（2）有模型的配置。这种偏向于量化，比如大家非常熟悉的全球最大的对冲基金桥水基金，它其实用的就是风险评价模型，它用这种模型把投的各类资产按照一定比例进行配置。国内也有一些FOF是通过这种方式进行配置的，比如用风险评价模型，或者用均值方差模型筛选出优质的私募产品，然后进行配置，这是模型配置。
（3）主观分析类型的配置，这种类型是把投资底层的私募基金当成一种工具，来实践我对于宏观的分析和判断，它不是说通过一种量化的模型配置，而是主动分析宏观环境、市场结构，或者各类策略的特性，分析完了之后再决定应该配置的比例，这是主观分析。
第二种大的类型是产品组合式FOF。前些年有很多机构都在发这种类型的产品。方法是构建一个组合，这里面有A模型管理人、B模型管理人、C模型管理人，把他们加在一起组成一个FOF。客户会觉得花100万，同时买了大牌A、大牌B、大牌C。这其实就是选取几只头部的明星私募，或者一些额度比较稀缺的产品，把它组合成FOF，我把它叫做产品组合式FOF。早些年也有人把这种产品叫做“拼盘式FOF”。
最后一种是单策略FOF，在某一个细分策略里面深耕、研究。比如纯多头的FOF，我通过自己的分析，分析股票多头管理人不同风格擅长的方向，然后进行组合配置。比如某管理人擅长半导体行业，根据他的分析认为今年半导体行业会比较好，那就把擅长半导体行业的管理人管理的产品仓位重一些，这是一种方式。量化的FOF通过分析量化团队的一些策略特点、优势、团队水平等因素，去寻找一些目前比较稀缺的量化策略，对它进行一个组合配置，这是量化的FOF。还有CTA的FOF、债券的FOF和套利的FOF等等，都有。这都是单策略FOF。
fof什么意思？
FOF：基金中的基金
另外，投资FOF等于同时投资多只基金，投资成本大大降低。 而券商推出的FOF虽然也有自有资金参与，但仅用该部分资金产生的收益作为投资者本金或部分收益的保障。 其次，由于FOF的基金组合并不透明，加上各种收费，投资者收益应该不会太高。
基金业务中的FOF是指什么？
所谓FOF(Fund of Funds)，原意是指“基金中的基金”，就是专门投资基金的一种特殊基金产品，是结合基金产品创新和销售渠道创新的基金品种。它凭借专业的投资机构和科学的基金分析及评价系统,能更有效地从品种繁多、获利能力参差不齐的基金中找出优势品种,最大限度地帮助投资者规避风险,获取收益。 FOF是一种专门投资于其他证券投资基金的基金。并不直接投资股票或债券，其投资范围仅限于其他基金，通过持有其他证券投资基金而间接持有股票、债券等证券资产，它是结合基金产品创新和销售渠道创新的基金新品种。一方面，FOF将多只基金捆绑在一起，投资FOF等于同时投资多只基金，但比分别投资的成本大大降低了；另一方面，与基金超市和基金捆绑销售等纯销售计划不同的是，FOF完全采用基金的法律形式，按照基金的运作模式进行操作；FOF中包含对基金市场的长期投资策略，与其他基金一样，是一种可长期投资的金融工具。
股市惨烈下跌的一周，探普FOF表现如何?
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《探普小灶课》第128期
整理达人|Eric
主讲人：张琪/探普母基金投资基金经理
上周的行情波动比较大，今天借这个机会，跟大家分享下针对当下行情的一些投资心得体会。
一、上周综评
A股各大指数跌幅高达5%以上，万得全A跌了5.9%，跌幅最小的上证、中证500也是差不多5%左右，创业板指数跌幅最大、高达11%。
关于创业板的这次表现，很多人可能还没有概念。这次是创业板近11年来，单周下跌排名第五，基本只有股灾期间——2015年6月份（牛市顶部）以及2016年1月份（熔断）才能出这么大的跌幅。由于近期市场还比较火热，可能很多人还没注意到创业板的这种异动，但对于持有创业板ETF类型的投资者，这种动荡会带来一些心态上的犹豫、或者会出现一种想要赎回基金的倾向。
除了创业板之外，整体跌幅较大的还有前期大涨的医*、消费板块，这些也是前期机构抱团的热门。而一枝独秀的就是房地产板块，涨了近5%。
外围方面，美股、港股也是持续大跌，市场的情绪也在大跌中有所回落。心态产生变化、分歧增大后，甚至出现部分投资者开始想着卖股票或者赎回基金。目前主要有两种心态，一种是前期进入比较早，经过这轮大跌利润被吞噬的，由于害怕利润的继续回撤，开始选择离场；另外一种，就是进来相对较晚，处于高位，这一波下跌后直接处于亏损、且担心继续下跌造成更大的亏损。
二、探普FOF概览
在这样的背景下，给大家做一个我们探普研究院的3类FOF基金的概括性介绍：定制类FOF、主题FOF、均衡配置FOF.
