股指期货价格贴水(股指期货贴水是什么对市场有什么影响)

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股指期货贴水是什么对市场有什么影响 股指期货基差=股指期货价格-现货指数价格，而股指期货贴水也就是基差是负数。要了解股指期货贴水是怎么产生的，我们需要先了解一下股指期货价格和现

股指期货贴水是什么对市场有什么影响

股指期货基差=股指期货价格-现货指数价格，而股指期货贴水也就是基差是负数。要了解股指期货贴水是怎么产生的，我们需要先了解一下股指期货价格和现货指数价格的产生机制。现货指数，以沪深300为例，就是大盘指数，该指数是以沪深两市具有代表性的300只股票价格加权平均而成。而股指期货价格是按照现货指数价格来变动的，变动曲线基本一致，因此股指期货价格应该和现货指数价格一致或相近，基差应该为0。但实际上因为期货市场的特色机制，期货市场可以做空股指，而股票市场不能，因此如果在期货市场有大量卖出的情况，结算价会出现和现货指数不一样的情况。以沪深300股指为例，8月29日现货市场沪深300股指期货价格为3834.81，而在期货市场，沪深300股指期货IF1709价格是3837.8，目前期货价格偏高，处于升水的状况。可沪深300股指期货IF1710价格为3826.8，却处于贴水的状况。造成这种情况的原因是对于不同的品种，有大量资金在压盘或者拉高价格，因此和现货市场出现了基差。另外，IF1709是长期合约，而IF1710是短期合约，说明市场长期处于贴水状态，而短期出现升水状况，也就是说长期期货投资者看好股市，短期出现悲观情况，不太乐观。再以上证50股指期货（合约代码IH）为例，相关人士指出：原来IH贴水主要出于市场担心金融风险不知道会在何时爆发，金融工作会议后这种担心得到了缓释，所以IH从之前的贴水向正常合理的估值水平回归。要提醒投资者的是，期货市场的变化只是说明目前市场的一个预期，但整体而言，现货市场影响了期货市场，而不是期货市场影响现货市场。因此，期货市场的变化只是说明市场一种心态，并不能决定未来走势。股指走势还是要看市场经济发展和国家政策等基本面。股指期货贴水和升水在市场上发挥着很大的调节作用。当基差（特别是升水）扩大时，更多的投资者将进入期货市场，打压升水，看空股指，这样变相地在给股市降温，同时给股市提供了一定的流动性。股指期货贴水和升水是完全正常的市场反应，投资者不必惊慌。想要了解目前基差情况可以去分析比较一下目前期货和现货的价差。

国内外期货交易时间差别对比，其中有何意义？

国内期货交易时间

白天时间为：9:00-10:15 10:30-11:30

13：30－15：00

夜盘根据期货品种不同有所差异

郑交所：棉花

菜粕 甲醇 白糖 PTA 21：00——23：30

大交所：棕榈油 焦煤 焦炭 铁矿石 豆粕 豆油 豆一 豆二

21：00——23：30

上交所：橡胶 21：00——23：00

铜 铝 铅 锌 镍 锡 螺纹钢 卷板 沥青

21：00——1：00

黄金 白银 21：00——2：30

国外期货交易时间

CME：大多都是从早晨6点交易至次日凌晨5点15分，中间休息45分钟。

NYMEX（纽约商业交易所）主要品种是能源，如原油，热燃油，汽油，天然气等。COMEX：品种是铜，黄金，白银，白金，钯金还有部分金融期货：欧元，日元，英镑，瑞郎，纽元，加元，人民币，墨西哥元等外汇期货、标普500指数期货，道琼斯指数期货，纳斯达克指数期货、CME日经225股指期货等股指期货都是在这个集团的交易所，交易时间都一样。

CBOT（芝加哥商品交易所）早7:00 到晚 20:15 然后休息至 晚22:30开盘交易至次日凌晨2:15然后在休息到早晨7点。主要交易品种是：大宗农产品如玉米，黄大豆，豆粕，黄豆油，小麦，粗米，燕麦，CBOT黄金，CBOT白银等。

LME伦敦金属交易所，交易时间是早8点至次日早2点品种有 铜，铝，锌，铅，锡，镍，铝合金等，LME交易品种是现货延期交易，类似期货，但不完全一样，如果持仓到下交易日就需要按照升贴水来结算，并且需要调期，因为第2天的合约号和上交易日是不同的。

LIFEF伦敦的交易所，泛欧交易所品种有：法国CAC40指数期货，糖，可可，咖啡 下午2点至次日早4点英国富时100指数期货：早8点至次日凌晨4点EUREX 欧洲期货交易所德国DAX股指期货、欧盟50指数期货 交易时间是下午1点50至次日早4点上边这些就是大多数的主要交易品种。时间是按照北京时间换算了的，都是夏令时间，冬令时顺延1小时。