1，定制型的FOF当客户的资产满足一定资金规模后，我们会单独设计发一个FOF，这种完全个人化的服务，我们目前有好几个。今天选择两个有代表性的，一个是分红进取型的、一个是行业稳健性的，这两个发行的都相对较早。
2, 主题型的FOF主要有两类：一类是探普管理期货FOF，属于CTA主题FOF；另外一类是探普凌云FOF，属于主观多头FOF。可以看到，这两个主题FOF，一个上周涨了2%，一个上周跌了2.65%，主要原因就是属于主观多头策略，风险收益比较大。
3，第三类就是均衡配置类，均衡类FOF就是意味着我们选取市场上所有的主流的策略，包括一些小众的策略，我们都可能将这些策略用于探普的均衡类FOF。这种投资的特点就是“各种策略的多样性分布”，以达到一个稳定、均衡配置的目标。这个策略上周的涨幅是千分之1.2%，相对稳健。
三、定制型FOF介绍
1，探普枫红FOF基金
首先看下我们定制型的“探普枫红FOF”，它的定位是一个进取型的FOF，它的客户的风险偏好是比较高的。当时设计这个产品的时候，“主观多头”的配比达到45%-50%，客户可能觉得还比较低，现在调到55%以上。
这个FOF是从去年9月份开始的，刚成立的时候，我们主要采取了一些低风险的策略。所以，可以看到去年刚成立时，从9月份开始，走势比较平，原因就是建仓了一些低风险的品种，所以在9月股市下跌的时候，扛住了净值回撤。
到了10月份，我们经过数据分析回测后，开始建立股票多头策略，虽然这个策略一开始跟随股市也有一定的调整，但当时的最大回撤在2.9%左右。而那一拨股市的平均回撤高达7%，所以“探普枫红FOF”的回撤也只有股市回撤的1/3-1/4的水平。
接着在10月底，我们建仓完毕股票多头策略，后面也加入了市场中性、量化多头、CTA多头策略。全部建仓完毕后，我们看到在12月底那一波，当时中证500（黄线）在震荡下跌，而我们的净值（蓝线）开始上涨了，主要原因是当时配置的CTA策略在年底有非常不错的行情，借着CTA，我们把净值短期内做到了1.05%以上。
到了1月份，CTA策略整体性出现回调，但由于我们定制化的策略是采取分散配置，各种策略的相关度低，所以在CTA那一拨行情中基本还是稳住了净值。
最后我们可以看到净值曲线的最右边，我们分红的那一周，当时净值曲线先下跌、然后有一点稍微的反弹，而同期的中证500指数上周是连续下跌的。反弹的原因也是因为CTA策略在那一周有比较不错的表现，给净值贡献了很多正向的加权，所以这只FOF在最后整体一周跌幅0.75%，不到1%，远远跑赢了同期的中证500.
其实除了中证500基金，其他各种股票多头策略，尤其是一些大白马基金，都经历了惨烈的回撤，跌幅高达7%以上，亏得厉害的达到百分之十几。所以，如果当时是一个股票多头的投资者，他的亏损是相对很严重的。
这个进取型FOF从去年运行到现在，它的期间收益率是9.14%，现在的净值是1.09，而同期的中证500是负的3.25%，所以折年化来看，我们的分红年化高达21%，然后最大回撤3.7%。如果按照卡玛比风险回报来看，差不多有6-7倍的一个收益回报。总的来说，这只进取型FOF的表现是相对符合我们预期的。
更详细的分析下，从持仓上看，我们目前持仓4只基金，也就是左下角标红的一部分。4个基金中有3个贡献了正收益，而唯一贡献负收益的是市场中性基金，大家如果对市场中性策略比较熟悉的话，会知道在今年的1月份，市场中性策略当时有个比较大的回撤，那个时候大盘股涨、小市值跌的比较厉害，这个风格对中性策略是不怎么友好的。由于当时中性策略的回撤达到了我们的一个阙值：我们对市场中性策略的风控有3档，3%-4%-5%，当时直接突破了我们的平仓线5%，我们就把它清仓了。
从事后来看，中性策略有所反弹，大概有3%。纯粹从结果来分析，我们的这种平仓也许不太正确，但投资如果不根据预先设定的标准去做的话，那风控标准的存在就没有意义了。如果不控制好子基金的回撤，那么母基金的回撤就没法控制，这是一个必须遵守的原则，“事后追溯”或许可能看出某些操作不一定正确，但那些操作却是当时必须执行的风控纪律。
从策略配比上，我们“探普枫红FOF”分红进取型FOF，目前最大的一块在股票多头，虽然这里面覆盖了主观多头、量化多头，但加起来达到55%左右。
第二大仓位我们选择了CTA基金，这个和股票多头相关度不大，完全可以对冲一些风险。在一些极端情况下，股票多头和CTA基金甚至会出现负相关。所以这两个搭配在一起，会成为一个很好的降低风险的组合。这种风险降低的效果设置可以把母基金的回撤控制到比CTA小、比股票多头也小。
所以这种策略就是在不降低预期收益的情况下，通过CTA加股票的搭配，能够控制好回撤的幅度。市场上的很多产品也注意到这一点，比如说黑毅就会发一些CTA加指针的产品。
我们从白鹭也了解到，很多机构本身既做股票、也做CTA策略，它们就会将两种策略结合起来。我们FOF的形式就是从市场上去挑选要么是股票多头比较强的子基金，要么是CTA策略比较强的。由于对他们内部的策略我们比较熟悉，所以知道如何搭配，通过合理的搭配，达到利益的最大化。
我们FOF做CTA和股票这种策略配置的优势是，我们能够全市场选择一些比较好的CTA、或者股票多头，这样合理搭配。而不像黑翼或者白鹭，它们只能从内部去催生这种策略。
2，探普航轩FOF基金
第二个定制型的FOF是“探普航轩FOF基金”，它的定位是稳健型，对标中证500。这个基金的波动比股票还要小，这是一个比较优秀的进取型策略,目标是能够稳定的实现组合的净值上涨。
我们的模式核心是50%的股票、50%的中证全债结合，中证全债包括利率债和信用债，是比较全面的债券指数。通过股债搭配，是能做出一个比较好的稳健型基金的。很多公募基金，也采用这种配比的方式。
但我们的私募在股债的基础上，我们还搭配了CTA策略，这样会有效的提高收益率。
从走势上来说，稳健型的FOF，它的总体的收益能力会比刚刚的进取性稍微低一些，它期间的收益是6.14%，刚刚我们进取型的FOF从9月份至今是9%，稳健型的收益会低一些，但是同时我们也看到它的最大回撤是2.26%，比进取型的要低3-4%。
从“探普航轩”的策略配比上看，有套利、有CTA、有市场中性、有股票多头，非常多元化。这里重点解释下套利：套利的特点是比较能够稳定的输出，我能每周或者每个月的收益不高，但是都能一点点的累积起来，它起到的作用就是我在那边首先是降低整个组合的风险，因为它的这种回撤是非常小的，然后回撤和我们的CTA市场也好，和我们的股票市场也好，基本上是不相关的，它就是持续的做叠加之后，它的表现就是非常稳定，所以这一部分相当于组合的一个基石。