差别是时差决定 并没有其他意义

期货市场贴水是什么意思

所谓“股指贴水”，是指远期汇率低于即期汇率的现象。一般情况下，利息率较高的货币远期汇率大多呈贴水，利息率较低的货币远期汇率大多呈升水。

股指期货升水和贴水-金投网 (手机金投网 m.cngold.org)

2015-04-10来源:金投网0

股指期货升水和贴水：高水，又称升水，通常是指期货价格高于现货价格。以期指（即恒指期货）为例，如果期指高于恒指（即恒生指数），便称为期指高水。

如果期指出现高水，一般会认为是后市向好的指标，因为期货市场的投资者愿意以较现货市场为高的价格去购买期指，表示投资者对后市有信心。

低水，又称贴水，是指期货价格低于现货价格。以恒指期货为例，假如恒指高于期指，这种情况就可称为期指低水或贴水。

需知道，期指是一种特别产品，它是现在决定价格，而在将来合约到期之日（即每月月底结算日）才作结算。在结算日当天，期货价格应该等于现货价格，即期指应等于恒指，因此期指的现价根本是对未来到期日恒指收市价的一个估算值。

所以，若遇上期指低水的情况，即代表投资者估计未来恒指会下跌，后市向淡。

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期指贴水是什么意思期指贴水代表什么

期指价格低于现指数价格称为期指贴水，其中包含两种可能的变化，第一是期指会涨，第二是现指数会跌，因为最终期指是以现货指数为基准结算。

期货贴水和升水的意义？

期货贴水和升水是指期货价格相对于现货价格的差异。贴水是指期货价格低于现货价格，而升水则相反，是指期货价格高于现货价格。

贴水和升水的意义在于它们是市场供需关系的反映。当市场供应过剩时，期货价格往往会贴水，因为买方缺乏购买的动力，导致期货价格下跌。相反，当市场供应不足时，期货价格会升水，因为买方希望尽快获得现货，导致期货价格上涨。

此外，贴水和升水还能影响仓储成本和运输成本。当期货价格贴水时，持仓者可能会选择将现货卖出并存放在仓库中，从而减少仓储成本。但如果期货价格升水，持仓者则可能会选择加速运输现货，以避免运输成本增加。

在股指期货交易中，贴水和升水还能反映市场对未来经济走势的看法。如果市场预期经济增长将放缓，股指期货价格可能会贴水。而如果市场预期经济增长将加速，股指期货价格则可能会升水。

股指期货升贴水形成的原因是什城督失额背复苗么

股指期货升贴水实质上反映的是期现基差。一般来说，基差是指某一特定地点某种商品的现货价格与同种商品的某一特定期货合约价格之差。理论上认为，期货价格是市场对未来现货市场价格的预估值，两者之存在密切的联系。由于影响因素的相近，期货价格与现货价格往往表现出同升同降的关系；但影响因素又不完全相同，因而两者的变化幅度也不完全一致，这会导致期货升贴水水平，也就是基差水平的变化。在股指期货市场上，股指期货基差=股指期货价格-现货指数价格。期指升贴水的计算就同一市场而言，不同时期的基差理论上应充分反映着持有成本，即持有成本的那部分基差是随着时而变动的，离期货合约到期的时越长，持有成本就越大，而当非常接近合约的到期日时，就某地的现货价格与期货价格而言必然相近或相等，升贴水指的正是这种基差变化。当股指期货价格高于现货指数价格时，股指期货处于升水，基差为正；反之，股指期货处于贴水，基差为负。因此，基差是期货价格与现货价格之实际运行变化的动态指标。期指升贴水变化因素什么导致了股指期货升贴水的变化呢？这可以结合其理论价格来理解。股指期货的理论价格是基于持有成本推导而来，所谓持有成本是指投资者持有现货资产至期货合约到期日必须支付的净成本，即融资成本减去期内分红。以F表示股指期货的理论价格，S表示现货资产的市场价格，r表示融资年利率，d表示持有现货资产而取得的年收益率，t表示距合约到期的天数，在单利计息的情况下股指期货的理论价格可以表示为：F(t,T)=S(t)+S(t)·(r-d)·(T-t)/365=S(t)[1+(r-d)·(T-t)/365]。期指升贴水=期指价格-现货价格=(期指市场价格-期指理论价格)+(期指理论价格-现货价格)。其中，前一部分源于投资者对股指期货价格的高估或低估，可以称为价值基差，主要由市场行为、市场情绪所致；后一部分可以称为理论基差，主要来源于持有成本(不考虑交易成本等)，主要影响因素有融资成本、期内分红、距离到期的时。在正常情况下，在合约到期前理论基差必然存在，而价值基差不一定存在，价值基差绝对值越小，波动率越小，代表市场有效性越高。故总体而言，正是股市分红、融资成本、距离到期日的时、市场情绪等四大原因引起了期指升贴水的变化。对套期保值影响几何基差的变化对套期保值的效果有直接的影响。从套期保值的原理不难看出，套期保值实际上是用基差风险替代了现货市场的价格波动风险。因此从理论上讲，如果投资者在进行套期保值之初与结束套期保值之时基差没有发生变化，就可能实现完全的套期保值。因此，套期保值者在交易的过程中应密切关注基差的变化，并选择有利的时机完成交易。同时，由于基差的变动比期货价格和现货价格各自本身要相对稳定一些，这就为套期保值交易提供了有利的条件；而且，基差的变化主要受制于持有成本，这也比直接观察期货价格或现货价格的变化方便得多。

【财通金工】如何利用基差贴水套利？—期权小课堂（5） 近期IH合约深度贴水引发市场关注8月份 IH合约处于深度贴水状态，近月合约贴水幅度最多达20点，事实上，50指数期货贴水... - 雪球

8月份IH合约处于深度贴水状态，近月合约贴水幅度最多达20点，事实上，50指数期货贴水是长期而普遍的现象。而中证500指数对应的IC合约贴水更加严重，近月IC合约年化贴水比例超过10%，远高于IH合约（1.84%）与IF合约（5.19%）。

财通金工认为这一现象可能以下几个因素造成：

1.9月之前成份股集中分红，造成指数自然回落；

2.套保头寸的过度反应，而投机头寸不足，尤其是近期科创版打新的底仓对冲需求导致贴水加剧；

股指期货价格显著低于指数，融券成本高企导致传统的反向套利难以实施，而“买入IH合约同时卖出期权合成的现货”是一种可行的替代套利策略。

经财通金工测试，IH合约与期权组合的套利策略年化收益率达8.89%，最大回撤1.79%，且策略的参数敏感度低，在不同参数下均有不错表现。

1.18月份股指期货贴水幅度较大

在过去的8月份，IH的价格长期低于上证50指数，近月合约贴水幅度最多达20点，IH合约长期处于贴水状态（期货升水表示期货价格高于现货价格，期货贴水表示期货价格低于现货价格）。

如表1，从股指期货合约价格与上证50指数差值的数据我们发现，8月份各个IH合约都有不同程度的贴水。

1.2历史来看，股指期货大多处于贴水状态

IH合约大幅贴水，这是一个特殊的现象吗？我们统计了IH合约上市以来的基差数据，发现IH近月合约平均贴水7.62点，平均年化贴水比例达6.77%。这表示股指期货合约贴水是一个长期而普遍的现象。

如图1，IH，IF,IC合约都有不同程度的贴水，并且一般来说IC合约的贴水幅度会更大。

如表3，2018以来，近月IC合约年化贴水比例超过10%，远高于IH合约（1.84%）与IF合约（5.19%）。

1.3贴水原因

股指期货合约长期贴水原因有很多，我们认为主要原因有以下几点：

1.成份股分红，存在指数下降预期

当指数的成分股有分红时，相应指数点位会出现自然回落，而股指期货作为期货，他的价格中已经包含了对于指数点位下降的预期，因此股指期货价格要低于指数当前点位。

在股指期货的市场上有多股力量，两个最重要的力量就是套保头寸与投机头寸。

由于之前市场监管与交易限制，投机的需求很大程度上被抑制，套保头寸会更多的影响市场定价，比如在大幅下跌情形下股指期货贴水往往较大，而由于投机头寸不足，基差无法得到修复。

股指期货大幅贴水，那么就有可能存在买入股指期货，卖出现货的套利机会。但是A股市场融券难度较高，即使能够融到券，融券成本也较高，套利获得的收益往往无法覆盖融券成本，因此贴水不容易通过市场的套利交易消除。

股指期货还被广泛作为量化策略对冲工具使用，量化对冲基金的股票多空策略需要卖出大量的股指期货合约进行对冲，这就使得股指期货市场上卖方的力量压倒了买方，这也就导致股指期货价格低于指数价格。

股指期权合约中的IH与IC合约都在2015年上市，而2015年股灾以来，市场情绪一直不振，长期以来市场都存在着悲观预期，近期的中美贸易战也使得市场情绪陷入低靡状态，因此股指期货价格一定程度上包含了人们的悲观预期。期货市场的投资者只愿意以较现货市场低的价格去购买期指，表示投资者对后市缺乏信心。