而收益方面，“探普航轩”主要通过CTA和股票多头策略，这个和我们进取型FOF是一致的。
关于市场中性策略，由于我们前期投的“中邮”在1月份出现较大的回撤，平仓之后调整到“诚奇”。“城奇”的“中性策略”和“中邮”有所不同，具体表现在“诚奇”的风格敞口或者行业敞口会控制的比较好，策略稳定性更高。在调换到“诚奇”这样的一个市场中性策略后，虽然最近也出现了一个回撤，但回撤幅度很小，仅仅达到0.6%，远小于股市大概5%-10%的这样的跌幅。
四、主题型FOF
主题型FOF主要有“探普管理期货FOF”和“探普凌云FOF”。
1, 探普管理期货FOF基金
上图是“探普管理期货FOF”的净值走势图，由于这个基金成立时间比较短，所以在下面搭配它一个自2018年之后的回测图。在上图中，我们看到这种基金没有跑赢管理期货指数，这里的原因有很多，首先一个原因是它的成立节点，当时由于子基金申购还没有完成，没有完全把仓位建起来，所以在年底CTA大行情的时候，净值基本没跑起来。
等我们建仓完毕，就迎来一波CTA基金的调整，所以说建仓的节点比较尴尬。在经历了这波调整之后，我们在里面做了一些操作，就是将之前跌的仓位做了一些补仓，随着申购资金越来越多，我们配置了更多的CTA策略。
所以可以看到从今年2月份开始，CTA基金有一波上涨行情，这个时候可以看到我们上涨的斜率已经明显高于期货指数了。所以近期来看，我们策略的效果是非常好的，CTA涨了3%，我们同期涨了5%，跑赢2%，同时这个基金的净值走势平滑度也很好、回撤也做的很好。平滑度好的原因是，这里面我们纳入了套利基金，CTA基金加上套利基金，可以有效的降低风险度，所以整体走势比较平滑，是个很好的指数。
另外看下下方的回测图，这里面对比了我们“探普管理期货FOF净值”走势、管理期货指数以及同期的中证500指数，显而易见的可以看出，我们回测的结果显示基金净值图明显跑赢其他的两个指数，差距是比较明显的。
同时我们也可以在这个图中注意到“CTA基金和股市有明显的不相干性、或者负相关性”，在股市回调的过程中,CTA基金是明显的上涨，正是因为这种效应，让股票多头和CTA基金形成很好的投资组合。
从数据上做个对比，我们的“探普管理期货FOF”能做到年化29%，回撤是3%，而同期管理期货指数大概18%，回撤是2.5%。从风险收益比上，我们对它的预期没那么高，因为回撤期间CTA基金其实是个大年，特别是2020年。如果仅仅考虑19年的话，回撤的控制效果就要打个折扣，因为当年的CTA基金表现比较正常。
所以整体来讲，我们希望在比较正常的CTA基金的环境中，跑出来的效果是：预期10%-20%、跑赢管理期货指数，而回撤控制在10%以下，即使遇到比较极端的行情。
详细从持仓上来看，“探普管理期货”CTA目前配置5个CTA基金，分别是：远澜雪松、象限二号A期、中量投CTA一号、白鹭量化CTA一号、均成量化9号。
远澜的风格我们定位为一个中短周期CTA复合；选择象限是因为它属于一种中长期CTA趋势策略；中量投的定位有些偏向套利。从资金的配置头寸上来看，套利占据了70%的，另外一块就是做趋势和截面的，这一块的占比很低，平常不到15%，也就是在这种具有风险头寸的趋势策略上面的头寸是很低的，再加上里面有大量的资金在做套利，这背后有个增厚效益，结合内部对冲，整体的定位应该是偏稳健。白鹭的定位首先定义它有一个基本面因子、也有量和微观的考虑。所谓微观就是盘面上的一些信息，比如高频或者根据盘口做一些策略，这一部分其实是用来平滑整个策略的收益的，因为这种策略它的回测小，风险度就小，胜率高。均成我们的定位是一个偏进攻的CTA策略，这个策略的特点就是长时间采用高保证金比，平时我们的CTA基金可能保证金比例就20%左右，而均成可能高达50%。所以均成的风险收益比就比其他几个高，这样的一个趋势加上截面的策略，可以进行有效的风险对冲。