股指期货价格显著地低于指数，即便去除分红影响，股指期货的贴水依然较为明显，那么这是否表示市场中存在明显的获利机会呢？

我们认为股指期货相对于现货被低估，想要买入期货卖出现货希望未来二者价差最终收敛是一个不错的选择。

但是，卖出现货存在许多困难，比如说难以融到券，融券成本高，因此，使用期权合成的现货可能是一个不错的替代品。

由期权平价公式，在买入看涨期权的同时卖出相同行权价的看跌期权的收益等同于其标的资产，这就表示可以以此合成得到一个50ETF的现货。

相应地，如果我们买入看跌期权，同时卖出看涨期权合约，就可以得到50ETF现货的空头。

需要注意的是，通过期权合成得到的现货的价格不一定等于50ETF现货的价格，由于股指期货通常作为期权的对冲工具来使用，当股指期货大幅贴水时，认沽期权的价格通常较高，而当股指期货大幅升水时，认购期权的价格通常较高，因此观察市场上是否存在套利机会时，我们还需要关注合成现货价格对于50ETF的升贴水情况。

如图3，我们发现合成现货升贴水与股指期货升贴水同步性较强。

虽然有时股指期货贴水比例很高，如果合成现货价格贴水比例同样很高，那么买入股指期货卖出合成现货的方法还是无法实现有效的套利。

2.3基差套利机会的判断还需要考虑50ETF与50指数的跟踪误差

我们构造：

ratio1可以看作我们构造的一个价差组合，当ratio1显著的偏离0时，我们希望ratio1能够随着股指期货交割日临近最终收敛到0。

如图4，我们发现ratio1变化有较强的趋势性，它会随时间与0距离越来越远，经常性的不会回归到0。

理论上，IH合约价格会不断接近上证50指数，而合成现货的价格会不断趋近于50ETF,那么我们构建的价差组合却并不收敛到0，原因何在呢？

原因就在于50ETF与上证50指数之间的跟踪误差，因此为了剔除掉跟踪误差带来的影响，我们需要重新设计一个ratio指标。

IH与合成现货的价格可以做如下拆解：

理论上diff1，diff2最终都会收敛到0，我们令：

ratio指标均值回归属性较好，相对于之前的ratio1指标，它可以更好地用来判断市场上是否有套利机会。

当ratio显著大于0时，我们认为期权合成现货价格偏贵，IH合约低估，此时我们可以卖出认购期权，买入认沽期权，同时买入IH合约。

当ratio显著小于0时，我们认为期权合成现货价格偏低，IH合约高估，此时我们可以买入认购期权，卖出认沽期权，同时卖出IH合约。

回测方法：

1.初始资金：100万。

2.期权手续费：单边2.5元/张，卖开免手续费。

股指期货手续费：万分之五

3.合约选择：所有合约均优先选择当月合约

4.策略操作：

当ratio大于k（k为参数，例如0.2%）时：

以当日收盘价买入1份IH合约，买入30张认沽期权合约，卖出30张等行权价的认购期权合约

当ratio小于-k（k为参数，例如0.2%）时：

以当日收盘价卖出1份IH合约，卖出30张认沽期权合约，买入30张等行权价的认购期权合约

持有直至ratio回归到0，若持仓组合ratio直到股指期货到期仍未回归，换仓至下月合约

5.净值结算：每日以收盘价结算净值。

如图6，我们测试了不同参数下策略的表现，发现无论是选择何种参数，策略都能有不错的表现。不过2016年以来，策略虽然有正收益，但收益率都比较低，好在策略的风险较小，很少出现回撤。

虽然近4年策略的收益并不高，不过回撤控制的非常的好，因此它的收益回撤比还是比较令人满意的，我们可以增加策略的资金占用以提高策略的整体收益。

原始报告：

证券研究报告：如何利用基差贴水套利？—期权小课堂（5）

发布时间：2019年9月22日

分析师：陶勤英SAC证书编号：S0160517100002

联系人：熊晓湛

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股指期货升贴水是什么意思？

高水／低水(Premium/Discount)高水，又称升水，通常是指期货价格高于现货价格。以期指（即恒指期货）为例，如果期指高于恒指（即恒生指数），便称为期指高水。如果期指出现高水，一般会认为是后市向好的指标，因为期货市场的投资者愿意以较现货市场为高的价格去购买期指，表示投资者对后市有信心。低水，又称贴水，是指期货价格低于现货价格。以恒指期货为例，假如恒指高于期指，这种情况就可称为期指低水或贴水。需知道，期指是一种特别产品，它是现在决定价格，而在将来合约到期之日（即每月月底结算日）才作结算。在结算日当天，期货价格应该等于现货价格，即期指应等于恒指，因此期指的现价根本是对未来到期日恒指收市价的一个估算值。所以，若遇上期指低水的情况，即代表投资者估计未来恒指会下跌，后市向淡

什么是股指期货贴水状态,

期货和现货最后的结算价应该是一致的，但是事实上并不是这样的，就像IF1205最后的交割结算价是2577.07，而沪深300指数的收盘价是2573.89，这中间就存在着价差，所以在进行交割结算时就存在着股指贴水现象。金元期货，服务周到，手续费合理。

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