以上是我们CTA的整体配置策略，我们要求持仓的CTA基金相关度低，只有这样，才能进入我们的投资FOF基金池。所以可以看到，我们的配置相对比较均衡全面。
后面我们会在趋势和截面的基础上，我们会逐渐配置一些另类策略甚至股指。我们会根据管理市值去分配我们的配比，这就是管理期货FOF的配置大概的情况。目前“探普管理期货FOF”也取得了比较理想的效果：上周股指跌了5%，而“探普管理期货CTA”涨了2%。
2，探普凌云、探普星云
“探普凌云”、“探普星云”是两只没有放实盘的FOF,因为目前还处于建仓期。“探普凌云”，属于主观多头，而“星云”是均衡配置。这两只没有放实盘，因为现在还在建仓中。
星云目前持有一只套利基金，随着申购资金的进来，未来会考虑CTA基金、股票多头、以及中性策略。对于星云，我们的目标是把它打造成探普的旗舰级FOF。它的风格是会比较均衡的配置，将风险收益特征完全体现出来，这是一个偏稳健型的。这种风格普适性高，适合大部分投资者。从策略的分布上看，它在未来的目标是在全市场配置各种策略。
和”星云”相比，”凌云”的风格完全不同，算是主题型的FOF，目前已经投了睿扬与仁桥，后续会出现更多不同风格的主观多头。然后上周很多著名的“大白马”基金基本跌了百分之十几，而我们的FOF回撤是2.6%，其中瑞阳上周跌的较多，大概有5%-6%。而仁桥是逆向投资为主，它会在市场估值较高的时候，去选择一些低估值的股票，所以他的风格非常稳健。在上周的回撤只有两个多点，是比较小的回撤。这也是为什么“星云”组合虽然为主题型的FOF，但在上周回撤较小的原因。
从选择子基金的搭配上看，我们选择的睿扬偏向交易型，而仁桥是属于逆向型的，这两者的风格相关度很低，所以“探普凌云”的风险度也没那么高，波动也较小。另外从持股上，这两个基金也偏向于长线投资，在选择好品种的基础上，硬抗一些比较大的市场波动。同时睿扬在仓位上也比较灵活，在市场高估时，会主动的降低仓位操作，所以属于稳健保守型。后面随着申购资金的增加，我们也会加入包括“价值成长”等各种不同风格类型的优秀主题基金。
总体我们的策略就是吸取百家优秀的多头之长，然后做成一个综合性较强的优秀“股票多头”阿尔法组合。通过平均持有这些组合，各个品种的阿尔法效应平均下来就能超越整个市场，那么阿尔法收益就出来了。
五、组合投资&长期投资
通过上周的行情我们也可以看出来，目前A股市场的波动还是比较大的，容易出现极端行情。相对于国外的金融市场，国内市场更倾向于出现“厚尾”的风险。
何为“厚尾”？简而言之，相比于正态分布，“厚尾”更容易出现极端情况。常规的正态分布，举个例子，可能一个人平均身高1米7，那么出现1米2或者1米3这种比较特殊的两边的人会比较少。而在“厚尾”中，出现这种1米2或者1米3的概率就大大增加。那么对于金融资产来说，它这种两边的比如说我日常的收益是10%，那么日常的收益是10%，然后负5%和20%这种收益还比较极端的会比较少。
具体到金融资产来看，比如说平均收益是10%，正常情况下，-5%或者-20%这样的收益会很少。但在国内市场，这种“厚尾”概率会大大提高。
如何应对这种“厚尾”情况？主要就是通过做组合投资。组合投资的方法就是通过分散各种资产或者各种策略，达到有效降低风险的问题。就像我们刚刚案例中讲到的探普FOF里面除了股票，还配置CTA，两者形成了有效的风险对冲.
虽然光从内部风险对冲考虑，净值曲线可能走出比较平滑的走势。虽然从纯收益上看，比如相比于牛市，这个策略可能还不完美。但如果拉长时间线，比如长期投资，经历牛熊，但熊市如果回撤控制的好，甚至不跌，反而逆势上涨。
所以通过组合投资和长期投资的结合，这种模式可以有效应对波动；通过组合的阿尔法效应长期积累复利，跑赢市场，同时这个也是应对当下投资市场“厚尾”效应或者“黑天鹅”风险的最好解决方案。
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